SEBI ਦਾ ਮਾਰਜਿਨ ਓਵਰਹਾਲ: ਕੀ ਭਾਰਤ ਦਾ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਮਾਰਕੀਟ ਵੱਡੇ ਲੰਬੇ-ਸਮੇਂ ਦੇ ਬੈਟ ਖੋਲ੍ਹੇਗਾ?

SEBI Eyes Derivatives Margin Reforms

ਸਕਿਓਰਿਟੀਜ਼ ਐਂਡ ਐਕਸਚੇਂਜ ਬੋਰਡ ਆਫ ਇੰਡੀਆ (SEBI) ਭਾਰਤੀ ਐਕਸਚੇਂਜਾਂ 'ਤੇ ਟ੍ਰੇਡ ਹੋਣ ਵਾਲੇ ਇਕੁਇਟੀ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਲਈ ਮਾਰਜਿਨ ਨਿਯਮਾਂ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਬਦਲਾਅ 'ਤੇ ਵਿਚਾਰ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਸੂਤਰਾਂ ਤੋਂ ਪਤਾ ਲੱਗਦਾ ਹੈ ਕਿ SEBI ਦੀ ਰਿਸਕ ਮੈਨੇਜਮੈਂਟ ਅਤੇ ਰਿਵਿਊ ਕਮੇਟੀ ਮਾਰਜਿਨ ਦੇ ਤਰਕਸੰਗਤੀਕਰਨ (rationalisation) 'ਤੇ ਚਰਚਾ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਆਪਸ਼ਨ ਕੰਟਰੈਕਟਸ ਦੇ ਹਫ਼ਤੇਵਾਰੀ ਐਕਸਪਾਇਰੀ (weekly expiry) ਵਾਲੇ ਦਿਨਾਂ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ ਹੋਰ ਦਿਨਾਂ 'ਤੇ। ਇਸਦਾ ਮੁੱਖ ਉਦੇਸ਼ ਮਾਰਕੀਟ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਵੱਡੇ ਸੰਸਥਾਈ (institutional) ਅਤੇ ਪ੍ਰੋਪ੍ਰਾਈਟਰੀ ਵਪਾਰੀਆਂ (proprietary traders) ਨੂੰ, ਸਿਰਫ਼ ਐਕਸਪਾਇਰੀ ਵਾਲੇ ਦਿਨ ਆਪਣੀਆਂ ਗਤੀਵਿਧੀਆਂ 'ਤੇ ਕੇਂਦਰਿਤ ਕਰਨ ਦੀ ਬਜਾਏ, ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਰਣਨੀਤੀਆਂ (longer-term trading strategies) ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਹੋਣ ਲਈ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਕਰਨਾ ਹੈ.

The Core Issue: Bias for Expiry Day Trading

ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਨਿਫਟੀ ਅਤੇ ਸੈਂਸੈਕਸ ਵਰਗੇ ਇੰਡੈਕਸ ਆਪਸ਼ਨਾਂ ਸਮੇਤ, ਭਾਰਤ ਦੇ ਗਤੀਸ਼ੀਲ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ, ਬਹੁਤ ਸਾਰਾ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਵਾਲੀਅਮ ਹਫ਼ਤੇਵਾਰੀ ਐਕਸਪਾਇਰੀ ਵਾਲੇ ਦਿਨ (expiry day) ਹੁੰਦਾ ਹੈ। ਡਾਟਾ ਇਸ ਇਕਾਗਰਤਾ (concentration) ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ: 12 ਦਸੰਬਰ ਨੂੰ ਖਤਮ ਹੋਏ ਹਫ਼ਤੇ ਵਿੱਚ, ਨਿਫਟੀ ਆਪਸ਼ਨਾਂ ਦਾ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ ਟਰਨਓਵਰ ਐਕਸਪਾਇਰੀ ਵਾਲੇ ਦਿਨ, ਹਫ਼ਤੇ ਦੇ ਔਸਤ ਰੋਜ਼ਾਨਾ ਟਰਨਓਵਰ ਨਾਲੋਂ ਲਗਭਗ 50% ਵੱਧ ਸੀ। ਇਸੇ ਤਰ੍ਹਾਂ, ਉਸੇ ਸਮੇਂ ਦੌਰਾਨ, ਐਕਸਪਾਇਰੀ ਵਾਲੇ ਦਿਨ ਸੈਂਸੈਕਸ ਆਪਸ਼ਨਾਂ ਦਾ ਟਰਨਓਵਰ ਔਸਤ ਰੋਜ਼ਾਨਾ ਟਰਨਓਵਰ ਦਾ 125% ਸੀ। ਇਹ ਐਕਸਪਾਇਰੀ-ਦਿਨ ਪੱਖਪਾਤ (expiry-day bias) ਮੌਜੂਦਾ ਮਾਰਜਿਨ ਢਾਂਚੇ (margin structure) ਕਾਰਨ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਮਾਰਕੀਟ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ ਦੇ ਅਨੁਸਾਰ, ਲਗਾਤਾਰ, ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀਆਂ ਪੁਜ਼ੀਸ਼ਨਾਂ (sustained, longer-term positions) ਨੂੰ ਨਿਰਾਸ਼ ਕਰਦਾ ਹੈ.

