தங்க விலை வீழ்ச்சி: இந்திய தங்கக் கடன் சந்தையில் பெரும் பாதிப்பு!

தங்கத்தின் விலை சரிவு - கடன் சந்தைக்கு என்ன பாதிப்பு?

தங்கத்தின் விலை திடீரென 13% வரை சரிந்திருப்பது, தனிப்பட்ட கடன் வாங்கியவர்களுக்கு மட்டுமல்லாமல், ஒட்டுமொத்த நிதிச் சந்தைக்கும் ஒரு பெரிய சவாலாக உருவெடுத்துள்ளது. தங்கத்தின் மதிப்பை நம்பி கடன்களை வழங்கி வந்த நிதி நிறுவனங்கள், இந்த விலை வீழ்ச்சியால் தற்போது அழுத்தத்தைச் சந்திக்கின்றன. கடந்த சில ஆண்டுகளாக தங்கம் விலை உயர்ந்து வந்த நிலையில், தற்போது ஏற்பட்ட இந்த திடீர் சரிவு, நிதி நிறுவனங்களின் செயல்பாடுகளையும், ரிஸ்க் மேலாண்மையையும் சோதித்துப் பார்க்கிறது.

பிணை மதிப்பு குறைவு, மார்ஜின் அழைப்பு அபாயம்

இந்திய ரூபாயில் தங்கத்தின் விலை 13% வீழ்ச்சியடைந்திருப்பது, தங்கக் கடன்களுக்கான பிணைய மதிப்பை (Collateral Value) கடுமையாகக் குறைத்துள்ளது. அமெரிக்க டாலரின் மதிப்பு உயர்வு, அமெரிக்க டிரிஷரி ஈல்டுகள் சுமார் 4.44% ஆக உயர்ந்தது, மற்றும் மேற்கு ஆசியாவில் நிலவும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் போன்றவை இந்த விலை சரிவுக்குக் காரணங்களாகக் கூறப்படுகின்றன. இதன் விளைவாக, கடன்-மதிப்பு விகிதங்கள் (LTV) குறைகின்றன. அதாவது, தங்கத்திற்கு எதிராக வாங்கிய கடனை விட அதன் மதிப்பு குறைந்துவிட்டது. இதனால், கடன் வாங்கியவர்கள் கூடுதல் பணத்தை (மார்ஜின் அழைப்பு) செலுத்த வேண்டிய நிலை ஏற்படலாம். இதைச் செய்யத் தவறினால், வங்கிகள் தங்கத்தை ஏலம் விட நேரிடும்.

சந்தைப் பங்கு மாற்றம் மற்றும் நிதி நிறுவனங்களின் நிலை

ஜனவரி 2026 நிலவரப்படி சுமார் ₹4.00 லட்சம் கோடி மதிப்புள்ள இந்தியாவின் தங்கக் கடன் சந்தையில், வங்கிகளின் ஆதிக்கம் தற்போது அதிகரித்து வருகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி, தங்கக் கடன்களில் வங்கிகளின் பங்கு 49.7% ஆக உயர்ந்துள்ளது (2020 இல் 30.6% ஆக இருந்தது). இது NBFC-களின் சந்தைப் பங்கைக் குறைத்துள்ளது. இருப்பினும், தங்கக் கடன் NBFC-கள் தங்கள் நிர்வகிக்கும் சொத்துக்களை (AUM) ஆண்டுக்கு 40% என்ற விகிதத்தில் வளர்க்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. மார்ச் 2027க்குள் இது ₹4 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும்.

இந்தத் துறையின் மிகப்பெரிய நிறுவனமான முத்தூட் ஃபைனான்ஸ், Q3 FY26 இல் ₹1.64 லட்சம் கோடிconsolidated AUM-ஐப் பதிவு செய்துள்ளது. இதன் சந்தை மூலதனம் சுமார் ₹1.32 லட்சம் கோடி ஆகவும், P/E விகிதம் 15.3 ஆகவும் உள்ளது. இதன் சொத்துத் தரம் சிறப்பாக உள்ளது, Q3 FY26 இல் Stage III தங்கக் கடன் விகிதம் 1.58% ஆகவும், சராசரி LTV 57% ஆகவும் இருக்கும் நிலையில், சுமார் 43% பிணையப் பாதுகாப்பு (Collateral Buffer) உள்ளது.

