HDFC Bank-ல் சர்ச்சை, ICICI Bank-க்கு கொண்டாட்டம்! யாருக்கு லாபம், யாருக்கு நஷ்டம்?

நிர்வாக சிக்கல்களும், மறுசீரமைப்பு பணிகளும்

HDFC Bank தனது பகுதி நேர சேர்மன் (Chairman) Atanu Chakraborty மார்ச் 2026-ல் ராஜினாமா செய்ததை அடுத்து, தீவிர ஆய்வுக்கு உள்ளாகியுள்ளது. தனிப்பட்ட நெறிமுறைகளுக்கு ஒத்துப்போகாத சில பழக்கவழக்கங்களால் ராஜினாமா செய்வதாக அவர் குறிப்பிட்டிருந்தார். இந்த செய்தியால் சந்தை கடுமையாக பாதிக்கப்பட்டது. மார்ச் மாதத்தில் மட்டும் ஷேர் விலை 14% வீழ்ச்சி கண்டு, தோராயமாக ₹1.34 லட்சம் கோடி சந்தை மதிப்பை இழந்தது. ரிசர்வ் வங்கி (RBI) தற்காலிக சேர்மனாக Keki Mistry-ஐ நியமித்துள்ளதுடன், வங்கியின் நிதிநிலை மற்றும் நிர்வாகம் திறம்பட செயல்படுவதாகவும் தெரிவித்துள்ளது. எனினும், வெளி சட்ட நிறுவனங்கள் இந்த குற்றச்சாட்டுகளை ஆய்வு செய்து வருகின்றன. இந்த நிர்வாக ரீதியான நிச்சயமற்ற தன்மை காரணமாக, Macquarie போன்ற சில ஆய்வாளர்கள் HDFC Bank-ஐ 'வாங்கலாம்' பட்டியலில் இருந்து நீக்கியுள்ளனர். இருப்பினும், Jefferies நிறுவனம் 1,240 ரூபாய் டார்கெட் விலையுடன் 'Buy' ரேட்டிங்கை வைத்துள்ளது. ஒட்டுமொத்தமாக, பல ஆய்வாளர்கள் அதிக ரிஸ்க் காரணமாக HDFC Bank-க்கு 'குறைக்கலாம்' (Reduce) என மதிப்பிட்டுள்ளனர். வங்கியின் சந்தை மதிப்பு ₹11.26 முதல் ₹13.01 லட்சம் கோடி வரை உள்ளது. இதன் P/E விகிதம் 14.55 முதல் 17.7 வரை உள்ளது. இந்த தள்ளுபடிக்கு நிர்வாக சிக்கல்களே முக்கிய காரணம். CEO Sashidhar Jagdishan-ன் பதவிக்காலம் அக்டோபர் 2026-ல் முடிவடைகிறது. அவரது பதவிக்காலத்தை நீட்டிப்பதா இல்லையா என்பது வாரியத்தின் முக்கிய முடிவாக இருக்கும்.

மெர்ஜர் அழுத்தம் மற்றும் கடன்-வைப்பு விகித உயர்வு

ஜூலை 2023-ல் HDFC Ltd.-உடன் நடந்த மெர்ஜர், தொடர்ந்து செயல்பாட்டு மற்றும் நிதி அழுத்தங்களை ஏற்படுத்தி வருகிறது. இந்த ஒருங்கிணைப்பு முயற்சிகளால், நெட் இன்ட்ரஸ்ட் மார்ஜின் (NIM) முன்பிருந்த 4.1%-லிருந்து 3.35% ஆக குறைந்துள்ளது. இதைவிட கவலையளிப்பது, கடன்-வைப்பு விகிதம் (Loan-to-Deposit Ratio - LDR) 100%-ஐ நெருங்கியுள்ளது. இது மேலாண்மை வழிகாட்டியான FY26-க்கு 90-96% மற்றும் FY27-க்கு 85-90% என்பதை விட மிக அதிகம். HDFC Bank-ன் மெர்ஜருக்கு முந்தைய LDR 86-87% ஆக இருந்தது. தற்போதைய அதிக விகிதம், பெரும்பாலான வைப்புத்தொகைகள் கடனாக கொடுக்கப்படுவதால், பணப்புழக்க சவால்களுக்கு (Liquidity Challenges) வழிவகுக்கும். வங்கியின் CASA (Current Account Savings Account) விகிதமும் முன்பிருந்த 42.5%-லிருந்து 33.6% ஆக குறைந்துள்ளது. பெரிய அளவிலான மெர்ஜர்கள் முழுமையாக பலன் தர 3 முதல் 4 ஆண்டுகள் ஆகும் என நிபுணர்கள் கூறுகின்றனர். இது HDFC Bank-ஐ ஒரு சிக்கலான 'மீண்டும் கட்டமைக்கும்' (Re-building) கட்டத்தில் வைத்துள்ளது.

