Whalesbook
முதலீட்டாளர்களின் கவனம் இந்தியா பக்கம்!
உலகளாவிய முதலீட்டு மேலாளர்கள் (Global Asset Allocators), மேற்கத்திய நாடுகளில் தற்போது நிலவும் தனியார் கடன் சந்தை (Private Credit) சிக்கல்களுக்கு ஒரு பாதுகாப்பான புகலிடமாக இந்தியாவைப் பார்க்கத் தொடங்கியுள்ளனர். அமெரிக்கா மற்றும் ஐரோப்பிய கடன் வழங்குநர்கள் 'அமெண்ட்-அண்ட்-எக்ஸ்டென்ட்' (Amend-and-extend) சுழற்சியில் சிக்கித் தவிக்கும்போது, அதாவது கடனைத் திருப்பிச் செலுத்தும் காலக்கெடுவை நீட்டிப்பதன் மூலம் கடன் நெருக்கடியைத் தவிர்த்து வருகின்றனர். ஆனால், இந்தியா இப்போதும் ஆரம்பகட்ட வளர்ச்சியில் உள்ளது.
இதன் காரணமாக, முதலீட்டாளர்களுக்குச் சாதகமான ஒரு சூழ்நிலை உருவாகியுள்ளது. குறிப்பாக, இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் (RBI) கட்டுப்பாடுகள் வங்கிகளின் கடன் வழங்கும் வரம்புகளைக் குறைத்துள்ளன. இதனால், நடுத்தர சந்தை கடன் வாங்குபவர்கள் (Mid-market borrowers) பாரம்பரிய வங்கிக் கடன்களைத் தவிர்த்து, நேரடியாக தனியார் கடன் நிதிகளை (Private Credit Funds) நாடுகின்றனர். இது, அமெரிக்க நேரடி கடன் சந்தைகளில் காணப்படும் அதீத வளர்ச்சி அடிப்படையிலான கடன் வழங்கலில் இருந்து முற்றிலும் மாறுபட்ட, தரமான கடன் வாய்ப்புகளை உறுதி செய்கிறது.
கட்டமைப்பில் உள்ள வேறுபாடு (Structural Arbitrage)
இந்தியாவிற்கும் மேற்கத்திய நாடுகளுக்கும் இடையிலான முக்கிய வேறுபாடு, ஃபண்ட் கட்டமைப்பில் (Fund Construction) உள்ளது. மேற்கத்திய சந்தைகளில், அரைகுறை பணப்புழக்கத்துடன் கூடிய கடன் தயாரிப்புகள் (Semi-liquid credit products) சந்தை அழுத்தங்களின் போது சொத்துக்களை விற்க வேண்டிய கட்டாயத்தை உருவாக்குகின்றன. ஆனால், இந்தியாவில் உள்ள ஆல்டர்நேட்டிவ் இன்வெஸ்ட்மென்ட் ஃபண்ட் (AIF) சூழல் பெரும்பாலும் க்ளோஸ்டு-எண்ட் கட்டமைப்பை (Closed-end Structures) அடிப்படையாகக் கொண்டது. தினசரி பணத்தைத் திரும்பப் பெறும் அபாயத்தை (Daily Redemption Risk) நீக்குவதன் மூலம், இந்திய ஃபண்ட் மேலாளர்கள் நீண்ட கால மூலதனத்தை வழங்க முடிகிறது. இது, தொழில்துறை உள்கட்டமைப்பு மற்றும் சுகாதாரம் போன்ற துறைகளில் திட்ட நிதியளிப்பிற்கு (Project Finance) மிகவும் அவசியமானது.
இந்தியாவில் தற்போது கிடைக்கும் வருவாய் விகிதங்கள் (Yield Spreads), பாரம்பரிய வங்கி கடன் விகிதங்களை விட கணிசமாக அதிகமாக உள்ளன. இது, சந்தை அபாயங்களுக்கு ஈடுகொடுக்கும் வகையில் விலையிடப்பட்டுள்ளது, மேலும் இது ஒப்பந்தங்களின் கட்டமைப்பால் தணிக்கப்படுகிறது.
