Whalesbook
AI புரட்சி: கடன் சந்தைகளில் புதிய அலை!
ஆர்ட்டிஃபிஷியல் இன்டெல்லிஜென்ஸ் (AI) துறையின் அபரிமிதமான வளர்ச்சி, கடன் சந்தைகளில் ஒரு புதிய அலையை உருவாக்கியுள்ளது. AI உள்கட்டமைப்பில் முதலீடு செய்ய, கம்பெனிகள் பெருமளவில் கடன் வாங்குகின்றன. குறிப்பாக, Oracle போன்ற BBB ரேட்டிங் பெற்ற நிறுவனங்கள், Q1-ல் எதிர்பார்த்ததை விட 9.3% அதிக ஏர்னிங்ஸ் (Earnings) ஈட்டியுள்ளன. Oracle தனது AI திட்டங்களுக்காக மட்டும் சுமார் $120 பில்லியன் அளவுக்கு கடன் பத்திரங்களை வெளியிட்டுள்ளது. அதேபோல், கிளவுட் சேவை வழங்கும் CoreWeave, அமெரிக்காவின் ஜங்க்-பாண்ட் சந்தையை (US junk-bond market) அதிகளவில் பயன்படுத்தி வருகிறது. சமீபத்தில் $1 பில்லியன் (2031ல் முதிர்வடையும்) கடன் பத்திரங்களை வெளியிட்டது. இதற்கு முன்பு $1.75 பில்லியன் திரட்டியிருந்தது. இந்த இரண்டு விற்பனைகளோடு, $4 பில்லியன் கன்வெர்ட்டிபிள் நோட்ஸ்களும் (convertible notes), மேலும் $1 பில்லியன் சீனியர் நோட்ஸ்களும் (senior notes) சேர்த்து, CoreWeave-ன் மொத்த கடன் சுமை மிக அதிகமாக உள்ளது. தனது AI உள்கட்டமைப்பை மேம்படுத்த $90 பில்லியன் வருவாய் நிலுவைத் தொகையை (revenue backlog) வைத்துள்ளது.
சந்தையில் ரிஸ்க் எடுக்கும் முதலீட்டாளர்கள்
இந்த AI கடன் தேவைக்கு இணையாக, சந்தையில் முதலீட்டாளர்களின் மனநிலையும் மாறி வருகிறது. மத்திய கிழக்கில் போர் நிறுத்தம் குறித்த நம்பிக்கை, உலகளாவிய பதற்றத்தைக் குறைத்துள்ளது. இதனால், முதலீட்டாளர்கள் பாதுகாப்பான சொத்துக்களில் இருந்து பணத்தை எடுத்து, அதிக வருவாய் தரும், ஆனால் ரிஸ்க் அதிகமான கடன் பத்திரங்களில் (Riskier Debt) முதலீடு செய்கிறார்கள். இது ஒரு 'ரிஸ்க்-ஆன்' (Risk-On) மனநிலையைக் காட்டுகிறது. குறிப்பாக, BBB ரேட்டிங் கொண்ட நிறுவனங்களின் கடன் பத்திரங்களுக்கு அதிக வரவேற்பு கிடைத்துள்ளது. ஏப்ரல் முதல் பாதியில், $500 மில்லியன் மதிப்புள்ள BBB ரேட்டிங் கொண்ட கடன் பத்திரங்களும், $7.3 பில்லியன் மதிப்புள்ள உயர் ரேட்டிங் கொண்ட பத்திரங்களும் கைமாறின. ஹை-yield பாண்ட் ஃபண்டுகளுக்கு (High-yield bond funds) கடந்த வாரத்தில் மட்டும் $2.8 பில்லியன் பணம் வந்துள்ளது.
மறைக்கப்பட்ட ஆபத்துக்களும், பலவீனமான அமைதியும்
ஆனால், இந்த வளர்ச்சிக்கு பின்னால் சில மறைக்கப்பட்ட ஆபத்துக்களும் உள்ளன. AI-ல் செய்யப்படும் முதலீடுகளுக்கு ஏற்றவாறு, உற்பத்தித்திறன் (productivity) இன்னும் அதிகரிக்கவில்லை. மேலும், புவிசார் அரசியல் ஸ்திரமின்மையும் ஒரு பெரிய கவலையாக உள்ளது. மத்திய கிழக்கில் போர் நிறுத்தம் குறித்த நம்பிக்கை இருந்தாலும், அது எவ்வளவு காலத்திற்கு நீடிக்கும் என்பது கேள்விக்குறியே. அமெரிக்க கடற்படை ஈரானிய துறைமுகங்கள் மீது முற்றுகை தொடர்வதாகவும் தகவல்கள் வருகின்றன.
கடன் நிலைத்தன்மை குறித்த கேள்விகள்
Oracle-ன் கடன் $120 பில்லியன்-ஐ தாண்டியுள்ளது. அதன் Debt-to-Equity விகிதம் 4.15 ஆக உள்ளது. P/E விகிதம் சுமார் 31.4 ஆக இருக்கும்போது, இந்த கடன் நிலைத்தன்மை கொண்டதா என்ற சந்தேகம் எழுகிறது. CoreWeave-ன் குறுகிய கால கடன்கள், கையிருப்பில் உள்ள பணத்தை விட அதிகமாக உள்ளது. இது அதன் தீவிரமான விரிவாக்க வியூகத்தைக் கருத்தில் கொள்ளும்போது ஒரு முக்கிய கவலையாகும். நீண்ட கால செலவுகள் மற்றும் AI உற்பத்தித்திறன் பின்னடைவு (AI productivity lag) எவ்வாறு நிதி அழுத்தங்களை அதிகரிக்கும் என்பதை சந்தை குறைவாக மதிப்பிட்டிருக்கலாம்.
ஆய்வாளர்களின் பார்வை
ஆனாலும், Oracle போன்ற டெக்னாலஜி ஜாம்பவான்கள் மீது ஆய்வாளர்கள் நேர்மறையாகவே உள்ளனர். அவர்களுக்கு 'Strong Buy' ரேட்டிங் கொடுத்து, சராசரி இலக்கு விலையை (average price targets) $260-$264 ஆக நிர்ணயித்துள்ளனர். CoreWeave-ன் ஆரம்பக்கட்ட கணிப்புகளும் அதன் AI உள்கட்டமைப்பு பங்களிப்பால் நம்பிக்கைக்குரியதாக உள்ளன. ஆனால், சந்தையின் தற்போதைய உற்சாகம், கடன் சுமை அதிகரிப்பு மற்றும் அமைதி ஒப்பந்தங்களின் பலவீனமான தன்மையைப் புறக்கணிக்கக்கூடும்.