Whalesbook
கனரக லாபம், ஆனாலும் valuation பற்றிய கேள்விகள் Can Fin Homes-க்கு!
Can Fin Homes, தங்களின் Q4 FY26 மற்றும் முழு நிதியாண்டு 2026-க்கான நிதி முடிவுகளை வெளியிட்டுள்ளது. குறிப்பாக, நிறுவனத்தின் செயல்பாடுகள் மற்றும் கடன் மேலாண்மையில் சிறப்பான முன்னேற்றம் தெரிகிறது. லாப எண்கள் நேர்மறையாக இருந்தாலும், சந்தை நிறுவனம்valuation-ஐ உன்னிப்பாகக் கவனித்து வருகிறது. Analyst-களின் கருத்துக்களும் இங்கு இரண்டாகப் பிரிந்துள்ளது, இது வெறும் லாபத்தை மட்டும் தாண்டி ஆழமான அலசலைத் தேவைப்படுத்துகிறது.
Valuation-ஐ சுற்றியுள்ள குழப்பம்
Can Fin Homes (CANF) நிதியாண்டு 2026-ஐ, Q4-ல் சுமார் ₹350 கோடி நிகர லாபத்துடன் (PAT) முடித்துள்ளது. இது கடந்த ஆண்டை விட 48% அதிகம். முழு நிதியாண்டுக்கு, PAT 27% உயர்ந்து ₹1,090 கோடி ஆக உள்ளது. நிகர வட்டி வருமானம் (Net Interest Income) Q4-ல் 21% உயர்ந்து ₹420 கோடி ஆக பதிவாகியுள்ளது.
ஆனால், இந்த நிதி வலிமைக்கு மத்தியிலும், சந்தைvaluation-ல் ஒருவித தயக்கம் காணப்படுகிறது. தற்போது, பங்கு அதன் FY27E எதிர்பார்க்கப்படும் வருவாய்க்கு 1.8x Price-to-Book (P/B) விகிதத்தில் வர்த்தகமாகிறது. FY28E P/BV-க்கான இலக்குகள் 1.7x ஆக உள்ளன.
இந்த பிரீமியம்valuation, Motilal Oswal நிறுவனத்தின் 'Neutral' ரேட்டிங் மற்றும் ₹1,000 இலக்கு விலையுடன் முரண்படுகிறது. பல Analyst-கள் CANFINHOME-க்கு 'Strong Buy' ரேட்டிங் கொடுத்து, ₹1,155 வரை இலக்கு விலை நிர்ணயித்துள்ளனர். இது சந்தையில் வெவ்வேறு எதிர்பார்ப்புகளையும், ரிஸ்க் பற்றிய பார்வைகளையும் காட்டுகிறது.
மற்றொருபுறம், இதன் P/E விகிதம் 11.2x-12.4x ஆக உள்ளது. இது போட்டியாளர்களின் சராசரி 18.3x-ஐ விடக் குறைவு. இது ஒரு வகையில்valuation குறைவாக இருப்பதாகத் தோன்றினாலும், பிறvaluation காரணிகள் மற்றும் Analyst-களின் கருத்து வேறுபாடுகள் பற்றிய கவலைகளை இது முழுமையாகப் போக்கவில்லை.
செயல்பாட்டுத் திறன் மற்றும் செயல்திறன்
நிறுவனத்தின் செயல்பாட்டுத் திறன் வலுவாகவே உள்ளது. Q4 FY26-ல் வட்டி வருவாய்க்கு முந்தைய லாபம் (Profit before provisions - PPoP) 20% உயர்ந்து ₹350 கோடி ஆகவும், முழு ஆண்டுக்கு 17% உயர்ந்து ₹1,340 கோடி ஆகவும் உள்ளது.
நிர்வாகத்தின்படி, FY27-க்கு நிகர வட்டி விகிதங்கள் (NIMs) சுமார் 3.75% ஆகவும், ஸ்ப்ரெட்ஸ் 2.75%-2.8% ஆகவும் இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஆனாலும், Q4-ல் செயல்பாட்டு செலவுகள் (Operating Expenses) கடந்த ஆண்டை விட சுமார் 24% அதிகரித்துள்ளன. இதனால், செலவு-வருமான விகிதம் (Cost-to-Income Ratio) சுமார் 19.8% ஆக உள்ளது.
