Whalesbook
CLSA-வின் முதன்மை NBFC தேர்வாக Bajaj Finance
உலகளாவிய தரகு நிறுவனமான CLSA, Bajaj Finance-க்கு தனது முழு ஆதரவை தெரிவித்துள்ளது. 'Outperform' மதிப்பீட்டை மீண்டும் உறுதிசெய்து, மற்ற வங்கி அல்லாத நிதி நிறுவனங்களில் (NBFCs) இதை தனது முதன்மை தேர்வாக (top pick) பெயரிட்டுள்ளது. சமீபத்திய விலை வீழ்ச்சி ஒரு கவர்ச்சிகரமான நுழைவு புள்ளியை (attractive entry point) உருவாக்கியுள்ளதாகவும், தற்போதைய நிலைகளில் இருந்து 27% மதிப்பீட்டு உயர்வுக்கு வழிவகுக்கும் ₹1,200 என்ற இலக்கு விலையை நிர்ணயித்துள்ளதாகவும் நிறுவனம் வாதிடுகிறது.
நிறுவனத்தின் நவம்பர் மாத வருவாய் அறிவிப்புக்குப் பிறகு Bajaj Finance பங்குகள் சுமார் 13% சரிவை சந்தித்தன. கடன் வளர்ச்சி குறைதல் (moderation in loan growth) மற்றும் லாப வரம்பில் ஏற்படக்கூடிய அழுத்தங்கள் (margin pressures) குறித்த சந்தை கவலைகளே இந்த சரிவுக்கு முக்கிய காரணமாக அமைந்தன. இருப்பினும், CLSA இந்த சந்தை எதிர்வினையை மிகைப்படுத்தப்பட்டதாக கருதுகிறது, தற்போதைய மதிப்பீடு ஒரு சிறந்த முதலீட்டு வாய்ப்பை வழங்குவதாக உறுதியாகக் கூறுகிறது.
வளர்ச்சி குறித்த கவலைகள் மிகைப்படுத்தப்பட்டதாகக் கருதப்படுகின்றன
Bajaj Finance-ன் சொத்து மேலாண்மை (AUM) வளர்ச்சி, முந்தைய காலாண்டுகளின் 25-26% வேகத்திலிருந்து சுமார் 22% ஆக குறைந்துள்ளதாக CLSA ஒப்புக்கொள்கிறது. இந்த மந்தநிலைக்கு, நிறுவனத்தின் சொந்த இரு மற்றும் மூன்று சக்கர வாகனங்களுக்கான நிதி (captive two- and three-wheeler financing) புத்தகத்தில் மேற்கொள்ளப்பட்ட திட்டமிட்ட குறைப்பே முக்கிய காரணம் என தரகு நிறுவனம் கூறுகிறது. மேலும், MSME கடன்களில் சொத்துத் தரம் (asset quality) குறித்த கவலைகள் மற்றும் வீட்டுக் கடன்களில் அதிக திருப்பிச் செலுத்துதல் போன்ற தற்காலிக காரணிகளும் பங்கு வகித்துள்ளன.
இந்த தடைகள் 2027 நிதியாண்டிற்குள் (FY27) நீங்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. நகர்ப்புற B2C பிரிவுகளில் வளர்ச்சி சீரான வேகத்தில் இருக்கலாம் என்றாலும், CLSA MSME மற்றும் வீட்டுக் கடன் பிரிவுகளில் ஒரு மீட்சியை எதிர்பார்க்கிறது. இந்த இயக்கவியல், 2026 நிதியாண்டிற்கான (FY26) மதிப்பிடப்பட்ட 22% வளர்ச்சியைத் தொடர்ந்து, 2027 நிதியாண்டில் ஒருங்கிணைந்த AUM வளர்ச்சியை சுமார் 23% ஆக உயர்த்தும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது.
லாப வரம்பு ஸ்திரத்தன்மை மற்றும் லாபத்தன்மையில் பலங்கள்
அடுத்த இரண்டு ஆண்டுகளுக்கு, முக்கிய முன்-இட ஒதுக்கீட்டு செயல்பாட்டு லாபம் (core pre-provision operating profit - PPOP) லாப வரம்புகள் (margins) பெரும்பாலும் நிலையானதாக இருக்கும் என தரகு நிறுவனம் கணித்துள்ளது. கூட்டாண்மை மாற்றங்கள் மற்றும் சேவை கட்டண சரிசெய்தல் (service charge adjustments) காரணமாக Bajaj Finance சில நிகர வட்டி வரம்பு சுருக்கத்தையும் (net interest margin compression) கட்டண அழுத்தத்தையும் சந்தித்திருந்தாலும், இந்த அழுத்தங்கள் குறையும் என்று CLSA குறிப்பிட்டுள்ளது. செயல்பாட்டு நெகிழ்வுத்தன்மை (operating leverage) மற்றும் கட்டுப்படுத்தப்பட்ட செலவு மேலாண்மை (disciplined cost management) ஆகியவற்றின் உதவியுடன், கட்டண வருவாய் (fee income) சுமார் 14% இலிருந்து கிட்டத்தட்ட 20% ஆக அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. CLSA அடுத்த இரண்டு ஆண்டுகளில் செலவு விகிதத்தில் (expense ratio) 20 அடிப்படை புள்ளிகள் (basis points) குறைப்பை எதிர்பார்க்கிறது, இது முக்கிய PPOP-ல் 22% கூட்டு வருடாந்திர வளர்ச்சி விகிதத்திற்கு (CAGR) பங்களிக்கும்.
Bajaj Finance-ன் வலுவான வருவாய் அளவீடுகள் (return metrics) ஒரு முக்கிய வேறுபாடாகத் தொடர்கின்றன. NBFC துறையில் போட்டி அதிகரித்து வரும் சூழலிலும், நிறுவனம் கடந்த நான்கு ஆண்டுகளாக தொடர்ந்து 4-4.7% என்ற அளவில் சொத்து மீதான வருவாயையும் (ROA) மற்றும் 20-23% ஈக்விட்டி மீதான வருவாயையும் (ROE) வழங்கியுள்ளது. சுமார் 19 மடங்கு எதிர்கால வருவாயில் (forward earnings), CLSA இந்த பங்கை, பன்முகப்படுத்தப்பட்ட செயல்பாடுகள், வலுவான லாபத்தன்மை மற்றும் அதன் சக நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது ஒப்பீட்டளவில் குறைந்த சுழற்சி தன்மை (cyclicality) கொண்ட கடன் வழங்குநருக்கு ஒரு கவர்ச்சிகரமான வாய்ப்பாகக் கருதுகிறது.