Whalesbook
வெளியேறும் பணப் பெருக்கத்தின் சூழ்ச்சி
இந்தியாவின் IPO சந்தை என்பது உள்நாட்டு செல்வத்தை உருவாக்குவதைப் பற்றியதாக இருந்தாலும், உள்ளுக்குள் நடப்பது அந்நிய செலாவணியை குறைக்கும் ஒரு கதையாகும். வெளிநாட்டு நிறுவனங்கள், இந்திய துணை நிறுவனங்களுக்கும் உலகளாவிய தாய் நிறுவனங்களுக்கும் இடையே உள்ள மதிப்பீட்டு வித்தியாசத்தை சாதகமாக பயன்படுத்திக் கொள்கின்றன. முதன்மை பங்கு வெளியீடுகளுக்கு (primary offerings) பதிலாக, இரண்டாம் நிலை பங்கு விற்பனையை (secondary share sales) தேர்வு செய்வதன் மூலம், இந்த நிறுவனங்கள் உள்ளூர் பட்டியல்கள் மூலம் திரட்டப்படும் மூலதனம் வெளிநாட்டு பங்குதாரர்களுக்கு மட்டுமே பணப்புழக்கத்தை வழங்குவதை உறுதி செய்கின்றன.
இது மூலதன உருவாக்கம் அல்ல; இது உள்ளூர் செயல்பாட்டு விரிவாக்கத்தை விட வெளிநாட்டு இருப்புநிலையை உறுதிப்படுத்துவதற்கு முன்னுரிமை அளிக்கும் ஒரு செயல்முறை.
மதிப்பீட்டு இடைவெளி முரண்பாடு
இந்த உத்தி மிகவும் எளிமையானது: முதிர்ச்சியடைந்த சந்தைகளில் தாய் நிறுவனம் அடைய முடியாத பிரீமியத்தை இந்தியாவில் பெறுவது. சந்தை தரவுகளின்படி, ஒரு இந்திய துணை நிறுவனம் அதன் தாய் நிறுவனத்தை விட மூன்று முதல் நான்கு மடங்கு அதிகமாக மதிப்பிடப்படும்போது - Nestle மற்றும் பல்வேறு பன்னாட்டு தொழில்துறை நிறுவனங்கள் போல - தாய் நிறுவனம் பிரிந்து செல்வதற்கான உந்துதல் அதிகமாகிறது.
வளர்ச்சியைத் தேடும் முதலீட்டு நிறுவனங்கள், தற்செயலாக இந்த பெருநிறுவனங்கள் தங்கள் துணை நிறுவனங்களை பயன்படுத்திக் கொள்ளும் பணப்புழக்கத்தை வழங்குகின்றன. இதன் மூலம், இந்திய பங்குச் சந்தை வெளிநாட்டு பெருநிறுவனங்களுக்கான ஒரு ஏடிஎம் இயந்திரமாக மாறுகிறது. இங்கு உள்நாட்டு முதலீட்டாளர்களின் நுழைவு செலவு, நாட்டில் எதிர்கால கண்டுபிடிப்பு அல்லது உள்கட்டமைப்பை இயக்க புதிய மூலதனம் எதுவும் பயன்படுத்தப்படவில்லை என்ற உண்மையை பெரும்பாலும் புறக்கணிக்கிறது.
நாணய பரிமாற்ற வழிமுறை
இந்த போக்கின் மேக்ரோ பொருளாதார செலவு அந்நிய செலாவணி சந்தைகளில் நேரடியாக வெளிப்படுகிறது. பில்லியன் கணக்கானவை திருப்பி அனுப்பப்படுவதால், அதன் உடனடி மாற்றம் ரூபாயின் மீது நிலையான அழுத்தத்தை ஏற்படுத்துகிறது. மத்திய வங்கியின் தலையீடு பொதுவாக ஏற்ற இறக்கத்தை நிர்வகிக்க முயன்றாலும், இந்த IPO தொடர்பான பணப்புழக்கத்தின் அளவு ஒரு நிலையான தடையாக செயல்படுகிறது.
OFS-கனமான பட்டியல்களை நோக்கிய கட்டமைப்பு மாற்றம், நாட்டிலிருந்து வெளியேறும் அந்நிய செலாவணியின் அளவு, இந்திய வணிக செயல்பாடுகளில் முதலீடு செய்யப்படும் மூலதனத்தின் உண்மையான பயன்பாட்டை விட அதிகமாக உள்ளது என்பதைக் குறிக்கிறது. இந்த சமநிலையின்மை ரூபாயின் நீண்டகால நேர்மறையான கருத்துக்கு சவால் விடுகிறது, ஏனெனில் பங்குச் சந்தை உள்நாட்டு திரட்டலின் கோட்டையாக இருப்பதை விட, மூலதன வெளியேற்றத்திற்கான ஒரு கடத்தியாகிறது.
பணப்புழக்க குறைபாட்டின் ஆபத்து
முதலீட்டாளர்கள் இந்த இரண்டாம் நிலை வெளியேறும் வாகனங்களில் முதலீடு செய்வதன் எதிர்மறை விளைவுகளை எடைபோட வேண்டும். முக்கிய ஆபத்து என்னவென்றால், இந்த பட்டியல்கள் பெரும்பாலும் சந்தை உச்சத்தில் இருக்கும் நேரத்தில் நடைபெறுகின்றன, இது தாய் நிறுவனங்கள் பங்குகளை அதிக விலையில் விற்க அனுமதிக்கிறது.
தாய் நிறுவனத்தின் விற்பனை அழுத்தம் குறையும் போது மற்றும் ஆரம்ப பட்டியல் உற்சாகம் குறையும் போது, சில்லறை மற்றும் நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் சரியான விலையில் மதிப்பிடப்பட்ட சொத்துக்களை கையில் வைத்திருக்கலாம். மேலும், அதிக மதிப்பீட்டு பிரீமியங்களை நம்பியிருப்பது இந்த பங்குகளை துறை சார்ந்த P/E விகிதங்களின் எந்த சுருக்கத்திற்கும் குறிப்பாக உணர்திறன் வாய்ந்ததாக ஆக்குகிறது. ஒழுங்குமுறை சூழல் மாறும்போது அல்லது உள்ளூர் சந்தையில் மதிப்பீட்டு குமிழி குறையத் தொடங்கும் போது, இந்த துணை நிறுவனங்கள் - ஏற்கனவே வெளியேறும் வாகனங்களாக தங்கள் நோக்கத்தை நிறைவேற்றியுள்ளன - கடுமையான விலை திருத்தங்களை சந்திக்க நேரிடும், முதலீட்டாளர்களுக்கு குறைந்தபட்ச தீர்வு மட்டுமே கிடைக்கும்.