தொடர்ச்சியான IT திட்டங்களுக்காக செலவுகள் அதிகரிக்கும் என்பதால், FY27-லும் செலவு-வருமான விகிதம் 19%-19.5% வரம்பில் உயரக்கூடும் என நிர்வாகம் தெரிவித்துள்ளது. இது குறுகிய காலத்தில் செயல்திறனில் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும்.
கடன் புத்தகம் மற்றும் விரிவாக்கம்
கடன் புத்தகம் (Loan book) ஆண்டுக்கு 10% அதிகரித்து ₹42,209 கோடி ஆக உள்ளது. அதே சமயம், கடன் வழங்கும் தொகை (Disbursements) 23% அதிகரித்துள்ளது. இருப்பினும், அதிகப்படியான முன்கூட்டியே கடனை அடைப்பதால் (Prepayments) மொத்த சொத்து வளர்ச்சி வேகம் குறைந்துள்ளது.
கருத்தில் கொள்ள வேண்டிய மறைமுக ரிஸ்க்குகள்
சில காரணிகள் கவனமாக இருக்க வலியுறுத்துகின்றன. Can Fin Homes-ன் புரொமோட்டர் ஆன Canara Bank, மார்ச் 2026 நிலவரப்படி சுமார் 30% பங்குகளை வைத்துள்ளது. இந்த பங்கு, நிறுவனத்தின் முக்கிய முடிவுகளில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும்.
நிறுவனம் கடன் சந்தையை (Debt Markets) பெரிதும் சார்ந்துள்ளது. சுமார் 62% நிதி ஆதாரங்கள் வங்கிக் கடன்களிலிருந்து வருகின்றன. இதனால், கடன் சந்தையில் ஏற்படும் மாற்றங்களுக்கு இது எளிதில் பாதிக்கப்படக்கூடும்.
சொத்துத் தரம் (Asset Quality) சீராக இருந்தாலும், மொத்த NPA 0.85% ஆகவும், நிகர NPA 0.37% ஆகவும் உள்ளது. FY26-ன் முதல் பாதியில் Stage 2 மற்றும் Stage 3 சொத்துக்களில் ஒரு சிறிய அதிகரிப்பு காணப்பட்டது. இது வளர்ந்து வரும் போர்ட்ஃபோலியோவில் சில அழுத்தப் பகுதிகள் இருப்பதைக் காட்டுகிறது.
Can Fin Homes, வீட்டுக்கடன் அல்லாத கடன்களுக்கு (Non-housing loans) மாறியிருப்பது, அதன் முக்கிய வீட்டுக்கடன் வணிகத்துடன் ஒப்பிடும்போது வேறுபட்ட ரிஸ்க் ப்ரோஃபைலைக் கொண்டு வந்துள்ளது. இந்த கடன்கள் வருவாயை அதிகரிக்கக்கூடும். அதிகப்படியான முன்கூட்டியே கடனை அடைப்பது, அதன் சொத்து மேலாண்மை (AUM) வளர்ச்சியையும் தொடர்ந்து பாதிக்கிறது.
துறை சார்ந்த பார்வை மற்றும் எதிர்கால வாய்ப்புகள்
இந்திய வீட்டுக்கடன் நிதித் துறை (Housing Finance Sector) சீராக வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. அடுத்த பத்தாண்டுகளில், இது வருடத்திற்கு 4.9% முதல் 7% கூட்டு வருடாந்திர வளர்ச்சி விகிதத்தில் (CAGR) வளரும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. நகரமயமாக்கல், சாதகமான மக்கள்தொகை, மற்றும் PMAY போன்ற அரசாங்க வீட்டுத் திட்டங்கள் (குறிப்பாக மலிவு விலை வீடுகளுக்கு) முக்கிய வளர்ச்சி காரணிகளாக உள்ளன.
However, மாறும் வட்டி விகிதங்கள் மற்றும் ஒழுங்குமுறை மாற்றங்கள் இத்துறைக்கு சவாலாக உள்ளன.
FY28-க்கான கணிப்புகள், சொத்துக்களின் மீதான வருவாய் (RoA) சுமார் 2.3% ஆகவும், ஈக்விட்டியின் மீதான வருவாய் (RoE) சுமார் 17% ஆகவும் இருக்கும் எனக் காட்டுகின்றன. போட்டி மற்றும் நிதிச் செலவுகளை திறம்பட நிர்வகிப்பதைப் பொறுத்து தொடர்ச்சியான வெற்றி அமையும். HDFC, LIC Housing Finance, மற்றும் PNB Housing Finance போன்ற போட்டியாளர்களும் இந்தச் சந்தையில் தீவிரமாக உள்ளனர்.