ਭਾਰਤ ਦੇ ਬਾਂਡ ਮਾਰਕੀਟ ਦਾ ਬੂਮ ਠੰਡਾ ਪਿਆ? ਅਰਬਾਂ ਦੀ ਉਮੀਦ, ਪਰ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੈਸਾ ਕਿਉਂ ਰੁਕ ਰਿਹਾ ਹੈ?

2024 ਦੇ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਮਹੀਨਿਆਂ ਵਿੱਚ, ਭਾਰਤ ਦੇ ਬਾਂਡ ਮਾਰਕੀਟ ਲਈ ਇੱਕ ਚਮਕਦਾਰ ਤਸਵੀਰ ਸੀ। JP Morgan ਵਰਗੇ ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਗਲੋਬਲ ਇੰਡੈਕਸਾਂ (indices) ਵਿੱਚ ਭਾਰਤੀ ਪ੍ਰਭੂਸੱਤਾ ਬਾਂਡਾਂ (sovereign bonds) ਦੇ ਸ਼ਾਮਲ ਹੋਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਨਾਲ, ਉਮੀਦਾਂ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਸਨ। ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਅਤੇ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਦੋਵਾਂ ਨੇ ਅਗਲੇ ਦੋ ਸਾਲਾਂ ਵਿੱਚ 40 ਤੋਂ 80 ਬਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਤੱਕ ਦੇ ਪੈਸਿਵ ਡਾਲਰ ਇਨਫਲੋ (passive dollar inflow) ਦੀ ਉਮੀਦ ਕੀਤੀ ਸੀ। ਇਸ ਨਾਲ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਤਰਲਤਾ (liquidity) ਵਧਣ ਅਤੇ ਤੇਜ਼ੀ ਦਾ ਰੁਝਾਨ (bullish trend) ਬਣਨ ਦੀ ਉਮੀਦ ਸੀ।

ਭਾਰਤੀ ਸਰਕਾਰੀ ਬਾਂਡਾਂ ਦਾ ਗਲੋਬਲ ਇੰਡੈਕਸਾਂ ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਹੋਣਾ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਘਟਨਾ ਮੰਨੀ ਗਈ। ਇਸਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਭਾਰਤੀ ਕਰਜ਼ੇ ਨੂੰ ਵੱਧ ਦਿੱਖ (visibility) ਦੇਣਾ ਅਤੇ ਪੈਸਿਵ ਨਿਵੇਸ਼ ਫੰਡਾਂ (passive investment funds) ਲਈ ਇਸਨੂੰ ਪਹੁੰਚਯੋਗ ਬਣਾਉਣਾ ਸੀ, ਜੋ ਇਹਨਾਂ ਇੰਡੈਕਸਾਂ ਨੂੰ ਆਟੋਮੈਟਿਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਟਰੈਕ ਕਰਦੇ ਹਨ। JP Morgan ਨੇ ਜੂਨ 2024 ਵਿੱਚ ਇਸ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਦੀ ਸ਼ੁਰੂਆਤ ਕੀਤੀ, ਜਿਸ ਤੋਂ ਬਾਅਦ Bloomberg ਅਤੇ FTSE Russell ਨੇ ਵੀ ਇਸ ਦਾ ਪਾਲਣ ਕੀਤਾ।
ਮੁੱਖ ਉਮੀਦ ਇਹ ਸੀ ਕਿ ਇਹ ਕਦਮ ਕਾਫ਼ੀ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੂੰਜੀ (foreign capital) ਲਿਆਏਗਾ। ਅੰਦਾਜ਼ਿਆਂ ਅਨੁਸਾਰ, ਅਗਲੇ ਦੋ ਸਾਲਾਂ ਵਿੱਚ 40 ਤੋਂ 80 ਬਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਤੱਕ ਦੀ ਰਕਮ ਭਾਰਤ ਦੇ ਘਰੇਲੂ ਬਾਂਡ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਆ ਸਕਦੀ ਸੀ। ਇਸ ਇਨਫਲੋ ਤੋਂ ਭਾਰਤੀ ਰੁਪਏ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਕਰਨ, ਸਰਕਾਰ ਦੇ ਕਰਜ਼ੇ ਲੈਣ ਦੇ ਖਰਚੇ ਘਟਾਉਣ ਅਤੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹੁਲਾਰਾ ਮਿਲਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਸੀ।

