தங்கம் கடன் சந்தையில் அதிரடி வளர்ச்சி! NBFC-க்கள், வங்கிகள் இடையே கடும் போட்டி!

மாறிவரும் தங்கம் கடன் களம்

இந்தியாவின் தங்கம் கடன் துறை அபரிமிதமான வளர்ச்சியை எட்டியுள்ளது. குறிப்பாக, நிதியாண்டு 2026-ன் மூன்றாவது காலாண்டில் (FY26 Q3) புதிய கடன் வழங்கும் மதிப்பு ஆண்டுக்கு 91% உயர்ந்துள்ளது. மற்ற பல கடன் பிரிவுகளை விட இந்த வளர்ச்சி வேகம் அதிகம். தங்கத்தின் விலை உயர்வும், பாதுகாப்பற்ற கடன்கள் மீதான ஒழுங்குமுறை அழுத்தமும் இந்த வளர்ச்சியை மேலும் வலுப்படுத்தியுள்ளன. Experian தரவுகளின்படி, தொடர்ந்து ஆறு காலாண்டுகளாக இந்த வளர்ச்சி நீடித்து வருகிறது. FY26 Q3-ல் காலாண்டுக்கு காலாண்டு கடன் வழங்கும் மதிப்பு 42% அதிகரித்துள்ளது. இதன் மூலம், சில்லறை கடன் வழங்கும் மொத்த போர்ட்ஃபோலியோவில் தங்கம் கடன்களின் பங்கு 9.7% ஆக உயர்ந்துள்ளது. இது ஒரு வருடத்திற்கு முன்பு 8.1% ஆக இருந்தது. தற்போது 90 மில்லியனுக்கும் அதிகமான ஆக்டிவ் தங்கம் கடன் கணக்குகள் உள்ளன, மேலும் கடன் தவணை தவறிய விகிதம் (delinquency) மிகவும் குறைவாகவே உள்ளது. NBFC-க்கள் சந்தைப் பங்கில் முன்னேறி வருவதாக (FY26 Q3-ல் 39% புதிய கடன் வழங்கும் மதிப்பு) கூறப்பட்டாலும், ஒட்டுமொத்த கடன் போர்ட்ஃபோலியோவைப் பார்த்தால், வங்கிகள் வேகமாக இடைவெளியைக் குறைத்து வருகின்றன. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, வங்கிகள் சந்தையின் 49.7% பங்கைக் கொண்டுள்ளன. இது 2020-ல் 30.6% ஆக இருந்தது. இதன் மூலம், NBFC-க்கள் புதிய வர்த்தகப் பிரிவில் சிறந்து விளங்கும் அதே வேளையில், வங்கிகள் தங்கள் பெரிய அளவிலான நிதி மற்றும் குறைந்த செலவினங்கள் மூலம் ஒட்டுமொத்த புத்தகத்தை வளர்த்து வருகின்றன. முன்னர் தங்கம் கடன் மீது இருந்த சமூக தயக்கமும் குறைந்து, இது ஒரு பொதுவான கடன் தேவையாக மாறியுள்ளது.

