இந்திய நிதித்துறை: புதிய வரிச்சட்டம் டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகத்தை புரட்டிப் போடுமா? தொடரும் வீழ்ச்சி!

வரிச்சட்டம் மற்றும் சந்தை மாற்றங்கள்: நிதித்துறை புதிய பாதையில்

இந்திய நிதிச் சேவைத் துறை, 1961 சட்டத்திற்குப் பதிலாக புதிதாக வந்த வருமான வரிச் சட்டம், 2025-ஐ ஏற்றுக்கொண்டு செயல்பட்டு வருகிறது. ஒருபுறம் சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் பங்களிப்பால் சந்தைவர்த்தகம் சுறுசுறுப்பாக இருந்தாலும், மறுபுறம் ஈக்விட்டி டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகத்தில் குறிப்பிடத்தக்க வீழ்ச்சி காணப்படுகிறது. கடுமையான விதிமுறைகளும், புதிய வரிகளும் இதற்குக் காரணம்.

ஆய்வாளர்கள் நம்பிக்கை Vs டெரிவேட்டிவ்ஸ் சரிவு

ஜெஃபரீஸ் (Jefferies) நிறுவனம் சமீபத்தில், பங்குச் சந்தை பரிவர்த்தனை நிலையங்களில் (Exchanges) டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகம் மற்றும் வருவாய் ஈட்டுவதில் நல்ல வளர்ச்சி இருப்பதாகக் கூறியுள்ளது. குறிப்பாக, க்ரோவ் (Groww) நிறுவனத்தின் வாடிக்கையாளர் சேர்க்கை மற்றும் டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகப் பங்களிப்பு ஆகியவை வலுவான வருவாய் வளர்ச்சிக்கு முக்கியக் காரணிகளாக இருக்கும் என கணித்துள்ளது. கேஃபின் டெக்னாலஜிஸ் (KFin Technologies) நிதி சேமிப்பு உள்கட்டமைப்பில் அதன் பங்களிப்பிற்காகவும், ஐசிஐசிஐ ப்ரூடென்ஷியல் சொத்து மேலாண்மை நிறுவனம் (ICICI Prudential AMC) சிஸ்டமேட்டிக் இன்வெஸ்ட்மென்ட் பிளான்களில் (SIPs) இருந்து வரும் சீரான வரவுகளால், பங்கு வர்த்தகப் பாய்ச்சல் குறைந்தாலும் அதன் நிலைத்தன்மைக்காகவும் கவனிக்கப்படுகின்றன. இந்த அறிக்கையின்படி, விருப்ப ஒப்பந்தங்களின் (Options Contracts) வர்த்தகம் வருடத்திற்கு 46% அதிகரித்துள்ளது.

ஆனால், பரந்த சந்தைத் தரவுகள் வேறு கண்ணோட்டத்தைக் காட்டுகின்றன. 2025 முதல் மூன்று மாதங்களில் உலகளாவிய பரிவர்த்தனை-வர்த்தகம் செய்யப்பட்ட டெரிவேட்டிவ்ஸ் அளவு முந்தைய ஆண்டை விட 42.5% குறைந்துள்ளது. இந்திய ஈக்விட்டி ஆப்ஷன்ஸ் வர்த்தகம் மட்டும் 51% சரிந்துள்ளது. இந்தியாவின் நிதி டெரிவேட்டிவ்ஸ் பரிவர்த்தனை நிலையங்களில் மொத்த வர்த்தக அளவு, அக்டோபர் 2024-ல் உச்சமான 16 பில்லியன் ஒப்பந்தங்களிலிருந்து மார்ச் 2025-ல் 4 பில்லியன் ஆகக் கடுமையாக வீழ்ச்சியடைந்துள்ளது. சந்தை கட்டுப்பாட்டாளர் செபி (Sebi) விதித்துள்ள இறுக்கமான நிலை வரம்புகள் (Position Limits), அதிக மார்ஜின் தேவைகள் மற்றும் வாராந்திர காலாவதிகளுக்கான கட்டுப்பாடுகள் இதற்கு முக்கியக் காரணம்.

மேலும், ஏப்ரல் 1, 2026 முதல் ஃபியூச்சர்ஸ் மற்றும் ஆப்ஷன்ஸ் வர்த்தகத்திற்கான பத்திரப் பரிவர்த்தனை வரி (STT) அதிகரிக்கப்பட்டுள்ளது. இது வர்த்தகச் செலவுகளை உயர்த்தி, குறிப்பாக சில்லறை வர்த்தகர்களுக்குப் பெரும் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தும். இதனால், சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் பங்களிப்பு நிலையாக இருந்தாலும், ப்ரோக்கர் வருவாயை ஈட்டும் டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தகம் கணிசமான அழுத்தத்தையும், குறுகிவரும் பணப்புழக்கத்தையும் (Liquidity) எதிர்கொள்கிறது. இது எதிர்கால வளர்ச்சி கணிப்புகளையும் பாதிக்கக்கூடும்.