ਹੁਣ, ਇਨਫਲੋ ਦੇ ਅੰਕੜੇ ਇੱਕ ਵੱਖਰੀ ਕਹਾਣੀ ਦੱਸਦੇ ਹਨ। ਜੂਨ 2024 ਵਿੱਚ JP Morgan ਦੀ ਸ਼ਮੂਲੀਅਤ ਤੋਂ ਬਾਅਦ, ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (FIIs) ਨੇ ਘਰੇਲੂ ਬਾਂਡ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਲਗਭਗ 18 ਬਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਹੀ ਲਿਆਂਦੇ ਹਨ। ਇਹ ਰਕਮ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹੋਣ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਬਹੁਤ ਆਸ਼ਾਵਾਦੀ ਅਨੁਮਾਨਾਂ ਤੋਂ ਬਹੁਤ ਘੱਟ ਹੈ। 2025 ਕੈਲੰਡਰ ਸਾਲ ਵਿੱਚ ਹੋਰ ਵੀ ਘੱਟ ਇਨਫਲੋ ਦੇਖਿਆ ਗਿਆ ਹੈ, ਜੋ ਹੁਣ ਤੱਕ ਸਿਰਫ਼ 7 ਬਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਤੋਂ ਥੋੜ੍ਹਾ ਵੱਧ ਹੈ।
ਇਹ ਅੰਤਰ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਜ਼ੋਰ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਰਿਟਰਨ (returns) ਸਭ ਤੋਂ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹਨ। ਭਾਰਤੀ ਬਾਂਡਾਂ ਲਈ, ਇਸਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਭਾਰਤ ਅਤੇ ਸੰਯੁਕਤ ਰਾਜ ਅਮਰੀਕਾ ਵਰਗੀਆਂ ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਆਰਥਿਕਤਾਵਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਵਿਆਜ ਦਰ ਦਾ ਅੰਤਰ (interest rate differential) ਕਾਫ਼ੀ ਆਕਰਸ਼ਕ ਹੋਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ।

ਧੀਮੀ ਇਨਫਲੋ ਪਿੱਛੇ ਮੁੱਖ ਕਾਰਨ ਭਾਰਤ ਅਤੇ ਅਮਰੀਕਾ ਵਿਚਕਾਰ ਵਿਆਜ ਦਰ ਦੇ ਅੰਤਰ ਦਾ ਕਾਫ਼ੀ ਘੱਟ ਜਾਣਾ ਹੈ। ਇਹ ਅੰਤਰ ਹੁਣ 20 ਸਾਲਾਂ ਦੇ ਸਭ ਤੋਂ ਹੇਠਲੇ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਆ ਗਿਆ ਹੈ। ਡਾਲਰ ਵਿੱਚ ਕਰਜ਼ਾ ਲੈ ਕੇ ਅਤੇ ਫਿਰ ਮੁਦਰਾ ਜੋਖਮ (currency risk) ਨੂੰ ਹੈੱਜ (hedged) ਕਰਨ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਵੀ, ਰੁਪਏ-ਡਾਲਰ ਦੇ ਬਾਂਡਾਂ ਵਿੱਚ ਨਿਵੇਸ਼ ਕਰਨਾ, ਸੰਭਾਵੀ ਰਿਟਰਨ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਅਤੇ ਜੋਖਮ ਲਈ ਢੁਕਵਾਂ ਮੁਆਵਜ਼ਾ ਨਹੀਂ ਦਿੰਦਾ, ਇਸ ਲਈ ਇਹ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਅਣ-ਆਕਰਸ਼ਕ ਬਣ ਗਿਆ ਹੈ।
ਜਦੋਂ ਵਿਆਜ ਦਰ ਦਾ ਅੰਤਰ ਬਹੁਤ ਘੱਟ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਹੈਜਿੰਗ ਖਰਚੇ (hedging costs) ਨੂੰ ਧਿਆਨ ਵਿੱਚ ਰੱਖਣ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਭਾਰਤ ਵਿੱਚ ਨਿਵੇਸ਼ ਕਰਨ ਦਾ ਫਾਇਦਾ ਗਾਇਬ ਹੋ ਜਾਂਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਪ੍ਰਵਾਹ ਨੂੰ ਰੋਕਦਾ ਹੈ।