சவால்களும், யதார்த்தமும் (The Forensic Bear Case)
இந்த நேர்மறையான சூழலுக்கு மத்தியிலும், சில குறிப்பிட்ட கட்டமைப்புக் குறைபாடுகள் முதலீட்டாளர்கள் எதிர்கொள்ள வேண்டியுள்ளது. முக்கிய கவலை என்னவென்றால், சிக்கலான சொத்துக்களுக்கு (Distressed Assets) தரப்படுத்தப்பட்ட இரண்டாம் நிலை சந்தை (Standardized Secondary Market) இல்லாததுதான். இந்திய நீதிமன்றங்களில் கடன் தீர்வு நடைமுறைகள் (Insolvency Resolution Frameworks) மேம்பட்டிருந்தாலும், பணம் திரும்பப் பெறுவதற்கான நேரம் (Time-to-Recovery) வளர்ந்த நாடுகளை விட அதிகமாகவே உள்ளது.
மேலும், 14% முதல் 22% வரை அதிக வருவாய் ஈட்டும் எதிர்பார்ப்பு, கடன் தரநிலைகள் கடுமையாகப் பராமரிக்கப்படாவிட்டால், சிக்கலான நிறுவனங்களுக்கு இடையிலான கடன் மூலம் மறைக்கப்பட்ட லீவரேஜ் (Hidden Leverage) உள்ள பெரிய நிறுவனங்களுக்கு எதிராக மோசமான தேர்வுக்கு (Adverse Selection) வழிவகுக்கும்.
'கிஃப்ட் சிட்டி' (GIFT City) பரிசோதனையிலும் முதலீட்டாளர்கள் கவனமாக இருக்க வேண்டும்; இது வரிச் சலுகைகளை வழங்கினாலும், அது இன்னும் ஒரு ஆரம்பகட்ட மையமாகவே உள்ளது. RBI-யின் ஒழுங்குமுறை வேகம் இருபுறமும் கூர்மையான கத்தி போன்றது; AIF முதலீட்டு வழிகாட்டுதல்களில் அடிக்கடி ஏற்படும் திருத்தங்கள் வெளிநாட்டு முதலீடுகளுக்கு திடீர் நிர்வாகத் தடைகளை உருவாக்கியுள்ளன. எனவே, இப்பகுதியில் செயல்படும் எந்தவொரு நிதியும் சுறுசுறுப்பாக இருக்க வேண்டியது அவசியம்.
எதிர்காலப் பாதை (Future Trajectory)
இந்திய தனியார் கடன் சந்தை $70 பில்லியன் மதிப்பீட்டை நோக்கி நகரும் நிலையில், கவனம் எளிமையான மூலதன முதலீட்டிலிருந்து சிறப்பு வாய்ந்த கடன் மதிப்பீட்டிற்கு (Specialized Underwriting) மாறுகிறது. எளிதான, பரந்த சந்தை கடன் வழங்கும் காலம் முடிந்து, தனிப்பயனாக்கப்பட்ட நிதி தீர்வுகளை (Bespoke Financing Solutions) இலக்காகக் கொண்ட ஒரு பிரிவைத் தேர்ந்தெடுக்கும் அணுகுமுறை வந்துள்ளது. உலகளாவிய பெரிய நிறுவனங்களின் நுழைவு வழக்கமான கடன் வழங்கலை (Vanilla Lending) சந்தையாக்கத் தொடங்குவதால், உள்நாட்டு நிறுவனங்கள் தங்கள் உத்திகளை வேறுபடுத்திக் காட்ட வேண்டிய அழுத்தத்தை எதிர்கொள்கின்றன. சிக்கலான மறுசீரமைப்புகளைச் செய்யக்கூடிய மேலாளர்கள் மற்றும் தற்போதைய சுழற்சி ஜிடிபி வளர்ச்சி கதையைப் பின்பற்றுபவர்கள் என வெற்றி இரு பிரிவுகளாகப் பிரியும்.