Whalesbook
AI 'ਤੇ ਪੈਸੇ ਦਾ ਹੜ੍ਹ, ਬਰੀ ਨੂੰ ਕਿਉਂ ਲੱਗ ਰਿਹਾ ਡਰ?
ਮਾਈਕਲ ਬਰੀ ਨੇ ਹਾਲ ਹੀ ਵਿੱਚ ਆਰਟੀਫਿਸ਼ੀਅਲ ਇੰਟੈਲੀਜੈਂਸ (AI) ਡਾਟਾ ਸੈਂਟਰਾਂ ਵਿੱਚ ਹੋ ਰਹੇ ਬੇਮਿਸਾਲ ਪੱਧਰ ਦੇ ਨਿਵੇਸ਼ ਦੀ ਆਲੋਚਨਾ ਕੀਤੀ ਹੈ। ਉਨ੍ਹਾਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਨਿਰਮਾਣ ਸਿਰਫ਼ ਵੱਡਾ ਹੀ ਨਹੀਂ, ਸਗੋਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੇ ਨਕਦ ਭੰਡਾਰਾਂ (Cash Reserves) ਨੂੰ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਘਟਾ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਅਤੇ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਅਜਿਹੇ ਕਰਜ਼ੇ ਅਤੇ ਫਾਈਨਾਂਸਿੰਗ ਰਣਨੀਤੀਆਂ ਅਪਣਾਉਣ ਲਈ ਮਜਬੂਰ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਤੋਂ ਉਹ ਪਹਿਲਾਂ ਬਚਦੀਆਂ ਸਨ। ਬਰੀ ਨੇ ਖਾਸ ਤੌਰ 'ਤੇ Oracle, Google (Alphabet), Meta, Microsoft, Amazon, Nvidia, ਅਤੇ Caterpillar ਵਰਗੀਆਂ ਟੈਕਨੋਲੋਜੀ ਕੰਪਨੀਆਂ ਦਾ ਨਾਂ ਲਿਆ ਹੈ, ਜੋ ਇਸ ਪੂੰਜੀ-ਭਾਰੀ ਦੌੜ ਦਾ ਹਿੱਸਾ ਹਨ। ਇਹ ਕੰਪਨੀਆਂ, ਭਾਵੇਂ ਕਿੰਨੀਆਂ ਵੀ ਵੱਡੀਆਂ ਹੋਣ, ਇਕੱਠੇ ਮਿਲ ਕੇ ਬਹੁਤ ਵੱਡੀਆਂ ਰਕਮਾਂ ਲਗਾ ਰਹੀਆਂ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ, ਬਰੀ ਦੇ ਅਨੁਸਾਰ, ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੀ ਵਿੱਤੀ ਲਚਕਤਾ (Financial Flexibility) 'ਤੇ ਦਬਾਅ ਪੈ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਸੈਮੀਕੰਡਕਟਰ ਇੰਡਸਟਰੀ, ਜੋ ਇਸ ਦਾ ਸਿੱਧਾ ਫਾਇਦਾ ਲੈ ਰਹੀ ਹੈ, ਤੋਂ 2026 ਤੱਕ $975 ਬਿਲੀਅਨ ਦੀ ਵਿਕਰੀ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ AI ਦੀ ਮੰਗ ਦਾ ਵੱਡਾ ਯੋਗਦਾਨ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਇਹ ਵਾਧਾ ਮੁੱਖ ਤੌਰ 'ਤੇ AI ਚਿਪਸ 'ਤੇ ਕੇਂਦਰਿਤ ਹੈ, ਜੋ ਕੁੱਲ ਯੂਨਿਟ ਵੌਲਯੂਮ ਦਾ ਸਿਰਫ਼ 0.2% ਹੈ।
ਵਿੱਤੀ ਦਬਾਅ ਅਤੇ ਅਕਾਊਂਟਿੰਗ ਦਾ ਜਾਲ
ਖਰਚੇ ਤੋਂ ਪਰੇ, ਬਰੀ ਦਾ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ ਵਿੱਤੀ ਇੰਜੀਨੀਅਰਿੰਗ (Financial Engineering) ਅਤੇ ਅਕਾਊਂਟਿੰਗ (Accounting) ਤਰੀਕਿਆਂ 'ਤੇ ਵੀ ਜ਼ੋਰ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਜੋ ਅਸਲ ਹਾਲਤ ਨਾਲੋਂ ਵਧੇਰੇ ਮਜ਼ਬੂਤ ਤਸਵੀਰ ਪੇਸ਼ ਕਰਨ ਲਈ ਵਰਤੇ ਜਾ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਮਹਿੰਗੇ ਹਾਰਡਵੇਅਰ ਨੂੰ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਤੱਕ ਡੈਪ੍ਰੀਸ਼ੀਏਟ (Depreciate) ਕਰਨ ਦਾ ਅਭਿਆਸ, ਜੋ ਕਿ ਇੱਕ ਮਿਆਰੀ ਅਕਾਊਂਟਿੰਗ ਵਿਧੀ ਹੈ, ਉਦੋਂ ਖਤਰਨਾਕ ਹੋ ਜਾਂਦਾ ਹੈ ਜਦੋਂ AI ਟੈਕਨੋਲੋਜੀ ਬਹੁਤ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵਿਕਸਿਤ ਹੁੰਦੀ ਹੈ। ਇਸ ਨਾਲ ਸੰਪਤੀਆਂ (Assets) ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੇ ਅਸਲ ਉਪਯੋਗੀ ਜੀਵਨ (Useful Life) ਨਾਲੋਂ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਤੱਕ ਬੁੱਕਸ 'ਤੇ ਰਹਿ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ, ਜਿਸ ਕਾਰਨ ਭਵਿੱਖ ਵਿੱਚ ਕਮਾਈ ਵਿੱਚ ਸੁਧਾਰ (Earnings Restatements) ਜਾਂ ਲਿਖਤ-ਡਾਊਨ (Write-downs) ਦੀ ਲੋੜ ਪੈ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਉਦਾਹਰਨ ਲਈ, Meta Platforms ਨੇ 2028 ਤੱਕ AI ਡਾਟਾ ਸੈਂਟਰਾਂ ਵਿੱਚ ਘੱਟੋ-ਘੱਟ $600 ਬਿਲੀਅਨ ਦਾ ਨਿਵੇਸ਼ ਕਰਨ ਦੀ ਯੋਜਨਾ ਬਣਾਈ ਹੈ, ਜੋ ਇਸ ਦੇ ਵਿੱਤੀ ਕਾਰਜਾਂ 'ਤੇ ਵੱਡਾ ਅਸਰ ਪਾਵੇਗਾ। ਇਸੇ ਤਰ੍ਹਾਂ, Amazon 2025 ਲਈ ਲਗਭਗ $200 ਬਿਲੀਅਨ ਦੇ ਪੂੰਜੀਗਤ ਖਰਚਿਆਂ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਲਗਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। Moody's ਨੇ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਹਮਲਾਵਰ ਖਰਚਾ ਅੰਦਰੂਨੀ ਨਕਦ ਉਤਪਾਦਨ (Internal Cash Generation) ਤੋਂ ਵੱਧ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਲਈ ਬਾਹਰੀ ਫੰਡਿੰਗ ਦੀ ਲੋੜ ਪਵੇਗੀ। ਲੀਵਰੇਜ 'ਤੇ ਇਹ ਨਿਰਭਰਤਾ ਅਤੇ ਅਕਾਊਂਟਿੰਗ ਅੰਤਰਾਂ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਬਰੀ ਦੇ ਚੇਤਾਵਨੀ ਭਰੇ ਰੁਖ ਦਾ ਮੁੱਖ ਹਿੱਸਾ ਬਣਦੇ ਹਨ।
ਡਾਟ-ਕਾਮ ਬੱਬਲ ਦੀ ਗੂੰਜ
ਬਰੀ ਸਪੱਸ਼ਟ ਤੌਰ 'ਤੇ ਮੌਜੂਦਾ AI ਇਨਫ੍ਰਾਸਟ੍ਰਕਚਰ ਬੂਮ ਅਤੇ 2000 ਦੇ ਦਹਾਕੇ ਦੇ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਇੰਟਰਨੈੱਟ ਬੱਬਲ (Internet Bubble) ਵਿਚਕਾਰ ਸਮਾਨਤਾਵਾਂ ਖਿੱਚਦਾ ਹੈ। ਉਸ ਸਮੇਂ, ਇੰਟਰਨੈੱਟ ਇਨਫ੍ਰਾਸਟ੍ਰਕਚਰ ਵਿੱਚ ਵੱਡੇ ਨਿਵੇਸ਼ਾਂ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਇੱਕ ਨਾਟਕੀ ਬਾਜ਼ਾਰ ਸੁਧਾਰ (Market Correction) ਦੇਖਣ ਨੂੰ ਮਿਲਿਆ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ 2002 ਤੱਕ ਬਹੁਤ ਸਾਰੇ ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਨੇ ਆਪਣਾ 78% ਤੋਂ ਵੱਧ ਮੁੱਲ ਗੁਆ ਦਿੱਤਾ। ਉਹ ਮੌਜੂਦਾ ਸਥਿਤੀ ਨੂੰ 'ਸਾਲ 2000 ਦੇ ਆਸ-ਪਾਸ ਡਾਟਾ ਕਨੈਕਟੀਵਿਟੀ ਬਿਲਡਆਊਟ ਦੀ ਨਕਲ' ਵਜੋਂ ਵਰਣਨ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਅਤੇ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਜੇਕਰ ਖਰਚਾ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਿਤ, ਟਿਕਾਊ ਰਿਟਰਨ (Sustainable Returns) ਤੋਂ ਬਿਨਾਂ ਜਾਰੀ ਰਿਹਾ ਤਾਂ ਅਜਿਹੀ ਹੀ ਬਾਜ਼ਾਰ ਗਿਰਾਵਟ (Market Collapse) ਆ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਟੈਕਨੋਲੋਜੀ ਚੱਕਰਾਂ ਦੇ ਇਤਿਹਾਸ ਤੋਂ ਪਤਾ ਲੱਗਦਾ ਹੈ ਕਿ ਤੇਜ਼, ਪੂੰਜੀ-ਭਾਰੀ ਵਿਸਥਾਰ ਦੇ ਸਮੇਂ ਅਕਸਰ ਜ਼ਿਆਦਾ ਸਮਰੱਥਾ (Overcapacity) ਅਤੇ ਬਾਅਦ ਵਿੱਚ ਤਿੱਖੀ ਗਿਰਾਵਟ ਹੁੰਦੀ ਹੈ ਜਦੋਂ ਮੰਗ ਘੱਟ ਜਾਂਦੀ ਹੈ ਜਾਂ ਉਮੀਦਾਂ ਪੂਰੀਆਂ ਨਹੀਂ ਹੁੰਦੀਆਂ।
ਬੇਅਰ ਕੇਸ: ਢਾਂਚਾਗਤ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਅਤੇ ਵੈਲਿਊਏਸ਼ਨ ਦੇ ਖਤਰੇ
ਬਰੀ ਦੇ ਨਜ਼ਰੀਏ ਅਤੇ ਮੌਜੂਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਡਾਟਾ ਤੋਂ ਕਈ ਢਾਂਚਾਗਤ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਉਭਰਦੀਆਂ ਹਨ। ਮੁੱਖ AI ਐਨੇਬਲਰਜ਼ (Enablers) ਦੀਆਂ ਵੈਲਿਊਏਸ਼ਨਾਂ (Valuations) ਵਿੱਚ ਭਵਿੱਖੀ ਵਾਧੇ ਦੀਆਂ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਉਮੀਦਾਂ ਝਲਕਦੀਆਂ ਹਨ। AI ਚਿਪਸ ਦੇ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸਪਲਾਇਰ Nvidia, ਲਗਭਗ 47 ਦੇ P/E ਰੇਸ਼ੋ 'ਤੇ ਵਪਾਰ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਦੋਂ ਕਿ Amazon ਦਾ P/E ਲਗਭਗ 28.5 ਹੈ, ਅਤੇ Meta ਦਾ ਲਗਭਗ 27.5 ਹੈ। ਇਹ ਗੁਣਾ (Multiples) ਦਰਸਾਉਂਦੇ ਹਨ ਕਿ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੇ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਭਵਿੱਖੀ ਵਾਧੇ ਦੀ ਕੀਮਤ ਲਗਾ ਦਿੱਤੀ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਇਹ ਕੇਂਦਰਿਤ ਖਰਚਾ ਨਿਰਭਰਤਾ (Dependencies) ਬਣਾਉਂਦਾ ਹੈ; ਸੈਮੀਕੰਡਕਟਰ ਇੰਡਸਟਰੀ, ਭਾਵੇਂ ਕਿ ਬੂਮ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ, ਡਾਟਾ ਸੈਂਟਰਾਂ ਲਈ AI ਚਿਪਸ 'ਤੇ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰ ਹੈ, ਜੇਕਰ ਮੰਗ ਬਦਲਦੀ ਹੈ ਜਾਂ ਠੰਡੀ ਪੈਂਦੀ ਹੈ ਤਾਂ ਇਹ ਇੱਕ ਜੋਖਮ ਪੈਦਾ ਕਰਦਾ ਹੈ। Caterpillar, ਭਾਵੇਂ ਕਿ ਇੱਕ ਸਿੱਧਾ ਟੈਕ ਪ੍ਰਦਾਤਾ ਨਹੀਂ ਹੈ, ਇਨ੍ਹਾਂ ਡਾਟਾ ਸੈਂਟਰਾਂ ਲਈ ਭੌਤਿਕ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚਾ ਬਣਾਉਣ ਵਿੱਚ ਭੂਮਿਕਾ ਨਿਭਾਉਂਦਾ ਹੈ, ਜਿਸਦਾ P/E ਰੇਸ਼ੋ ਲਗਭਗ 40 ਹੈ, ਜੋ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਇਸਦੀ ਵੈਲਿਊਏਸ਼ਨ ਵੀ ਇਸ ਪੂੰਜੀਗਤ ਖਰਚੇ ਚੱਕਰ ਨਾਲ ਜੁੜੀ ਹੋਈ ਹੈ। Google, Microsoft, ਅਤੇ Amazon ਵਰਗੇ ਹਾਈਪਰਸਕੇਲਰਜ਼ (Hyperscalers) ਵਿਚਕਾਰ AI ਪ੍ਰਭਾਵ ਲਈ ਤੀਬਰ ਮੁਕਾਬਲਾ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਨਵੀਨਤਾ ਨੂੰ ਚਲਾਉਂਦਾ ਹੈ, ਪੂੰਜੀ ਦੀਆਂ ਲੋੜਾਂ ਨੂੰ ਵੀ ਵਧਾਉਂਦਾ ਹੈ ਅਤੇ ਕਿਸੇ ਵੀ ਗਲਤੀ ਜਾਂ ਮੰਦਤਾ (Slowdown) ਦੇ ਪ੍ਰਭਾਵ ਨੂੰ ਵਧਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, Nvidia ਦੀ ਸਥਾਪਿਤ ਸਥਿਤੀ ਅਤੇ TSMC ਦੁਆਰਾ Nvidia ਨੂੰ ਨਿਰਮਾਣ ਲਈ ਤਰਜੀਹ ਦੇਣ ਕਾਰਨ TPUs ਨਾਲ ਆਪਣੇ AI ਚਿਪ ਮਾਰਕੀਟ ਦਾ ਵਿਸਥਾਰ ਕਰਨ ਦੇ Google ਦੇ ਯਤਨਾਂ ਨੂੰ ਚੁਣੌਤੀਆਂ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈਂਦਾ ਹੈ।
ਭਵਿੱਖ ਦਾ ਨਜ਼ਰੀਆ
ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਸੁਚੇਤ ਰਹਿਣਾ ਬਹੁਤ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹੈ। ਬਰੀ ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੇ ਪੂੰਜੀਗਤ ਖਰਚਿਆਂ ਬਾਰੇ ਅਗਾਂਹ-ਵਧੂ ਬਿਆਨਾਂ (Forward-looking Statements) ਅਤੇ ਫ੍ਰੀ ਕੈਸ਼ ਫਲੋ (Free Cash Flow) ਦੇ ਰੁਝਾਨਾਂ (Trends) ਦੀ ਨੇੜਿਓਂ ਨਿਗਰਾਨੀ ਕਰਨ ਦੀ ਸਲਾਹ ਦਿੰਦਾ ਹੈ। ਸੰਪਤੀਆਂ ਦੇ ਅਕਾਊਂਟਿੰਗ ਜੀਵਨ ਅਤੇ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੇ ਅਸਲ ਉਪਯੋਗੀ ਜੀਵਨ ਵਿਚਕਾਰ ਅੰਤਰ ਵਿੱਤੀ ਦਬਾਅ ਦੇ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਸੰਕੇਤ ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਜਦੋਂ ਕਿ Microsoft ਅਤੇ Nvidia ਵਰਗੇ ਮੁੱਖ ਟੈਕ ਖਿਡਾਰੀਆਂ ਲਈ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਸਕਾਰਾਤਮਕ ਸੋਚ ਬਣੀ ਹੋਈ ਹੈ, ਬਰੀ ਦੀਆਂ ਪਿਛਲੀਆਂ ਸਹੀ ਭਵਿੱਖਵਾਣੀਆਂ ਸੁਝਾਉਂਦੀਆਂ ਹਨ ਕਿ ਅਣਕਿਆਸੇ ਵਿੱਤੀ ਦਬਾਅ ਦੁਆਰਾ ਸਹਿਮਤੀ ਵਾਲੇ ਵਿਚਾਰ (Consensus Views) ਹੈਰਾਨ ਹੋ ਸਕਦੇ ਹਨ। AI-ਸੰਚਾਲਿਤ ਪੂੰਜੀਗਤ ਖਰਚਿਆਂ ਦੀ ਟਿਕਾਊਤਾ, ਤਕਨੋਲੋਜੀ ਦੇ ਪੁਰਾਣੇ ਹੋਣ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ, ਅਤੇ ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਬੈਲੰਸ ਸ਼ੀਟਾਂ ਦੇ ਲੀਵਰੇਜਿੰਗ (Leveraging) ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਸਾਲਾਂ ਵਿੱਚ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਨੂੰ ਆਕਾਰ ਦੇਣ ਵਾਲੇ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਕਾਰਕ ਹੋਣਗੇ।