ਅੱਗੇ ਦੇਖੀਏ ਤਾਂ, ਸਥਿਤੀ ਚੁਣੌਤੀਪੂਰਨ ਬਣੀ ਹੋਈ ਹੈ। ਅਮਰੀਕੀ ਫੈਡਰਲ ਰਿਜ਼ਰਵ 2026 ਵਿੱਚ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਵਿੱਚ ਕਟੌਤੀ ਕਰਨ ਲਈ ਸਾਵਧਾਨੀ ਨਾਲ ਅੱਗੇ ਵਧੇਗਾ, ਅਜਿਹਾ ਲਗਦਾ ਹੈ। ਇਸੇ ਸਮੇਂ, ਭਾਰਤ ਵਿੱਚ ਲਗਾਤਾਰ ਘੱਟ ਮੁਦਰਾਸਫੀਤੀ ਕਾਰਨ, ਭਾਰਤੀ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ (RBI) ਵੀ ਆਪਣੀਆਂ ਨੀਤੀ ਦਰਾਂ (policy rates) ਵਿੱਚ ਹੋਰ ਕਟੌਤੀ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਨ੍ਹਾਂ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕਾਂ ਦੇ ਦ੍ਰਿਸ਼ਟੀਕੋਣ ਵਿੱਚ ਅੰਤਰ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਅਮਰੀਕੀ ਅਤੇ ਭਾਰਤੀ ਬਾਂਡਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਸਪ੍ਰੈਡ (spread) ਤੰਗ ਹੀ ਰਹਿ ਸਕਦਾ ਹੈ।
ਹਾਲਾਂਕਿ ਇੰਡੈਕਸ ਸ਼ਮੂਲੀਅਤ ਪਹੁੰਚ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦੀ ਹੈ, ਪਰ ਲਗਾਤਾਰ ਇਨਫਲੋ ਲਈ ਬਿਹਤਰ ਯੀਲਡ (yields) ਅਤੇ ਆਕਰਸ਼ਕ ਦਰ ਅੰਤਰ (rate differentials) ਜ਼ਰੂਰੀ ਹਨ। ਇੱਕ ਵਿਆਪਕ ਅੰਤਰ ਤੋਂ ਬਿਨਾਂ, ਨੇੜੇ ਦੇ ਭਵਿੱਖ ਵਿੱਚ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਡਾਲਰ ਇਨਫਲੋ ਆਉਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਨਹੀਂ ਹੈ, ਜੋ ਭਾਰਤੀ ਬਾਂਡ ਮਾਰਕੀਟ ਦੀਆਂ ਸੰਭਾਵਨਾਵਾਂ ਨੂੰ ਘਟਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਇਕੁਇਟੀ ਮਾਰਕੀਟ, ਇਸਦੀਆਂ ਆਪਣੀਆਂ ਸਮੱਸਿਆਵਾਂ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਬਾਂਡ ਸੈਕਸ਼ਨ ਦੇ ਪੂੰਜੀ ਪ੍ਰਵਾਹ ਚੁਣੌਤੀਆਂ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਘੱਟੋ-ਘੱਟ ਲਚਕਤਾ ਦਿਖਾ ਰਿਹਾ ਹੈ।

ਭਾਰਤ ਦੇ ਬਾਂਡ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਇਨਫਲੋ ਦਾ ਹੌਲੀ ਹੋਣਾ ਭਾਰਤੀ ਰੁਪਏ 'ਤੇ ਹੇਠਾਂ ਵੱਲ ਦਬਾਅ ਪਾ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਦਰਾਮਦਾਂ ਮਹਿੰਗੀਆਂ ਹੋ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ ਅਤੇ ਮੁਦਰਾਸਫੀਤੀ (inflation) ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਜੇ ਬਾਂਡਾਂ ਦੀ ਮੰਗ ਕਮਜ਼ੋਰ ਰਹਿੰਦੀ ਹੈ ਅਤੇ ਲੋੜੀਂਦੀ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਭਾਗੀਦਾਰੀ ਨਹੀਂ ਹੁੰਦੀ, ਤਾਂ ਸਰਕਾਰ ਲਈ ਕਰਜ਼ਾ ਲੈਣ ਦੀ ਲਾਗਤ ਵੀ ਵੱਧ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਇਹ ਸਥਿਤੀ, ਜਦੋਂ ਯੀਲਡ ਅੰਤਰ (yield differentials) ਉਤਸ਼ਾਹਜਨਕ ਨਹੀਂ ਹੁੰਦੇ, ਤਾਂ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਵਿੱਚ ਉੱਭਰ ਰਹੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਕਰਜ਼ਿਆਂ (emerging market debt) ਪ੍ਰਤੀ ਸਾਵਧਾਨ ਰਵੱਈਆ ਦਰਸਾਉਂਦੀ ਹੈ। ਸਮੁੱਚੇ ਪੂੰਜੀ ਬਾਜ਼ਾਰ ਪ੍ਰਣਾਲੀ (capital market ecosystem) 'ਤੇ ਵੀ ਇਸਦਾ ਅਸਿੱਧਾ ਪ੍ਰਭਾਵ ਪੈਂਦਾ ਹੈ।
Impact Rating: 7/10

