Whalesbook
GE இன்ஜின் தாமதம்: HAL-க்கு பின்னடைவு
Hindustan Aeronautics Limited (HAL) நிறுவனம் FY26-க்கான தனது வருவாயை வெளியிட்டதில், சில செயல்பாட்டு சிக்கல்கள் காரணமாக எதிர்பார்த்ததை விட 7% குறைவாக உள்ளதாக தெரியவந்துள்ளது. குறிப்பாக, GE இன்ஜின்கள் கிடைப்பதில் ஏற்பட்ட தாமதம் மற்றும் விநியோகச் சங்கிலியில் (Supply Chain) ஏற்பட்ட இடையூறுகள் காரணமாக, LCA Mk1A விமானங்களின் டெலிவரிகள் பாதிக்கப்பட்டுள்ளன. இந்த தாமதங்களால் HAL, GE Aerospace நிறுவனத்திற்கு அபராதம் விதிக்கவும் வாய்ப்புள்ளது.
Nomura-வின் நம்பிக்கை: 62% ஏற்றம் சாத்தியமா?
இந்த தற்காலிக சிக்கல்கள் இருந்தபோதிலும், Nomura brokerage நிறுவனம் HAL பங்கின் மீது 'Buy' ரேட்டிங்கை மீண்டும் உறுதி செய்துள்ளது. மேலும், பங்கின் இலக்கு விலையை ₹5,954 ஆக உயர்த்தி உள்ளது. இதன் மூலம், தற்போதைய விலையிலிருந்து பங்கு 62% வரை லாபம் தரக்கூடும் என Nomura கணித்துள்ளது.
மதிப்பீட்டு தள்ளுபடி (Valuation Discount) அனுகூலம்
FY26-ல் HAL-ன் உத்தேச வருவாய் ₹32,250 கோடி ஆகும். இது Nomura-வின் எதிர்பார்ப்பை விட குறைவு. இந்த வருவாய் குறைபாடு, GE Aerospace-ல் இருந்து இன்ஜின்கள் கிடைப்பதில் ஏற்பட்ட தாமதங்களுடன் நேரடியாக தொடர்புடையது. இதன்காரணமாக, HAL-ன் தற்போதைய P/E விகிதம் 27-30x ஆக உள்ளது. இது Bharat Dynamics (>77x), Bharat Electronics (>52x) மற்றும் Data Patterns (>71x) போன்ற போட்டியாளர்களை விட கணிசமாகக் குறைவு. Nomura-வின் பார்வையில், HAL தற்போது FY28 earnings-க்கு 18.5x என்ற விகிதத்தில் வர்த்தகமாகிறது, இது அதன் 5-ஆண்டு சராசரி P/E விகிதமான 26x-ஐ விட மிகக் குறைவு. இந்த 'மதிப்பீட்டு தள்ளுபடி' (Valuation discount) சந்தையில் HAL-ன் நீண்டகால வளர்ச்சி திறனை குறைத்து மதிப்பிடுவதாக Nomura கருதுகிறது.
ராணுவத் துறை வளர்ச்சி & HAL-ன் ஆர்டர் புக்
இந்தியாவின் ராணுவத் துறை (Defense Sector) வேகமாக வளர்ந்து வருகிறது. FY25-ல் ஏற்றுமதி ₹23,622 கோடி ஆகவும், FY29-க்குள் ₹3,00,000 கோடி ஆகவும் உயரும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த வளர்ச்சி பின்னணியில், HAL-ன் ஆர்டர் புக் (Order Book) கடந்த ஆண்டை விட 34% உயர்ந்து ₹2.54 லட்சம் கோடி என்ற சாதனையை எட்டியுள்ளது. இது HAL-க்கு வலுவான வருவாய் வாய்ப்புகளை உறுதி செய்கிறது.
எதிர்கால வளர்ச்சி கணிப்புகள்
Nomura, FY26-28 காலகட்டத்தில் HAL-ன் Profit After Tax (PAT) 26% CAGR (Compound Annual Growth Rate) என்ற அளவில் வளரும் என எதிர்பார்க்கிறது. குறிப்பாக, ₹62,400 கோடி மதிப்பிலான 97 LCA Mk1A விமானங்களுக்கான ஒப்பந்தம் இதில் முக்கிய பங்கு வகிக்கும். Q3FY26-ல் HAL, வருவாயில் 11% வளர்ச்சியையும், நிகர லாபத்தில் 30% வளர்ச்சியையும் பதிவு செய்துள்ளது.
முக்கிய சவால்கள் மற்றும் முதலீட்டாளர் பார்வை
GE இன்ஜின்கள் போன்ற முக்கியமான பாகங்களுக்கு ஒற்றை சப்ளையரை (Single Supplier) சார்ந்திருப்பது HAL-க்கு ஒரு முக்கிய ஆபத்தாக உள்ளது. இது உற்பத்தி தாமதங்கள் மற்றும் செலவு அதிகரிப்புக்கு வழிவகுக்கும். கடந்த 12 மாதங்களில் HAL பங்கு 6.22% சரிவைச் சந்தித்துள்ளது. இருப்பினும், Nomura-வின் 'Buy' ரேட்டிங் மற்றும் ₹5,954 இலக்கு விலை, நிறுவனத்தின் செயல்பாட்டு சிக்கல்கள் தற்காலிகமானவை என்றும், அதன் வலுவான ஆர்டர் புக் மற்றும் துறைசார் வளர்ச்சி அதன் உண்மையான மதிப்பை உணர்த்தும் என்றும் நம்பிக்கை அளிக்கிறது. பிற ஆய்வாளர்களும் பங்கு ₹4,960-₹5,164 வரை உயரக்கூடும் என கணித்துள்ளனர்.