இந்திய வங்கிகள் கோரிக்கை: ரிசர்வ் வங்கி வட்டி விகிதத்தை குறைக்குமா? வெளிநாட்டு கடன் சந்தைக்கு புத்துயிர்?

வட்டி விகித நன்மை மறைந்தது

இந்திய நிறுவனங்கள் அமெரிக்க டாலர்களில் கடன் வாங்குவது இனி லாபகரமானதாக இல்லை. வெளிநாடுகளில் குறைந்த வட்டி விகிதங்கள் என்ற பாரம்பரிய நன்மை மறைந்துவிட்டது, ஏனெனில் நாணய ஆபத்தை (Currency Risk) சமாளிப்பதற்கான ஹெஜிங் செலவு 3%-க்கு மேல் உயர்ந்துள்ளது. இதனால், இந்திய ரூபாயில் கடன் வாங்குவது பெரும்பாலான உள்நாட்டு நிறுவனங்களுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாகவும், எளிதாகவும் மாறியுள்ளது.

வங்கிகள் இதை நேரடியாக உணர்கின்றன. வெளிநாட்டு கடன் ஒப்பந்தங்களை ஏற்பாடு செய்வதிலும், ஹெஜிங் செய்வதிலும் அவர்கள் வழக்கமாக ஈட்டும் வருமானம், குறைவான நிறுவனங்கள் இந்த விருப்பங்களைத் தொடர்வதால் கணிசமாகக் குறைந்துள்ளது.

சந்தை ஏன் முடங்கியது?

சந்தை நிபுணர்கள் இந்த முடக்கத்திற்கு ரூபாயின் மதிப்பு குறைவதே காரணம் என்கின்றனர். ஹெஜிங் செலவுகள் அமெரிக்க பெடரல் ரிசர்வ் மற்றும் ரிசர்வ் வங்கி ஆஃப் இந்தியா நிர்ணயிக்கும் வட்டி விகிதங்களுக்கு இடையிலான வித்தியாசத்துடன் நெருக்கமாக பிணைக்கப்பட்டுள்ளன. ரூபாயின் தொடர்ச்சியான ஏற்ற இறக்கம் காரணமாக, நிதி நிறுவனங்கள் இந்த ஹெஜிங் சேவைகளுக்கான விலையை உயர்த்தியுள்ளன, இதனால் ஆண்டுச் செலவுகள் அதிகமாக உயர்ந்துள்ளன.

GIFT சிட்டி சர்வதேச நிதிச் சேவைகள் மையம் (GIFT City International Financial Services Centre - IFSC) வழியாக கடன் வாங்குவது கூட, உள்நாட்டு கடன் வாங்குவதோடு ஒப்பிடும்போது போட்டித்தன்மை வாய்ந்ததாக இல்லை. இதைச் சமாளிக்க, தனியார் வங்கிகளிடமிருந்து ரூபாயின் மதிப்பு குறையும் அபாயத்தை மத்திய வங்கியின் இருப்புநிலைக்கு மாற்றும் வகையில், நாணய ஸ்வாப்களுக்கு (Currency Swaps) RBI ஒரு பின்னடைவாக செயல்பட வேண்டும் என்று நிதி நிறுவனங்கள் முன்மொழிந்துள்ளன.

அபாயங்கள் மற்றும் மத்திய வங்கியின் கவலைகள்

மத்திய வங்கி நாணய மதிப்புக் குறைப்புக்கான காப்பீடாக செயல்பட அனுமதிப்பது 'தார்மீக ஆபத்தை' (Moral Hazard) உருவாக்கக்கூடும். அதாவது, நிறுவனங்கள் தொடர்புடைய அபாயங்களை போதுமான அளவு கணக்கிடாமல் அதிக கடன் வாங்கக்கூடும். வெளிநாட்டு கடனை அதிகமாகச் சார்ந்திருப்பது உள்நாட்டு சேமிப்பு மற்றும் முதலீட்டில் உள்ள அடிப்படை சிக்கல்களையும் மறைக்கிறது.

வெளிநாட்டு கடன்கள் மூலம் 30 பில்லியன் டாலர் ஊக்கம் இந்தியாவின் நடப்புக் கணக்கிற்கு (Current Account) தற்காலிகமாக உதவக்கூடும் என்றாலும், மானிய செலவுகளைக் கட்டுக்குள் வைத்திருக்க நாணய ஸ்திரத்தன்மையை RBI தொடர்ந்து நிர்வகிக்க வேண்டியிருக்கும். நிதி நெருக்கடிகளின் போது சிறப்பு ஸ்வாப் சாளரங்கள் போன்ற கடந்த கால தலையீடுகள், குறுகிய கால பணப்புழக்கத்தை வழங்கின, ஆனால் RBI-யின் நீண்ட கால கொள்கை தேர்வுகளைக் கட்டுப்படுத்தின.

போட்டி சவால்கள்

உள்கட்டமைப்பு போன்ற துறைகளில் நீண்ட கால திட்டங்களைக் கொண்ட நிறுவனங்கள் குறிப்பாக சிரமப்படுகின்றன. கடன் பெறுவதற்குத் தேவையான 8%-க்கு மேலான அதிக ஹெஜிங் செலவுகளை அவர்களால் ஏற்க முடியாது. நிலையான நாணயங்கள் அல்லது நேரடி மத்திய வங்கி உதவியால் பயனடையக்கூடிய தென்கிழக்கு ஆசியாவில் உள்ள வணிகங்களைப் போலல்லாமல், இந்திய நிறுவனங்கள் உலகளாவிய நிதிச் சந்தைகளில் பங்கேற்பதில் சிரமப்படுகின்றன.

RBI பணவீக்கத்தைக் கட்டுப்படுத்துதல் மற்றும் நாணய ஸ்திரத்தன்மையைப் பேணுதல் போன்ற அதன் முக்கிய இலக்குகளை விட, கார்ப்பரேட் கடன் தேவைகளுக்கு முன்னுரிமை அளிக்கும் என்று ஆய்வாளர்கள் சந்தேகிக்கின்றனர். இதன் பொருள், வங்கித் துறையின் கோரிக்கைகளுக்கும் மத்திய வங்கியின் எச்சரிக்கையான அணுகுமுறைக்கும் இடையிலான இந்த இழுபறி அடுத்த நிதியாண்டின் காலாண்டுகளிலும் தொடரக்கூடும்.