ICICI Bank-ன் அதிரடி வளர்ச்சி: ஒரு 'தொடர்ச்சி' கதை

இதற்கு நேர்மாறாக, ICICI Bank 'தொடர்ச்சி' (Sustenance) என்ற கதையைச் சொல்கிறது. இது மேலும் நிலையான செயல்பாட்டு சூழல் மற்றும் தெளிவான வியூகத்தால் பயனடைகிறது. தற்போது ICICI Bank, HDFC Bank-ஐ விட 10-15% அதிக மதிப்பீட்டை (Valuation Premium) பெற்றுள்ளது. ஆய்வாளர்கள் அதிக மல்டிபிள்களை (Multiples) வழங்குகின்றனர். உதாரணமாக, ICICI Bank-ன் FY28 வருவாயில் 1.8 மடங்கு என்றும், HDFC Bank-க்கு 1.5 மடங்கு என்றும் மதிப்பிடுகின்றனர். ICICI Bank தொடர்ந்து சிறந்த சொத்து தரத்தை (Asset Quality) வெளிப்படுத்துகிறது. செப்டம்பர் 2025 நிலவரப்படி, அதன் மொத்த வாராக் கடன் (Gross NPA) 1.58% மற்றும் நிகர வாராக் கடன் (Net NPA) 0.39% ஆக உள்ளது. அதே காலகட்டத்தில் HDFC Bank-ன் GNPA 1.24% மற்றும் NNPA 0.42% ஆக இருந்தது. ICICI Bank மேலும் வலுவான லாபத்தன்மையையும் காட்டுகிறது. Q4 FY25-ல் அதன் Return on Equity (ROE) 17.9% ஆகவும், Return on Assets (ROA) 2.52% ஆகவும் இருந்தது. இது HDFC Bank-ன் ROE 14.4% மற்றும் ROA 1.94%-ஐ விட அதிகம். Q2 FY26-ல் அதன் NIM 4.30% ஆக சீராக இருந்தது. இது ஆரோக்கியமான CASA அடிப்படை மற்றும் கவனமான டெபாசிட் விலை நிர்ணயம் மூலம் சாத்தியமானது. HDFC Bank-ன் லாப வரம்புகள் அழுத்தம் கொடுக்கப்பட்டதற்கு இது நேர்மாறானது. ICICI Bank-ன் சந்தை மதிப்பு தோராயமாக ₹8.63 லட்சம் கோடி, P/E விகிதம் சுமார் 16.3 ஆகும்.

முக்கிய சவால்கள்: செயல்படுத்தும் ரிஸ்க் மற்றும் நம்பிக்கையை மீட்டெடுத்தல்

HDFC Bank-ன் முக்கிய சவால், அதன் மீட்பு திட்டத்தை செயல்படுத்துவதில் உள்ள ரிஸ்க் ஆகும். நிர்வாக சிக்கல்களுக்குப் பிறகு முதலீட்டாளர் நம்பிக்கையை மீட்டெடுப்பது நீண்ட செயல்முறையாக இருக்கும். இது வழக்கமான குறுகிய கால இடையூறுகளை விட 12-24 மாதங்கள் ஆகலாம். LDR-ஐ திறம்பட குறைக்க, வங்கியானது தனது இருப்புநிலைக் குறிப்பு அளவை 18-19% அதிகரிக்க வேண்டும். இது கடினமான பணியாகும், ஏனெனில் துறையில் கடன் வளர்ச்சியை விட (13.9% ஆண்டுக்கு) டெபாசிட் வளர்ச்சி மெதுவாக உள்ளது (மார்ச் 15, 2026 நிலவரப்படி 10.8% ஆண்டுக்கு). மேலும், AT1 பத்திரங்கள் தவறாக விற்கப்பட்டதாக கூறப்படும் ஒரு விசாரணை, மூன்று மூத்த நிர்வாகிகள் பணிநீக்கம் செய்யப்பட்டுள்ளது, மற்றும் துபாய் கிளை செயல்பாடுகள் குறித்த விசாரணை ஆகியவை நற்பெயர் ரிஸ்கை (Reputational Risk) அதிகரிக்கின்றன. ICICI Bank 'தொடர்ச்சி' முறையில் இருந்தாலும், HDFC Bank இந்த பரவலான பிரச்சனைகளுக்கு மத்தியில் செயல்பாட்டு திறன் மற்றும் சந்தை நம்பிக்கையை 'மீண்டும் கட்டமைக்கும்' கடினமான பணியை எதிர்கொள்கிறது.

ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள் மற்றும் அடுத்தது என்ன?

HDFC Bank மீதான ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்கள் பிளவுபட்டுள்ளன. சில ஆய்வாளர்கள், மதிப்பீட்டில் ஏற்பட்ட பெரும் வீழ்ச்சியை ஒரு வாய்ப்பாக கருதுகின்றனர். Jefferies (₹1,240 டார்கெட்) மற்றும் JPMorgan ('Overweight', ₹1,010 டார்கெட்) போன்ற நிறுவனங்கள் வழங்கும் கவர்ச்சிகரமான மல்டிபிள்களை சுட்டிக்காட்டுகின்றனர். மற்றவர்கள் மிகவும் எச்சரிக்கையுடன் உள்ளனர். Weiss Ratings வங்கியின் ரேட்டிங்கை 'Sell' ஆக குறைத்துள்ளது. சேர்மன் Chakraborty ராஜினாமா மீதான சுயாதீன ஆய்வின் முடிவுகளை சந்தை உன்னிப்பாகக் கவனிக்கிறது. நிர்வாக விவகாரங்களில் தெளிவு ஏற்படுவது, வங்கியின் மதிப்பீட்டில் குறிப்பிடத்தக்க முன்னேற்றத்திற்கு அவசியம் என்று கருதப்படுகிறது. HDFC Bank-ன் வெற்றி, மெர்ஜருக்கு பிந்தைய சிக்கலான ஒருங்கிணைப்பை நிர்வகித்தல், டெபாசிட்களை தீவிரமாக வளர்த்தல் மற்றும் அதன் LDR இலக்குகளை அடைதல் ஆகியவற்றைப் பொறுத்தது. இதற்கிடையில், ICICI Bank அதன் வலுவான சொத்து தரம், ஆரோக்கியமான லாப வரம்புகள் மற்றும் வியூக கவனம் ஆகியவற்றால் ஆதரிக்கப்பட்டு, நிலையான 'தொடர்ச்சி' பாதையைத் தொடரும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. CEO Sandeep Bakhshi-ன் பதவிக்காலம் அக்டோபர் 2028 வரை நீட்டிக்கப்பட்டுள்ளது.