Whalesbook
ஆதித்யா பிர்லா சன் லைஃப் AMC-யின் இணை தலைமை முதலீட்டு அதிகாரி மற்றும் ஈக்விட்டி தலைவர் ஹரிஷ் கிருஷ்ணன், பெரிய நிறுவனப் பங்குகள் (large-cap stocks) தற்போது நடுத்தர மற்றும் சிறிய நிறுவனப் பங்குகளை விட கவர்ச்சிகரமான இடர்-வருவாய் (risk-reward) விகிதத்தை வழங்குவதாகக் கூறினார். இந்த கருத்து மாறிவரும் துறைப் போக்குகள் (sector trends) மற்றும் குறிப்பிடத்தக்க நிதிப் பாய்ச்சல்களிலிருந்து (fund flows) எழுகிறது என அவர் விளக்கினார்.
சந்தை தலைமைத்துவம் (Market leadership) ஒரு மாற்றத்திற்கு உட்பட்டுள்ளது, இது வணிகம்-க்கு-வணிகம் (B2B) துறைகளிலிருந்து நுகர்வு-சார்ந்த (consumption-driven) கருப்பொருள்களை நோக்கி நகர்கிறது. கிருஷ்ணன், சமீபத்திய ஆண்டுகளில் மோசமாக செயல்பட்ட பல துறைகள் அடுத்த சந்தைச் சுழற்சியை (market cycle) வழிநடத்தக்கூடும் என்று குறிப்பிட்டார். இவற்றில் வங்கி, ஐடி சேவைகள், உலோகங்கள், சிமெண்ட், ஜவுளி, இரசாயனங்கள், நுகர்வுப் பொருட்கள் (FMCG), எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு, மற்றும் எரிசக்தி ஆகியவை அடங்கும். இந்தத் துறைகள் பொதுவாக பெரிய நிறுவனப் பங்குகளின் (large-cap equities) எடையில் அதிக பங்களிப்பை கொண்டுள்ளன.
கிருஷ்ணன் சிறிய நிறுவனப் பங்குகளில் (small-cap stocks) குறிப்பிடத்தக்க அளவுக்கு முதலீட்டாளர்கள் குவிந்திருப்பதைக் (overcrowding) கண்டறிந்தார். இந்திய பரஸ்பர நிதித் (mutual fund) துறையின் சொத்துக்களில் சுமார் 23% சிறிய பங்குகளில் குவிந்துள்ளது, அதேசமயம் இந்த நிறுவனங்கள் மொத்த இலாபத்தில் (profit pools) சுமார் 11% மட்டுமே பங்களிக்கின்றன என்று அவர் கவனித்தார். இந்த சமநிலையற்ற தன்மை, இடர்-வருவாய் முன்மொழிவு (risk-reward proposition) தற்போது பெரிய நிறுவனங்களுக்குச் சாதகமாக இருப்பதைக் குறிக்கிறது.
அடுத்த 12 முதல் 18 மாதங்களுக்கு, கிருஷ்ணன் மூன்று முக்கிய துறைகளைக் குறிப்பிட்டுள்ளார்: நுகர்வு, ஐடி சேவைகள் மற்றும் பொருட்கள். அரசாங்கத்தின் நிதிக் (fiscal) மற்றும் பணவியல் ஆதரவு நடவடிக்கைகள் (monetary support measures) நுகர்வுத் தேவையை வலுப்படுத்துகின்றன, அதே நேரத்தில் நிறுவனங்கள் இலாப வரம்புகளை (margins) விட விற்பனை அளவை (volume growth) முதன்மைப்படுத்துகின்றன. பல FMCG நிறுவனங்கள் இலாப வரம்பு வழிகாட்டுதல்களை (margin guidance) சரிசெய்து, உத்திசார்ந்த கையகப்படுத்துதல்களுக்கு (strategic acquisitions) பணப்புழக்கத்தைப் (cash flow) பயன்படுத்துகின்றன.
ஐடி சேவைகள் துறையில், வணிகங்கள் செயற்கை நுண்ணறிவை (artificial intelligence) ஏற்றுக்கொள்ளும்போது, நாணயத்தின் ஆதரவுப் போக்குகளும் (currency tailwinds) இத்துறையை ஆதரிப்பதால், நன்மைகள் கிடைக்கும் என கிருஷ்ணன் எதிர்பார்க்கிறார். இரசாயனங்கள் மற்றும் கட்டுமானப் பொருட்கள் உள்ளிட்ட பொருட்கள் துறை (materials sector), சமீபத்திய மூலதனச் செலவினங்கள் (capital expenditures) வருவாய் வளர்ச்சியை மாற்றியமைக்கத் தயாராக இருப்பதால் வாய்ப்புகளை வழங்குகிறது. உலோகங்களும் வலுவான கடந்த கால செயல்திறனுக்குப் பிறகு ஒரு ஆதரவான கருப்பொருளாகக் காணப்படுகின்றன.
