Whalesbook
RBI யின் நிதானமான நிலைப்பாடு
இந்திய ரிசர்வ் வங்கியின் பணவியல் கொள்கைக் குழு (Monetary Policy Committee), முக்கிய ரெப்போ வட்டி விகிதத்தை 5.25% இல் மாற்றாமல் அப்படியே வைத்திருக்கிறது. மேலும், பணவியல் கொள்கையை நடுநிலை யில் தொடரவும் ஒப்புதல் அளித்துள்ளது. இதன் மூலம், கடன் வாங்கும் செலவை அதிகரிக்காமல் பொருளாதார மீட்சிக்கு ஆதரவளிக்க RBI நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது. எனினும், உலகளாவிய எரிசக்தி விலைகள், குறிப்பாக மேற்கு ஆசிய மோதல்கள் காரணமாக ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கங்கள் பணவீக்கத்திற்கு குறிப்பிடத்தக்க அச்சுறுத்தலாக இருக்கும் என ஆளுநர் சஞ்சய் மல்ஹோத்ரா சுட்டிக்காட்டியுள்ளார். பொருளாதார வளர்ச்சியை ஊக்குவிப்பதற்கும், விலை ஸ்திரத்தன்மையை உறுதி செய்வதற்கும் இடையில் RBI ஒரு சமநிலையைக் கடைப்பிடிக்கிறது. புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள் தீவிரமடைந்தால் இது மேலும் சவாலாக மாறும்.
கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வால் வளர்ச்சி கணிப்பிற்கு நெருக்கடி
FY27 இல் இந்தியாவின் GDP வளர்ச்சி 6.9% ஆக இருக்கும் என RBI கணித்துள்ளது. உற்பத்தி மற்றும் சேவைத் துறைகளில் விரிவடைதல் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஆனால், $115 க்கு மேல் உயர்ந்துள்ள கச்சா எண்ணெய் விலைகள் இந்த கணிப்பிற்கு சவாலாக உள்ளன. நிபுணர்களின் கருத்துப்படி, கச்சா எண்ணெய் விலையில் ஒவ்வொரு $10 உயர்வுக்கும், இந்தியாவின் GDP வளர்ச்சி 0.20-0.25% குறையக்கூடும், மேலும் CPI பணவீக்கம் அதிகரிக்கும். $90 வரை விலைகள் இருந்தால் பெரிய தாக்கம் இருக்காது என்றாலும், $130 ஐ சுற்றியுள்ள விலைகள் FY27 இல் பணவீக்கத்தை 5.5% ஆக உயர்த்தி, GDP வளர்ச்சியை 6.4% ஆகக் குறைக்கக்கூடும். பிப்ரவரி 2026 இல் இந்தியாவின் தற்போதைய CPI பணவீக்கம் 3.21% ஆக உள்ளது, FY27 க்கு 4.6% ஐ இலக்காகக் கொண்டுள்ளது, இது RBI இன் 2-6% வரம்பிற்குள் உள்ளது.
வங்கித் துறைக்கு மாறுபட்ட தாக்கங்கள்
வங்கித் துறையில் கலவையான போக்குகள் காணப்படுகின்றன. 2026 இன் தொடக்கத்தில் அமைப்பு ரீதியான கடன் வளர்ச்சி ஆண்டிற்கு 13.5% ஆக வலுவாக உள்ளது, ஆனால் வைப்பு வளர்ச்சி மெதுவாக இருப்பதால் நிதி செலவுகள் அதிகரிக்கின்றன. சிறு நிதி வங்கிகள் (SFBs) மற்றும் நடுத்தர அளவிலான கடன் வழங்குபவர்கள் பெரிய வங்கிகளை விட சிறப்பாக செயல்படுவார்கள் என ஆய்வாளர்கள் எதிர்பார்க்கின்றனர். AU Small Finance Bank (P/E 28-30x) மற்றும் Ujjivan Small Finance Bank (P/E சுமார் 20-22x) போன்ற SFB கள் சந்தைப் பங்கை பெறுவதாகக் கருதப்படுகிறது. பெரிய வங்கிகள் தங்கள் லாப வரம்புகளில் (margins) அழுத்தத்தை சந்திக்க நேரிடும். ICICI Bank P/E 15-19x, Kotak Mahindra Bank 19-31x, SBI 10.6-11.6x, மற்றும் Federal Bank 15-17x இல் வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது. Fitch Ratings, மேற்கு ஆசியாவில் தொடரும் பதற்றம் துறை சார்ந்த லாப வரம்புகளை FY27க்கான 3.1% கணிப்பை விட 0.20-0.30% குறைக்கக்கூடும் என மதிப்பிடுகிறது. இந்த மோதல் MSME துறையின் சொத்துத் தரத்திற்கும் (asset quality) அச்சுறுத்தலாக உள்ளது.
