Whalesbook
வளர்ச்சி கணிப்புக்கு சவால்கள்
Motilal Oswal இந்த பங்கிற்கு 'BUY' ரேட்டிங் வழங்கி, ₹1,350 என்ற டார்கெட் விலையையும் நிர்ணயித்துள்ளது. FY28-க்கான 2.5x price-to-book (P/BV) மல்டிபிளை அடிப்படையாகக் கொண்டு இந்த இலக்கு நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது. மேலும், இந்த நிறுவனத்தின் நிகர வட்டி லாப விகிதம் (Net Interest Margin - NIM) FY27-ல் 6.1% ஆகவும், FY28-ல் 5.9% ஆகவும் சீராக இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.
தற்போது, Home First Finance ஷேர்கள் சுமார் ₹1,130 - ₹1,155 என்ற விலையில் வர்த்தகமாகி வருகின்றன. இதன் சந்தை மூலதனம் (Market Capitalization) கிட்டத்தட்ட ₹11,800 கோடி ஆகும். கடந்த ஒரு வருடத்தில் சுமார் 7.25% வரை சரிவைக் கண்ட இந்த பங்கு, கடந்த மாதத்தில் மட்டும் கிட்டத்தட்ட 24% மீண்டுள்ளது. இதன் தற்போதைய P/E விகிதம் தோராயமாக 24.2x ஆக உள்ளது, இது வழக்கமான வர்த்தக வரம்பிற்குள் உள்ளது. சில ஆய்வாளர்கள், இதன் 3 வருட சராசரி P/E ஆன 28x-க்கு திரும்பினால், பங்கு ₹1,357 வரை செல்லக்கூடும் என நம்புகின்றனர். பிற ஆய்வாளர்களின் 1 வருட சராசரி டார்கெட் விலை ₹1,394 ஆக இருந்தாலும், HDFC Securities மட்டும் 'REDUCE' ரேட்டிங் கொடுத்து ₹1,235 இலக்கை வைத்துள்ளது.
போட்டி மற்றும் துறை சார்ந்த அழுத்தங்கள்
Home First Finance செயல்படும் குறைந்த வருவாய் வீட்டு நிதி (Affordable Housing Finance - AHF) துறையானது, தற்போது கடுமையான சவால்களை எதிர்கொண்டுள்ளது. வங்கிகளிடமிருந்து வரும் அதிகப்படியான போட்டி, மைக்ரோ ஃபைனான்ஸ் நிறுவனங்கள் (MFIs) மற்றும் சிறு, குறு, நடுத்தர நிறுவனங்கள் (MSMEs) தரப்பில் ஏற்படும் கடன் பிரச்சனைகளின் தாக்கம், மற்றும் உள்ளூர் அளவிலான இடையூறுகள் ஆகியவை இந்த துறையை மிகவும் கடினமானதாகவும், அதிக ரிஸ்க் உள்ளதாகவும் மாற்றி வருகின்றன.
கடந்த நிதியாண்டில் (FY25), Home First Finance-ன் AUM வளர்ச்சி சுமார் 31% ஆக இருந்தது. இது Aavas Financiers (+18%) மற்றும் Aptus Value Housing (+25%) ஆகியவற்றை விட அதிகமாகும். அதே சமயம், FY25-ல் இதன் நிகர வட்டி லாப விகிதம் (NIM) சுமார் 5.2% ஆக பதிவாகியுள்ளது. இது Aptus Value Housing-ன் கணக்கிடப்பட்ட 12-13%-ஐ விட குறைவாகவும், Aavas Financiers-ன் சுமார் 7.6%-ஐ விடவும் குறைவாகவும் உள்ளது. சந்தை மதிப்பின்படி பார்த்தால், Home First Finance-ன் P/BV மதிப்பு சுமார் 2.96x ஆக உள்ளது, இது போட்டியாளர்களான Aavas Financiers (3.43x) மற்றும் Aptus (3.8x) உடன் ஒப்பிடுகையில் சற்று பிரீமியமாகத் தெரிகிறது.
