இந்தியாவின் தங்கக் கடன் சந்தை வளர்ச்சி, பொருளாதார அழுத்தத்தை மறைக்கிறது

இந்த வியத்தகு விரிவாக்கம் முக்கியமாக பல காரணிகளின் கலவையால் இயக்கப்பட்டது, இதில் தொடர்ச்சியாக உயர்ந்த தங்க விலைகள் அடங்கும், இது அடமான மதிப்பை அதிகரித்தது, மற்றும் பாதுகாப்பற்ற கடன் வழங்குதல்கள் (unsecured lending) கடுமையாக்கப்பட்டதால் கடன் வாங்குபவர்கள் பாதுகாப்பான விருப்பங்களுக்கு மாறினர். இந்த எழுச்சி ஒட்டுமொத்த வங்கி கடன் வளர்ச்சியை விஞ்சியுள்ளது, இது நிச்சயமற்ற பொருளாதார சூழலில் இந்திய குடும்பங்கள் எவ்வாறு பணப்புழக்கத்தை அணுகுகின்றன என்பதில் ஒரு அடிப்படை மாற்றத்தை சமிக்ஞை செய்கிறது. பொதுத்துறை வங்கிகள் இன்னும் சந்தையின் சுமார் 60% பங்குகளை கொண்டுள்ளன, ஆனால் சிறப்பு வாய்ந்த வங்கி அல்லாத நிதி நிறுவனங்கள் (NBFCs) புதிய கடன் வழங்குதல்களை தீவிரமாக கைப்பற்றி வருகின்றன.

### மேக்ரோइकானோமிக் பின்னணி

இந்த வெடிப்பான வளர்ச்சி என்பது ஒரு வளர்ந்து வரும் கடன் தயாரிப்பின் கதை மட்டுமல்ல, ஆழமான பொருளாதாரப் போக்குகளின் பிரதிபலிப்பாகவும் உள்ளது. இந்தியாவில் தங்கத்தின் விலைகள் தொடர்ந்து உயர்ந்து வருகின்றன, 2024 மற்றும் 2025 இல் கணிசமாக உயர்ந்துள்ளன, இதனால் குடும்பங்கள் அதே அளவு நகைகளுக்கு பெரிய கடன்களைப் பெற முடியும். இது ஒரு முக்கிய உந்துதலாக உள்ளது, கடன் மதிப்பீட்டு நிறுவனமான ICRA குறிப்பிட்டது போல, இது ஒழுங்கமைக்கப்பட்ட தங்க கடன் சந்தை மார்ச் 2026 க்குள் ₹15 டிரில்லியன்mark ஐ எட்டும் என்று கணித்துள்ளது, இது முன்பு கணிக்கப்பட்டதை விட ஒரு வருடம் முன்னதாகவே. மேலும், இந்த போக்கு தொடர்ந்து அதிகரித்து வரும் பணவீக்க அழுத்தங்கள் மற்றும் பொருளாதார நெருக்கடிகளுடன் ஒத்துப்போகிறது, குறிப்பாக கிராமப்புற மற்றும் அரை-நகர்ப்புறங்களில், அவை இப்போது புதிய சில்லறை கடன் வழங்குதல்களில் 60% க்கும் அதிகமாக உள்ளன. பலருக்கு, தங்கக் கடன்கள் மற்ற கடன் வழிகள் குறுகலாகிவிட்ட நிலையில், பணப்புழக்கத்தின் விரைவான மற்றும் நம்பகமான ஆதாரமாக மாறியுள்ளன.

