Whalesbook
பீகார் மாநில சட்டப்பேரவையில் நிறைவேற்றப்பட்டுள்ள மைக்ரோ ஃபைனான்ஸ் நிறுவனங்கள் (Regulation of Money Lending and Prevention of Coercive Actions) மசோதா 2026, நாட்டின் மைக்ரோ ஃபைனான்ஸ் துறையில் ஒரு முக்கிய திருப்புமுனையாக அமைந்துள்ளது. மாநில அரசுகளின் தலையீடு அதிகரிக்கும் ஒரு சமிக்ஞையாக இது பார்க்கப்படுகிறது. இந்த மசோதா, கடன் வழங்கும் நிறுவனங்களுக்கு புதிய செயல்பாட்டு தடைகளையும், கூடுதல் இணக்கச் செலவுகளையும் ஏற்படுத்தும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இருப்பினும், இது Ujjivan Small Finance Bank போன்ற வலுவான நிதி நிறுவனங்களுக்கு தங்கள் சந்தை நிலையை வலுப்படுத்த ஒரு வாய்ப்பாகவும் அமையும்.
முக்கிய காரணம்
பீகார் சட்டப்பேரவையில் நிறைவேற்றப்பட்ட இந்த மசோதா, அனைத்து மைக்ரோ ஃபைனான்ஸ் நிறுவனங்களுக்கும் (RBI உரிமம் பெற்றவை உட்பட) மாநில நிதித்துறை ஒப்புதலும், மாநில அளவிலான பதிவும் கட்டாயமாக்குகிறது. இந்தப் பதிவு இல்லாமல் செயல்படுவது குற்றவியல் குற்றமாக கருதப்படும், மேலும் சிறைத்தண்டனை அல்லது அபராதம் விதிக்கப்படும். சமீபத்திய தரவுகளின்படி, இந்தியாவில் மைக்ரோஃபைனான்ஸ் கடன்களில் பீகார்தான் அதிக நிலுவையையும், மோசமான திருப்பிச் செலுத்தும் செயல்திறனையும் கொண்ட மாநிலமாக உள்ளது. இதைச் சமாளிக்கும் நோக்கில் இந்த மசோதா கொண்டுவரப்பட்டுள்ளது. Morgan Stanley போன்ற நிபுணர்கள், கிழக்கு இந்தியாவில் அதிக முதலீடு செய்துள்ள நிறுவனங்களின் மீது இது முதலீட்டாளர் மனநிலையை பாதிக்கக்கூடும் எனக் கூறியுள்ளனர்.
விரிவான பகுப்பாய்வு
இந்திய மைக்ரோ ஃபைனான்ஸ் துறை தற்போது ஒரு முக்கியமான கட்டத்தில் உள்ளது. கடந்த சில மாதங்களாக சில அழுத்தங்கள் இருந்தாலும், புதிய ஒழுங்குமுறை சவால்களை எதிர்கொண்டு வருகிறது. அக்டோபர் 2025 தரவுகளின்படி, கடன் நிலுவைத் தொகை (Loan Delinquencies) அதிகரித்துள்ளது. 30 நாட்களுக்கு மேல் நிலுவையில் உள்ள கடன்கள் (PAR > 30) தேசிய அளவில் 6.2% ஆகவும், பீகாரில் 7.2% ஆகவும் உயர்ந்துள்ளன. 90 நாட்களுக்கு மேல் நிலுவையில் உள்ள கடன்கள் (PAR > 90) 4.8% ஆக உள்ளது. இருப்பினும், வசூல்கள் மேம்பட்டு வருவதாகவும், ஜனவரி 2025-க்கு பிறகு வழங்கப்பட்ட புதிய கடன்களுக்கான சிக்கல்கள் குறைந்து வருவதாகவும் தகவல்கள் தெரிவிக்கின்றன. 2025-26 ஆம் ஆண்டின் பொருளாதார ஆய்வறிக்கை, ஒழுங்குமுறை சீரமைப்புகள் மற்றும் டிஜிட்டல் உள்கட்டமைப்பு மேம்பாடுகள் மூலம் துறை நிலைபெறும் என கணித்துள்ளது.
