இந்திய பங்குச் சந்தையில் மறைக்கப்பட்ட ஆபத்துகள்: 'ஸ்டெல்த் பியர் மார்க்கெட்' எச்சரிக்கை!

சந்தையின் இருவேறு முகங்கள்: 'ஸ்டெல்த் பியர் மார்க்கெட்' என்றால் என்ன?

தற்போதைய இந்தியப் பங்குச் சந்தையின் நிலை, முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு புதிரான சூழலை அளிக்கிறது. ஒருபுறம், நிஃப்டி 50 மற்றும் சென்செக்ஸ் போன்ற முக்கிய குறியீடுகள் புதிய உச்சங்களைத் தொட்டு வர்த்தகமாகின்றன. மறுபுறம், பெரும்பான்மையான பங்குகள், குறிப்பாக மிட் மற்றும் ஸ்மால் கேப் பிரிவில் உள்ளவை, கடந்த காலத்தில் சந்தித்த சரிவுகளிலிருந்து மீள முடியாமல் தவித்து வருகின்றன. ஒரு அறிக்கையின்படி, ₹1,000 கோடிக்கு மேல் சந்தை மூலதனம் கொண்ட சுமார் 1,525 பங்குகள் சராசரியாக 25% சரிவைச் சந்தித்துள்ளன. இது 'ஸ்டெல்த் பியர் மார்க்கெட்' (Stealth Bear Market) என்று அழைக்கப்படுகிறது. இதன் பொருள், சந்தையின் ஒட்டுமொத்த போக்கு சிறப்பாக இருந்தாலும், பரவலான நிறுவனங்களில் பலவீனமான போக்கு நிலவுகிறது.

உதாரணமாக, நிஃப்டி ஸ்மால்கேப் 100 குறியீடு 6.86% சரிவை சந்தித்தபோது, நிஃப்டி 50 குறியீடு சுமார் 10% உயர்வு கண்டுள்ளது. இது சந்தையின் பரப்பளவு குறைந்து வருவதைக் காட்டுகிறது. நீண்ட கால முதலீட்டாளர்கள் (2-3 ஆண்டுகள்) சில நல்ல முதலீட்டு வாய்ப்புகளை இங்கு கண்டறியலாம். ஆனால், குறுகிய கால ஏற்ற இறக்கங்கள் தொடரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

நிதித்துறையில் நம்பிக்கையும் சவால்களும்

இந்தியாவின் வலுவான 'நிதிமயமாக்கல்' (Financialization) காரணமாக, நிதித்துறை, குறிப்பாக தனியார் வங்கிகள், பொதுத்துறை (PSU) வங்கிகள், மற்றும் வங்கி அல்லாத நிதி நிறுவனங்கள் (NBFCs) ஆகியவை தொடர்ந்து முக்கியத்துவம் பெறுகின்றன. அதிகரித்து வரும் டீமேட் கணக்குகள், சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் ஈடுபாடு, மற்றும் ஃபிக்ஸட் டெபாசிட்களிலிருந்து பங்குச் சந்தைக்கு மாறும் போக்கு ஆகியவை இதற்கு வலுசேர்க்கின்றன.

பொதுத்துறை வங்கிகள், தங்கள் சொத்துத் தரத்தை கணிசமாக மேம்படுத்தி, லாபத்தை சீராக்கி, தனியார் வங்கிகளை விட கடன் வளர்ச்சியில் சிறப்பான செயல்பாட்டைக் காட்டியுள்ளன. FY25-ல், PSU வங்கிகளின் கடன் வளர்ச்சி 13.1% ஆக இருந்த நிலையில், தனியார் வங்கிகளின் வளர்ச்சி 9% ஆக இருந்தது. இருப்பினும், தனியார் வங்கிகள் டிஜிட்டல் மாற்றத்தில் முன்னணியில் உள்ளன. PSU வங்கிகள் 0.7x-1.0x புத்தக மதிப்புக்கு வர்த்தகமாகும்போது, தனியார் வங்கிகள் 2.5x-3.5x என்ற அளவில் வர்த்தகமாகின்றன. இருந்தபோதிலும், PSU வங்கிகளின் வருவாய் விகிதங்கள் தனியார் வங்கிகளுக்கு இணையாக வருகின்றன.

NBFC-களின் கடன் விநியோகம் (AUM) மார்ச் 2026-க்குள் ₹48-50 லட்சம் கோடியை எட்டும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. ஆனால், NBFC துறையானது லாபம் குறைதல் மற்றும் பிணையற்ற கடன்களில் (Unsecured Loans) சொத்துத் தர அபாயங்கள் போன்ற சவால்களை எதிர்கொள்கிறது. FY26-ல் வளர்ச்சி 16-18% வரம்பில் இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. சிறிய NBFC-களுக்கு நிதி திரட்டுவதில் சிரமங்கள் தொடர்கின்றன.