நிதி செலவுகள் மற்றும் போட்டி உத்திகள்

நிதி மாதிரிகளில் உள்ள கட்டமைப்பு வேறுபாடுகள், வங்கிகள் மற்றும் NBFC-க்களுக்கு இடையே தனித்துவமான விலை நிர்ணய உத்திகளை உருவாக்குகின்றன. வங்கிகள் குறைந்த செலவில் டெபாசிட்களைப் பெறுவதாலும், மலிவான நிதி ஆதாரங்களாலும் பயனடைகின்றன. இதற்கு மாறாக, NBFC-க்கள் சந்தை கடன் அல்லது வங்கி கடன் போன்றவற்றை நம்பியுள்ளன. இதனால், லாபத்தைப் பராமரிக்க கூடுதல் லாப வரம்பை (margin) சேர்த்துக்கொள்ள வேண்டியுள்ளது. இந்த நிதி செலவு வேறுபாடு காரணமாக NBFC-க்களின் வட்டி விகிதங்கள் அதிகமாக இருந்தாலும், அவை தொடர்ந்து முன்னேறி வருகின்றன, குறிப்பாக புதிய கடன் வழங்குவதில். உதாரணமாக, ₹1.40 லட்சம் கோடி சந்தை மூலதனத்துடன், சுமார் 16.2 P/E விகிதத்தைக் கொண்ட Muthoot Finance போன்ற NBFC-க்களும், சுமார் ₹26,000 கோடி மதிப்பீட்டில் 16.45 P/E விகிதத்துடன் உள்ள Manappuram Finance-ம், பெரிய வங்கிகளான State Bank of India (P/E 13.8) அல்லது HDFC Bank (P/E 20.17) உடன் ஒப்பிடும்போது, அதிக கடன் செலவுகள் இருந்தபோதிலும் வலுவான செயல்பாட்டு வேகத்தைக் காட்டுகின்றன. நவம்பர் 2023-ல் வங்கிகள் மற்றும் NBFC-க்களுக்கான பாதுகாப்பற்ற கடன்களுக்கான ரிஸ்க் வெயிட்டுகளை (risk weights) அதிகரித்த சமீபத்திய ஒழுங்குமுறை மாற்றம், மறைமுகமாக தங்கம் கடன் போன்ற பாதுகாக்கப்பட்ட கடன் தயாரிப்புகளுக்கு சாதகமாக அமைந்துள்ளது. இது அனைத்து கடன் வழங்குபவர்களுக்கும் தேவைக்கான வலுவான சூழலை உருவாக்குகிறது. இருப்பினும், முன்னுரிமை கடன் பிரிவின் கீழ் சில விவசாயக் கடன்களை வகைப்படுத்தும் வங்கிகளின் திறன் அவர்களுக்கு ஒரு குறிப்பிட்ட நன்மையை அளிக்கிறது.

தங்கத்தின் விலை ஒரு முக்கிய காரணி & பொருளாதார சூழல்

தங்கத்தின் உயர்ந்த விலை, நகைகளின் சிறிய அளவுகளுக்கு எதிராக கடன் வாங்கும் திறனை அதிகரிப்பதன் மூலம், சந்தைக்கு ஒரு நிலையான ஆதரவாக விளங்குகிறது. பிப்ரவரி 2026-ல் சர்வதேச ஸ்பாட் தங்கத்தின் விலை அவுன்ஸ் ஒன்றுக்கு சுமார் $2,030–$2,050 ஆகவும், இந்திய விலைகள் 24-கேரட் தங்கத்திற்கு 10 கிராமுக்கு சுமார் ₹155,000-₹157,000 ஆகவும் இருப்பது இந்த போக்கை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது. புவிசார் அரசியல் நிச்சயமற்ற தன்மைகள் மற்றும் முக்கிய பொருளாதாரங்களில் பணவியல் கொள்கைகளை எளிதாக்கும் எதிர்பார்ப்புகள் தங்கத்தின் விலையை உயர்ந்த நிலையிலேயே வைத்திருக்கும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இது இந்தியாவின் வலுவான கடன் சந்தையால் பூர்த்தி செய்யப்படுகிறது. மொத்த வங்கி கடன், சில்லறை தேவையின் வலுவான ஆதரவால், டிசம்பர் 2025 வாக்கில் ஆண்டுக்கு சுமார் 14.5% வளர்ந்து வருகிறது. ரிசர்வ் வங்கி (RBI) பாதுகாப்பற்ற கடன் வளர்ச்சியை கட்டுப்படுத்த எடுத்த நடவடிக்கைகள், குறிப்பாக அதிகரித்த ரிஸ்க் வெயிட்டுகள், கடன் வாங்குபவர்களை தங்கம் கடன் உள்ளிட்ட பிணையம் சார்ந்த விருப்பங்களை நோக்கித் திருப்பியுள்ளது. மேலும், பிப்ரவரி 2026-ல் RBI வெளியிட்ட சில கொள்கை அறிவிப்புகள், Type-I NBFC-க்களுக்கு பதிவிலிருந்து விலக்கு அளித்தல் மற்றும் பெரிய தங்கம் கடன் NBFC-ICCs-க்கு கிளை விரிவாக்க விதிமுறைகளை எளிதாக்குதல் போன்றவை, நிறுவப்பட்ட நிறுவனங்களுக்கு ஆதரவான ஒழுங்குமுறை சூழலைக் குறிக்கின்றன. பிப்ரவரி 17-18, 2026 தேதிகளில் புவிசார் அரசியல் பதற்றம் குறைந்தது மற்றும் டாலர் வலுப்பெற்றதால் ஏற்பட்ட தற்காலிக விலை திருத்தங்களுக்கு மத்தியிலும், தங்க விலைகளுக்கான அடிப்படை ஆதரவு காரணிகள் தொடர்ந்து நீடிக்கின்றன.