Understanding Margins: SPAN and ELM

ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਦੇ ਸੰਦਰਭ ਵਿੱਚ, ਮਾਰਜਿਨ ਉਹ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀ ਹੈ ਜੋ ਕਲਾਇੰਟਸ ਨੂੰ ਲੀਵਰੇਜਡ ਪੁਜ਼ੀਸ਼ਨਾਂ ਸ਼ੁਰੂ ਕਰਨ ਅਤੇ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਲਈ ਐਕਸਚੇਂਜਾਂ ਨੂੰ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਨੀ ਪੈਂਦੀ ਹੈ। ਭਾਰਤੀ ਐਕਸਚੇਂਜ ਆਮ ਤੌਰ 'ਤੇ ਬ੍ਰੋਕਰਾਂ ਤੋਂ SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk) ਮਾਰਜਿਨ ਅਤੇ ਐਕਸਟ੍ਰੀਮ ਲਾਸ ਮਾਰਜਿਨ (ELM) ਦੋਵੇਂ ਪੋਸਟ ਕਰਨ ਲਈ ਕਹਿੰਦੀਆਂ ਹਨ। SPAN, ਸ਼ਿਕਾਗੋ ਮਰਕਨਟਾਈਲ ਐਕਸਚੇਂਜ ਦੁਆਰਾ ਵਿਕਸਤ ਇੱਕ ਵਿਧੀ ਹੈ, ਜੋ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ ਦੇ ਜ਼ਿਆਦਾਤਰ ਸੰਭਾਵੀ ਜੋਖਮਾਂ (portfolio risks) ਨੂੰ ਕਵਰ ਕਰਨ ਲਈ ਤਿਆਰ ਕੀਤੀ ਗਈ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਭਾਰਤੀ ਬੋਰਸ ਇੱਕ ਵਾਧੂ ELM ਲਗਾਉਂਦੀਆਂ ਹਨ, ਜੋ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵ ਦੇ ਨੋਸ਼ਨਲ ਵੈਲਿਊ (notional value) 'ਤੇ ਆਧਾਰਿਤ ਹੁੰਦੀ ਹੈ, ਅਤੇ ਇਹ ਇੱਕ ਵਾਧੂ ਸੁਰੱਖਿਆ (safeguard) ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਇਹ ELM, ਵਿਸ਼ਵ ਪੱਧਰੀ ਅਭਿਆਸਾਂ ਦੀ ਤੁਲਨਾ ਵਿੱਚ ਲੋੜੀਂਦੇ ਕੁੱਲ ਮਾਰਜਿਨ ਨੂੰ ਕਾਫ਼ੀ ਵਧਾ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿੱਥੇ SPAN ਨੂੰ ਅਕਸਰ ਕਾਫ਼ੀ ਮੰਨਿਆ ਜਾਂਦਾ ਹੈ.

Proposed Changes and Financial Implications

ਸੂਤਰ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੇ ਹਨ ਕਿ SEBI ਹੈਜਡ ਪੋਰਟਫੋਲਿਓ (hedged portfolios) ਲਈ ਨਾਨ-ਐਕਸਪਾਇਰੀ ਦਿਨਾਂ 'ਤੇ ELM ਨੂੰ ਮੌਜੂਦਾ 2% ਤੋਂ ਘਟਾ ਕੇ 0.5% ਤੋਂ 1% ਦੀ ਰੇਂਜ ਵਿੱਚ ਪ੍ਰਸਤਾਵਿਤ ਕਰ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਨਾਨ-ਐਕਸਪਾਇਰੀ ਦਿਨਾਂ 'ਤੇ ਅਨਹੈਜਡ ਪੋਰਟਫੋਲਿਓ (unhedged portfolios) 2% ELM ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰਦੇ ਰਹਿਣਗੇ। ਮੁੱਖ ਤੌਰ 'ਤੇ, ਐਕਸਪਾਇਰੀ ਵਾਲੇ ਦਿਨ, ELM ਨੂੰ SPAN ਪਲੱਸ 4% 'ਤੇ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਣ ਦਾ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਹੈ। ਉਦਾਹਰਨ ਲਈ, 26,000 ਦੇ ਇੰਡੈਕਸ ਮੁੱਲ ਵਾਲੀ ਨਿਫਟੀ ਹੈਜਡ ਆਪਸ਼ਨ ਪੁਜ਼ੀਸ਼ਨ 'ਤੇ ਵਿਚਾਰ ਕਰੋ। ਜੇਕਰ SPAN ₹10,000 ਹੈ ਅਤੇ ELM ਕੰਟਰੈਕਟ ਦੇ ਨੋਸ਼ਨਲ ਵੈਲਿਊ (₹19.5 ਲੱਖ) ਦਾ 2% ਹੈ, ਤਾਂ ਕੁੱਲ ਮਾਰਜਿਨ ਲਗਭਗ ₹49,000 ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ ELM ਨੂੰ 1% ਤੱਕ ਘਟਾ ਦਿੱਤਾ ਜਾਵੇ, ਤਾਂ ਕੁੱਲ ਮਾਰਜਿਨ ਕਾਫ਼ੀ ਘੱਟ ਕੇ ₹29,500 ਹੋ ਜਾਵੇਗਾ। ਇਹ ਕਮੀ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਹੈਜਡ ਰਣਨੀਤੀਆਂ (long-term hedged strategies) ਲਈ ਪੂੰਜੀ ਦੀ ਲੋੜ (capital requirement) ਨੂੰ ਘਟਾਉਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ.

