Whalesbook
சட்ட சிக்கல்கள் நீங்கின, முதலீட்டாளர் நம்பிக்கை திரும்புகிறது
உலகளாவிய தரகு நிறுவனமான Bernstein, Adani Group எதிர்கொண்ட முக்கிய சவால்களை, குறிப்பாக 2024 இறுதியில் தொடங்கிய அமெரிக்க சட்ட விசாரணைகளை, கடந்துவிட்டதாக நம்புகிறது. அமெரிக்க SEC உடன் சமரசம் மற்றும் DOJ வழக்குகளை வாபஸ் பெற்றது போன்ற நடவடிக்கைகள், குழுவின் கடன், விளம்பரதாரர்களின் பங்குப் பத்திரங்கள் மற்றும் சர்வதேச மூலதன அணுகல் பற்றிய நீண்டகால கவலைகளைத் தணித்துள்ளன. இந்த சட்டரீதியான தெளிவு, வெளிநாட்டு நிதி திரட்டும் வழிகளை மீண்டும் திறக்க உதவும், இதனால் டாலர் அடிப்படையிலான கடன்கள் அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஏற்கனவே பல Adani நிறுவனங்களின் பாண்ட் வட்டி விகிதங்கள், இந்தியாவின் 5 ஆண்டு அரசு பத்திர வட்டி விகிதத்திற்குக் கீழே வர்த்தகம் செய்யத் தொடங்கியுள்ளன.
வலுவான செயல்திறன் வளர்ச்சியில் தொடர்கிறது
சட்டரீதியான தடைகள் இருந்தபோதிலும், Adani Group-ன் பெரிய உள்கட்டமைப்பு திட்டங்களைச் செயல்படுத்தும் முக்கியத் திறமை தொடர்ந்து சாதகமாக இருப்பதாக Bernstein கூறுகிறது. பரந்த நிலப் பரப்புகள், அரசு நிறுவனங்களிடமிருந்து சந்தைப் பங்கைப் பிடித்தல் மற்றும் திறமையான திட்ட வழங்கல் போன்ற குழுவின் பலங்கள் வளர்ச்சியைத் தூண்டுகின்றன. Adani Green Energy-க்கு புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் திட்டங்களுக்கான நில வங்கி மற்றும் Adani Ports and Special Economic Zone (APSEZ)-ன் கண்டெய்னர் போக்குவரத்து ஆதிக்கம் இதற்கு உதாரணங்கள். APSEZ குறிப்பாக, அதன் வலுவான விலை நிர்ணயம் மற்றும் லாஜிஸ்டிக்ஸ் மதிப்பு சங்கிலி முழுவதும் விரிவடையும் வாய்ப்புகளுக்காகக் குறிப்பிடப்பட்டுள்ளது. Q4 FY26 முடிவுகளின்படி, இந்நிறுவனத்தின் வருவாய் 26% ஆண்டு வளர்ச்சி கண்டது, EBITDA 20% அதிகரித்துள்ளது.
நிதியியல்: கடன் உயர்வு, ஆனால் லாப வரம்புகள் மற்றும் EBITDA வலுவாக உள்ளது
செப்டம்பர் 2024 முதல் Adani Group-ன் நிகரக் கடன் சுமார் ₹1 டிரில்லியன் அதிகரித்துள்ளதை Bernstein ஒப்புக்கொள்கிறது. புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் மற்றும் உள்கட்டமைப்பு மேம்பாட்டில் செய்யப்பட்ட கணிசமான மூலதனச் செலவினங்களே இதற்குக் காரணம். இருப்பினும், வலுவான வருவாய் வளர்ச்சியால் இது ஈடுசெய்யப்படுகிறது, குழுவின் EBITDA 2023-26 நிதியாண்டுகளுக்கு இடையில் 22% CAGR-ல் வளரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. குழுவின் நிகர கடன்-EBITDA விகிதம், Hindenburg பிரச்சனையின் போது 4.4x ஆக உயர்ந்தது, செப்டம்பர் 2024 இல் 2.7x ஆகக் குறைந்து, மார்ச் 2026 இல் 3.9x ஆக உயரும் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது. கடன் அதிகரித்தாலும், இது 2023 இல் காணப்பட்ட நெருக்கடி நிலைகளை விடக் குறைவாக உள்ளது. மேலும், விளம்பரதாரர்களின் பங்குப் பிணையங்கள் மிகக் குறைந்த அளவிற்கு குறைந்துள்ளன. குழுவின் பண இருப்புகளும் கணிசமாக வளர்ந்துள்ளன, மார்ச் 2023 இல் ₹18,600 கோடியிலிருந்து மார்ச் 2026 இல் ₹35,400 கோடியாக உயர்ந்துள்ளன.
