Whalesbook
சந்தையில் ரகளை!
Eternal (Zomato) மற்றும் Swiggy நிறுவனப் பங்குகள் இன்று பலத்த வர்த்தகத்துடன் வியக்கத்தக்க ஏற்றத்தைக் கண்டன. கடந்த சில வர்த்தக நாட்களில் இந்த நிறுவனப் பங்குகள் சரிவைச் சந்தித்த நிலையில், தற்போது முதலீட்டாளர்களின் நம்பிக்கை மீண்டும் அதிகரித்து வருவதாகத் தெரிகிறது. இந்த வாரத்தின் தொடக்கத்தில், Eternal பங்குகள் சுமார் 6% உயர்ந்து ₹306.45 என்ற விலையை எட்டியது. கடந்த இரண்டு வர்த்தக நாட்களில் இது 8% ஏற்றமாகும். கிட்டத்தட்ட 6.47 கோடிக்கும் அதிகமான பங்குகள் பரிமாறப்பட்டன. அதேபோல், Swiggy பங்குகளும் 5% உயர்ந்து ₹351.15 ஆகக் காணப்பட்டது. இதுவும் இரண்டு நாட்களில் 10% ஏற்றமாகும். இந்த ஏற்றத்திற்கு, உணவு டெலிவரி துறையின் வளர்ச்சி மீண்டெழுவது மற்றும் குயிக் காமர்ஸ் (Quick Commerce) பிரிவில் சந்தை தலைமைத்துவத்தை தக்கவைக்கும் நிறுவனங்கள் மீதான Analysts-ன் நம்பிக்கை முக்கிய காரணங்களாகக் கூறப்படுகிறது.
Eternal (Zomato) - க்விக் காமர்ஸ் முன்னிலை
Zomato-வின் தாய் நிறுவனமான Eternal, இந்தியாவின் குயிக் காமர்ஸ் சந்தையில் 50%-க்கும் அதிகமான பங்கைக் கொண்டுள்ளது (BofA Securities கணிப்பின்படி, Q1 FY2025 நிலவரப்படி 46%). இதன் உணவு டெலிவரி பிரிவு, ஒரு இலாபகரமான இரட்டை ஆதிக்கத்தை (duopoly) கொண்டுள்ளதுடன், ஒரு காலாண்டில் மட்டும் நிகர ஆர்டர் மதிப்பு (Net Order Value - NOV) 55% ஆண்டுக்கு ஆண்டு வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்துள்ளது. BNP Paribas India, Eternal-ன் தற்போதைய ஒருங்கிணைப்பை ஒரு வாங்கும் வாய்ப்பாகக் கருதி, ₹420 டார்கெட் விலையுடன் 'Outperform' ரேட்டிங் வழங்கியுள்ளது. Motilal Oswal நிறுவனமும் Eternal-ன் சந்தை தலைமைத்துவத்தையும், அதன் குயிக் காமர்ஸ் பிரிவான Blinkit-ன் நீண்டகால வெற்றியையும் ஒரு 'தலைமுறை வாய்ப்பு' எனக் குறிப்பிட்டு, ₹360 டார்கெட் விலையுடன் 'Buy' ரேட்டிங் கொடுத்துள்ளது.
Swiggy - வளர்ச்சிடன் தொடரும் இழப்புகள்
Swiggy, FY2024-25 இல் 35% வளர்ச்சியைப் பதிவு செய்து ₹15,226.8 கோடி வருவாய் ஈட்டியிருந்தாலும், லாபம் ஈட்டுவதில் சவால்களை எதிர்கொள்கிறது. அதன் குயிக் காமர்ஸ் தளமான Instamart, டிசம்பர் காலாண்டில் மட்டும் ஆண்டுக்கு ஆண்டு இரட்டிப்பாக வளர்ந்து ₹7,938 கோடிக்கு அதிகமான மொத்த ஆர்டர் மதிப்பைப் (Gross Order Value - GOV) பதிவு செய்துள்ளது. இருப்பினும், சரிசெய்யப்பட்ட EBITDA இழப்புகள் (adjusted EBITDA losses) முந்தைய ஆண்டின் ₹578 கோடியிலிருந்து ₹908 கோடியாக அதிகரித்துள்ளன. இந்த இழப்புகளுக்கு மத்தியிலும், Instamart குயிக் காமர்ஸ் சந்தையில் சுமார் 25-32% பங்கைக் கொண்டுள்ளது. Analysts மத்தியில், Motilal Oswal நிறுவனம் ₹440 டார்கெட் விலையுடன் 'Buy' ரேட்டிங்-ஐயும், Elara Capital நிறுவனம் ₹425 டார்கெட் விலையுடன் 'Buy' ரேட்டிங்-ஐயும் தக்கவைத்துள்ளன.