Home First Finance தனது தொழில்நுட்பத்தை (Technology) மையமாகக் கொண்ட கடன் அங்கீகார முறையால் தனித்து நிற்கிறது. இதன் மூலம், கடன்களை சுமார் 48 மணி நேரத்தில் அங்கீகரிக்க முடிகிறது. மேலும், குறைந்த செலவிலான மூலதனத்தை (lean sourcing model) பயன்படுத்துவதன் மூலம் வியாபாரத்தை விரிவுபடுத்த முயற்சிக்கிறது. ஆனாலும், அதிகரித்து வரும் போட்டி மற்றும் மூலதன செலவுகள் (funding costs) ஆகியவை அனைத்து நிறுவனங்களுக்கும் லாப வரம்புகளை (margins) குறைத்து வருகின்றன.
முக்கிய ரிஸ்க்குகள் மற்றும் மதிப்பீட்டு கவலைகள்
இந்த வலுவான வளர்ச்சி கணிப்புகளுக்கு மத்தியிலும், சில முக்கிய ஆபத்துகளும் உள்ளன. குறைந்த வருவாய் வீட்டு வசதி துறையில், கடன் செலவுகள் (credit costs) மற்றும் ஆரம்பக்கட்ட வாராக்கடன் (early delinquencies) விகிதங்கள் அதிகரித்து வருகின்றன. FY26-FY28 வரையிலான காலகட்டத்தில், கடன் செலவுகள் 35-50 basis points வரை உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இது வரலாற்று ரீதியாக இருந்த 20-30 bps அளவை விட அதிகம். Home First Finance நிறுவனத்தின் 30 நாட்களுக்கு மேல் நிலுவையில் உள்ள கடன்களின் (30+ days past due - DPD) விகிதம், முந்தைய காலாண்டில் 3.0% ஆக இருந்தது, தற்போது Q2 FY26-ல் 3.7% ஆக உயர்ந்துள்ளது. இது கடன் திருப்பிச் செலுத்தும் திறனில் உள்ள பலவீனத்தைக் காட்டுகிறது.
மேலும், Home First Finance-ன் கடன் வாராக்கடன் (Gross Non-Performing Asset - GNPA) விகிதம், Aavas Financiers போன்ற சில போட்டியாளர்களை விட வரலாற்று ரீதியாக அதிகமாகவே இருந்துள்ளது. இந்த அதிகரிக்கும் ரிஸ்க்குகள் மற்றும் மாற்று கருத்துக்களைக் கருத்தில் கொள்ளும்போது, நிறுவனத்தின் மதிப்பீடு (valuation) சற்று அதிகமாகத் தெரிகிறது. HDFC Securities கடன் வளர்ச்சி குறைவது மற்றும் ஆரம்பக்கட்ட வாராக்கடன் அதிகரிப்பு போன்ற காரணங்களால் 'REDUCE' ரேட்டிங்கிற்கு மாற்றியுள்ளது. குறிப்பாக, முறைசாரா வருமானம் (informal incomes) அல்லது MSME துறைகளில் பணிபுரிபவர்களை நம்பியிருக்கும் இந்த பிரிவு, பொருளாதார மந்தநிலை மற்றும் பிற அதிர்ச்சிகளுக்கு எளிதில் பாதிக்கப்படக்கூடியது. NSE Sustainability வழங்கிய 71 ESG ஸ்கோர் வெளிப்படைத்தன்மையை மேம்படுத்தினாலும், அடிப்படை கடன் மற்றும் போட்டி அழுத்தங்களை குறைக்காது.
எதிர்கால பார்வை: வளர்ச்சி vs. துறை சார்ந்த சவால்கள்
Motilal Oswal நிர்ணயித்த ₹1,350 விலை இலக்கு, நிறுவனம் தனது இலக்குகளை அடைந்தால் சுமார் 19% உயர்வை உணர்த்துகிறது. மற்ற ஆய்வாளர்களின் சராசரி 1 வருட இலக்கு ₹1,394 ஆக உள்ளது. Home First Finance, FY27-க்குள் AUM-ஐ 25% அதிகரிக்க இலக்கு வைத்துள்ளது. புவியியல் ரீதியாக விரிவடைதல் மற்றும் தொழில்நுட்பத்தில் முதலீடு செய்வது போன்ற உத்திகள் இந்த வளர்ச்சியைத் தக்கவைக்க உதவும். இருப்பினும், தீவிரமடைந்து வரும் போட்டியைச் சமாளிப்பது, சொத்துக்களின் தரத்தை (asset quality) நிர்வகிப்பது, மற்றும் பொருளாதார சவால்களுக்கு மத்தியில் தனது பிரீமியம் மதிப்பீட்டை நியாயப்படுத்துவது ஆகியவை முக்கியமாக இருக்கும்.