Whalesbook
உலகளாவிய அரசியல் பதற்றம் கைகொடுக்கிறது
Circle Internet Group (CRCL) பங்கு, சமீபத்திய வாரங்களில் 20%க்கும் மேல் உயர்ந்துள்ளது. மத்திய கிழக்கில் நிலவும் பதற்றம் காரணமாக, உலக சந்தையில் கச்சா எண்ணெய் விலை சுமார் 7%-8% வரை உயர்ந்தது. இது, அமெரிக்க பெடரல் ரிசர்வ் வட்டி விகிதக் குறைப்பு குறித்த எதிர்பார்ப்புகளைக் குறைத்துள்ளது. இதனால், 'வட்டி விகிதங்கள் நீண்ட காலத்திற்கு உயர்வாகவே இருக்கும்' என்ற நிலை உருவாகியுள்ளது. Circle போன்ற நிறுவனங்களுக்கு இது சாதகமான சூழல். ஏனெனில், இந்நிறுவனம் அதன் USDC ஸ்டேபிள்காயின் கையிருப்பில் உள்ள அமெரிக்க கருவூலப் பத்திரங்களில் (Treasury Debt) முதலீடு செய்து, அதன் மூலம் கணிசமான வட்டி வருவாயை ஈட்டுகிறது. வட்டி விகிதங்கள் உயர்ந்தால், Circle-ன் வருவாயும் அதிகரிக்கும். இதற்கு மாறாக, வட்டி விகிதங்கள் குறைந்தால் வருவாய் குறையும்.
இந்த வாரத் தொடக்கத்தில் பங்கு விலை 6% உயர்ந்து $101.90 ஆக வர்த்தகமானது. கடந்த வாரமே சுமார் 45% உயர்ந்திருந்தது குறிப்பிடத்தக்கது. இதைத் தொடர்ந்து, Mizuho ஆய்வு நிறுவனம், Circle பங்கின் டார்கெட் விலையை $90 இலிருந்து $100 ஆக உயர்த்தியுள்ளது. இருப்பினும், இந்த பங்குக்கு 'நியூட்ரல்' ரேட்டிங்கையே (Neutral Rating) வழங்கியுள்ளது.
வருவாய் இயந்திரம் பலப்படுகிறது
Circle-ன் வணிக மாதிரி, USDC ஸ்டேபிள்காயின் கையிருப்பை அமெரிக்க கருவூலச் சந்தையில் முதலீடு செய்வதை அடிப்படையாகக் கொண்டது. 2024 இல், நிறுவனம் $1.5 பில்லியன்க்கும் அதிகமான வருவாயைப் பதிவு செய்துள்ளது. இதில் பெரும்பகுதி இந்த கையிருப்பு வட்டி வருவாயே ஆகும். 2025 ஆம் ஆண்டிற்கான கணிப்புகளின்படி, இந்த வருவாய் $2.6 பில்லியன் ஆக உயரும் என்றும், அதில் $2.5 பில்லியன் கையிருப்பு வட்டி வருவாயாக இருக்கும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. 2025 இன் இறுதியில், புழக்கத்தில் உள்ள USDC-ன் மதிப்பு $75.3 பில்லியன் ஐ எட்டியது. இது, முந்தைய ஆண்டை விட 72% அதிகமாகும். இதன் மூலம், Circle-ன் கையிருப்புச் சொத்துக்கள் பெரிய அளவில் வளர்ந்துள்ளன.
இந்த வளர்ச்சி, கையிருப்பு வட்டி வருவாயை நேரடியாக பாதிக்கிறது. 2025 இன் நான்காம் காலாண்டில் (Q4 2025), கையிருப்பு வட்டி வருவாய் 69% அதிகரித்து $733 மில்லியன் ஆக இருந்தது. அதே சமயம், கையிருப்பு வருவாய் விகிதம் (Reserve Return Rate) 3.8% ஆக சற்று குறைந்துள்ளது.
