Whalesbook
வீட்டுக்கடன் துறைக்கு ஒரு பிரகாசமான எதிர்காலம்
சந்தையில் பரவலாக சரிவு காணப்பட்ட பிறகு, குறைந்த விலை வீட்டுக்கடன் நிதித்துறை (Affordable Housing Finance - AHFC) தற்போது ஒரு திருப்புமுனையை சந்தித்து வருகிறது. மேம்பட்ட வளர்ச்சி மற்றும் சொத்து தரம் (Asset Quality) போன்றவற்றின் ஆரம்ப அறிகுறிகள் தென்படுகின்றன. பொருளாதார ரீதியான கவலைகள் நிதிச் சேவைகள் துறையையும், NBFC-க்களையும் பாதித்தாலும், AHFC-க்கள் தற்போதுள்ள மதிப்பீடுகள் (Valuations) மற்றும் தனித்துவமான பலங்கள் காரணமாக ஆய்வாளர்களால் கவர்ச்சிகரமானவையாக பார்க்கப்படுகின்றன. Aptus Value Housing Finance India Ltd. மற்றும் Aadhar Housing Finance Ltd. போன்ற நிறுவனங்கள் முக்கிய பங்கு வகிக்கின்றன.
Aptus: செயல்திறனில் முதலிடம், Aadhar: ஸ்திரத்தன்மைக்கு ஆதாரம்
Aptus Value Housing, வலுவான செயல்பாட்டால் தனித்து நிற்கிறது. Q3FY26-ஆம் நிதியாண்டின் இறுதியில், கடந்த பன்னிரண்டு மாதங்களில் 25% ஆண்டுக்கு ஆண்டு EPS வளர்ச்சியைப் பெற்றுள்ளது. இது பெரிய போட்டியாளர்களை விட மிக அதிகம். இதன் நிதி நிலைமை, சுமார் 7.3-7.4% சொத்துக்கள் மீதான வருவாய் (RoA), 10.9% நிகர வட்டி வரம்பு (NIM), மற்றும் 20-21% வருமானத்திற்கான செலவு விகிதம் (Cost-to-Income Ratio) ஆகியவற்றால் ஆதரிக்கப்படுகிறது. இது இத்துறையில் மிகவும் திறமையான நிறுவனங்களில் ஒன்றாகத் திகழ்கிறது. நிர்வாகத்தின் திட்டப்படி, நிர்வகிக்கப்படும் சொத்துக்களை (AUM) ஆண்டுக்கு 22-24% வளர்த்து, FY29-க்குள் ₹25,000 கோடி இலக்கை அடைய முயல்கிறது. இதற்காக FY27-ல் 60-70 புதிய கிளைகளை விரிவுபடுத்தவும் திட்டமிட்டுள்ளது. Aptus-ன் சந்தை மதிப்பு தோராயமாக ₹10,000-10,900 கோடி ஆகும். இது ஏப்ரல் 2026 நிலவரப்படி, 11.2x முதல் 15.7x வரையிலான P/E விகிதத்தில் வர்த்தகம் ஆகிறது.
மறுபுறம், Aadhar Housing Finance அதன் பரந்த புவியியல் ரீதியான பரவல் (Geographical Reach) மூலம் ஸ்திரத்தன்மையை வழங்குகிறது. எந்தவொரு மாநிலமும் அதன் AUM-ல் 15%-க்கு மேல் இல்லை. மேலும், மைக்ரோஃபைனான்ஸ் (MFI) வாடிக்கையாளர்களுடனான நேரடி தொடர்பு குறைவாக இருப்பது, இத்துறையில் ஏற்படும் அழுத்தங்களில் இருந்து இதைப் பாதுகாக்க உதவுகிறது. NBFC துறை, MFI பிரச்சனைகள் மற்றும் சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களின் தாக்கங்களைச் சமாளித்து வரும் நிலையில் இது மிகவும் முக்கியத்துவம் வாய்ந்தது. Aadhar-ன் சந்தை மதிப்பு சுமார் ₹19,700-20,500 கோடி ஆகும். இது ஏப்ரல் 2026-ன் தொடக்கத்தில் 18.8x முதல் 20.0x வரையிலான P/E விகிதத்தில் வர்த்தகம் ஆகிறது. Bernstein நிறுவனத்தின் ஆய்வாளர்கள் Aptus மற்றும் Aadhar இரண்டையும் 'Outperform' என மதிப்பிட்டுள்ளனர். இரு நிறுவனங்களுக்கும் குறிப்பிடத்தக்க உயர்வுக்கான சாத்தியம் இருப்பதாக அவர்கள் கருதுகின்றனர்.
கவர்ச்சிகரமான மதிப்பீடுகள் மற்றும் சந்தை செயல்பாடு
தற்போதைய சந்தை நிலவரங்கள், இந்த கவனம் செலுத்தும் AHFC-க்களுக்கு ஒரு குறிப்பிடத்தக்க மதிப்பீட்டு வேறுபாட்டை காட்டுகின்றன. Aptus சுமார் 11.2x-15.7x P/E விகிதத்திலும், Aadhar சுமார் 18.8x-20.0x P/E விகிதத்திலும் வர்த்தகம் ஆகின்றன. இந்த மடங்குகள், பெரிய மற்றும் பல்வகைப்பட்ட NBFC-க்களுடன் ஒப்பிடும்போது மிகக் குறைவு. உதாரணமாக, Bajaj Finance சுமார் 27.3x-34x P/E விகிதத்தில் வர்த்தகம் ஆகிறது, இது ஆய்வாளர்களால் "மிகவும் விலை உயர்ந்தது" (Very Expensive) எனக் கருதப்படுகிறது. Aavas Financiers-ன் P/E சுமார் 13.7x-18.18x வரையிலும், L&T Finance Holdings-ன் P/E 22.7x-28.08x வரையிலும் உள்ளது. இது, Aptus-ன் குறிப்பிட்ட வளர்ச்சி சாத்தியத்தையும், Aadhar-ன் இடர் மேலாண்மையையும் சந்தை குறைவாக மதிப்பிடுவதாகத் தெரிகிறது.
