இந்திய பாதுகாப்புத் துறை: ₹3.6 லட்சம் கோடி ஆர்டர்கள்! HAL, BEL, BDL பங்குகள் புதிய உச்சம்?

உள்நாட்டு உற்பத்திக்கு புதிய உத்வேகம்

இந்திய பாதுகாப்புத் துறை, மத்திய அரசின் அதிரடி நடவடிக்கைகளால் மிகப்பெரிய வளர்ச்சிக் கட்டத்தில் உள்ளது. பாதுகாப்பு கொள்முதல் கவுன்சில் (DAC) ₹3.6 லட்சம் கோடி மதிப்பிலான கொள்முதல் திட்டங்களுக்கு ஒப்புதல் அளித்துள்ளது. இதில் பெரும்பான்மையான ₹3.2 லட்சம் கோடி, 114 ரஃபேல் (Rafale) போர் விமானங்களுக்கான கொள்முதல் ஆகும். இதில் சிறப்பம்சம் என்னவென்றால், சுமார் 90 விமானங்கள் இந்தியாவில் தயாரிக்கப்பட உள்ளன. மேலும், இதில் 50% உள்நாட்டு உள்ளடக்கத்துடன் (Indigenous Content) இவை உருவாக்கப்படும். இது 'ஆத்மநிர்பார் பாரத்' திட்டத்திற்கு வலு சேர்க்கிறது. கோடாக் இன்ஸ்டிடியூஷனல் ஈக்விட்டீஸ் (Kotak Institutional Equities) இதுவரையிலான மிகப்பெரிய கொள்முதல் ஒப்புதல் என்று தெரிவித்துள்ளது. இதன் மூலம், FY26-க்கான மொத்த ஒப்புதல்கள் ₹6.9 லட்சம் கோடியாக உயர்ந்துள்ளது, இது கடந்த ஆண்டை விட கிட்டத்தட்ட மூன்று மடங்கு அதிகம்.

HAL-ன் வலுவான செயல்திறன்

இந்த கொள்முதல்களால், ஹிந்துஸ்தான் ஏரோனாட்டிக்ஸ் லிமிடெட் (HAL) ஒரு முக்கியப் பயனாளியாக உருவெடுத்துள்ளது. HAL இந்த காலாண்டில் (Q3 FY26) வலுவான செயல்திறனை வெளிப்படுத்தியுள்ளது. அதன் வருவாய் 11% அதிகரித்து ₹7,700 கோடியாகவும், சரிசெய்யப்பட்ட EBITDA 33% உயர்ந்து ₹2,240 கோடியாகவும் பதிவாகியுள்ளது. இதன் லாப வரம்புகள் (Margins) 480 அடிப்படை புள்ளிகள் அதிகரித்து 29% ஆக உயர்ந்துள்ளன. HAL-ன் ஆர்டர் புக் ₹3 லட்சம் கோடிக்கு மேல் உள்ளது. இருப்பினும், HAL-ன் TTM P/E விகிதம் சுமார் 31.65-31.95 ஆக உள்ளது. இது இதன் போட்டியாளர்களான BEL மற்றும் BDL-ஐ விடக் குறைவு. HAL-ன் சந்தை மூலதனம் (Market Cap) சுமார் ₹2.76 - ₹2.84 லட்சம் கோடி ஆகும். HAL சமீபத்தில் இந்திய கடலோர காவல்படைக்கு ₹2,312 கோடி மதிப்பிலான எட்டு டோர்னியர்-228 (Dornier-228) விமானங்களுக்கான ஆர்டரையும் பெற்றுள்ளது.

BEL மற்றும் BDL: அதிக மதிப்பீடுகள், கலவையான கணிப்புகள்

பாரத் எலக்ட்ரானிக்ஸ் (BEL) மற்றும் பாரத் டைனமிக்ஸ் (BDL) நிறுவனங்களும் இந்த கொள்முதல் திட்டங்களால் பயனடைய உள்ளன. BEL ஏவியோனிக்ஸ் (Avionics) மற்றும் ராடார் அமைப்புகளையும், BDL ஏவுகணை அமைப்புகளையும் (Missile Systems) வழங்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. BEL வலுவான நிதிநிலையுடன், கடன் இல்லாத (Zero Debt) நிறுவனமாக உள்ளது. அதன் ROE சுமார் 29.56% ஆக உள்ளது. ஆனால், BEL-ன் TTM P/E விகிதம் 53.38 முதல் 54.75 வரை உள்ளது. இது முதலீட்டாளர்களின் அதிக எதிர்பார்ப்புகளைக் காட்டுகிறது. BEL-ன் சந்தை மூலதனம் சுமார் ₹3.18 - ₹3.27 லட்சம் கோடி ஆகும். 20 ஆய்வாளர்களில் பெரும்பாலானோர் BEL-க்கு 'Buy' அல்லது 'Strong Buy' என ரேட்டிங் அளித்து, சராசரி விலை இலக்கை (Average Price Target) ₹466.44 ஆக நிர்ணயித்துள்ளனர்.

