Whalesbook
மாறும் கொள்கை சூழலில் நீண்ட கால வாய்ப்பு
தற்போதுfixed income-ல் முதலீடு செய்வதற்கான ஆர்வம், வட்டி விகித எதிர்பார்ப்புகளில் ஏற்பட்டுள்ள மாற்றங்களால் உருவாகியுள்ளது. பணவீக்கத்தால் ஏற்படும் நிலையற்ற தன்மையிலிருந்து விலகி, அதிக வட்டி வருவாயை (yield) ஈட்டும் நோக்கில் சந்தை செயல்படுகிறது. ரிசர்வ் வங்கியின் (RBI) அடுத்தகட்ட நடவடிக்கை குறித்து சந்தை கவனம் செலுத்தினாலும், கொள்கை இறுக்கத்தின் தீவிரமான கட்டம் வட்டி விகித வளைவின் (yield curve) பெரும்பகுதியில் ஏற்கனவே பிரதிபலித்துள்ளது.
தற்போது நீண்ட கால கடன்பத்திரங்களில் முதலீடு செய்வதன் மூலம், எதிர்காலத்தில் வட்டி விகிதங்கள் குறையும்போது அல்லது வளைவு தட்டையாகும்போது (flattening trend) ஏற்படும் லாபத்தைப் பெற முடியும். இதற்கு மத்திய வங்கி, கடுமையான நடவடிக்கைகளை விட நடுநிலை அணுகுமுறையை கடைப்பிடிக்க வேண்டும்.
ரிஸ்க் மற்றும் வருவாய் மதிப்பீடு
வழக்கமான பங்குச் சந்தை முதலீடுகளுடன் ஒப்பிடும்போது, நீண்ட கால கடன்பத்திரங்களில் முதலீடு செய்வது ஒரு முக்கிய ஸ்திரப்படுத்தும் காரணியாக அமைகிறது. Money market funds போலல்லாமல், வட்டி விகிதங்கள் குறையும் சூழலில் நீண்ட கால கடன்பத்திரங்கள் அதிக விலை உணர்திறனைக் (price sensitivity) கொண்டுள்ளன.
சமீபத்திய சந்தைத் தரவுகளின்படி, முதலீட்டாளர்கள் சாதாரண 7.75% என்ற அளவைத் தாண்டி, அரசுப் பத்திரங்களுக்கும் (sovereign bonds) கார்ப்பரேட் கடன் பத்திரங்களுக்கும் (corporate credit) இடையே உள்ள வித்தியாசம் (spread) அதிகரிக்கும் வாய்ப்புகளைக் கவனிக்கின்றனர். இது வெறும் வட்டி விகிதங்களை மட்டும் பார்ப்பதை விட, கடன் ரிஸ்க்குகளைப் புரிந்துகொள்ள உதவும்.
சாத்தியமான ஆபத்துகள்
கடன்பத்திர முதலீடுகளுக்கு சாதகமான சூழல் நிலவினாலும், சில முக்கிய ஆபத்துகளும் உள்ளன. உலகளாவிய மூலதனப் புழக்கம் (global capital flows) மற்றும் தொடர்ச்சியான எரிசக்தி இறக்குமதி செலவுகள் காரணமாக இந்திய ரூபாயின் மதிப்பு பாதிக்கப்படும் அபாயம் உள்ளது.
உலகளாவிய மத்திய வங்கிகள் வட்டி விகிதங்களை நீண்ட காலத்திற்கு அதிகமாக வைத்திருந்தால், RBI தனது அளவான அணுகுமுறையைக் கைவிட வேண்டிய கட்டாயம் ஏற்படலாம். இது மூலதன வெளியேற்றத்திற்கு (capital outflows) வழிவகுத்து, நீண்ட கால கடன்பத்திர நிதிகளைப் (long-duration debt funds) பாதிக்கும்.
மேலும், சில நிறுவன முதலீட்டுத் திட்டங்களில் தனியார் கடன் (private credit) மீதான சார்பு, பணப்புழக்க நெருக்கடி (liquidity trap risk) அபாயத்தை அறிமுகப்படுத்துகிறது. மறுமுதலீட்டு அழுத்தங்கள் (redemption pressures) ஏற்பட்டால், இந்த வரையறுக்கப்பட்ட சொத்துக்களுக்கான (non-liquid assets) இரண்டாம் நிலை சந்தை (secondary market) மறைந்துவிடும், இது பாரம்பரிய கடன்பத்திர நிதிகளை சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களின் பிடியில் சிக்க வைக்கும்.
எதிர்கால வட்டி விகித இயல்பாக்கம்
எதிர்காலத்தில், தந்திரோபாய ஒதுக்கீட்டிலிருந்து (tactical allocation) கட்டமைப்பு நிலைக்கு (structural positioning) மாறுவது, வட்டி விகிதங்களைக் குறைக்கும் சுழற்சியின் (easing cycle) நேரத்தைப் பொறுத்தது. தற்போதைய வழிகாட்டுதல்கள் மூன்று முதல் ஆறு மாத கால சேகரிப்பு சாளரத்தைக் (accumulation window) குறிப்பிட்டாலும், இந்த உத்தியின் செயல்திறன் பணவீக்கம் மத்திய வங்கியின் இலக்கு வரம்பிற்குள் இருக்குமா என்பதைப் பொறுத்தது.
முதலீட்டாளர்கள் நிதி அளவிலான கால அளவு (fund-level duration) மற்றும் மாற்றியமைக்கப்பட்ட கால அளவு (modified duration) போன்ற அளவீடுகளைக் கவனமாக கண்காணிக்க வேண்டும். ஏனெனில், சந்தை மனநிலையில் ஏற்படும் மாற்றங்கள் நீண்ட கால வட்டி விகித வளைவில் (long end of the curve) விரைவான விலை ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு வழிவகுத்து, சேகரிப்பு காலத்தில் ஈட்டிய வருவாயை அரிக்கக்கூடும்.