கேப்பிடல் குட்ஸ், உற்பத்தி, மற்றும் வளர்ந்து வரும் டெக்னாலஜி

அரசின் உள்கட்டமைப்பு முதலீடுகள், குறிப்பாக ரயில்வே, பாதுகாப்பு, சாலைகள் ஆகியவற்றில் செய்யப்படும் செலவினங்கள், கேப்பிடல் குட்ஸ், உற்பத்தி, மற்றும் இன்ஜினியரிங் நிறுவனங்களுக்கு ஒரு நம்பிக்கையைக் கொடுத்துள்ளன. FY2025-2026-க்கான அரசின் கேபெக்ஸ் (Capex) ₹11.21 லட்சம் கோடியாக (GDP-யில் 3.1%) உயர்ந்துள்ளது. தனியார் நிறுவனங்களின் கேபெக்ஸிலும் மெதுவான முன்னேற்றம் காணப்பட்டாலும், அது சீரற்றதாக உள்ளது. ABB India போன்ற நிறுவனங்கள், 2026 வாக்கில் தனியார் கேபெக்ஸ் மூலம் சந்தை புத்துயிர் பெறும் என எதிர்பார்க்கின்றன.

இந்திய செமிகண்டக்டர் மிஷன், ₹1.6 லட்சம் கோடிக்கு மேல் முதலீடுகளை ஈர்க்கும் 10 திட்டங்களை அங்கீகரித்துள்ளது. இது செமிகண்டக்டர் உற்பத்தி துறையில் புதிய வாய்ப்புகளை உருவாக்கும். கிளவுட் ஸ்டோரேஜ் போன்ற புதிய தலைமுறை வணிகங்களிலும், குறிப்பாக மிட் மற்றும் ஸ்மால் கேப் பிரிவில், முதலீட்டு வாய்ப்புகள் உள்ளன. எனினும், இங்கு ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு தயாராக இருக்க வேண்டும். உற்பத்தித் துறையின் P/E மதிப்பு 22.2 ஆகவும், 1-year CAGR 18.0% ஆகவும் உள்ளது.

அடிப்படை பலவீனங்கள் மற்றும் அபாய காரணிகள்

மேலே குறிப்பிட்ட நேர்மறை அம்சங்கள் இருந்தாலும், சில வலுவான சவால்களும் சந்தையில் உள்ளன. முக்கிய குறியீடுகளின் செயல்பாடுக்கும், பரவலான பங்குகள் சரிவதற்கும் இடையே உள்ள இடைவெளி, சந்தையின் அடிப்படை பலவீனத்தை உணர்த்துகிறது. வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் (FPI) 2025-ல் $18 பில்லியன் பணத்தை வெளியேற்றியுள்ளனர். இது நாணய மதிப்பு சரிவு மற்றும் அதிகப்படியான மதிப்பீடுகளால் நிகழ்ந்துள்ளது. உள்நாட்டு முதலீடுகளே தற்போது சந்தையைத் தாங்கிப் பிடிக்கின்றன. இதனால், சந்தை மனநிலை மாற்றங்களுக்கு எளிதில் பாதிக்கப்படக்கூடும்.

தனியார் கேபெக்ஸ் மீட்சி சீரற்றதாகவும், உலகளாவிய வர்த்தக அபாயங்கள் பெரிய அளவிலான விரிவாக்கத் திட்டங்களை மந்தப்படுத்துவதாகவும் உள்ளது. உற்பத்தித் துறையின் P/E 22.2 என்பது, அதன் மதிப்பீடுகள் சாதாரணமாக இல்லை என்பதைக் காட்டுகிறது. NBFC துறையும் லாபம் குறைதல் மற்றும் குறிப்பாக பிணையற்ற கடன்களில் உள்ள அபாயங்களை எதிர்கொள்கிறது. வங்கிகளின் கடன் வளர்ச்சி 2025 மே மாதத்தில் 9.8% ஆகக் குறைந்துள்ளது (முந்தைய ஆண்டு 19.5%). SBI, FY26-க்கு கடன் வளர்ச்சியை 13-15% ஆக கணித்துள்ளது.

எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்

பகுப்பாய்வாளர்களின் கணிப்புப்படி, 2026 ஆம் ஆண்டு, 2025-ஐ விடச் சிறந்த ஆண்டாக அமையும். எதிர்பார்க்கப்படும் வருவாய் வளர்ச்சி மற்றும் அரசின் கொள்கை ஆதரவு ஆகியவை சந்தையை மேலும் ஊக்குவிக்கும். டிசம்பர் 2026 வாக்கில் நிஃப்டி 50 குறியீடு சுமார் 29,150-ஐ எட்டக்கூடும், இது சுமார் 12% வருவாயை அளிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்தியாவுக்கும் அமெரிக்காவுக்கும் இடையிலான வர்த்தக பதற்றங்கள் தணிந்தால், அது FII முதலீடுகளை அதிகரிக்கவும், நாணய ஸ்திரத்தன்மையை மேம்படுத்தவும் உதவும்.

நடுத்தர காலத்தில் பெரிய நிறுவனப் பங்குகளின் செயல்பாடு சிறப்பாக இருக்கும். அதே சமயம், மதிப்பீடுகள் சீரான பிறகு, தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட மிட் மற்றும் ஸ்மால் கேப் பங்குகளில் வாய்ப்புகள் உருவாகும். பங்கு தேர்வு மிக முக்கியம்.

வங்கித் துறையின் நிலை சீராகவும், மிதமான வளர்ச்சி கொண்டதாகவும் இருக்கும். NBFC-கள் வேகமாக வளரும் என்றாலும், அதிக எச்சரிக்கையுடன் செயல்பட வேண்டியிருக்கும். செமிகண்டக்டர் மற்றும் உள்கட்டமைப்பு துறைகள், அரசின் திட்டங்களால் நீண்ட கால வளர்ச்சிக்குத் தயாராக உள்ளன.