ஒழுங்குமுறை வலையில் Circle
வருவாய் அதிகரிக்கும் சூழல் இருந்தாலும், ஒழுங்குமுறை ரீதியான சவால்களும் எழுந்துள்ளன. ஜூலை 2025 இல் நிறைவேற்றப்பட்ட அமெரிக்க GENIUS Act, ஸ்டேபிள்காயின்களுக்கான ஒரு கட்டமைப்பை உருவாக்கியுள்ளது. ஆனால், கன்ட்ரோலர் ஆஃப் தி கரன்சி அலுவலகம் (OCC) வெளியிட்டுள்ள சமீபத்திய விளக்கங்கள் சில சிக்கல்களை சுட்டிக்காட்டுகின்றன. குறிப்பாக, கையிருப்பு வருவாயை எவ்வாறு விநியோகிக்கலாம் என்பதில் OCC-ன் கட்டுப்பாடு, Circle-ன் Coinbase உடனான கூட்டாண்மை போன்ற விநியோக ஏற்பாடுகளை பாதிக்கலாம். Coinbase உடனான இந்த உறவு, USDC-ன் பயன்பாட்டை அதிகரிக்க முக்கியமானது. இதற்காக, பயனர் ஊக்கத்தொகை (incentivization) போன்ற வழிமுறைகள் பயன்படுத்தப்படுகின்றன. Circle, வட்டி வருவாயை மட்டும் நம்பியிருக்காமல், சந்தா சேவைகள் (Subscription Services) மற்றும் பரிவர்த்தனை கட்டணங்கள் (Transaction Fees) மூலம் வருவாயை விரிவுபடுத்த முயன்று வருகிறது. 2026 ஆம் ஆண்டிற்கான 'மற்ற வருவாய்' (Other Revenue) $150 மில்லியன் முதல் $170 மில்லியன் வரை உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. மேலும், Circle ஒரு தேசிய நம்பிக்கை வங்கியை (National Trust Bank) அமைக்க OCC-யிடம் இருந்து நிபந்தனைக்குட்பட்ட ஒப்புதலையும் பெற்றுள்ளது.
போட்டி மற்றும் சந்தை நிலையின் சவால்கள்
ஒழுங்குமுறை மாற்றங்களைத் தவிர, Circle-ன் சந்தை நிலையும் சில சவால்களை எதிர்கொள்கிறது. ஸ்டேபிள்காயின் சந்தை, மேலும் மேலும் ஒரு 'கமாடிட்டி' (Commodity) போல மாறி வருகிறது. இது, நீண்ட கால வருவாய் வளர்ச்சியைப் பாதிக்கலாம் என்று ஆய்வாளர்கள் எச்சரிக்கின்றனர். Circle-ன் கையிருப்புப் பத்திரங்கள் வெளிப்படைத்தன்மையுடன் பணமாகவும், குறுகிய கால அமெரிக்க கருவூலப் பத்திரங்களாகவும் உள்ளன. ஆனால், Tether போன்ற பிற நிறுவனங்கள் தங்கள் கையிருப்பு கலவை மற்றும் வெளிப்படைத்தன்மை குறித்து ஆய்வுக்கு உட்பட்டுள்ளன. Coinbase (COIN) போன்ற போட்டியாளர்கள், டிஜிட்டல் சொத்து சந்தையில் இதேபோன்ற, ஆனால் சற்று மாறுபட்ட பிரிவில் செயல்படுகின்றனர். Coinbase-ன் சந்தை மூலதனம் சுமார் $22.62 பில்லியன் ஆகவும், P/E விகிதம் சுமார் 42.20 ஆகவும் உள்ளது. Circle-ன் பங்கு, சுமார் 73.03 P/E விகிதத்தில் வர்த்தகமாகிறது. இது, தொடர்ச்சியான வளர்ச்சி மற்றும் ஒழுங்குமுறை வெற்றியை நம்பியிருக்கும் ஒரு பிரீமியம் மதிப்பீட்டைக் காட்டுகிறது. சில ஆய்வாளர்கள், இந்தப் பங்கு அதன் நியாயமான மதிப்பை விட அதிகமாக வர்த்தகமாவதாகக் கருதுகின்றனர்.
எதிர்காலப் பார்வை
Circle-ன் எதிர்கால வளர்ச்சிப் பாதை, ஒழுங்குமுறை சூழலை, குறிப்பாக கையிருப்பு வருவாய் விநியோகம் குறித்த மாற்றங்களை, நிறுவனம் எவ்வாறு கையாள்கிறது என்பதைப் பொறுத்தது. வட்டி வருவாயைத் தாண்டி, வருவாய் ஆதாரங்களை விரிவுபடுத்துவதும், அதன் நிதி உள்கட்டமைப்பை மேம்படுத்துவதும் முக்கியமாக இருக்கும். Coinbase போன்ற முக்கிய கூட்டாளர்களுடன் ஏற்படும் விநியோகப் பொருளாதாரத்தில் (Distribution Economics) ஏற்படும் சாத்தியமான மாற்றங்களுக்கு Circle எவ்வாறு தன்னைத் தகவமைத்துக் கொள்கிறது என்பதை சந்தை உன்னிப்பாகக் கவனிக்கும். மேலும், போட்டி நிறைந்த மற்றும் ஒழுங்குபடுத்தப்பட்ட சூழலில் USDC-ன் பயன்பாட்டைத் தொடர்ந்து அதிகரிப்பதும் முக்கியம்.
