Whalesbook
Michael Burry ਦਾ Nvidia 'ਤੇ ਤਿੱਖਾ ਵਾਰ
Michael Burry, ਜਿਸ ਨੂੰ 2008 ਦੇ ਵਿੱਤੀ ਸੰਕਟ ਦੀ ਭਵਿੱਖਬਾਣੀ ਕਰਨ ਲਈ ਜਾਣਿਆ ਜਾਂਦਾ ਹੈ, ਨੇ ਹੁਣ Nvidia ਦੀ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀ 'ਤੇ ਸਵਾਲ ਚੁੱਕੇ ਹਨ। ਉਨ੍ਹਾਂ ਦਾ ਮੁੱਖ ਫੋਕਸ Nvidia ਦੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਖਰੀਦ ਆਦੇਸ਼ਾਂ (Purchase Obligations) 'ਤੇ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵੱਧ ਰਹੇ ਹਨ। ਜਨਵਰੀ 2026 ਤੱਕ ਇਹ ਕਮਿਟਮੈਂਟਸ ਲਗਭਗ $95.2 ਬਿਲੀਅਨ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਗਈਆਂ ਹਨ, ਜੋ ਪਿਛਲੇ ਸਾਲ ਦੇ $16.1 ਬਿਲੀਅਨ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਉਛਾਲ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਇਨਵੈਂਟਰੀ ਅਤੇ ਹੋਰ ਸਮਝੌਤਿਆਂ ਨੂੰ ਵੀ ਸ਼ਾਮਲ ਕਰ ਲਿਆ ਜਾਵੇ, ਤਾਂ Nvidia ਦਾ ਕੁੱਲ ਵਿੱਤੀ ਐਕਸਪੋਜ਼ਰ $110 ਬਿਲੀਅਨ ਤੋਂ $120 ਬਿਲੀਅਨ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਰਕਮ ਕੰਪਨੀ ਦੇ ਸਾਲਾਨਾ ਆਪਰੇਟਿੰਗ ਕੈਸ਼ ਫਲੋ ਦੇ ਲਗਭਗ ਬਰਾਬਰ ਹੈ, ਜੋ ਭਵਿੱਖੀ ਉਤਪਾਦਨ ਸਮਰੱਥਾ 'ਤੇ ਵੱਡਾ ਲੀਵਰੇਜ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।
AI ਦੀ ਭਾਰੀ ਮੰਗ ਕਾਰਨ ਕੰਪਨੀ ਸਪਲਾਈ ਚੇਨ ਨੂੰ ਮਜ਼ਬੂਤ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ। Nvidia ਦੇ ਡਾਟਾ ਸੈਂਟਰ ਰੈਵੇਨਿਊ ਵਿੱਚ ਸਾਲ-ਦਰ-ਸਾਲ 3 ਗੁਣਾ ਵਾਧਾ ਹੋਇਆ ਹੈ ਅਤੇ ਗ੍ਰੌਸ ਮਾਰਜਿਨ 70% ਤੋਂ ਵੱਧ ਹੈ, ਜਿਸ ਦੇ 75% ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ। ਮਾਰਚ 1, 2026 ਤੱਕ, Nvidia ਦੇ ਸ਼ੇਅਰ ਲਗਭਗ $175-$178 'ਤੇ ਵਪਾਰ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ, ਜਿਸਦੀ ਮਾਰਕੀਟ ਕੈਪ ਲਗਭਗ $4.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਹੈ। ਸ਼ੇਅਰ ਦਾ ਪ੍ਰਾਈਸ-ਟੂ-ਅਰਨਿੰਗ (P/E) ਰੇਸ਼ੋ ਲਗਭਗ 36-43x ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਪਿਛਲੇ ਰਿਕਾਰਡਾਂ ਤੋਂ ਘੱਟ ਹੈ ਪਰ ਫਿਰ ਵੀ ਉੱਚ ਵਿਕਾਸ ਦੀਆਂ ਉਮੀਦਾਂ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।
Cisco ਦੇ dot-com ਬਬਲ ਦੀ ਯਾਦ
Burry ਦਾ Cisco Systems ਨਾਲ ਤੁਲਨਾ ਕਰਨ ਦਾ ਮੁੱਖ ਕਾਰਨ ਹੈ ਫੋਰਵਰਡ ਕਮਿਟਮੈਂਟਸ। 1990 ਦੇ ਦਹਾਕੇ ਦੇ ਅੰਤ ਵਿੱਚ, Cisco ਨੇ ਇੰਟਰਨੈੱਟ ਟ੍ਰੈਫਿਕ ਦੇ ਭਵਿਖਬਾਣੀਆਂ ਅਤੇ ਟੈਲੀਕਾਮ ਆਪਰੇਟਰਾਂ ਦੇ ਭਾਰੀ ਆਰਡਰਾਂ ਦੇ ਆਧਾਰ 'ਤੇ ਆਪਣਾ ਉਤਪਾਦਨ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵਧਾ ਦਿੱਤਾ ਸੀ। ਇਸ ਕਾਰਨ Cisco ਨੇ ਸਪਲਾਇਰਾਂ ਨਾਲ ਵੱਡੇ ਸਮਝੌਤੇ ਕੀਤੇ ਅਤੇ ਉਤਪਾਦਨ ਸਮਰੱਥਾ ਵਧਾਈ, ਜਿਸ ਤਰ੍ਹਾਂ ਅੱਜ Nvidia ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ। ਪਰ ਜਦੋਂ ਟੈਲੀਕਾਮ ਖਰਚਿਆਂ ਦਾ ਚੱਕਰ ਬਦਲਿਆ, ਤਾਂ Cisco ਵਾਧੂ ਇਨਵੈਂਟਰੀ ਅਤੇ ਬਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰਾਂ ਦੇ ਰਾਈਟ-ਡਾਊਨ (Write-downs) ਦੇ ਬੋਝ ਹੇਠ ਆ ਗਈ, ਜਿਸ ਕਾਰਨ ਇਸਦੇ ਸ਼ੇਅਰ ਆਪਣੇ ਸਿਖਰਲੇ ਮਾਰਕੀਟ ਕੈਪ $500 ਬਿਲੀਅਨ ਤੋਂ ਲਗਭਗ 80% ਡਿੱਗ ਗਏ। Cisco ਅੰਤ ਵਿੱਚ ਬਚ ਗਈ ਪਰ ਉਸਨੂੰ ਆਪਣੇ dot-com ਯੁੱਗ ਦੇ ਉੱਚੇ ਪੱਧਰਾਂ ਨੂੰ ਮੁੜ ਪਾਰ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਲਗਭਗ 25 ਸਾਲ ਲੱਗ ਗਏ।
Burry ਦਾ ਤਰਕ ਹੈ ਕਿ AI ਦਾ ਵਿਕਾਸ, ਭਾਵੇਂ ਮਜ਼ਬੂਤ ਹੈ, ਆਖਰਕਾਰ ਸਧਾਰਨ ਹੋ ਜਾਵੇਗਾ, ਅਤੇ ਵੱਡੀਆਂ, ਅਨੁਵੰਸ਼ਕ ਵਿੱਤੀ ਕਮਿਟਮੈਂਟਸ ਵਾਲੀਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਅਸਮਾਨ ਖਤਰਾ (Asymmetric Risk) ਹੈ। ਜੇਕਰ ਮੰਗ ਬਣੀ ਰਹਿੰਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਹ ਕਮਿਟਮੈਂਟਸ ਸਹੀ ਸਾਬਤ ਹੋਣਗੀਆਂ; ਪਰ ਜੇਕਰ ਮੰਗ ਥੋੜ੍ਹੀ ਵੀ ਘੱਟਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਹ ਜ਼ਿੰਮੇਵਾਰੀਆਂ ਮਾਰਜਿਨ ਅਤੇ ਕੈਸ਼ ਫਲੋ 'ਤੇ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਬੋਝ ਬਣ ਜਾਣਗੀਆਂ, ਜੋ ਕਿ Cisco ਦੀ ਇਨਵੈਂਟਰੀ ਸੰਕਟ ਵਰਗੀ ਸਥਿਤੀ ਹੈ।
ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ੀ ਅਤੇ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕੜੀਆਂ
Nvidia ਦੇ ਗਾਹਕਾਂ ਵਿੱਚ ਮੁੱਖ ਤੌਰ 'ਤੇ ਕੁਝ ਵੱਡੇ ਕਲਾਉਡ ਪ੍ਰਦਾਤਾ ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ। ਜੇਕਰ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੇ ਕੈਪੀਟਲ ਖਰਚਿਆਂ ਵਿੱਚ, ਭਾਵੇਂ ਕੁਝ ਤਿਮਾਹੀਆਂ ਲਈ ਹੀ, ਹੌਲੀ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ Nvidia ਦੀ ਮੰਗ 'ਤੇ ਇਸਦਾ ਵੱਡਾ ਅਸਰ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, AMD ਅਤੇ Intel ਵਰਗੇ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ਾਂ ਦੁਆਰਾ ਕਸਟਮ ਸਿਲੀਕਾਨ (Custom Silicon) ਅਤੇ ਵਿਕਲਪਿਕ AI ਐਕਸਲੇਟਰਾਂ ਦਾ ਉਭਾਰ ਵੀ ਇੱਕ ਵਿਕਾਸਸ਼ੀਲ ਮੁਕਾਬਲੇਬਾਜ਼ੀ ਖਤਰਾ ਪੈਦਾ ਕਰਦਾ ਹੈ। TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company), ਜੋ ਕਿ ਕਈ ਐਡਵਾਂਸਡ ਚਿਪਸ ਦਾ ਮੁੱਖ ਫਾਊਂਡਰੀ ਹੈ, ਸਮਰੱਥਾ ਦੀਆਂ ਸੀਮਾਵਾਂ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਇਸਦੇ ਲੀਡਿੰਗ-ਐਜ ਨੋਡਜ਼ 'ਤੇ, ਅਤੇ ਉੱਚ-ਮਾਰਜਿਨ AI ਐਕਸਲੇਟਰਾਂ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇ ਰਹੀ ਹੈ। TSMC ਆਪਣੇ 2nm ਪ੍ਰੋਸੈਸ ਵਿੱਚ ਭਾਰੀ ਨਿਵੇਸ਼ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ, ਪਰ ਲੀਡ ਟਾਈਮ ਵਧ ਰਹੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਕੁਝ ਗਾਹਕ ਵਿਕਲਪਾਂ ਦੀ ਭਾਲ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ। ਸਪਲਾਈ-ਸਾਈਡ ਦਬਾਅ, ਸੰਭਾਵੀ ਗਾਹਕ ਖਰਚਿਆਂ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ ਦੇ ਨਾਲ ਮਿਲ ਕੇ, Nvidia ਦੀਆਂ ਵੱਡੀਆਂ ਫੋਰਵਰਡ ਕਮਿਟਮੈਂਟਸ ਨਾਲ ਜੁੜੇ ਜੋਖਮ ਨੂੰ ਵਧਾਉਂਦਾ ਹੈ।
ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਰਾਏ ਅਤੇ ਮੁੱਲ
ਇਨ੍ਹਾਂ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਵਾਲ ਸਟਰੀਟ ਦਾ ਬਹੁਗਿਣਤੀ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ Nvidia ਨੂੰ 'Buy' ਜਾਂ 'Strong Buy' ਰੇਟਿੰਗ ਦੇ ਰਹੇ ਹਨ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਦੁਆਰਾ ਔਸਤ 12-ਮਹੀਨਿਆਂ ਦਾ ਪ੍ਰਾਈਸ ਟਾਰਗੇਟ ਲਗਭਗ $271.86 ਹੈ, ਜੋ ਮੌਜੂਦਾ ਪੱਧਰਾਂ ਤੋਂ ਕਾਫੀ ਵਾਧਾ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ Nvidia ਦੀ ਤਕਨੀਕੀ ਲੀਡਰਸ਼ਿਪ, ਮਜ਼ਬੂਤ CUDA ਈਕੋਸਿਸਟਮ ਅਤੇ ਮਜ਼ਬੂਤ ਵਿੱਤੀ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ 'ਤੇ ਜ਼ੋਰ ਦਿੰਦੇ ਹਨ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਕੰਪਨੀ ਦਾ ਮਲਟੀ-ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦਾ ਮੁੱਲ ਨਿਰੰਤਰ ਪ੍ਰਭਾਵ ਅਤੇ ਅਨੰਤ AI ਖਰਚਿਆਂ ਦੀ ਧਾਰਨਾ 'ਤੇ ਬਣਿਆ ਹੈ। ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ, Cisco ਦੇ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਦੇਖਿਆ ਗਿਆ ਹੈ, ਭਾਵੇਂ ਤਕਨੀਕੀ ਅਟੱਲਤਾ ਵੀ ਵਿੱਤੀ ਅਟੱਲਤਾ ਦੀ ਗਰੰਟੀ ਨਹੀਂ ਦਿੰਦੀ ਜਦੋਂ ਉਮੀਦਾਂ ਟਿਕਾਊ ਹਕੀਕਤ ਤੋਂ ਅੱਗੇ ਨਿਕਲ ਜਾਂਦੀਆਂ ਹਨ।
ਭਵਿੱਖ ਦਾ ਰਸਤਾ
ਸੈਮੀਕੰਡਕਟਰ ਉਦਯੋਗ AI ਇਨਫ్రాਸਟ੍ਰਕਚਰ ਅਤੇ ਐਡਵਾਂਸਡ ਟੈਕਨੋਲੋਜੀ ਦੁਆਰਾ ਚੱਲਣ ਵਾਲਾ ਵਿਸਥਾਰ ਜਾਰੀ ਰੱਖਣ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਹੈ। AI ਨੂੰ ਸਮਰੱਥ ਬਣਾਉਣ ਵਿੱਚ Nvidia ਦੀ ਭੂਮਿਕਾ ਨਿਰਵਿਵਾਦ ਹੈ। ਪਰ, Burry ਦੀ ਚੇਤਾਵਨੀ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਯਾਦ ਦਿਵਾਉਂਦੀ ਹੈ ਕਿ ਉਤਸ਼ਾਹ ਦੇ ਦੌਰ ਦੌਰਾਨ ਵਿਸਥਾਰ ਦੇ ਵਿੱਤੀ ਮਕੈਨਿਕਸ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਪੈਦਾ ਕਰ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਤਕਨੀਕੀ ਤਰੱਕੀ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਅਟੱਲਤਾ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਦਾ ਅੰਤਰ ਬਹੁਤ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਬਾਜ਼ਾਰ ਅਕਸਰ ਚੱਕਰਾਂ ਦੇ ਮੁੜਨ 'ਤੇ ਅਨੁਵੰਸ਼ਕਤਾ ਨੂੰ ਸਜ਼ਾ ਦਿੰਦੇ ਹਨ, ਇੱਕ ਸਬਕ ਜੋ dot-com ਯੁੱਗ ਦੀ ਵਿਰਾਸਤ ਵਿੱਚ ਦਰਜ ਹੈ।