• FII (Foreign Institutional Investors): ਭਾਰਤ ਤੋਂ ਬਾਹਰ ਸਥਿਤ ਵੱਡੇ ਨਿਵੇਸ਼ ਫੰਡ ਜਾਂ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਜੋ ਭਾਰਤੀ ਵਿੱਤੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿੱਚ ਨਿਵੇਸ਼ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ।
• Sovereign Bonds: ਸਰਕਾਰ ਦੁਆਰਾ ਫੰਡ ਇਕੱਠਾ ਕਰਨ ਲਈ ਜਾਰੀ ਕੀਤੇ ਗਏ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਸਾਧਨ। ਇਸ ਸੰਦਰਭ ਵਿੱਚ, ਭਾਰਤ ਸਰਕਾਰ ਦੁਆਰਾ ਜਾਰੀ ਕੀਤੇ ਬਾਂਡ।
• Passive Dollar Inflows: ਉਹ ਪੈਸਾ ਜੋ ਕਿਸੇ ਦੇਸ਼ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਆਟੋਮੈਟਿਕਲੀ ਆ ਜਾਂਦਾ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ ਉਸ ਦੇਸ਼ ਦੀਆਂ ਜਾਇਦਾਦਾਂ ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਗਲੋਬਲ ਨਿਵੇਸ਼ ਇੰਡੈਕਸਾਂ ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਹੁੰਦੀਆਂ ਹਨ ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਨੂੰ ਪੈਸਿਵ ਫੰਡ ਟਰੈਕ ਕਰਦੇ ਹਨ।
• Emerging Market Bond Index: ਇੱਕ ਬੈਂਚਮਾਰਕ ਇੰਡੈਕਸ ਜੋ ਵਿਕਾਸਸ਼ੀਲ ਦੇਸ਼ਾਂ ਵਿੱਚ ਸਰਕਾਰਾਂ ਅਤੇ ਕਾਰਪੋਰੋਰੇਸ਼ਨਾਂ ਦੁਆਰਾ ਜਾਰੀ ਕੀਤੇ ਗਏ ਬਾਂਡਾਂ ਦੀ ਕਾਰਗੁਜ਼ਾਰੀ ਨੂੰ ਟਰੈਕ ਕਰਦਾ ਹੈ।
• Interest Rate Differential: ਦੋ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਦੇਸ਼ਾਂ ਜਾਂ ਅਰਥਚਾਰਿਆਂ ਦੀਆਂ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਦਾ ਅੰਤਰ।
• Fully Hedged Investment: ਇੱਕ ਨਿਵੇਸ਼ ਰਣਨੀਤੀ ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਮੁਦਰਾ ਦੇ ਉਤਰਾਅ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਤੋਂ ਹੋਣ ਵਾਲੇ ਨੁਕਸਾਨ ਤੋਂ ਬਚਾਅ ਲਈ ਕਦਮ ਚੁੱਕਦਾ ਹੈ।
• Policy Rates: ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ (ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ ਆਫ਼ ਇੰਡੀਆ ਜਾਂ ਯੂਐਸ ਫੈਡਰਲ ਰਿਜ਼ਰਵ) ਦੁਆਰਾ ਅਰਥਚਾਰੇ ਵਿੱਚ ਕਰਜ਼ਾ ਲੈਣ ਅਤੇ ਦੇਣ ਦੀ ਲਾਗਤ ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰਨ ਲਈ ਨਿਰਧਾਰਤ ਮੁੱਖ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ।
• Spread: ਇਸ ਸੰਦਰਭ ਵਿੱਚ, ਇਹ ਭਾਰਤੀ ਬਾਂਡਾਂ ਅਤੇ ਯੂਐਸ ਬਾਂਡਾਂ ਦੀ ਯੀਲਡ (yields) ਵਿਚਕਾਰ ਦੇ ਅੰਤਰ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।