BSE, MCX ஷேர்கள் அதிரடி ஏற்றம்! F&O வர்த்தகம் பெருக, டெபாசிட்டரி பின்தங்கியது

வியக்க வைக்கும் டெபாசிட்டரி-எக்ஸ்சேஞ்ச் வேறுபாடு

இந்திய பங்குச் சந்தை உள்கட்டமைப்பில் இயங்கும் நிறுவனங்களுக்கு இடையே செயல்திறனில் ஒரு பெரிய பிளவு ஏற்பட்டுள்ளது. MCX ஷேர்கள் கடந்த ஆண்டில் 121.7% என்ற பிரம்மாண்டமான வளர்ச்சியையும், BSE ஷேர்கள் 59.2% வளர்ச்சியையும் பதிவு செய்துள்ளன. இது முதலீட்டாளர்களின் கவனத்தை ஈர்த்துள்ளது. இதற்கு நேர்மாறாக, CDSL ஷேர்கள் 4% சரிந்தும், ஆகஸ்ட் 2025-ல் IPO ஆன NSDL ஷேர்கள் அதன் IPO விலையில் இருந்து வெறும் 10% மட்டுமே உயர்ந்து நிற்கின்றன.

F&O வர்த்தகத்தின் அதிரடி தாக்கம்

இந்த ஏற்றத்திற்கு முக்கிய காரணம், Futures & Options (F&O) வர்த்தகத்தில் ஏற்பட்டுள்ள பாரிய வளர்ச்சிதான். பங்குச் சந்தை நிபுணர்கள் கூறுகையில், எக்ஸ்சேஞ்ச் நிறுவனங்கள், அதிக வர்த்தக அளவுகளால் (Volumes) லாபம் ஈட்டும் 'வால்யூம்-லெவர்டு' பிசினஸ் மாடலைக் கொண்டுள்ளன. அதாவது, வர்த்தகம் அதிகமாகும்போது, அவர்களின் லாபமும் விகிதாசாரத்தை விட அதிகமாக உயரும்.

MCX நிறுவனத்தின் F&O வர்த்தக சராசரி தினசரி டர்ன்ஓவர் சமீபத்தில் ₹7.5 லட்சம் கோடி எட்டியுள்ளது. இது Q3 FY26-ல் அதன் லாபத்தை 150% ஆகவும், வருவாயை 120% ஆகவும் உயர்த்த உதவியுள்ளது.

BSE நிறுவனமும் டெரிவேட்டிவ்ஸ் பிரிவில் ஒரு பெரிய சக்தியாக உருவெடுத்துள்ளது. இப்போது அதன் வருவாயில் 60%-க்கு மேல் டெரிவேட்டிவ்ஸ் மூலமே வருகிறது. FY23-ல் வெறும் ₹2.4 பில்லியன் ஆக இருந்த பரிவர்த்தனை வருவாய், முதல் 9 மாதங்களில் ₹24.8 பில்லியன் ஆக உயர்ந்துள்ளது. இதன் EBITDA மார்ஜின் 24%-ல் இருந்து 64% ஆக விரிவடைந்துள்ளது.

வளர்ச்சி நிலைத்திருக்குமா? ஒரு கேள்விக்குறி

ஆனால், இந்த அதிரடி ஏற்றத்திற்கு காரணமான 'ரீடெய்ல் ஆப்ஷன்ஸ் பூம்' தற்போது பல சவால்களை சந்தித்து வருகிறது. நிபுணர்களின் கணிப்புப்படி, எக்ஸ்சேஞ்ச் நிறுவனங்களின் தற்போதைய உயர்வில் 80% இந்த பூம்-ஐ சார்ந்தே உள்ளது. இதனால், 2027 நிதியாண்டில் (FY27) இந்த வளர்ச்சி தொடருமா என்ற கேள்வி எழுகிறது.

இதற்கு முக்கிய காரணங்கள்:

1. SEBI-யின் திட்டங்கள்: SEBI முன்மொழிந்துள்ள செக்யூரிட்டீஸ் டிரான்ஸாக்ஷன் டாக்ஸ் (STT) உயர்வு மற்றும் பொசிஷன் லிமிட்கள், வர்த்தக அளவுகளை 15-20% குறைக்கக்கூடும்.
2. சந்தை தாக்கம்: AI போன்ற தொழில்நுட்ப மாற்றங்கள் அல்லது நிஃப்டியில் பெரிய சரிவுகள் ஏற்பட்டால், ரீடெய்ல் ஆப்ஷன் விற்பனையாளர்கள் வெளியேற நேரிடும்.
3. ஒப்பீடு சிரமம்: FY26-ல் இருந்த அதீத வர்த்தக அளவுகளுடன் ஒப்பிடும்போது, அடுத்தடுத்த ஆண்டுகளில் வளர்ச்சியை அளவிடுவது கடினமாக இருக்கும்.

இதனால், எக்ஸ்சேஞ்ச் நிறுவனங்களுக்கு FY27-ல் 20-25% வளர்ச்சியும், அதன் பின்னர் 12-15% வளர்ச்சியும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. "ஹைப்பர்-க்ரோத்" காலம் முடிவுக்கு வரலாம் என நிபுணர்கள் கருதுகின்றனர்.

டெபாசிட்டரிகள்: ஒரு மாற்று பார்வை

இதற்கு மாறாக, டெபாசிட்டரி நிறுவனங்கள் 'அக்கவுண்ட்-பேஸ்டு யூட்டிலிட்டி' மாடலில் இயங்குகின்றன. CDSL ஒரு கணக்கிற்கு ஆண்டுக்கு ₹15-25 சம்பாதிக்கிறது. டெமட் கணக்கு வளர்ச்சி 6 ஆண்டுகளில் இல்லாத அளவுக்கு 16.5% ஆக குறைந்துள்ள நிலையில், சந்தை டெபாசிட்டரிகளை மறுமதிப்பீடு செய்து வருகிறது.

CDSL அதிக ரீடெய்ல் வர்த்தக அளவுகளில் முன்னணியில் இருந்தாலும், NSDL-ன் இன்ஸ்டிடியூஷனல் வாடிக்கையாளர்கள் ஒரு கணக்கிற்கு அதிக வருவாய் ஈட்டுகின்றனர். Hariprasad K போன்ற ஆய்வாளர்கள், NSDL ஒரு நல்ல ரிஸ்க்-ரிவார்டு தேர்வாக இருப்பதாக கூறுகின்றனர். BSE-க்கு ₹3,765 டார்கெட் விலையுடன் 'Add' ரேட்டிங் வழங்கியுள்ளது Equirus Securities.