Euler Motors: ஹீரோவின் கோடிக்கணக்கான முதலீடு இருந்தும் ஏன் பின்தங்குகிறது? ஷேர் சந்தையில் கேள்வி!

போட்டி நிறுவனங்களுடன் பெரும் இடைவெளி

Euler Motors இந்த நிதியாண்டில் இதுவரை சுமார் 3,538 யூனிட்கள் மட்டுமே விற்பனை செய்துள்ளது. இது வெறும் 9.7% வளர்ச்சி. ஆனால், இதன் போட்டியாளர்களான Bajaj Auto தனது எலக்ட்ரிக் 3-வீலர் விற்பனையில் 40% வளர்ச்சி கண்டு, 70,000 யூனிட்களை தாண்டியுள்ளதாக அறிவித்துள்ளது. அதேபோல, TVS Motor Company கிட்டத்தட்ட 12 மடங்கு வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்து, சுமார் 23,000 யூனிட்கள் விற்பனை செய்துள்ளது. இந்த பெரும் வித்தியாசம், வேகமாக வளர்ந்து வரும் இந்த சந்தையில் Euler Motors தனது பங்கை அதிகரிக்க போராடுவதைக் காட்டுகிறது. Euler Motors-ன் முக்கிய முதலீட்டாளரான Hero MotoCorp-ன் ஒட்டுமொத்த செயல்திறன் குறித்து நிபுணர்கள் நேர்மறையாகவே உள்ளனர். ஹீரோ மோட்டோகார்ப்-க்கு 'Strong Buy' ரேட்டிங் மற்றும் ₹6,677.33 என்ற சராசரி 12-மாத இலக்கு விலை (Target Price) வழங்கப்பட்டுள்ளது. ஆனாலும், இந்த நம்பிக்கை Euler Motors-ன் தனிப்பட்ட செயல்திறனில் பிரதிபலிக்கவில்லை.

தவறான வியூகமும், நெட்வொர்க் பற்றாக்குறையும்

தொழில்நுட்ப வல்லுநர்களின் கருத்துப்படி, Euler Motors-ன் முக்கிய பிரச்சனைகளில் ஒன்று, அதன் வியூகத்தில் ஏற்பட்ட மாற்றம். எலக்ட்ரிக் 3-வீலர் (e3W) சந்தையில் லாபம் தரும் பயணிகள் வாகனப் பிரிவில் (passenger carrier segment) கவனம் செலுத்துவதற்குப் பதிலாக, 4-வீலர் சரக்கு வாகனங்களில் (four-wheeler cargo trucks) கவனம் செலுத்தியுள்ளது. இதுமட்டுமின்றி, வலுவான பிராண்ட் அடையாளம் இல்லாததும், புதிய தொழில்நுட்பங்களை அறிமுகப்படுத்தாததும் Euler Motors-ன் வளர்ச்சியை கட்டுப்படுத்தியுள்ளது. மேலும், டீலர் நெட்வொர்க்கும் ஒரு பெரிய சவாலாக உள்ளது. Bajaj Auto-வின் நாடு தழுவிய 850-க்கும் மேற்பட்ட டீலர்ஷிப்களுடன் ஒப்பிடும்போது, Euler Motors-க்கு 100-க்கும் குறைவான ஷோரூம்களே 64 நகரங்களில் உள்ளன. இந்த குறைவான நேரடிச் சந்தைப்படுத்தல், வாடிக்கையாளர்களைச் சென்றடைவதிலும், பிராண்ட் விழிப்புணர்வை ஏற்படுத்துவதிலும் பின்னடைவை ஏற்படுத்துகிறது.