FMCG பங்குகள் விலை உயர்ந்ததாகத் தோன்றினாலும், பல நிறுவனங்கள் சீரான பணப்புழக்கத்தை உருவாக்குகின்றன மற்றும் விற்பனை அளவை அதிகரிப்பதில் புதிய கவனம் செலுத்துகின்றன. கிருஷ்ணனின் குழு, விரைவான போட்டியால் அதிகம் பாதிக்கப்படாத, சிறப்பு வாய்ந்த தனிநபர் பராமரிப்பு மற்றும் உணவு நிறுவனங்களை விரும்புகிறது. நுகர்வோர் நீடித்த பொருட்கள் (consumer durables) துறையிலும் வாய்ப்புகள் கண்டறியப்பட்டுள்ளன, அங்கு பெரிய வருவாய் தளத்துடன் குறைந்த இலாப வரம்புகள் உள்ளன. அவர் கடந்த ஐந்து ஆண்டுகளில் வணிகம்-க்கு-நுகர்வோர் (B2C) நீடித்த நிறுவனங்களின் மதிப்பீட்டில் (valuations) கூர்மையான வீழ்ச்சியையும், B2B நிறுவனங்களின் மதிப்பீட்டு விரிவாக்கத்திற்கு மாறாகவும் குறிப்பிட்டார். "நாங்கள் நுகர்வோர் தரப்பில் மதிப்பை காண்கிறோம்," என்று அவர் கூறினார்.
நடுத்தர காலத்தில், உலகளாவிய நிச்சயமற்ற தன்மைகள் இருந்தாலும், ஈக்விட்டிகள் தங்கத்தை விட சிறப்பாக செயல்படும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. கிருஷ்ணன், ஈக்விட்டிகள், தங்கத்துடன் ஒப்பிடும்போது, உச்ச பயத்தின் (peak fear) காலங்களில் சரிவை சந்தித்த வரலாற்று உதாரணங்களை மேற்கோள் காட்டினார். அவர் நடுத்தர கால முதலீட்டு இலக்குகளுக்கு ஈக்விட்டிகளில் அதிக ஒதுக்கீட்டை (higher allocation) பரிந்துரைக்கிறார், மேலும் விலை நகர்வை (price momentum) மட்டும் நம்பி விலைமதிப்பற்ற உலோகங்களில் முதலீடு செய்வதைத் தவிர்க்குமாறு எச்சரிக்கிறார்.
சந்தை பலவீனம் முதன்மையாக முதலீட்டாளர்களின் எச்சரிக்கை மற்றும் நடுத்தர மற்றும் சிறிய பங்குகளில் இலாபம் ஈட்டுவதைக் (profit-taking) குறிக்கிறது, புதிய எதிர்மறை தூண்டுதல்களால் அல்ல. ஒட்டுமொத்த வருவாய் வளர்ச்சி (earnings growth) மேம்பட்டாலும், சிறிய பங்குகள் குழுவாக மேலேறும் சாத்தியம் (upside potential) அதிக உரிமையாளரால் (high ownership) கட்டுப்படுத்தப்படலாம். இருப்பினும், தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட வாய்ப்புகள் (selective opportunities) நீடிக்கின்றன. அவரது குழு, பொருட்கள் மற்றும் நுகர்வோர் நீடித்த பொருட்கள் துறைகளில், நிலையான பணப்புழக்கத்தைக் கொண்ட மற்றும் கணிசமான மூலதனச் செலவை (capital expenditure) முடித்துள்ள நுகர்வோர்-மையப்படுத்தப்பட்ட சிறிய நிறுவனப் பங்குகளில் தீவிரமாக முதலீடு செய்து வருகிறது. கடந்த சந்தைச் சுழற்சிகளில் முன்னிலை வகித்த பங்குகளை விட வெற்றி பெறும் பங்குகளின் தன்மை வேறுபடும் என்பதால், கிருஷ்ணன் ஒரு புதிய முதலீட்டு அணுகுமுறையின் (investment approach) அவசியத்தை வலியுறுத்தினார்.