மனப்புரம் ஃபைனான்ஸ், சுமார் ₹21.47 பில்லியன் சந்தை மூலதனத்துடனும், 55-க்கும் அதிகமான P/E விகிதத்துடனும், அதன் செயல்திறன் மற்றும் வருவாய் குறித்து ஆய்வாளர்களின் அதிக ஆய்வுக்கு உட்பட்டுள்ளது.

பொருளாதாரக் காரணிகள் மற்றும் ரிஸ்க்குகள்

அமெரிக்க டாலர் குறியீடு (DXY) 100.09 ஆகவும், அமெரிக்க 10-வருட டிரிஷரி ஈல்டுகள் சுமார் 4.44% ஆகவும் இருப்பது, தங்கத்தை விட லாபம் தரும் முதலீடுகளாக உள்ளன. மேற்கு ஆசியாவில் நிலவும் மோதல்கள் போன்ற புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள், தங்கத்திற்கான பாதுகாப்பான புகலிடத் தேவையை அதிகரித்தாலும், இது எண்ணெய் விலைகளையும் பணவீக்கத்தையும் உயர்த்தி, வட்டி விகிதங்களை அதிகரிக்கச் செய்து, தங்க விலைகளில் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தும்.

கடந்த சில ஆண்டுகளாக தங்க விலை உயர்வால் இந்தத் துறை வேகமாக வளர்ந்திருந்தாலும், இது மறைமுகமான ரிஸ்க்குகளையும் உருவாக்கியுள்ளது. ஜூன் 2024 நிலவரப்படி, தங்கக் கடன் NBFC-களின் வாராக்கடன் (GNPA) விகிதம் 2.58% ஆக இருந்துள்ளது, இது ஏற்கனவே உள்ள அழுத்தத்தைக் காட்டுகிறது.

மனப்புரம் ஃபைனான்ஸ், அதன் அதிக P/E விகிதம் மற்றும் செயல்பாடுகள் குறித்த ஆய்வாளர்களின் கவலைகள் காரணமாக, அதிக பாதிப்புக்குள்ளாக வாய்ப்புள்ளது. முத்தூட் ஃபைனான்ஸை விட குறைவான பிணையப் பாதுகாப்பு (Collateral Buffer) மற்றும் கடன் வாங்கிய நிதியைச் சார்ந்திருப்பது, தங்க விலை தொடர்ந்து குறைந்தால் அல்லது நிலையற்ற தன்மையுடன் இருந்தால், அதனை அதிக ரிஸ்க்கில் தள்ளக்கூடும். வங்கிகளிடமிருந்து வரும் போட்டி, விலை நிர்ணயம் மற்றும் சந்தைப் பங்கு ஆகியவற்றில் NBFC-களின் லாப வரம்பைக் குறைக்கிறது. 2010-களின் முற்பகுதியில் தங்க விலை சரிந்தபோது ஏற்பட்ட அழுத்தத்தைப் போலவே, இங்கும் இதேபோன்ற அழுத்தங்கள் எழக்கூடும்.

புதிய RBI விதிமுறைகள் மற்றும் நிபுணர்களின் பார்வை

ஏப்ரல் 1, 2026 முதல், புதிய RBI விதிமுறைகள் ஒரு படிநிலை LTV முறையை அறிமுகப்படுத்துகின்றன: ₹2.5 லட்சம் வரையிலான கடன்களுக்கு 85%, ₹2.5 லட்சம் முதல் ₹5 லட்சம் வரையிலான கடன்களுக்கு 80%, மற்றும் ₹5 லட்சத்திற்கு மேல் உள்ள கடன்களுக்கு 75% LTV வழங்கப்படும். இது சிறு கடனாளர்களுக்கு உதவினாலும், கடன் வழங்குபவர்கள் தங்கள் செயல்பாடுகளைச் சரிசெய்ய வேண்டியிருக்கும்.

ஆய்வாளர்கள் கலவையான கருத்துக்களைக் கொண்டுள்ளனர். ஜெஃப்ரீஸ், முத்தூட் ஃபைனான்ஸை 'Buy' ரேட்டிங்குடன் 35% வரை லாபம் ஈட்ட வாய்ப்புள்ளதாகக் கணித்துள்ளது. ஆனால், செயல்பாடுகள் குறித்த கவலைகள் காரணமாக, மனப்புரம் ஃபைனான்ஸை 'Hold' என ரேட் செய்துள்ளது. ஒட்டுமொத்தமாக, முத்தூட் ஃபைனான்ஸிற்கான சராசரி விலை இலக்குகள் சுமார் 25% வரை லாப வாய்ப்பைக் காட்டுவதாக ஆய்வாளர்கள் கூறுகின்றனர்.