வரலாற்று ரீதியாக, AHFC பிரிவு பங்கு மதிப்புகளில் ஒரு கூர்மையான வீழ்ச்சியைக் கண்டுள்ளது. உதாரணமாக, Aptus Value Housing-ன் பங்கு ஏப்ரல் 2026-ன் தொடக்கத்தில் அதன் 52-வார உச்சத்திலிருந்து சரிந்து, சுமார் ₹193-₹211 வர்த்தகமானது. Aadhar Housing Finance-ம் ஏப்ரல் 2026 நிலவரப்படி அதன் 1-ஆண்டு செயல்திறனில் ஒரு சரிவைக் கண்டது. இந்த பரந்த சந்தை திருத்தம், கவர்ச்சிகரமான வாங்கும் வாய்ப்புகளை உருவாக்கியுள்ளது. இப்பிரிவுக்கான P/E மடங்குகள் தற்போது பல ஆண்டுகளில் இல்லாத அளவுக்குக் குறைந்துள்ளது. FY26-ல் ₹2.55 லட்சம் கோடி என்ற சாதனை அளவை எட்டிய இந்தியாவின் பத்திரமாக்கல் சந்தையின் (Securitisation Market) வலுவான செயல்பாடு, NBFC-க்களின் கடன் வழங்கலில் 30% உயர்வால் ஓரளவு ஈடுசெய்யப்பட்டு, இந்த நிறுவனங்களுக்கு நல்ல பணப்புழக்கம் (Liquidity) மற்றும் நிதி அணுகலைக் காட்டுகிறது.
சாத்தியமான அபாயங்கள் மற்றும் சவால்கள்
இந்த நேர்மறையான பார்வை இருந்தபோதிலும், அபாயங்கள் உள்ளன. உலகளாவிய நிச்சயமற்ற தன்மைகள் மற்றும் அதிகரித்து வரும் செலவுகள் உள்நாட்டு பணப்புழக்கத்தை இறுக்கலாம் மற்றும் NBFC-க்களின் லாப வரம்புகளில் அழுத்தத்தை ஏற்படுத்தலாம். கடன் வழங்குபவர்கள் அதிக நிதி செலவுகளைச் சந்திக்க நேரிடலாம், இது லாபத்தைப் பாதிக்கலாம். Aadhar-ன் MFI பிரச்சனைகளில் குறைந்த தொடர்பு நேரடி அபாயத்தைக் குறைத்தாலும், பாதுகாப்பற்ற கடன் பிரிவுகளில் உள்ள அழுத்தங்களுக்கு NBFC-க்களின் பரந்த ஈடுபாடு குறித்த பொதுவான கவலைகள் நீடிக்கின்றன. உதாரணமாக, Aavas Financiers-ன் சந்தை மூலதனம் 2026-ல் 26.1% குறைந்தது, இது பரந்த துறை சார்ந்த சிக்கல்களைப் பிரதிபலிக்கிறது. வங்கிகளிடமிருந்து, குறிப்பாக அதிக மதிப்புள்ள கடன்களில் போட்டி, மற்றும் வெகுஜன சந்தைக் கடன் வழங்குவதில் உள்ள தொடர்ச்சியான செயல்பாட்டு செலவுகள் சவால்களாகும். லாபகரமாக இருக்க திறமையான மேலாண்மை தேவை.
ஆய்வாளர்களின் பார்வை
குறைந்த விலை வீட்டுக்கடன் நிதித் துறையில் ஆய்வாளர்கள் நேர்மறையான நீண்ட கால பார்வையை கொண்டுள்ளனர். முக்கிய ஆராய்ச்சி நிறுவனமான Bernstein, Aptus மற்றும் Aadhar இரண்டிற்கும் 'Outperform' மதிப்பீட்டை மீண்டும் உறுதிப்படுத்தியுள்ளது. Aptus-க்கு ₹350 மற்றும் Aadhar-க்கு ₹600 என இலக்கு விலைகளை நிர்ணயித்துள்ளது. இந்த இலக்குகள் குறிப்பிடத்தக்க சாத்தியமான உயர்வைக் காட்டுகின்றன. தற்போதைய சந்தைச் சரிவு முதலீடு செய்வதற்கு ஒரு நல்ல நேரம் என அவர்கள் கருதுகின்றனர். Q3FY26 முடிவுகளின்படி, கடன் வழங்கும் போக்குகள் (Disbursement Trends) மற்றும் ஆரம்பக்கட்ட கடன் வாராக்களில் (Loan Defaults) நிலைத்தன்மை ஆகியவற்றில் முன்னேற்றம் இருக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இத்துறையின் 3%-க்கு மேல் RoA-வை நிலைநிறுத்தும் திறன், நிலையான செயல்பாட்டு செலவுகள், அதன் நடுத்தர கால வாய்ப்புகளில் நம்பிக்கையை அளிக்கிறது. ஆர்பிஐ-யின் தொடர்ச்சியான வட்டி குறைப்பு சுழற்சி (RBI Rate Cut Cycle) நிதிச் செலவுகளைக் குறைத்து, சிறப்பாக நிலைநிறுத்தப்பட்ட NBFC-க்களுக்கு NIM-களை அதிகரிக்கலாம்.