மதிப்பீடு மற்றும் சந்தை உணர்வு

Muthoot Finance போன்ற முன்னணி NBFC-க்கள் வலுவான நிதிநிலைகளுடன் கூடிய வலுவான சந்தை நிலையை வெளிப்படுத்துகின்றன. இதில் சுமார் 19.6% என்ற ஈவுத்தொகை மீதான வருவாய் (ROE) அடங்கும். Manappuram Finance, சிறியதாக இருந்தாலும், சுமார் 16.11% ROE உடன் பின்னடைவைக் காட்டுகிறது. வலுவான வருவாய் அறிக்கைகள் இருந்தபோதிலும், சந்தை உணர்வு நிலையற்றதாக இருக்கலாம். உதாரணமாக, Muthoot Finance, FY26 Q3-ல் அதன் முடிவுகளுக்குப் பிறகு, பதிவுசெய்யப்பட்ட லாப வளர்ச்சியைக் கொண்டிருந்தாலும், அதன் பங்குகள் பிப்ரவரி 13, 2026 அன்று 11-14% சரிந்தன. இந்த எதிர்வினை, தீவிர போட்டி மற்றும் சாத்தியமான மார்ஜின் அழுத்தங்களுக்கு மத்தியில் இத்தகைய விரைவான லாப உந்தலின் நிலைத்தன்மை குறித்து முதலீட்டாளர்களின் சந்தேகத்தைக் காட்டுகிறது. Jefferies மற்றும் CLSA போன்ற நிறுவனங்களின் ஆய்வாளர்கள் Muthoot Finance-க்கு நேர்மறையான ரேட்டிங் மற்றும் டார்கெட் விலைகளைத் தக்க வைத்துக் கொண்டாலும், சந்தையின் உடனடி எதிர்வினை ஒரு துண்டிப்பைக் காட்டுகிறது. MarketsMOJO-வால் 'Hold' என மதிப்பிடப்பட்ட Manappuram Finance, இதேபோன்ற மதிப்பீட்டு ஆய்வு மற்றும் லாப வளர்ச்சி சவால்களை எதிர்கொள்கிறது. சந்தை வளர்ச்சியைக் கணக்கில் எடுத்துக்கொள்வதாகவும், அதே நேரத்தில் இந்த ஆதாயங்களின் தரம் மற்றும் நீண்டகால சாத்தியக்கூறுகளை ஆய்வு செய்வதாகவும் தோன்றுகிறது, குறிப்பாக முக்கிய வங்கிகளின் நிலையான, இருப்பினும் மெதுவாக வளரும் மதிப்பீடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது.

எதிர்மறை பார்வை (The Bear Case)

