Whalesbook
HUDCOவின் பிரம்மாண்ட இலக்கு: ₹3 லட்சம் கோடி கடன் புத்தகம்!
Housing and Urban Development Corporation (HUDCO) நிறுவனம், வரும் 2030-ஆம் ஆண்டுக்குள் தனது கடன் புத்தகத்தை (Loan Book) தற்போதுள்ள ₹1.6 லட்சம் கோடியிலிருந்து கிட்டத்தட்ட இரட்டிப்பாக்கி ₹3 லட்சம் கோடியை எட்டுவதை இலக்காகக் கொண்டுள்ளது. நிறுவனத்தின் தலைவர் மற்றும் மேலாண்மை இயக்குநர் சஞ்சய் குல்ஷ்ரேஸ்தா, அரசாங்கத்தின் PMAY மற்றும் ஜல் ஜீவன் மிஷன் போன்ற திட்டங்களின் ஆதரவுடன், கடந்த மூன்று ஆண்டுகளில் கடன் புத்தகம் ஆண்டுக்கு சுமார் 28-29% வளர்ந்துள்ளது என்று நம்பிக்கை தெரிவித்துள்ளார். இந்த வளர்ச்சி, கடந்த மூன்று ஆண்டுகளில் இரு மடங்காகியுள்ளது.
லாப உயர்வு - நிஜம் என்ன?
HUDCOவின் Q4 FY26 முடிவுகள், நிகர லாபம் (Net Profit) ஆண்டுக்கு ஆண்டு 172.25% உயர்ந்து ₹1,981.31 கோடி ஆக பதிவாகியுள்ளது. ஆனால், இந்த பிரம்மாண்ட லாப உயர்வு, ₹1,300 கோடிக்கும் அதிகமான ஒத்திவைக்கப்பட்ட வரி வரவு (Deferred Tax Credit) காரணமாகவே நிகழ்ந்துள்ளது. இது நிறுவனத்தின் முக்கிய வருவாயின் நிலைத்தன்மை குறித்து கேள்விகளை எழுப்பியுள்ளது.
சந்தையின் எதிர்வினை: எச்சரிக்கை மணி!
லாபம் உயர்ந்து, டிவிடெண்ட் (Dividend) ஒப்புதல் அளிக்கப்பட்ட போதிலும், மே 15, 2026 அன்று HUDCOவின் பங்கு விலை சுமார் 8% சரிந்து ₹207.45 என்ற அளவில் வர்த்தகமானது. இந்தச் சரிவு, முதலீட்டாளர்கள் வெறும் தலைப்புச் செய்திகளை மட்டும் பார்க்காமல், செயல்பாட்டு செயல்திறன் மற்றும் எதிர்கால வாய்ப்புகளையும் ஆராய்வதைக் காட்டுகிறது. நிறுவனத்தின் சந்தை மூலதனம் (Market Cap) சுமார் ₹41,600 கோடி ஆகும், இதன் P/E விகிதம் 15 முதல் 16.64 வரை உள்ளது.
Margin Pressure மற்றும் Valuation குறித்த பார்வை
பிரம்மாண்ட வளர்ச்சி இலக்குகளைக் கொண்டிருந்தாலும், HUDCOவின் நிகர வட்டி வரம்புகள் (Net Interest Margins - NIMs) சமீபத்திய காலாண்டில் சற்று சரிவைச் சந்தித்துள்ளன. இது தற்காலிகமானது எனத் தலைவர் குறிப்பிட்டாலும், FY25-ல் நிதிச் செலவுகள் (Finance Costs) வருவாயை விட வேகமாக 46% உயர்ந்து, 27.5% ஆக பதிவாகியுள்ளது. இது margin compression-க்கு வழிவகுத்துள்ளது. FY26-ல் கடன் ஒப்புதல்கள் 29% உயர்ந்து ₹1.65 லட்சம் கோடியாகவும், கடன்கள் 28% உயர்ந்து ₹51,194 கோடி ஆகவும் இருந்தபோதிலும், நிதிச் செலவு அதிகரிப்பு கவனிக்கத்தக்கது. நிறுவனத்தின் சொத்துத் தரம் (Asset Quality) வலுவாக உள்ளது, FY26-ல் Gross NPA 1.04% ஆகவும், Provision Coverage Ratio 94.90% ஆகவும் உள்ளது.
Peer Valuations மற்றும் முதலீட்டாளர் கவலைகள்
HUDCOவின் மதிப்பீட்டை அதன் சக நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது, PNB Housing Finance சுமார் 11.91-14.0x P/E விகிதத்திலும், LIC Housing Finance 5.2-5.88x P/E விகிதத்திலும் வர்த்தகமாகின்றன. HDFC Bank கூட சுமார் 14.96-16.1x P/E வரம்பில் உள்ளது. இது, HUDCOவின் தற்போதைய margin pressure-ஐ கருத்தில் கொள்ளும்போது, அதன் பங்கு விலை சற்றே அதிகமாக இருப்பதாகக் காட்டுகிறது. HUDCOவின் PEG Ratio 4.35 ஆக உள்ளது, இது அதன் வளர்ச்சி வாய்ப்புகளுடன் ஒப்பிடும்போது பங்கு அதிகமாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளதாகக் (overvalued) கூறுகிறது.
எதிர்காலப் பார்வை: இலக்கும் யதார்த்தமும்
அரசாங்கத்தின் ஆதரவு மற்றும் மலிவான வீட்டுவசதி, நகர்ப்புற உள்கட்டமைப்பு ஆகியவற்றில் HUDCOவின் பங்கு இந்தியாவின் வீட்டுவசதி நிதித்துறையின் வளர்ச்சிக்கு பயனளிக்கும். இருப்பினும், ₹3 லட்சம் கோடி கடன் இலக்கை நிலையான முறையில் அடைய, தொடர்ச்சியான செயல்பாட்டுத் திறன் மற்றும் சீரான margin-கள் தேவைப்படும். ஆய்வாளர்கள் பொதுவாக 'Buy' ரேட்டிங் மற்றும் சராசரியாக ₹279.48 என்ற விலை இலக்கை வழங்கியிருந்தாலும், சந்தையின் தற்போதைய எதிர்வினை, HUDCO வெளிக்காரணிகள் அல்லது ஒரு முறை வருமானங்களை மட்டும் நம்பாமல், வலுவான, மீண்டும் நிகழக்கூடிய நிதி செயல்திறன் மூலம் வளர்ச்சியை நிரூபிக்க வேண்டியதன் அவசியத்தை எடுத்துக்காட்டுகிறது.