### கடன் வழங்குபவர் மற்றும் கடன் வாங்குபவர் இடையே விரிவடையும் பிளவு

சந்தை கட்டமைப்பு ஒரு தனித்துவமான பிளவை வெளிப்படுத்துகிறது. பொதுத்துறை வங்கிகள் (PSBs) கையிருப்பு மதிப்பில் பெரும்பகுதியைக் கொண்டுள்ளன, ஆனால் ₹2.5 லட்சத்திற்கும் அதிகமான உயர்-டிக்கெட் கடன்களின் முக்கியத்துவம் அதிகரித்து வருவதைக் காணலாம். இந்த பெரிய கடன்கள் இப்போது 59.1% பங்குடன் வழங்கப்படுகின்றன, இது சிறு வணிகங்கள் மற்றும் உயர் நிகர மதிப்புள்ள நபர்கள் கணிசமான நிதியுதவிக்கு தங்கத்தை அடமானமாகப் பயன்படுத்துவதைக் குறிக்கிறது. மாறாக, முத்தூட் ஃபைனான்ஸ் மற்றும் மனாப்புரம் ஃபைனான்ஸ் போன்ற சிறப்பு NBFCகள், ஒட்டுமொத்த கையிருப்பு மதிப்பில் சிறிய பங்கைக் கொண்டிருந்தாலும், சிறிய-டிக்கெட் கடன்களின் பெரிய அளவை வழங்குவதில் மிகவும் சுறுசுறுப்பாக உள்ளன. இந்த பிரிவு இரண்டு வெவ்வேறு பயனர் தளங்களை எடுத்துக்காட்டுகிறது: ஒருவர் பெரிய அளவிலான நிதியுதவியை நாடுகிறார், மற்றவர் வீட்டுத் தேவைகளுக்காக உடனடி பணப்புழக்கத்தை நாடுகிறார். போட்டியின் அடிப்படையில், முத்தூட் ஃபைனான்ஸ் சுமார் 21.6 P/E விகிதத்திலும், மனாப்புரம் ஃபைனான்ஸ் 55 க்கும் அதிகமான P/E உடனும் வர்த்தகம் செய்கிறது, இது இத்துறையில் மாறுபட்ட சந்தை மதிப்புகளையும் வளர்ச்சி எதிர்பார்ப்புகளையும் பிரதிபலிக்கிறது.

### எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்: ஒழுங்குமுறை மற்றும் அபாயத்தால் மட்டுப்படுத்தப்பட்ட வளர்ச்சி

பகுப்பாய்வாளர்கள் இந்தத் துறையில் தொடர்ச்சியான வலிமையை எதிர்பார்க்கின்றனர், சில கணிப்புகளின்படி இந்தச் சந்தை FY2027 க்குள் ₹18 டிரில்லியன்mark ஐ எட்டும். இந்த நம்பிக்கை இந்தியாவில் தனிப்பட்ட முறையில் வைத்திருக்கும் தங்கத்தின் மிகப்பெரிய அளவால் ஆதரிக்கப்படுகிறது, இது 25,000 டன்களுக்கு மேல் மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, இது அடமானத்தின் ஒரு பெரிய, பயன்படுத்தப்படாத ஆதாரமாகும். இருப்பினும், இந்த விரைவான விரிவாக்கம் ஒழுங்குமுறை ஆய்வுகளை ஈர்த்துள்ளது. இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) அனைத்து கடன் வழங்குபவர்களுக்கும் இணக்கமான வழிகாட்டுதல்களை அமல்படுத்தியுள்ளது, நிலையான மதிப்பீடு, கடன்-மதிப்பு (LTV) வரம்புகள் (பொதுவாக சுமார் 75%) மற்றும் கடன் வாங்குபவர்களைப் பாதுகாக்க அதிக வெளிப்படைத்தன்மை ஆகியவற்றில் கவனம் செலுத்துகிறது. சந்தையின் எதிர்காலப் பாதை, கடன் வாங்குபவர்களின் வலுவான தேவை, தங்க விலைகளின் திசை மற்றும் துறையின் நீண்டகால ஸ்திரத்தன்மையை உறுதி செய்வதற்காக வடிவமைக்கப்பட்ட ஒரு வளர்ந்து வரும் ஒழுங்குமுறை கட்டமைப்புக்கு இடையிலான தொடர்பு மூலம் பெரும்பாலும் வடிவமைக்கப்படும்.