வலுவான வளர்ச்சி கதைகள் இருந்தபோதிலும், தங்கம் கடன் துறைக்கு குறிப்பிடத்தக்க ஆபத்துகள் உள்ளன. குறிப்பாக குறைந்த நிதி செலவுகள் மற்றும் பரந்த அணுகலைக் கொண்ட வங்கிகளிடமிருந்து கடுமையான போட்டி, கடன் வழங்கும் மார்ஜின்களில் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும். Muthoot Finance-ன் சமீபத்திய வருவாய் அறிக்கை வெளியீட்டிற்குப் பிறகு அதன் பங்கு விலை திருத்தம், வலுவான செயல்திறன் இருந்தபோதிலும், போட்டி சூழலில் அதிக வளர்ச்சி விகிதங்கள் மற்றும் லாபத்தின் நிலைத்தன்மை குறித்த முதலீட்டாளர்களின் கவலைகளை எடுத்துக்காட்டுகிறது. இத்துறையின் அதிர்ஷ்டம் தங்கத்தின் விலை ஏற்ற இறக்கங்களுடன் உள்ளார்ந்த முறையில் இணைக்கப்பட்டுள்ளது; தங்கத்தின் விலையில் எந்தவொரு கூர்மையான, நிலையான வீழ்ச்சியும் கடன் வாங்கும் திறன் மற்றும் சொத்து மதிப்புகளை பாதிக்கலாம், இருப்பினும் தற்போதைய போக்குகள் விலை உயர்ந்ததாக இருக்கும் என்று பரிந்துரைக்கின்றன. மேலும், ஒழுங்குமுறை நடவடிக்கைகள் வரலாற்று ரீதியாக பாதுகாக்கப்பட்ட கடன்களுக்கு பயனளித்திருந்தாலும், எதிர்கால கொள்கை மாற்றங்கள் புதிய சவால்களை அறிமுகப்படுத்தலாம். பிணையமாக தங்கத்தை நம்பியிருப்பது, பொதுவாக நிலையானதாக இருந்தாலும், பரந்த பொருளாதார வீழ்ச்சிகள் அல்லது நுகர்வோர் நடத்தையில் ஏற்படும் மாற்றங்களுக்கு immune ஆனது அல்ல. Manappuram Finance, உதாரணமாக, அதன் மதிப்பீடு மற்றும் லாப வளர்ச்சி சவால்கள் குறித்து ஆய்வு செய்யப்படுகிறது, இது அடிப்படை வணிக விரிவாக்கத்துடன் கூட சந்தை கருத்து வேகமாக மாறக்கூடும் என்பதைக் குறிக்கிறது. இந்தியாவின் வீட்டு தங்க இருப்புகளில் உள்ள பரந்த அளவிலான சாத்தியக்கூறுகள், ஒருபுறம் வாக்குறுதியளிக்கும் அதே வேளையில், ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட வீரர்கள் இந்த சந்தையின் ஒப்பீட்டளவில் ஒரு சிறிய பகுதியை மட்டுமே போட்டி போடுகிறார்கள் என்பதையும் குறிக்கிறது, ஒழுங்கற்ற கடன் வழங்குபவர்களிடமிருந்து ஒரு குறிப்பிடத்தக்க அதிகப்படியான தாக்கத்துடன்.

எதிர்கால கணிப்பு

தங்கம் கடன் சந்தை, தொடர்ச்சியான தேவை உந்துதல்கள் மற்றும் பாதுகாக்கப்பட்ட கடன்களுக்கான சாதகமான ஒழுங்குமுறை சூழலால் உந்தப்பட்டு, தொடர்ச்சியான விரிவாக்கத்திற்குத் தயாராக உள்ளது. Experian தரவு கடந்த ஆறு காலாண்டுகளாக நிலையான வளர்ச்சியைக் காட்டுகிறது, ஒட்டுமொத்த போர்ட்ஃபோலியோ ஆண்டுக்கு கணிசமாக விரிவடைகிறது. சமூக அணுகுமுறைகளில் ஏற்படும் மாற்றம், பாதுகாப்பற்ற கடன் மீதான தொடர்ச்சியான கட்டுப்பாடுகளுடன் இணைந்து, கடன் வாங்குபவர்களின் ஆர்வத்தைத் தக்கவைக்கும். இருப்பினும், போட்டி நிலப்பரப்பு உருவாகி வருகிறது, வங்கிகள் தங்கள் கவனத்தை கூர்மைப்படுத்துகின்றன மற்றும் NBFC-க்கள் தயாரிப்பு கண்டுபிடிப்பு மற்றும் ஃபின்டெக் ஒத்துழைப்புகள் மூலம் மாற்றியமைக்கின்றன. கடன் வழங்குபவர்கள் அதிக வளர்ச்சிக்கும், போட்டி மற்றும் தங்க விலைகளின் உள்ளார்ந்த ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு மத்தியில் லாபத்தைப் பராமரிப்பதற்கும் இடையே உள்ள நுட்பமான சமநிலையைச் சமாளிக்க வேண்டும். நீண்ட கால பார்வை NBFC-க்கள் மற்றும் வங்கிகள் இருவரின் நிதி செலவுகளை நிர்வகித்தல், ஒழுங்குமுறை நுணுக்கங்களுக்கு ஏற்ப மாற்றுதல் மற்றும் இந்தியாவில் உள்ள கணிசமான தீண்டப்படாத சந்தை திறனைப் பயன்படுத்துதல் ஆகியவற்றின் திறனைப் பொறுத்தது.