எதிர்கால சவால்கள்
பொருளாதார வளர்ச்சியை பாதிக்கக்கூடிய அபாயங்கள் குறித்து RBI விழிப்புடன் இருப்பதைக் காட்டுகிறது. மேற்கு ஆசிய மோதலின் நீண்டகால நீட்டிப்பு எரிசக்தி மற்றும் உரச் செலவுகளை உயர்த்தக்கூடும், இது வாழ்க்கைச் செலவுகள் மற்றும் உற்பத்தியை பாதிக்கும். உலகளாவிய நிச்சயமற்ற சூழ்நிலையில் சாத்தியமான பலவீனமான ரூபாய் மற்றும் இந்த காரணிகள் இணைந்து குறிப்பிடத்தக்க பணவீக்கத்தை உருவாக்கலாம், இது தற்போதைய கொள்கை நிலையை மாற்றியமைக்க RBI ஐ கட்டாயப்படுத்தக்கூடும். இந்தியா தனது எண்ணெயில் சுமார் 85-90% இறக்குமதி செய்வதால், வெளிநாட்டு விலை அதிர்ச்சிகளுக்கு மிகவும் பாதிக்கப்படக்கூடியதாக உள்ளது. Goldman Sachs இன் ஆய்வாளர்கள் ஏற்கனவே மோசமான பொருளாதார நிலைமைகள் மற்றும் மெதுவான வருவாய் வளர்ச்சி காரணமாக இந்திய பங்குகளை (equities) டவுன்கிரேட் செய்துள்ளனர்.
சந்தை உணர்வு மற்றும் கண்ணோட்டம்
விலை ஸ்திரத்தன்மையில் RBI கவனம் செலுத்தினாலும், உலகளாவிய அச்சுறுத்தல்கள் சந்தை உணர்வைப் பாதிக்கின்றன. உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்கள் வலிமையைக் காட்டியிருந்தாலும், வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீட்டாளர்களின் (FPI) தொடர்ச்சியான வெளியேற்றம் உலகளாவிய ரிஸ்க் எடுக்கும் மனப்பான்மை குறைந்தால் கவலையளிக்கும். RBI நடவடிக்கைகளால் ஓரளவு ஆதரிக்கப்படும் ரூபாயின் ஸ்திரத்தன்மை ஒரு பாதுகாப்பு வலையை வழங்குகிறது, ஆனால் இது எண்ணெய் விலைகள் மற்றும் உலகளாவிய நிகழ்வுகளைப் பொறுத்தது. கணிக்கப்பட்ட GDP வளர்ச்சியை எரிசக்தி விலைகள் மற்றும் விநியோகச் சங்கிலி இடையூறுகளால் குறிப்பிடத்தக்க கீழ்நோக்கிய அபாயங்கள் எதிர்கொள்கின்றன. தற்போதைய சந்தை மதிப்பீடுகள், குறிப்பாக வங்கிகளில், வெவ்வேறு முதலீட்டாளர் எதிர்பார்ப்புகளைப் பிரதிபலிக்கின்றன, வளர்ச்சி-மைய SFB கள் பெரிய வங்கிகளை விட அதிக பெருக்கங்களைக் (multiples) கொண்டுள்ளன.