நிறுவனங்கள் மற்றும் மதிப்பீட்டுச் சிக்கல்கள்

க்ரோவ், கேஃபின் டெக்னாலஜிஸ், ஐசிஐசிஐ ப்ரூடென்ஷியல் ஏஎம்சி மீது கவனம்

சுமார் ₹94,179 கோடி சந்தை மதிப்புள்ள க்ரோவ் (Groww), போட்டியான புரோக்கிங் துறையில் செயல்படுகிறது. ஜெரோதா (Zerodha) போன்ற போட்டியாளர்களை விட அதிக வாடிக்கையாளர்களைக் கொண்டுள்ளது, 26.57% சந்தைப் பங்கைக் கொண்டுள்ளது. ஆனால், அதன் ஒரு பயனர் லாபம் (Profit per User) சுமார் ₹500 ஆக உள்ளது, இது ஜெரோதாவின் ₹8,000 உடன் ஒப்பிடும்போது மிகக் குறைவு. க்ரோவ்-வின் உத்தி, இரண்டாம்/மூன்றாம் தர நகரங்களில் பரந்த அளவிலான பயனர்களைச் சேர்ப்பது மற்றும் கடன் வழங்கும் (Lending) மற்றும் சொத்து மேலாண்மை (Asset Management) துறைகளில் விரிவடைவது. அதன் P/E விகிதம் 70.14 (மார்ச் 2026 நிலவரப்படி) ஒரு பிரீமியம் மதிப்பீட்டைக் காட்டுகிறது, இது பயனர் வளர்ச்சி குறைந்தால் அல்லது வருவாய் ஈட்டும் முயற்சிகள் தோல்வியுற்றால் ஆபத்தில் சிக்கக்கூடும்.

கேஃபின் டெக்னாலஜிஸ், பதிவுதாரர் மற்றும் பரிமாற்ற முகவர் (RTA) வணிகத்தில் 32% சந்தைப் பங்கைக் கொண்டுள்ளது, இது பெரிய நிறுவனமான கேம்ஸ் (CAMS) 68% பங்கைக் கொண்டுள்ளது. கேம்ஸ்-ன் பெரிய பங்களிப்பு இருந்தபோதிலும், கேஃபின் டெக்னாலஜிஸ் 45.32 என்ற உயர் P/E விகிதத்தில் வர்த்தகம் ஆகிறது, இது கேம்ஸ்-ன் 39x உடன் ஒப்பிடும்போது அதிகம். கேம்ஸ்-ன் முன்னிலை மற்றும் பரந்த சேவைகள் இருந்தபோதிலும், கேஃபின்-க்கான இந்த உயர் மதிப்பீடு நீடிக்க கடினமாக இருக்கலாம். கடந்த மூன்று ஆண்டுகளில் கேஃபின்-ன் புரொமோட்டர் பங்குதாரரும் குறைந்துள்ளது.

ஐசிஐசிஐ ப்ரூடென்ஷியல் ஏஎம்சி, சுமார் ₹1.42 லட்சம் கோடி மதிப்புள்ள ஒரு பெரிய நிறுவனம், பங்கு வர்த்தகப் பாய்ச்சல் குறைவதாலும், சந்தைப் பங்கு சரிவதாலும் அழுத்தத்தை எதிர்கொள்கிறது. பிப்ரவரி 2026-ல் அதன் நிகர ஈக்விட்டி வரவுகள் பங்கு 15% ஆகக் குறைந்துள்ளது, இது ஜனவரியில் 25% ஆக இருந்தது. இந்த நிறுவனம் SIP-களில் இருந்து வரும் சீரான வருவாயைச் சார்ந்துள்ளது. அதன் P/E விகிதம் சுமார் 44.25 (மார்ச் 2026 நிலவரப்படி) ஆகும். எஸ்பிஐ மியூச்சுவல் ஃபண்ட் (SBI Mutual Fund) மற்றும் ஹெச்டிஎஃப்சி மியூச்சுவல் ஃபண்ட் (HDFC Mutual Fund) போன்ற போட்டியாளர்கள் குறிப்பிடத்தக்க அளவிலான செயல்பாடுகளையும், பிராண்ட் அங்கீகாரத்தையும் கொண்டுள்ளனர்.

