Whalesbook
சாதனையை மறைக்கும் லாபத்தன்மை சவால்கள்
இந்தியாவின் டிஜிட்டல் ப்ரோக்கிங் துறையில் ஒரு புதிய மைல்கல் எட்டப்பட்டுள்ளது. Groww நிறுவனம் 58.74 கோடி ஆர்டர்களையும், Angel One நிறுவனம் 43.07 கோடி ஆர்டர்களையும் Q4 FY26-ல் குவித்துள்ளன. இந்த இரண்டு நிறுவனங்களும் இணைந்து 100 கோடி என்ற மாபெரும் இலக்கைத் தாண்டியது. இது சில்லறை முதலீட்டாளர்களின் (Retail Investors) அதீத ஆர்வத்தைக் காட்டுகிறது.
ஆனால், இந்த பிரம்மாண்டமான எண்ணிக்கைக்குப் பின்னால், இரண்டு நிறுவனங்களும் எதிர்கொள்ளும் லாபத்தன்மை சவால்கள் (Profitability Challenges) கவனிக்கத்தக்கவை. நீண்டகால வளர்ச்சிக்காக வெல்த் மேனேஜ்மென்ட் (Wealth Management), அசெட் மேனேஜ்மென்ட் (Asset Management) மற்றும் கடன் வழங்கும் (Lending) சேவைகளில் இவை பெருமளவில் முதலீடு செய்து வருகின்றன. இந்த புதிய முயற்சிகள், குறுகிய கால லாப வரம்புகளை (Margins) குறைக்கின்றன.
புதிய சேவைகளில் முதலீடு, மார்ஜின்களில் தாக்கம்
Groww-க்கு சுமார் 87-88% வருமானம் ப்ரோக்கிங், மார்ஜின் டிரேடிங் மற்றும் மிதவை வருமானத்திலிருந்தே (Float Income) வருகிறது. Angel One-ன் வருவாய் வளர்ச்சியும் ஆர்டர் அளவுகள் மற்றும் ஒரு ஆர்டருக்கான வருவாயை (Revenue Per Order) சார்ந்தே உள்ளது. முக்கியமாக டெரிவேட்டிவ்ஸ் மற்றும் கமாடிட்டீஸ் இதில் பெரும் பங்கு வகிக்கின்றன.
ஆனால், புதிய வணிகங்களான வெல்த் மேனேஜ்மென்ட், அசெட் மேனேஜ்மென்ட் போன்றவற்றில் முதலீடு செய்யும்போது, அவை தற்போது குறைந்த லாப வரம்பில் இயங்குகின்றன அல்லது நஷ்டத்தை ஏற்படுத்துகின்றன. Groww-ன் வெல்த் மேனேஜ்மென்ட் பிரிவான Fisdom, இந்த காலாண்டில் ₹10.2 கோடி செயல்பாட்டு நஷ்டத்தை (Operating Loss) பதிவு செய்துள்ளது. Angel One-ம் அதன் வெல்த் மேனேஜ்மென்ட் துறைக்கு இந்த காலாண்டில் ₹150 கோடி முதலீடு செய்துள்ளது. Groww-ன் AMC சொத்துக்கள் (AUM) மார்ச் 31, 2026 நிலவரப்படி ₹4,000 கோடியை எட்டியுள்ளன.
முதலீடுகளுக்கு மத்தியில் கலவையான லாபத்தன்மை
இருப்பினும், Groww-ன் வரிக்குப் பிந்தைய லாபம் (Profit After Tax - PAT) ₹686.4 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது. Angel One-ம் ₹320 கோடி PAT-ஐ பதிவு செய்துள்ளது. Angel One-ன் EBITDA மார்ஜின் 41.7% ஆக இருந்தது (முந்தைய காலாண்டில் 39.4%).
ஆனால், IPL விளம்பரம், வாடிக்கையாளர் ரீஃபண்ட் போன்ற ஒரு முறை செலவுகளால் Angel One-ன் மார்ஜின் பாதிக்கப்பட்டுள்ளது. மேலும், எதிர்காலத்தில் வளர்ச்சி முதலீடுகள் காரணமாக 2.5-3% மார்ஜின் குறைவதை நிறுவனம் எதிர்பார்க்கிறது. Groww-ம் சந்தை ஏற்ற இறக்கங்கள் (Market Volatility) மற்றும் நிர்வாகச் செலவுகள் (G&A Expenses) அதிகரித்துள்ளதாகக் குறிப்பிட்டுள்ளது.
ஆய்வாளர்களின் பார்வையும், ரிஸ்க்களும்
இந்த சூழலில், ஆய்வாளர்களின் கருத்துக்களும் வேறுபடுகின்றன. JM Financial, Groww-ன் அதிகப்படியான மதிப்பீடு (Valuation) காரணமாக 'Sell' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளது, டார்கெட் விலையாக ₹150 நிர்ணயித்துள்ளது. Motilal Oswal நிறுவனம் 'Buy' ரேட்டிங் அளித்துள்ளது. Angel One-க்கு JM Financial 'Add' ரேட்டிங் மற்றும் ₹350 டார்கெட் விலை வழங்கியுள்ளது.
Groww-ன் மார்ஜின் டிரேடிங் வசதி (MTF) புரோக்கரேஜ் ₹2,810 கோடியாகவும், Angel One-ன் கடன் விநியோகம் (Credit Disbursements) ₹2,710 கோடியாகவும் அதிகரித்துள்ளது, இது கடன் அபாயத்தை (Credit Risk) காட்டுகிறது.
அடுத்த கட்ட சவால்: பன்முகப்படுத்துதல்
எனவே, வரும் நிதியாண்டில் (FY28) வெல்த் மேனேஜ்மென்ட், அசெட் மேனேஜ்மென்ட் மற்றும் கடன் வணிகங்களை லாபம் தரும் துறைகளாக மாற்றுவது Groww மற்றும் Angel One-ன் முக்கிய சவாலாக இருக்கும். ஆய்வாளர்களிடையே, குறிப்பாக Groww-ன் மதிப்பீடு குறித்து மாறுபட்ட கருத்துக்கள் உள்ளன. Angel One-க்கு ஒரு சீரான வளர்ச்சிப் பாதை இருந்தாலும், அது மெதுவாக இருக்கலாம்.