ஹீரோவின் எச்சரிக்கையான முதலீடு

Hero MotoCorp, Euler Motors-ல் தனது முதலீட்டைத் தொடர்ந்து வருகிறது. மேலும் ₹275 கோடி முதலீடு செய்ய ஒப்புதல் அளித்துள்ளது. இதன் மூலம் Euler Motors-ல் ஹீரோவின் பங்கு 36% ஆக உயர்ந்துள்ளது. இது கடந்த நிதியாண்டில் (FY25) செய்யப்பட்ட ₹510 கோடி முதலீட்டைத் தொடர்ந்து வருகிறது. இருப்பினும், இந்த தொடர் முதலீட்டை Euler Motors-ன் e3W செயல்பாடுகளை வேகமாக விரிவுபடுத்துவதற்கான அர்ப்பணிப்பாகக் கருதாமல், ஒரு பரிசோதனை முயற்சியாகவே பலரும் பார்க்கின்றனர். இதற்கு முன்பு Ather Energy-யில் முதலீடு செய்துவிட்டு, பின்னர் தனது சொந்த பிராண்டான Vida-வை Hero MotoCorp அறிமுகப்படுத்தியதும், இந்த நிறுவனங்களின் செயல்திறனைக் கவனித்து, பின்னர் தங்கள் வியூகத்தை மாற்றுவதைப் போன்றே தெரிகிறது. Hero MotoCorp-ன் சொந்த நிதிநிலைமை வலுவாக உள்ளது. இதன் மார்க்கெட் கேப்பிட்டலைசேஷன் சுமார் ₹1.09 ட்ரில்லியன் ஆகவும், P/E விகிதம் 20-22 ஆகவும் உள்ளது. கடந்த 52 வாரங்களில் இதன் பங்கு விலை +40.98% உயர்ந்துள்ளது.

எலக்ட்ரிக் 3-வீலர் சந்தையின் வாய்ப்புகள்

இந்திய எலக்ட்ரிக் 3-வீலர் சந்தை மிகவும் பெரிய வாய்ப்புகளைக் கொண்டுள்ளது. இதன் தற்போதைய மதிப்பு சுமார் ₹17,000 கோடி என மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது. இதில், 20%-க்கும் அதிகமான Ebitda லாபம் ஈட்ட வாய்ப்புள்ளது. வரும் 2033-ம் ஆண்டுக்குள் இந்த சந்தையின் மதிப்பு USD 3.78 பில்லியன் ஆக உயரும் என்றும், ஆண்டுக்கு 13.19% வளர்ச்சி விகிதத்தில் (CAGR) விரிவடையும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. 2025-ல் இந்தியாவில் விற்பனையாகும் அனைத்து எலக்ட்ரிக் வாகனங்களில் (EVs) 35% e3W-களாக இருந்தன, இதன் எண்ணிக்கை சுமார் 700,000 யூனிட்கள் ஆகும். இவ்வளவு பெரிய சந்தை வாய்ப்பு இருந்தும், Euler Motors தனது செயல்திறனை மேம்படுத்திக்கொள்ள முடியாமல் இருப்பது கவலை அளிக்கிறது.

உள் சவால்களும், பிராண்ட் பின்னடைவுகளும்

Euler Motors-ன் முக்கிய தடைகள் அதன் சொந்த வியூகத் தேர்வுகள் மற்றும் சந்தைப்படுத்தல் உத்திகளிலிருந்தே எழுகின்றன. 4-வீலர் சரக்கு வாகனங்களில் கவனம் செலுத்துவது, முக்கிய e3W பயணிகள் வாகனப் பிரிவில் ஆதிக்கம் செலுத்தும் திறனைக் குறைக்கிறது. வலுவான பிராண்ட் அடையாளம் மற்றும் தனித்துவமான தொழில்நுட்பம் இல்லாததால், பரவலான டீலர் நெட்வொர்க்குகள் மற்றும் நம்பகத்தன்மையைக் கொண்ட Bajaj, TVS போன்ற நிறுவனங்களிடமிருந்து வாடிக்கையாளர்களை ஈர்ப்பது கடினமாகிறது. TVS Motor (P/E ~64-84) மற்றும் Bajaj Auto (P/E ~30-31) போன்ற நிறுவனங்கள் சந்தையில் பெரும் நம்பிக்கையைப் பெற்று அதிக மதிப்பீடுகளைப் பெற்றுள்ளன. ஆனால், Euler Motors-க்கு அதன் அளவு மற்றும் பிராண்ட் மதிப்பு ஆகியவை ஒரு பெரிய தடையாக உள்ளன. Hero MotoCorp-ன் முதலீடு நிதி ரீதியாக ஆதரவாக இருந்தாலும், Euler Motors-ன் அடிப்படை சிக்கலான, போட்டியாளர்களுக்கு எதிராக திறம்பட போட்டியிடக்கூடிய ஒரு தனித்துவமான e3W தயாரிப்பை உருவாக்குவதை இது தீர்க்கவில்லை.