புதிய வரிச் சீர்திருத்தம் மற்றும் ஒழுங்குமுறை சூழல்

வருமான வரிச் சட்டம், 2025, வரி இணக்கத்தைச் (Tax Compliance) சுருக்கமாகச் சொன்னாலும், விரிவான விதிகள் மற்றும் வெளிப்படுத்தல் தேவைகளை அறிமுகப்படுத்துகிறது. இந்தச் சீர்திருத்தம், ஜிஎஸ்டி (GST) போன்ற பிற சீர்திருத்தங்களுடன் சேர்ந்து, நிதி நிறுவனங்களுக்கு, குறிப்பாக சொத்து மேலாளர்களுக்கு, ஒழுங்குமுறை சிக்கலான தன்மை மற்றும் இணக்கச் செலவுகள் அதிகரிக்கும் போக்கைக் காட்டுகிறது. வரலாற்று ரீதியாக, சுருக்கமாகச் சொன்னால், வரிச் சீர்திருத்தங்கள் கூட புதிய நிர்வாகச் சுமைகளையும் சட்ட அபாயங்களையும் உருவாக்குகின்றன. தற்போதைய சூழல், இந்த அதிகரித்த செலவுகளையும், டெரிவேட்டிவ்ஸ் வர்த்தக அளவு குறைவதையும் சேர்த்து, ஒரு சவாலான செயல்பாட்டு காலத்தை உருவாக்குகிறது.

எதிர்கால அபாயங்கள் மற்றும் சவால்கள்

ஜெஃபரீஸ் எதிர்கால வளர்ச்சியை மையமாகக் கொண்டிருந்தாலும், உன்னிப்பாகப் பார்க்கும்போது சாத்தியமான அபாயங்கள் வெளிப்படுகின்றன. டெரிவேட்டிவ்ஸ் வளர்ச்சி குறித்த நம்பிக்கை, இந்திய ஆப்ஷன்ஸ் வர்த்தகத்தின் கூர்மையான வீழ்ச்சி மற்றும் STT அதிகரிப்பு மற்றும் ஒழுங்குமுறை நடவடிக்கைகளால் அதிகரிக்கும் வர்த்தகச் செலவுகள் போன்ற தரவுகளுடன் முரண்படுகிறது. இது க்ரோவ் போன்ற ப்ரோக்கர்களுக்கு எதிர்பார்ப்பதை விடக் குறைவான வருவாய்க்கு வழிவகுக்கும். கேஃபின் டெக்னாலஜிஸின் உயர் மதிப்பீடு, அதன் உண்மையான மதிப்பைப் பற்றி கேள்விகளை எழுப்புகிறது. பயனர் சேர்க்கையில் கவனம் செலுத்தும் க்ரோவ்-வின் மாதிரி, போட்டியாளர்களை விட மிகக் குறைந்த பயனர் லாபத்தைக் கொண்டுள்ளது, இது நீண்டகால லாபத்தைப் பாதிக்கக்கூடும். ஐசிஐசிஐ ப்ரூடென்ஷியல் ஏஎம்சி-யின் பங்குச் சந்தைப் பங்கு வீழ்ச்சி, சொத்து வளர்ச்சியைத் தடுக்கக்கூடிய போட்டி அழுத்தங்களைக் காட்டுகிறது. புதிய வரி கட்டமைப்பின் அதிகரித்த இணக்கச் சுமை, இந்த நிறுவனங்களை மேலும் பாதிக்கக்கூடும், வளர்ச்சிக்குத் தேவையான வளங்களைத் திசைதிருப்பக்கூடும். கடந்த கால வரிச் சீர்திருத்தங்கள், சுருக்கமாகச் சொன்னால், புதிய நடைமுறைச் சிக்கல்கள் மற்றும் அதிகரித்த ஆய்வுகளை மறைக்கக்கூடும் என்பதைக் காட்டியுள்ளன.

இந்தியாவின் நிதி நிறுவனங்களுக்கான பார்வை

இந்திய நிதித் துறை இரண்டு முக்கிய சவால்களை எதிர்கொள்கிறது: ஒரு புதிய, சிக்கலான வரி முறையுடன் இணக்கமாகச் செயல்படுவது மற்றும் குறிப்பாக டெரிவேட்டிவ்ஸில் மாறும் சந்தை இயக்கவியலைக் கையாள்வது. வலுவான செயல்பாட்டுத் திறன், பல்வேறு வருவாய் ஆதாரங்கள் மற்றும் நிலையான லாபத்திற்கான தெளிவான பாதை கொண்ட நிறுவனங்கள், பயனர் வளர்ச்சி அல்லது குறிப்பிட்ட வர்த்தக அளவுகளை மட்டுமே நம்பியிருப்பவர்களை விட சிறப்பாகச் செயல்படும். முதலீட்டாளர்களின் கவனம், அதிகரித்த இணக்கச் செலவுகளைத் திறம்பட நிர்வகித்து, ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் மற்றும் சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு மத்தியில் நிலைத்தன்மையைக் காட்டக்கூடிய நிறுவனங்கள் மீது திரும்பக்கூடும்.