ஆய்வாளர் மதிப்பீடுகள் மற்றும் மதிப்பீட்டு கவலைகள்
Bernstein, Adani Ports மற்றும் Adani Power மீது 'Outperform' ரேட்டிங்கைப் பராமரிக்கிறது. சந்தை தலைமைத்துவம் மற்றும் தெளிவான வளர்ச்சி வாய்ப்புகளை இது சுட்டிக்காட்டுகிறது. Adani Ports-க்கு சராசரியாக ₹1,900.63 என்ற 12 மாத இலக்கு விலையுடன் 'Strong Buy' ரேட்டிங் உள்ளது. Adani Power-க்கும் ₹208.14 என்ற சராசரி 12 மாத இலக்கு விலையுடன் 'Buy' ரேட்டிங் உள்ளது. இருப்பினும், Ambuja Cements 'Market-Perform' ரேட்டிங்கில் உள்ளது, ஏனெனில் அதன் செயல்பாட்டு செயல்திறன் சக நிறுவனங்களை விடப் பின்தங்கியுள்ளதாக Bernstein கூறுகிறது. Adani Green Energy 'Underperform' என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது, ஏனெனில் அதன் மதிப்பீடுகள் Hindenburg காலத்திற்கு முந்தைய நிலைகளை விட அதிகமாக உள்ளன. அதன் P/E விகிதம் 136.5x ஆக உள்ளது, இது தொழில் சராசரியான 33.3x ஐ விட மிக அதிகம். போட்டியாளர்களான NTPC, JSW Energy, NHPC போன்ற நிறுவனங்கள் குறைவான மதிப்பீடுகளைக் கொண்டுள்ளன.
மதிப்பீடு மற்றும் கடன் நீடிப்பு
அமெரிக்க சட்டப் பிரச்சனைகள் தீர்க்கப்பட்ட போதிலும், Adani Green Energy-ன் மதிப்பீடு குறித்த கவலைகள் தொடர்கின்றன. இதன் P/E விகிதம் சுமார் 150x ஆக உள்ளது, இது JSW Energy (சுமார் 40x P/E) மற்றும் Tata Power (சுமார் 55x P/E) போன்ற சக நிறுவனங்களை விட அதிகமாகும். Adani Green-ன் நிகரக் கடன் மார்ச் 2026 நிலவரப்படி ₹91,252 கோடி ஆக இருந்தாலும், அதன் மதிப்பீடு முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு எச்சரிக்கையாக உள்ளது. மேலும், குழுவின் ஒட்டுமொத்த கடன்-EBITDA விகிதம் மார்ச் 2026 இல் 3.9x ஆக உயரும் என எதிர்பார்க்கப்பட்டாலும், தொடர்ச்சியான மூலதனச் செலவினங்கள் நிதி நெகிழ்வுத்தன்மையை மேலும் பாதிக்கலாம். செப்டம்பர் 2024 முதல் சுமார் ₹1 டிரில்லியன் நிகரக் கடன் அதிகரிப்பு, Adani Enterprises மற்றும் Adani Green-ல் ஏற்பட்ட மூலதனச் செலவினங்களால், உன்னிப்பாகக் கண்காணிக்கப்பட வேண்டும்.
எதிர்காலக் கண்ணோட்டம்: உள்கட்டமைப்பில் தொடரும் கவனம்
புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல், துறைமுகங்கள் மற்றும் லாஜிஸ்டிக்ஸ் உள்ளிட்ட உள்கட்டமைப்பு மேம்பாட்டில் Adani Group-ன் மூலோபாய கவனம் அதன் வளர்ச்சியைத் தொடர்ந்து இயக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. சட்டரீதியான நிச்சயமற்ற தன்மைகள் குறைவதால், சர்வதேச மூலதனத்திற்கான அணுகல் அதிகரிக்கும், இது குழுவின் லட்சிய விரிவாக்கத் திட்டங்களுக்கு ஆதரவாக இருக்கும். Adani Ports மற்றும் Adani Power ஆகியவற்றின் சந்தை தலைமைத்துவம் மற்றும் வளர்ச்சி வாய்ப்புகள் குறித்து ஆய்வாளர்கள் நம்பிக்கையுடன் உள்ளனர். குழுவின் செயல்திறன் திறன்கள், இந்தியாவின் உள்கட்டமைப்பு மேம்பாட்டுடன் இணைந்து, எதிர்கால செயல்திறனுக்கு ஒரு வலுவான அடித்தளத்தை வழங்குகிறது.