Whalesbook
சந்தையில் திடீர் சுமை: மாநிலங்களின் கடன் வெளியீடு RBIயின் தயக்கத்தை எதிர்கொள்கிறது
இந்திய அரசு பாண்டுகள் சந்தை இன்று மேலும் சரிவை சந்திக்க தயாராக உள்ளது. இதற்குக் காரணம், மாநிலங்கள் அடுத்த வாரம் செவ்வாய் கிழமை மட்டும் ₹486.15 பில்லியன் ($5.37 பில்லியன்) அளவுக்கு பாண்டுகள் மூலம் கடன் திரட்ட உள்ளதாக அறிவித்துள்ளது. இது இந்த நிதியாண்டிலேயே மிகப்பெரிய கடன் வெளியீடாகும். இந்த திடீர் விநியோக அழுத்தம், ரிசர்வ் வங்கியின் (RBI) சமீபத்திய முடிவுகளுடன் இணைந்து சந்தையில் பதற்றத்தை அதிகரித்துள்ளது. குறிப்பாக, RBI பெரிய அளவில் பணப்புழக்கத்தை (liquidity) அதிகரிக்க எந்த அறிவிப்பும் வெளியிடாதது, முதலீட்டாளர்களின் எதிர்பார்ப்புகளை குறைத்துள்ளது.
சிக்கலான சூழல்: அதிக கடன், குறைந்த ஆதரவு
இந்த வார இறுதியில் 6.7363%-ல் முடிந்திருந்த பெஞ்ச்மார்க் 6.48% 2035 பாண்டின் ஈல்டு (yield), இன்று 6.73% முதல் 6.80% வரை வர்த்தகமாகும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இவ்வளவு பெரிய அளவில் மாநிலங்கள் கடன் வாங்குவது, அவற்றின் நிதித் தேவைகளை காட்டுகிறது. அதே நேரத்தில், RBI தனது ரெப்போ வட்டி விகிதத்தை 5.25%-லேயே வைத்திருப்பது, நாட்டின் பொருளாதார வளர்ச்சி 7.4% ஆக இருக்கும் என்ற கணிப்பை அடிப்படையாகக் கொண்டது. ஆனால், சந்தை எதிர்பார்த்த Open Market Operation (OMO) போன்ற பெரிய அளவிலான பணப்புழக்க ஊக்க நடவடிக்கைகள் இல்லாதது, ஈல்டுகளை உடனடியாக உயர்த்தியுள்ளது. RBI, ஏற்கனவே அமைப்பு பணப்புழக்கத்தில் உபரியாக உள்ளதாகவும், சராசரியாக தினமும் ₹70,000 கோடி பணப்புழக்கம் இருப்பதாகவும் கூறி வந்தாலும், கடன் தேவைகள் அதிகரிக்கும்போது RBIயின் பிடி இறுகுவதாக சந்தை உணர்கிறது.
விரிவான பார்வை: பணப்புழக்க நெருக்கடி மற்றும் நிதி யதார்த்தங்கள்
பாண்டுகளின் ஈல்டுகள் உயர்வதற்கு பல காரணங்கள் உள்ளன. மத்திய அரசின் மொத்த சந்தை கடன் வாங்குதல் ₹17.2 லட்சம் கோடி ஆகவும், நிகர கடன் வாங்குதல் ₹11.7 லட்சம் கோடி ஆகவும் மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இது, நிதிப் பற்றாக்குறையை (fiscal deficit) சமாளிக்க கடன் சந்தையை சார்ந்துள்ளதைக் காட்டுகிறது. இந்த பெரும் கடன் திட்டம் இயல்பாகவே ஈல்டுகளை உயர்த்தும். மேலும், வங்கிகள் கடன் வளர்ச்சிக்கும் டெபாசிட் வளர்ச்சிக்கும் இடையே உள்ள இடைவெளியை சமாளிக்க போராடுகின்றன. கடன் வளர்ச்சி சுமார் 12% ஆகவும், டெபாசிட் வளர்ச்சி சுமார் 10% ஆகவும் உள்ளது. இதனால், கடன்-டெபாசிட் விகிதம் (credit-deposit ratio) 82.17% என்ற பல தசாப்த கால உயர்வை எட்டியுள்ளது. இந்த சமநிலையின்மை, வங்கிகளை அதிக செலவுள்ள மொத்த டெபாசிட்களை (bulk deposits) நாட வைக்கிறது. ஏற்கனவே, அதிக உலகளாவிய பாண்டுகளின் ஈல்டுகளும் இந்திய கடன்கள் மீது அழுத்தத்தை ஏற்படுத்துகின்றன.
சந்தை நிபுணர்களின் கவலைகள்
அரசின் பெரிய கடன் வாங்குதல் திட்டங்கள், தனியார் துறை முதலீடுகளுக்கு தடையாக அமையலாம் மற்றும் வணிகங்களுக்கான கடன் செலவை அதிகரிக்கலாம். RBI வட்டி விகிதங்களை குறைக்காமல் வைத்திருப்பது, பணவீக்கக் கட்டுப்பாட்டிற்கு முன்னுரிமை அளிப்பதைக் காட்டுகிறது. வட்டி விகித குறைப்புகளின் தாமதமான தாக்கம் மற்றும் டெபாசிட் பற்றாக்குறை காரணமாக, வங்கிகள் கடன் தேவையை போதுமான அளவு பூர்த்தி செய்ய போராடக்கூடும். இது பொருளாதார வளர்ச்சியை மெதுவாக்கலாம் அல்லது கடன் செலவை அதிகரிக்கலாம். அதிக செலவுள்ள மொத்த டெபாசிட்களை நம்புவது, வங்கி லாபத்தையும் பாதிக்கக்கூடும். சந்தை, இந்த கடன் சுமையை சமாளிக்க RBIயின் நேரடி தலையீட்டை எதிர்பார்க்கிறது, இல்லையெனில் ஈல்டுகளில் தொடர்ந்து ஏற்ற இறக்கம் காணப்படலாம்.
எதிர்கால நிலை என்ன?
பணப்புழக்க நிலைமைகள், நிதி நிலைமைகள் மற்றும் அரசின் கடன் திட்டங்கள் ஆகியவற்றைப் பொறுத்து பாண்டுகளின் ஈல்டுகள் தொடர்ந்து பாதிக்கப்படும் என ஆய்வாளர்கள் எதிர்பார்க்கின்றனர். 2027 நிதியாண்டுக்கான யூனியன் பட்ஜெட் தாக்கல் செய்யப்படும் வரை 10-ஆண்டு அரசுப் பத்திர ஈல்டு 6.6% - 6.75% வரம்பில் வர்த்தகமாகும் என ICRA கணித்துள்ளது. RBI, பொருளாதாரத் தேவைகளுக்கும் கொள்கை பரிமாற்றத்திற்கும் போதுமான நிதியை உறுதி செய்வதற்காக, பணப்புழக்கத்தை நிர்வகிப்பதில் தீவிரமாக செயல்படும் என்று உறுதியளித்துள்ளது. எதிர்கால கொள்கை முடிவுகள், வரவிருக்கும் வாரங்களில் வெளியாகும் பணவீக்க மற்றும் GDP தரவுகளைப் பொறுத்தது.