இந்திய ரயில்வே நிதி கழகத்தின் (IRFC) பங்குகளை அரசு விற்பனை செய்யும் (Offer for Sale - OFS) திட்டத்திற்கு நல்ல வரவேற்பு கிடைத்துள்ளது. முதல் நாளான இன்று, நிறுவன முதலீட்டாளர்களிடமிருந்து ஒதுக்கப்பட்ட அளவுக்கு 1.59 மடங்கு அதிகமாக பங்குகள் கோரப்பட்டுள்ளன. இந்த விற்பனையின் மூலம் சுமார் ₹2,400 கோடி வரை திரட்ட அரசு திட்டமிட்டுள்ளது.
அரசு பங்குகளை விற்பது ஏன்?
இந்திய அரசு, இந்திய ரயில்வே நிதி கழகத்தின் (IRFC) பங்குகளில் ஒரு பகுதியை விற்பனை செய்வதன் மூலம், கருவூலத்திற்கு நிதி திரட்ட திட்டமிட்டுள்ளது. இதன் ஒரு பகுதியாக, சுமார் 2% பங்குகள் மற்றும் கூடுதலாக 1% பசுமை விருப்பப் பங்குகள் (greenshoe option) விற்பனைக்கு வந்துள்ளன. இதன் மூலம் கிட்டத்தட்ட ₹2,400 கோடி வரை திரட்ட இலக்கு நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது.
நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் ஆர்வம்
விற்பனை தொடங்கிய முதல் நாளிலேயே, நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் இந்த திட்டத்தில் மிகுந்த ஆர்வம் காட்டியுள்ளனர். அவர்களுக்கு ஒதுக்கப்பட்டிருந்த பங்குகளின் எண்ணிக்கையை விட 1.59 மடங்கு அதிகமாக பங்குகளை அவர்கள் கோரியுள்ளனர். இந்த விற்பனைக்கான குறைந்தபட்ச விலை (floor price) ஒரு பங்குக்கு ₹91 என நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது. இது செவ்வாய்க்கிழமை அன்று பங்கு சந்தையில் முடிந்த விலையை விட சுமார் 7.8% குறைவாகும்.
IRFC பங்கு விலை சரிய காரணம் என்ன?
அரசு, OFS மூலம் தள்ளுபடி விலையில் பங்குகளை வழங்குவதால், IRFC நிறுவனத்தின் பங்கு விலை பிஎஸ்இ-யில் 5.47% சரிந்து ₹93.29 என்ற விலையில் வர்த்தகமானது. OFS-ன் போது, சந்தை விலை குறைந்தபட்ச விலையை நெருங்கும் வகையில் செல்வது இயல்பு.
IRFC -ன் பிசினஸ் மற்றும் ரிஸ்க்குகள்
IRFC, இந்திய ரயில்வேயின் ஒரு சிறப்பு நிதி நிறுவனமாக செயல்படுகிறது. இதன் முக்கிய வேலை, சந்தையில் இருந்து நிதியைத் திரட்டி, ரயில் பெட்டிகள் மற்றும் வேகன்கள் போன்ற சொத்துக்களை வாங்க ரயில்வே அமைச்சகத்திற்கு கடன் வழங்குவது. IRFC-க்கு கடன் ரிஸ்க் (credit risk) மிகவும் குறைவு, ஏனென்றால் ரயில்வே அமைச்சகம் கடன் திருப்பிச் செலுத்துவதற்கு அரசு உத்தரவாதம் அளிக்கிறது.
ஆனால், இந்த மாடல் ஒரு பெரிய செறிவூட்டல் அபாயத்தைக் (concentration risk) கொண்டுள்ளது. IRFC-ன் வணிகம், இந்திய ரயில்வேயின் விரிவாக்கம் மற்றும் நவீனமயமாக்கல் திட்டங்களை மட்டுமே பெரிதும் சார்ந்துள்ளது. ரயில்வே தனது மூலதனச் செலவினங்களைக் குறைத்தால், IRFC-ன் வளர்ச்சி பாதிக்கப்படலாம். மேலும், இது ஒரு என்பிஎஃப்சி (NBFC) என்பதால், வட்டி விகித மாற்றங்களுக்கு இது எளிதில் பாதிக்கப்படக்கூடியது. வழக்கமான வங்கிகளைப் போலல்லாமல், IRFC-க்கு ஒரு பெரிய, பலதரப்பட்ட வாடிக்கையாளர் தளம் இல்லை; ஒரே ஒரு பெரிய கடன் வாங்குபவர் மட்டுமே உள்ளார். இதனால், நிறுவனத்தின் எதிர்கால செயல்திறன் அரசாங்க ரயில்வே கொள்கையிலிருந்து பிரிக்க முடியாததாகிவிட்டது.
சக நிறுவனங்கள் மற்றும் துறை சார்ந்த ஒப்பீடு
IRFC பெரும்பாலும் ஆர்இசி லிமிடெட் (REC Ltd) மற்றும் பவர் ஃபைனான்ஸ் கார்ப்பரேஷன் (PFC) போன்ற பிற அரசு ஆதரவு நிதி நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடப்படுகிறது. ஆர்இசி மற்றும் பிஎஃப்சி மின் துறைகளுக்கு நிதியளிக்கும்போது, IRFC ரயில்வே உள்கட்டமைப்பில் ஒரு முக்கிய பங்கை வகிக்கிறது. இந்த நிறுவனங்கள் அனைத்தும் அதிக லீவரேஜில் (high leverage) செயல்படுகின்றன, அதாவது கடன் நிதியளிப்பு நடவடிக்கைகளை மேற்கொள்ள தங்கள் புத்தகங்களில் கணிசமான கடனைக் கொண்டுள்ளன.
முதலீட்டாளர்கள் என்ன கண்காணிக்க வேண்டும்?
சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் OFS-ன் இரண்டாவது நாளில் பங்குகளை வாங்குவதற்கான வாய்ப்பைப் பெறுவார்கள். நிறுவன முதலீட்டாளர்கள் மற்றும் சில்லறை முதலீட்டாளர் பிரிவுகள் முடிந்ததும், இறுதி சந்தா நிலவரங்கள் சந்தையால் கண்காணிக்கப்படும். OFS செயல்முறைக்கு அப்பால், பங்குதாரர்கள் நிறுவனத்தின் தற்போதைய கடன் அளவுகள், வட்டி விகித சூழல் மற்றும் ரயில்வே அமைச்சகத்தின் மூலதனச் செலவினத் திட்டங்கள் ஆகியவற்றைக் கண்காணிக்க வேண்டும். ஏனெனில், இந்த காரணிகளே எதிர்காலத்தில் IRFC எவ்வளவு புதிய கடன்களை வழங்க முடியும் என்பதை நேரடியாக தீர்மானிக்கின்றன.