புதிய RBI நிதி விதிமுறைகள் ஜூலை 1 முதல் அமலுக்கு வரும் நிலையில், சந்தையின் liquidity-யை வழங்கும் நிறுவனங்கள் (Liquidity Providers) மற்றும் proprietary traders-ஐ வேறுபடுத்திப் பார்க்க வேண்டும் என Commodity Participants Association of India (CPAI) கோரிக்கை விடுத்துள்ளது. இல்லையெனில், இந்த நிறுவனங்களுக்கு வங்கிக் கடன் கிடைப்பதில் சிக்கல் ஏற்படலாம்.
என்ன நடந்தது?
Reserve Bank of India (RBI)யின் புதிய நிதி விதிமுறைகள் வரும் ஜூலை 1, 2026 முதல் அமலுக்கு வர உள்ளது. இதற்கு முன்பாக, நிதி அமைச்சகத்திடம் Commodity Participants Association of India (CPAI) ஒரு முக்கிய கோரிக்கையை முன்வைத்துள்ளது. இந்த புதிய வங்கி விதிமுறைகளில், சந்தையின் liquidity-யை வழங்கும் market makers-ஐ proprietary traders-ல் இருந்து தனித்தனியாகப் பார்க்க வேண்டும் என்பது அவர்களின் வாதம்.
ஏன் இந்த வேறுபாடு முக்கியம்?
இதில் உள்ள முக்கிய பிரச்சனை என்னவென்றால், வங்கிகள் இந்த நிறுவனங்களுக்கு கடன் வழங்கும் விதம். வரவிருக்கும் RBI விதிமுறைப்படி, proprietary trading-க்கு வழங்கப்படும் வங்கிக் கடன்களுக்கு ரொக்கம் அல்லது ரொக்கத்திற்கு இணையான சொத்துக்களை மட்டுமே ஈடாக (Collateral) வைக்க முடியும். ஆனால், CPAI-யின் கூற்றுப்படி, தற்போதைய விதிமுறைகள் market makers மற்றும் proprietary traders-ஐ சரியாகப் பிரித்துக் காட்டவில்லை.
Proprietary traders பெரும்பாலும் திசை சார்ந்த யூகங்களில் (Directional Bets) ஈடுபடுவார்கள். அதாவது, விலை ஏறுமா அல்லது இறங்குமா என கணித்து முதலீடு செய்வார்கள். இது அதிக ரிஸ்க் கொண்டது. ஆனால், market makers தொடர்ந்து வாங்கும் மற்றும் விற்கும் விலைகளை (Buy and Sell Quotes) வழங்குவார்கள். இதன் மூலம் சந்தையை சீராக இயங்க வைப்பார்கள், விலைகளை சரியாக நிர்ணயிக்க உதவுவார்கள், மேலும் வாங்கும் மற்றும் விற்கும் விலைகளுக்கு இடையிலான வித்தியாசத்தை (Bid-Ask Spread) குறைத்து வைத்திருப்பார்கள். பொதுவாக, இவர்களின் நிலைகள் ஹெட்ஜ் செய்யப்பட்டிருக்கும் (Hedged) என்பதால், திடீர் விலை ஏற்ற இறக்கங்களில் இருந்து பாதுகாப்பாக இருப்பார்கள். எனவே, இவர்களின் ரிஸ்க் profile, திசை சார்ந்த traders-ஐ விட மிகக் குறைவு. ஒருவேளை இவர்களையும் prop traders உடன் சேர்த்தால், இவர்களுக்கு அத்தியாவசியமான வங்கிக் கடன் கிடைப்பது பாதிக்கப்படலாம், இது ஒட்டுமொத்த சந்தையின் liquidity-யையும் பாதிக்கும் என CPAI அஞ்சுகிறது.
முன்மொழியப்பட்ட தீர்வு
யார் market maker என்பதை வங்கிகள் எளிதாக அடையாளம் காண, CPAI ஒரு அளவுகோலை முன்மொழிந்துள்ளது: SPAN margin utilization. இந்தத் தகவல் ஏற்கனவே clearing corporations வசம் உள்ளது. ஒரு நிறுவனத்தின் margin usage, அதன் மொத்த margin-ல் 50%-க்குக் குறைவாக இருந்தால், அது market-making செயல்பாட்டில் ஈடுபடுவதாகக் கருத வேண்டும் என CPAI பரிந்துரைக்கிறது. இது சிக்கலான தனிப்பட்ட ஆய்வுகள் இல்லாமல், வங்கிகள் இந்த நிறுவனங்களை வேறுபடுத்திப் பார்க்க ஒரு புறநிலை வழியை வழங்கும்.
தங்கப் பத்திரங்கள் (Gold Receipts) குறித்த மற்ற பரிந்துரைகள்
Liquidity provider பிரச்சனைக்கு அப்பால், CPAI தங்கப் பத்திரங்களுக்கான (Electronic Gold Receipt - EGR) சுற்றுச்சூழல் அமைப்பை மேம்படுத்த பல பரிந்துரைகளையும் செய்துள்ளது. அதில் சில:
- தங்கத்தை EGR-களாக மாற்றும்போது, குறைந்தது மூன்று ஆண்டுகளுக்கு வைத்திருந்தால், அதற்கு காலவரையறையுடன் கூடிய மூலதன ஆதாய வரி விலக்கு (Capital Gains Tax Exemption) வழங்க வேண்டும்.
- EGR-களுக்கு எதிராக வங்கிகள் கடன் வழங்க அனுமதிக்க வேண்டும், மேலும் இந்தப் பத்திரங்களை ஈடாகப் பயன்படுத்த அனுமதிக்க வேண்டும்.
- சரக்கு மற்றும் சேவை வரி (GST) தொடர்பான வரிப் பிரச்சனைகளுக்குத் தீர்வு காண வேண்டும். தற்போது, இது போன்ற மாற்றங்களுக்கு நிறுவனங்கள் உள்ளீட்டு வரி வரவுகளை (Input Tax Credits) கோருவதைத் தடுக்கிறது.
- பரிவர்த்தனை வரிகளை (Transaction Taxes) மறுபரிசீலனை செய்ய வேண்டும். ஏனெனில், பத்திர பரிவர்த்தனை வரி (STT) மற்றும் மூலதன ஆதாய வரி ஆகியவற்றின் கலவை இரட்டை வரி விதிப்புக்கு வழிவகுக்கிறது.
முதலீட்டாளர்கள் கவனிக்க வேண்டியவை
முக்கியமாக கவனிக்க வேண்டியது என்னவென்றால், ஜூலை 1 காலக்கெடுவுக்குள் நிதி அமைச்சகம் மற்றும் RBI இந்த கோரிக்கைகளுக்கு எப்படி பதிலளிக்கப் போகிறது என்பதுதான். ஒருவேளை margin utilization அளவுகோலைப் பயன்படுத்தி liquidity providers-ஐ வேறுபடுத்திப் பார்க்கும் CPAI-யின் கோரிக்கையை அதிகாரிகள் ஏற்றுக்கொண்டால், liquidity providers-க்கு வங்கிக் கடன் கிடைப்பது உறுதி செய்யப்பட்டு, சந்தை செயல்பாடுகள் சீராக இருக்கும். மாறாக, எந்த வேறுபாடும் செய்யப்படாவிட்டால், market makers கடுமையான கடன் நிலைமைகளை எதிர்கொள்ள நேரிடும், இது அவர்கள் ஆதரவளிக்கும் பிரிவுகளில் liquidity-யை பாதிக்கக்கூடும்.