மறுபுறம், பாரத் டைனமிக்ஸ் (BDL) மிக உயர்ந்த P/E விகிதங்களில் வர்த்தகமாகிறது. இதன் TTM P/E விகிதம் 83.1 முதல் 88.3 வரை உள்ளது. இதன் சந்தை மூலதனம் சுமார் ₹46.7 - ₹48.17 லட்சம் கோடி ஆகும். இதன் விலை இலக்குகள் 20.80% வரை லாபம் தரலாம் எனக் கூறினாலும், BDL-ன் வளர்ச்சி விகிதங்கள் கவலையளிக்கின்றன. கடந்த 5 ஆண்டுகளில் இதன் விற்பனை வளர்ச்சி வெறும் 1.50% ஆகவும், கடந்த 3 ஆண்டுகளில் லாப வளர்ச்சி 3.21% ஆகவும் மட்டுமே உள்ளது. இந்த வளர்ச்சி விகிதத்திற்கும், அதன் அதிக மதிப்பீட்டிற்கும் (Valuation) இடையே பெரிய வேறுபாடு உள்ளது. இது ஒரு குறிப்பிடத்தக்க அபாயமாகும். ஆய்வாளர்கள் BDL-க்கு 'Neutral' என்ற கருத்தைக் கொண்டுள்ளனர்.

துறை சார்ந்த போக்குகள் மற்றும் புவிசார் அரசியல் காரணிகள்

நிஃப்டி இந்தியா பாதுகாப்பு குறியீடு (Nifty India Defence Index) கடந்த ஒரு வருடத்தில் 51% உயர்ந்துள்ளது. ஒட்டுமொத்தமாக, பாதுகாப்புத்துறை பங்குகள் கடந்த ஆண்டில் 160% க்கும் மேல் ராக்கெட் வேகத்தில் உயர்ந்துள்ளன. அரசின் தொடர்ச்சியான நவீனமயமாக்கல், FY26-க்கான ₹6.81 லட்சம் கோடி பாதுகாப்பு பட்ஜெட், மற்றும் உள்நாட்டு கொள்முதலுக்கு முன்னுரிமை போன்ற காரணிகள் இந்த ஏற்றத்திற்கு உந்து சக்தியாக உள்ளன. அமெரிக்க-ஈரான் போன்ற புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் (Geopolitical Tensions) சில சமயங்களில் பாதுகாப்புத் துறைக்கு தேவை அதிகரிக்கும் என்றாலும், தற்போதைய வலுவான போக்கு அரசின் கொள்கை மற்றும் நீண்ட கால கொள்முதல் திட்டங்களால் இயக்கப்படுகிறது.

செயலாக்கம் மற்றும் மதிப்பீட்டு அபாயங்கள் (Execution & Valuation Risks)

கொள்முதல் ஆர்டர்கள் அதிகமாக இருந்தாலும், உற்பத்தி மற்றும் விநியோகத்தில் (Execution) குறிப்பிடத்தக்க சவால்கள் உள்ளன. உற்பத்தித் தடைகள், விநியோகச் சங்கிலி சிக்கல்கள், மற்றும் தொழில்நுட்ப ஒருங்கிணைப்பு போன்ற பிரச்சனைகளை சமாளிக்க வேண்டியுள்ளது. கடந்த காலங்களில், தேஜாஸ் (Tejas) விமானங்களுக்கான இன்ஜின் விநியோக தாமதங்கள் இதற்கு உதாரணம். BEL மற்றும் BDL-ன் அதிக P/E விகிதங்கள், எதிர்கால வளர்ச்சிக்கான எதிர்பார்ப்புகள் ஏற்கனவே விலை நிர்ணயம் செய்யப்பட்டுள்ளன என்பதைக் காட்டுகிறது. குறிப்பாக BDL-ன் குறைந்த வளர்ச்சிக்கும், அதன் அதிக மதிப்பீட்டிற்கும் உள்ள வேறுபாடு ஒரு பெரிய அபாயமாகும். முதலீட்டாளர்கள், ஆர்டர் புத்தகங்களை சரியான நேரத்தில் லாபகரமாக விநியோகிக்கும் நிர்வாகத்தின் திறனை உன்னிப்பாகக் கவனிக்க வேண்டும். மேலும், அரசின் கொள்கை மாற்றங்கள் அல்லது பட்ஜெட் ஒதுக்கீட்டில் ஏற்படும் மாற்றங்களும் ஒரு அபாயமாக அமையும்.

எதிர்கால நோக்கு: தொடர்ச்சியான தேவை மற்றும் மூலோபாய வளர்ச்சி

இந்திய பாதுகாப்புத் துறையின் எதிர்காலம் பிரகாசமாகவே தெரிகிறது. உள்நாட்டு உற்பத்தி மற்றும் நவீனமயமாக்கல் இலக்குகளில் அரசின் உறுதிப்பாடு இதற்கு முக்கியக் காரணம். 2029-க்குள் பாதுகாப்பு ஏற்றுமதியை ₹50,000 கோடியாக உயர்த்துவதை இந்தியா நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது. HAL, FY25-28 காலகட்டத்தில் 7% CAGR வருவாய் வளர்ச்சியை எட்டும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. BEL-ன் ஆர்டர் புக் வலுவான வளர்ச்சிக்கான வாய்ப்புகளைக் காட்டுகிறது. அடுத்த சில ஆண்டுகளில், இந்த துறை ஆண்டுக்கு சுமார் 20% வளர்ச்சி அடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.