Expert Analysis

ਮਾਰਕੀਟ ਭਾਗੀਦਾਰ, ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਕੁਆਂਟ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ (quant analysts), SPAN ਤੋਂ ਉੱਪਰ ਐਕਸਪੋਜ਼ਰ (exposure) ਜਾਂ ELM ਦੀ ਲੋੜ 'ਤੇ ਸਵਾਲ ਉਠਾਉਂਦੇ ਹਨ ਜਦੋਂ ਹੈਜਡ ਪੁਜ਼ੀਸ਼ਨ ਅੰਦਰੂਨੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਜੋਖਮ ਨੂੰ ਘਟਾਉਂਦੀ ਹੈ। ਦਲੀਲ ਇਹ ਹੈ ਕਿ ਜੇਕਰ SPAN ਜੋਖਮ ਕਵਰੇਜ ਲਈ ਕਾਫ਼ੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਹੈਜਡ ਟ੍ਰੇਡਾਂ 'ਤੇ ਵਾਧੂ ਮਾਰਜਿਨ ਬੇਲੋੜੇ ਹੋ ਸਕਦੇ ਹਨ ਅਤੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀਆਂ ਨਿਵੇਸ਼ ਰਣਨੀਤੀਆਂ (investment strategies) ਨੂੰ ਨਿਰਾਸ਼ ਕਰ ਸਕਦੇ ਹਨ.

Impact

ਇਹ ਸੰਭਾਵੀ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਬਦਲਾਅ ਵਧੇਰੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ (long-term capital) ਅਤੇ ਉੱਨਤ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਰਣਨੀਤੀਆਂ (sophisticated trading strategies) ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰਕੇ ਭਾਰਤ ਦੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਤਰਲਤਾ (liquidity) ਨੂੰ ਵਧਾ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਐਕਸਪਾਇਰੀ ਦਿਨਾਂ (expiry days) ਨਾਲ ਜੁੜੀ ਅਸਥਿਰਤਾ (volatility) ਨੂੰ ਘਟਾ ਸਕਦਾ ਹੈ ਅਤੇ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਚੱਕਰ ਦੌਰਾਨ ਵਧੇਰੇ ਸੰਤੁਲਿਤ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਪਹੁੰਚ (trading approach) ਨੂੰ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਵਿੱਚ ਸਮੁੱਚੇ ਮਾਰਕੀਟ ਡੂੰਘਾਈ (market depth) ਅਤੇ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਗਤੀਵਿਧੀ ਦੇ ਸੁਭਾਅ 'ਤੇ ਇਸਦਾ ਪ੍ਰਭਾਵ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ। Impact rating: 8/10

Difficult Terms Explained

• Margin: An initial deposit required by an exchange from a trader to cover potential losses on leveraged positions.
• Equity Derivatives: Financial contracts whose value is derived from the performance of underlying stocks or stock indices.
• Expiry Day: The last day a futures or options contract is valid, after which it ceases to exist or is settled.
• SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk): A system used by exchanges to calculate the margin required for futures and options portfolios, designed to cover most potential losses.
• ELM (Extreme Loss Margin): An additional margin imposed by some exchanges, typically based on the notional value of a contract, to cover extreme market movements.
• Hedged Portfolio: An investment position that reduces risk by taking offsetting positions in related assets.
• Unhedged Portfolio: An investment position that does not have any offsetting positions, carrying full market risk.
• Notional Value: The total value of the underlying asset in a derivative contract, calculated by multiplying the asset's price by the contract size.