இந்தச் சூழலில், Ujjivan Small Finance Bank சுமார் ₹11,946.2 கோடி சந்தை மூலதனத்தையும், 24.18 என்ற P/E விகிதத்தையும் கொண்டுள்ளது. ஆய்வாளர்கள் இதனை 'Buy' என பரிந்துரைத்துள்ளனர். கடந்த ஆண்டில் இதன் பங்கு விலை நல்ல ஏற்றத்தைக் கண்டுள்ளது. இதன் மதிப்பீடு (Valuation) 'மிக அதிக விலை' என்பதில் இருந்து 'அதிக விலை' என்ற நிலைக்கு மாறி வருகிறது. Fusion Micro Finance, ₹3,055 கோடி சந்தை மூலதனத்துடன், வருவாய் சுருக்கம் மற்றும் -11.64 என்ற எதிர்மறை P/E விகிதம் போன்ற சவால்களை எதிர்கொண்டாலும், 'FINDOST' போன்ற புதிய தளங்களை அறிமுகப்படுத்தி வருகிறது. Utkarsh Small Finance Bank, சுமார் ₹2,637 கோடி சந்தை மூலதனத்துடன், ஆய்வாளர்களின் 'Strong Buy' பரிந்துரைகளைக் கொண்டிருந்தாலும், -2.72 என்ற எதிர்மறை P/E விகிதத்தையும், சமீபத்திய ICRA-வின் A (Negative) மதிப்பீட்டு குறைப்பையும் கொண்டுள்ளது.
எதிர்மறை பார்வைகள்
துறையின் பரவலான மீட்பு பற்றிய கதைகளுக்கு மத்தியில், பீகார் விதிமுறைகள் குறிப்பிட்ட அபாயங்களைச் சேர்க்கின்றன. இந்தியாவின் மைக்ரோஃபைனான்ஸ் கடன் புத்தகத்தில் 15-16% பங்களிப்பை வழங்கும் பீகாரில் அதிக கவனம் செலுத்தும் கடன் வழங்குநர்கள், உடனடி செயல்பாட்டு மற்றும் இணக்க அழுத்தங்களை எதிர்கொள்கின்றனர். பட்டியலிடப்பட்ட கடன் வழங்குநர்களில் பீகாரில் அதிக முதலீடு செய்துள்ள Utkarsh Small Finance Bank, அதன் எதிர்மறை P/E விகிதம் மற்றும் சமீபத்திய ICRA தரமிறக்கம் காரணமாக, அதன் நிதி ஆரோக்கியம் மற்றும் இடர் மேலாண்மை குறித்த கவலைகளை எழுப்புகிறது. Fusion Micro Finance-ன் தொடர்ச்சியான வருவாய் சுருக்கம் மற்றும் எதிர்மறை ஈக்விட்டி மற்றும் மூலதனப் பயன்பாட்டு வருவாய்கள் (-54.5% ROE, -2.96% ROCE) ஆகியவை, புதிய ஒழுங்குமுறை சுமைகளால் மோசமடையக்கூடிய கட்டமைப்பு பலவீனங்களை எடுத்துக்காட்டுகின்றன. Ujjivan SFB-யின் 'Buy' பரிந்துரைகளும், நேர்மறையான பங்குப் பாதையும் ஊக்கமளிப்பதாக இருந்தாலும், அதன் P/E விகிதம் அதிகமாகவே உள்ளது.
எதிர்கால பார்வை
மைக்ரோ ஃபைனான்ஸ் துறைக்கான எதிர்காலக் கணிப்புகள் கவனமாக நம்பிக்கையுடன் உள்ளன. சொத்துத் தரம் மேம்பாடு மற்றும் பணப்புழக்கம் இயல்பு நிலைக்கு திரும்புவதன் மூலம், FY27 முதல் காலாண்டின் இறுதிக்குள் இயல்பு வளர்ச்சிக்குத் திரும்பும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. பொருளாதார ஆய்வறிக்கை, ஒழுங்குமுறை சீரமைப்புகள் மற்றும் டிஜிட்டல் முன்னேற்றங்களால் நிலைத்தன்மை ஏற்படும் என கணித்துள்ளது. Ujjivan Small Finance Bank மற்றும் Fusion Micro Finance சில ஆய்வாளர்களால் அதன் பலங்களுக்காக விரும்பப்பட்டாலும், Utkarsh Small Finance Bank-ன் 'Strong Buy' பரிந்துரைகள் அதன் எதிர்மறை P/E மற்றும் கடன் மதிப்பீட்டு கவலைகளால் சமநிலையில் உள்ளன. பீகார் போன்ற முக்கிய சந்தைகளில் அதிக இணக்கச் செலவுகள் மற்றும் மெதுவான வளர்ச்சியை நிர்வகிக்க இந்த நிறுவனங்கள் தங்கள் உத்திகளை எவ்வாறு மாற்றியமைக்கின்றன என்பதில் கவனம் செலுத்தப்படும்.