Whalesbook
மாபெரும் வளர்ச்சிக்கு என்ன காரணம்?
வாடிக்கையாளர்களின் தேவை மற்றும் ஃபியூச்சர்ஸ் & ஆப்ஷன்ஸ் (F&O) மீதான கட்டுப்பாடுகள் காரணமாக MTF-ன் வளர்ச்சி அபரிமிதமாக உள்ளது. முன்னணி டிஜிட்டல் புரோக்கரான Groww, டிசம்பர் 2025 காலாண்டில் தனது MTF போர்ட்ஃபோலியோவை நான்கு மடங்கு உயர்த்தி, ₹2,307 கோடியாக பதிவு செய்துள்ளது. Angel One மற்றும் Zerodha போன்ற நிறுவனங்களும் முறையே ₹4,000 கோடி மற்றும் ₹6,000 கோடிக்கு மேல் MTF புக் வைத்திருப்பதாகத் தகவல்கள் தெரிவிக்கின்றன.
ஆர்பிஐ, செபி கட்டுப்பாடுகளும் புரோக்கர்களின் யுக்திகளும்
முன்னதாக, ஆர்பிஐ (RBI) புரோக்கர்களுக்கு MTF-க்காக வங்கிகள் கடன் வழங்குவதைக் கட்டுப்படுத்த உத்தரவிட்டும், செபி (SEBI) மார்ஜின் தேவைகளை மாற்றியமைத்தும் வருகிறது. இருப்பினும், புரோக்கர்கள் முக்கியமாக தங்களின் சொந்த வருவாய் (Internal Accruals), பணம் சந்தை கருவிகள் (Money Market Instruments) மற்றும் என்.பி.எஃப்.சி (NBFC) கடன் மூலமாக இந்த நிதியைத் திரட்டி வருகின்றனர். இந்த வழிகள் ஆர்பிஐ-யின் உத்தரவுகளால் பெரிதாக பாதிக்கப்படவில்லை என Angel One-ன் CFO வினீத் அகர்வால் தெரிவித்துள்ளார். மேலும், MTF சேவையை வழங்கும் புரோக்கர்களுக்கான குறைந்தபட்ச நிகர சொத்து (Net-worth) தேவையை ₹3 கோடியிலிருந்து ₹5 கோடியாக உயர்த்த செபி பரிசீலித்து வருகிறது. இது நிதி ஸ்திரத்தன்மையையும் முதலீட்டாளர் பாதுகாப்பையும் உறுதி செய்வதை நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது.
சந்தை நிலவரம் Vs புரோக்கர் ஏற்றம்
இந்திய பங்குச் சந்தை கலவையான நிலையைக் காட்டுகிறது. நிஃப்டி 50 (Nifty 50) 2025-ல் 10.5% லாபம் கொடுத்திருந்தாலும், 2026 ஜனவரியில் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் மற்றும் அந்நிய முதலீட்டாளர்கள் (FPI) வெளியேற்றம் காரணமாக கடந்த ஒரு தசாப்தத்தில் இல்லாத அளவுக்கு 3.10% சரிவைக் கண்டது. இந்த நிலையற்ற தன்மை, MTF-ல் தொடர்ந்து அதிகரிக்கும் லெவரேஜ் வளர்ச்சிக்கு முற்றிலும் நேர்மாறாக உள்ளது.
இந்த ஒழுங்குமுறை அறிவிப்புகளுக்குப் பிறகு, Angel One பங்கின் விலை பிப்ரவரி 2026-ல் 9.5% சரிந்தது. இருப்பினும், நிபுணர்கள் Angel One-க்கு சாதகமான பார்வையையே கொண்டுள்ளனர். சராசரியாக ₹3,075 என்ற டார்கெட் விலையுடன், 23%-க்கு மேல் ஏற்றம் காண வாய்ப்புள்ளதாகக் கணிக்கப்பட்டுள்ளது. அதன் P/E விகிதம் 29.74 ஆக உள்ளது.