வளர்ச்சிப் பாதையில் புயல்
இந்திய ஈ-காமர்ஸ் சந்தை, 2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 363.3 பில்லியன் டாலர் மதிப்பீட்டை எட்டும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஆன்லைன் உணவு டெலிவரி பிரிவு 2025-ல் 55.58 பில்லியன் டாலர் என்பதில் இருந்து 2034-ல் 337.15 பில்லியன் டாலர் ஆக உயரும் என்றும், குயிக் காமர்ஸ் பிரிவு 2026-ல் 3.65 பில்லியன் டாலர் என்பதில் இருந்து 2031-ல் 6.64 பில்லியன் டாலர் ஆக வளரும் என்றும் கணிக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த மாபெரும் வளர்ச்சிப் பாதையில், Zepto, Flipkart Minutes, JioMart போன்ற போட்டியாளர்களும் கடும் போட்டியை அளிக்கின்றன. JioMart மட்டும் டிசம்பர் காலாண்டில் 14.4 கோடி ஆர்டர்களை நிறைவேற்றியுள்ளது. இந்த அதீத போட்டி, விலை மற்றும் மார்க்கெட்டிங் செலவுகளை அதிகரிக்கச் செய்து, நிறுவனங்களின் லாபத்தைக் குறைக்கும் அபாயம் உள்ளது.
நிதர்சனமும், எதிர்காலமும்
சமீபத்திய பங்கு ஏற்றம் மற்றும் Analysts-ன் நேர்மறையான கருத்துக்கள் இருந்தபோதிலும், Eternal மற்றும் Swiggy எதிர்கொள்ளும் சவால்கள் முக்கியமானவை. Eternal-ன் மதிப்பீடு (P/E ratio > 110, TTM P/E ~ 449, ஜனவரி 2026 நிலவரப்படி) முதலீட்டாளர்களின் அதிக எதிர்பார்ப்புகளைக் காட்டுகிறது. மேலும், அதன் குயிக் காமர்ஸ் பிரிவில் ஏற்பட்டுள்ள அதிக முதலீடுகளுக்கு ஏற்ப லாபம் ஈட்டப்படவில்லை. நிறுவனம் கடன் இல்லாத நிலையில் இருந்தாலும், அதன் குறைந்த ROE (7.13%) மற்றும் ஐந்து ஆண்டுகால எதிர்மறை EBITDA margin (-11.47%) லாபத்தன்மை குறித்த கேள்விகளை எழுப்புகின்றன. Swiggy-யின் நிலை இன்னும் சிக்கலானது. FY2024-2025 இல் அதன் EBITDA ₹-2,389.7 கோடி ஆகவும், ROE -255.36% ஆகவும், Operating margin -34.26% ஆகவும் பதிவாகியுள்ளது. Instamart பிரிவில் அதிகரித்து வரும் இழப்புகள், குயிக் காமர்ஸில் அதன் அதிரடி வளர்ச்சிக்கு அதிக செலவாகிறது என்பதைக் காட்டுகிறது. Blinkit (46%) உடன் ஒப்பிடும்போது, Instamart-ன் சந்தைப் பங்கு (25-32%) குறைவு, அந்நிறுவனத்திற்கு சந்தைப் போட்டியில் ஒரு கடினமான பாதையை உருவாக்குகிறது.
இருப்பினும், Analysts Eternal-க்கு ₹420 வரையிலும், Swiggy-க்கு ₹440 வரையிலும் டார்கெட் விலைகளை நிர்ணயித்துள்ளனர். இந்திய ஈ-காமர்ஸ் மற்றும் உணவு டெலிவரி துறைகள் நீண்டகால வளர்ச்சிக்கான ஆற்றலைக் கொண்டுள்ளன. ஆனால், நிலையான லாபத்தை எட்டுவது முக்கிய சவாலாகவே உள்ளது. இந்த நிறுவனங்கள், கடும் போட்டியை எப்படி சமாளிக்கின்றன, செலவுகளை எப்படி கட்டுப்படுத்துகின்றன, சந்தைப் பங்கை லாபமாக எப்படி மாற்றுகின்றன என்பதை முதலீட்டாளர்கள் உன்னிப்பாகக் கவனிப்பார்கள். Swiggy விரைவில் ஒரு பெரிய IPO-வை வெளியிடும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.