இந்திய நிதிச் சந்தைகளில் பணப்புழக்கத் தட்டுப்பாடு: கடன் வாங்குதல் உச்சம்!

பணப்புழக்கத்திற்கான போராட்டம்

இந்திய நிதி அமைப்பு தற்போது ஒரு கடுமையான பணப்புழக்க நெருக்கடியை எதிர்கொண்டுள்ளது. மே 13 அன்று, முத்தரப்பு மறு கொள்முதல் பிரிவு (tri-party repurchase segment) ₹5.5 லட்சம் கோடி என்ற முன்னெப்போதும் இல்லாத வர்த்தக அளவை எட்டியது. இது வெறும் பொருளாதார செயல்பாட்டின் பிரதிபலிப்பு மட்டுமல்ல, நிதிப் பற்றாக்குறையின் நேரடி விளைவாகும்.

அ ambitious கடன் வளர்ச்சி இலக்குகளை ஆதரிக்கும் பொறுப்பில் உள்ள அரசுக்கு சொந்தமான வங்கிகள், பணச் சந்தைகளையே தங்களின் முதன்மை நிதி ஆதாரமாக நம்பியுள்ளன. பாரம்பரிய சில்லறை வைப்புத்தொகைக்கு பதிலாக, இந்த அதிக விலை கொண்ட பணப்புழக்கத்தைச் சார்ந்திருப்பது, வங்கி இருப்புநிலைகளில் (balance sheets) அதிகரித்து வரும் அழுத்தத்தின் அறிகுறியாகும்.

கடன்-வைப்பு விகித வேறுபாடு

மே மாதத்தின் நடுப்பகுதி வரையிலான தரவுகளின்படி, வங்கி கடன் ஆண்டுக்கு 16.2% வளர்ந்துள்ளது. இது வைப்புத்தொகை வளர்ச்சியை விட கணிசமாக அதிகமாகும், இது 12.2% ஆக உள்ளது. இந்த 400 அடிப்படை புள்ளி (basis point) வேறுபாடு இரண்டு ஆண்டுகளில் இல்லாத அளவுக்கு அதிகமாகும். இது வங்கிகளை நிரந்தரமான நிதிப் பற்றாக்குறையில் தள்ளியுள்ளது.

இதன் முக்கியக் காரணம், நுகர்வோரின் நடத்தையில் ஏற்பட்டுள்ள மாற்றம். இந்திய சேமிப்பாளர்கள், மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள், பங்குகள், தங்கம் மற்றும் ரியல் எஸ்டேட் போன்ற மாற்று முதலீடுகளை நோக்கிச் செல்கின்றனர். இதனால், வங்கிகள் வைப்புத்தொகைக்காக கடுமையாகப் போட்டியிட வேண்டியுள்ளது. இருப்பினும், இந்த நடவடிக்கைகள் கூட இடைவெளியைக் குறைக்கவில்லை, மேலும் குறுகிய கால, அதிக செலவுடைய repo சந்தைகளை அடிக்கடி நாட வேண்டியுள்ளது.

தனியார் வங்கிகளின் வியூக மாற்றங்கள்

வழக்கமாக கடன் வாங்குபவர்களாக இருக்கும் தனியார் துறை வங்கிகள், மே மாதம் திடீரென கடன் கொடுப்பவர்களாக மாறியுள்ளன. வட்டி விகிதங்களுக்கு எளிதில் பாதிக்கப்படக்கூடிய முதலீட்டுப் போர்ட்ஃபோலியோக்களை (rate-sensitive investment portfolios) விற்பனை செய்வதால் இந்த மாற்றம் ஏற்பட்டதாகக் கூறப்படுகிறது. சந்தை ஆய்வாளர்களின் கருத்துப்படி, ரூபாயைப் பாதுகாக்க வட்டி விகித உயர்வுகள் தேவைப்படலாம் என்ற எதிர்பார்ப்பில், தனியார் வங்கிகள் இந்த நடவடிக்கையை மேற்கொள்கின்றன. இந்த சொத்துக்களை விற்பதன் மூலம், தனியார் வங்கிகள் தற்காலிகமாக அமைப்புக்கு பணப்புழக்கத்தை வழங்கியுள்ளன. ஆனால் இது நிரந்தரத் தீர்வு அல்ல, அடிப்படை வைப்புத்தொகை பற்றாக்குறையை இது நிவர்த்தி செய்யவில்லை.

கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் அபாயங்கள்

தற்போதைய சூழல் வங்கி மதிப்பீடுகளுக்கு (valuations) சவாலாக உள்ளது. மின்சாரம், புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் மற்றும் டேட்டா உள்கட்டமைப்பு போன்ற துறைகளில் கடன் தேவை வலுவாக இருந்தாலும், குறுகிய கால சந்தைக் கடன்களை நீண்ட கால கடன் சொத்துக்களுக்கு நிதியளிக்க நம்பியிருப்பது, ஒரு முதிர்வுப் பொருத்தமின்மையை (maturity mismatch) உருவாக்குகிறது. இதனால் வங்கிகள் திடீர் வட்டி விகித உயர்வால் பாதிக்கப்படும் அபாயம் உள்ளது.

மேலும், வங்கிகள் குறைந்த வட்டி கொண்ட நடப்பு மற்றும் சேமிப்புக் கணக்குகளுக்குப் பதிலாக மொத்த நிதியைச் சார்ந்திருக்கும் வரை, லாப வரம்பில் (margin squeeze) ஏற்படும் அழுத்தம் தொடரும். புவிசார் அரசியல் பதட்டங்கள் அதிகரித்தால், ரூபாயின் மதிப்பு மேலும் குறைந்தால், தற்காப்பு வட்டி விகித உயர்வுகள் ஏற்படலாம். இது ஏற்கெனவே நிகர வட்டி வரம்புகளில் (net interest margins) போராடும் கடன் வழங்குநர்களின் லாபத்தைப் பெரிதும் பாதிக்கும்.