Groww, நவம்பர் 2025-ல் சந்தையில் அறிமுகமான நிலையில், அதன் பங்கு விலை உயர்ந்து வருகிறது. அதன் MTF வளர்ச்சி மற்றும் புதிய தயாரிப்புகள் காரணமாக, ஆய்வாளர்கள் ₹190 என்ற டார்கெட் விலையுடன் 'Buy' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளனர். Groww-ன் Q3 FY26 ரெவென்யூ 16% உயர்ந்து ₹1,261 கோடியாக இருந்தாலும், செலவுகள் அதிகரித்ததால் நெட் ப்ராஃபிட் 28% குறைந்து ₹547 கோடியாக பதிவானது. அதன் MTF சந்தைப் பங்கு Q3 FY26-ல் 2% ஆக உயர்ந்தது, இது முந்தைய ஆண்டின் 0.7%-லிருந்து குறிப்பிடத்தக்க முன்னேற்றம்.
அதிகரிக்கும் ஆபத்துகள்: நித்தின் காமத்தின் எச்சரிக்கை
சந்தை குறிப்பிட்ட காலக்கட்டத்தில் பெரிய அளவில் ஏற்றம் காணாத நிலையில், MTF பிரிவில் லெவரேஜை சார்ந்திருப்பது அமைப்பு ரீதியான (Systemic) ஆபத்துகளை அதிகரிக்கிறது. Zerodha நிறுவனர் நித்தின் காமத், புரோக்கர்களின் ரிஸ்க் மாடல்களில் பெரிய முன்னேற்றங்கள் இல்லாத நிலையில், MTF புக் பல மடங்கு வளர்ந்துள்ளதாக மீண்டும் மீண்டும் எச்சரித்துள்ளார். வங்கிக் கடன் ஆதரவு இல்லாமல், தற்போதைய வளர்ச்சி வேகம் தொடர்ந்தால், வாடிக்கையாளர்களுக்குச் செலவுகள் அதிகரிக்கக்கூடும்.
சந்தையில் 20% முதல் 30% வரை சரிவு ஏற்பட்டால், அதிக லெவரேஜ் காரணமாக ஒரே நேரத்தில் பல நிலைகள் (Synchronized Liquidations) விற்கப்படும் அபாயம் உள்ளது. இது முதலீட்டாளர்களையும் புரோக்கர்களின் இருப்பையும் கடுமையாகப் பாதிக்கும். 2026-ன் தொடக்கத்தில் காணப்பட்ட தொடர்ச்சியான FPI வெளியேற்றம் மற்றும் புவிசார் அரசியல் நிச்சயமற்ற தன்மைகள் சந்தை நிலையற்ற தன்மையை அதிகரிக்கும் சாத்தியக்கூறுகளைக் கொண்டுள்ளன.
எதிர்காலப் பார்வை
ஒழுங்குமுறை சூழல் இறுக்கமடைந்து வந்தாலும், Groww போன்ற புரோக்கர்கள் கமாடிட்டிகள், கடன்கள் மற்றும் வெல்த் மேலாண்மை போன்ற பிற துறைகளில் தங்கள் வருவாய் ஆதாரங்களை விரிவுபடுத்துகின்றனர். Angel One மற்றும் Groww போன்ற முக்கிய நிறுவனங்களுக்கான பகுப்பாய்வு கருத்துக்கள், சந்தை லெவரேஜ் மற்றும் ஒழுங்குமுறை ஆய்வுகள் அதிகரித்து வரும் பின்னணியில் கவனமாகப் பார்க்கப்பட வேண்டும். MTF-ன் எதிர்கால வளர்ச்சி, முதலீட்டாளர்களின் லெவரேஜ் மீதான ஆர்வம் மற்றும் சந்தையின் சாத்தியமான அதிர்ச்சிகளைத் தாங்கும் திறன் ஆகியவற்றுக்கு இடையேயான சமநிலையைப் பொறுத்தே அமையும்.