Whalesbook
ETF ਮਕੈਨਿਜ਼ਮ ਦਾ ਲਾਗ (Lag) ਜਿੰਮੇਵਾਰ?
ਇਹ ਵੱਡਾ ਨਿਵੇਸ਼ ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ਡਿਮਾਂਡ ਦਿਖਾਉਂਦਾ ਹੈ, ਪਰ ਕ੍ਰਿਪਟੋ ਦੀ ਕੀਮਤ 'ਤੇ ਤੁਰੰਤ ਅਸਰ ਨਹੀਂ ਪੈ ਰਿਹਾ। ਇਸ ਦਾ ਮੁੱਖ ਕਾਰਨ ETF ਦੇ ਕੰਮ ਕਰਨ ਦਾ ਤਰੀਕਾ ਹੈ। ਆਥੋਰਾਈਜ਼ਡ ਪਾਰਟੀਸਿਪੈਂਟਸ (APs), ਜੋ ਕਿ ਆਮ ਤੌਰ 'ਤੇ ਵੱਡੀਆਂ ਵਿੱਤੀ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਹੁੰਦੀਆਂ ਹਨ, ETF ਸ਼ੇਅਰ ਬਣਾਉਣ ਤੇ ਵਾਪਸ ਲੈਣ (Creation and Redemption) ਲਈ ਜ਼ਿੰਮੇਵਾਰ ਹੁੰਦੀਆਂ ਹਨ। ਜਦੋਂ ETF ਦੀ ਡਿਮਾਂਡ ਵਧਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ APs ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੇ ਆਰਡਰ ਪੂਰੇ ਕਰਨ ਲਈ ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਨੂੰ ਸ਼ਾਰਟ (Short) ਕਰ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ। ਰੈਗੂਲੇਸ਼ਨ SHO (Regulation SHO) ਤੋਂ ਮਿਲੀ ਛੋਟ ਤਹਿਤ, APs ਅਸਲ Bitcoin ਨੂੰ ਖਰੀਦਣ ਵਿੱਚ ਕਈ ਘੰਟੇ ਜਾਂ ਅਗਲੇ ਕਾਰੋਬਾਰੀ ਦਿਨ ਤੱਕ ਦੀ ਦੇਰੀ ਕਰ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ। ਇਸ ਨਾਲ ਇੱਕ ਅਜਿਹਾ ਸਮਾਂ ਬਣ ਜਾਂਦਾ ਹੈ ਜਦੋਂ ETF ਦੀ ਡਿਮਾਂਡ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੁੰਦੀ ਹੈ, ਪਰ Bitcoin ਦੀ ਸਪਾਟ ਮਾਰਕੀਟ 'ਤੇ ਸਿੱਧਾ ਖਰੀਦ ਦਾ ਦਬਾਅ ਟਲ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਤੱਕ ਇਹ ਅਸਲ Bitcoin ਖਰੀਦੇ ਜਾਂਦੇ ਹਨ, ਉਦੋਂ ਤੱਕ ਹੋਰ ਬਾਜ਼ਾਰੀ ਗਤੀਵਿਧੀਆਂ ਕਾਰਨ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦਾ ਅਸਰ ਘੱਟ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਕਾਰਨ, ETF ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ (Assets Under Management - AUM) $55 ਬਿਲੀਅਨ ਤੋਂ ਵੱਧ ਹੋਣ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, Bitcoin ਦੀ ਕੀਮਤ ਇੱਕ ਸੀਮਤ ਰੇਂਜ ਵਿੱਚ ਫਸੀ ਹੋਈ ਲੱਗਦੀ ਹੈ।
ਮੈਕਰੋ ਇਕਨਾਮਿਕ ਹਵਾਵਾਂ (Macroeconomic Headwinds) ਵੀ ਅਸਰ ਪਾ ਰਹੀਆਂ
ETF ਮਕੈਨਿਜ਼ਮ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਬਾਹਰੀ ਬਾਜ਼ਾਰੀ ਤਾਕਤਾਂ ਵੀ Bitcoin ਦੀ ਕੀਮਤ ਵਿੱਚ ਸਾਈਡਵੇਜ਼ (Sideways) ਰਹਿਣ ਦਾ ਕਾਰਨ ਬਣ ਰਹੀਆਂ ਹਨ। ਵਧਦਾ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਤਣਾਅ (Geopolitical Tensions) ਅਤੇ ਤੇਲ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਆਰਥਿਕ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ (Economic Uncertainty) ਪੈਦਾ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ। ਅਜਿਹੇ ਸਮੇਂ ਵਿੱਚ, Bitcoin ਅਕਸਰ ਸੋਨੇ ਵਰਗੇ ਸੁਰੱਖਿਅਤ ਆਸਰਾ (Safe Haven) ਦੀ ਬਜਾਏ ਰਿਸਕ ਐਸੇਟ (Risk Asset) ਵਾਂਗ ਵਿਵਹਾਰ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਕਾਰਨ ਇਹ ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਨਾਲ ਡਿੱਗਦਾ ਹੈ। ਉੱਚ ਊਰਜਾ ਕੀਮਤਾਂ ਕਾਰਨ ਮਹਿੰਗਾਈ (Inflation) ਦਾ ਡਰ ਵੀ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕਾਂ ਦੁਆਰਾ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਵਿੱਚ ਕਟੌਤੀ (Interest Rate Cuts) ਦੀ ਉਮੀਦ ਨੂੰ ਮੁਲਤਵੀ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ Bitcoin ਵਰਗੇ ਰਿਸਕ ਐਸੇਟਸ ਲਈ ਤਰਲਤਾ (Liquidity) ਘੱਟ ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ।
ਇਤਿਹਾਸਕ ਸੰਦਰਭ ਅਤੇ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਰਾਏ
ਹਾਲੀਆ ਅੰਕੜਿਆਂ ਮੁਤਾਬਕ, Bitcoin ETFs ਨੇ ਪੰਜ ਹਫ਼ਤਿਆਂ ਦੇ ਆਊਟਫਲੋ (Outflows) ਦਾ ਸਿਲਸਿਲਾ ਤੋੜਦੇ ਹੋਏ ਪਿਛਲੇ ਪੰਜ ਦਿਨਾਂ ਵਿੱਚ ਲਗਭਗ $1.4 ਬਿਲੀਅਨ ਨਿਵੇਸ਼ ਖਿੱਚਿਆ ਹੈ। BlackRock ਦੇ IBIT ਅਤੇ Fidelity ਦੇ FBTC ਵਰਗੇ ਵੱਡੇ ETFs ਇਸ ਵਿੱਚ ਅੱਗੇ ਹਨ। Bloomberg Intelligence ਦੇ ETF ਮਾਹਰ Eric Balchunas ਨੇ ਵੀ ਇੰਨੇ ਵੱਡੇ ਇਨਫਲੋਜ਼ (Inflows) 'ਤੇ ਹੈਰਾਨੀ ਪ੍ਰਗਟਾਈ ਹੈ, ਭਾਵੇਂ ਕਿ ਹਾਲ ਹੀ ਵਿੱਚ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ ਆਈ ਹੈ। ਇਤਿਹਾਸ ਇਹ ਵੀ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਅਜਿਹੇ ਤਿੱਖੇ ਇਨਫਲੋਜ਼ ਕਈ ਵਾਰ ਮੁਨਾਫਾਖੋਰੀ (Profit-taking) ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਸੁਧਾਰ (Market Corrections) ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਆਉਂਦੇ ਹਨ। ਕੁਝ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕਾਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ Bitcoin ਆਪਣੀ 'ਫਲੋ-ਇੰਪਲਾਈਡ' ਵੈਲਿਊ (Flow-implied value) ਤੋਂ ਹੇਠਾਂ ਵਪਾਰ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਜੇਕਰ ਇਨਫਲੋਜ਼ ਜਾਰੀ ਰਹੇ ਤਾਂ ਅੱਪਸਾਈਡ (Upside) ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਹੈ। ਪਰ ਦੂਜੇ ਪਾਸੇ, ਕੁਝ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੇ ਹਨ ਕਿ ETF ਨਿਵੇਸ਼ਕ, ਜੋ ਰਵਾਇਤੀ Bitcoin ਹੋਲਡਰਜ਼ ਜਿੰਨੇ ਵਚਨਬੱਧ ਨਹੀਂ ਹੋ ਸਕਦੇ, ਗਿਰਾਵਟ ਦੌਰਾਨ ਜਲਦੀ ਬਾਹਰ ਨਿਕਲ ਸਕਦੇ ਹਨ।
ਬੇਅਰ ਕੇਸ (Bear Case) ਅਤੇ ਸਟਰਕਚਰਲ ਰਿਸਕਸ (Structural Risks)
ਮੌਜੂਦਾ ਕੀਮਤਾਂ ਦਾ ਵਿਵਹਾਰ ਇਹ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ETF ਇਨਫਲੋਜ਼, ਭਾਵੇਂ ਕਿੰਨੇ ਵੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੋਣ, Bitcoin ਦੀ ਗਤੀ ਨੂੰ ਨਿਰਧਾਰਤ ਕਰਨ ਵਾਲਾ ਇਕਲੌਤਾ ਕਾਰਕ ਨਹੀਂ ਹਨ। ETF ਇਨਫਲੋਜ਼ ਅਤੇ ਸਪਾਟ ਮਾਰਕੀਟ ਖਰੀਦਦਾਰੀ ਵਿਚਕਾਰ ਦਾ ਲਾਗ (lag) ਛੋਟੀ ਮਿਆਦ ਵਿੱਚ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਗਲਤ ਕੀਮਤ (Mispricing) ਦਾ ਕਾਰਨ ਬਣ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਵੱਡੇ ਹੋਲਡਰਜ਼ (Whales) ਦੁਆਰਾ ਵਿਕਰੀ ਦਾ ਕਾਫੀ ਦਬਾਅ ਦੇਖਿਆ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜੋ ਵੱਡੀ ਮਾਤਰਾ ਵਿੱਚ Bitcoin ਐਕਸਚੇਂਜਾਂ 'ਤੇ ਜਮ੍ਹਾਂ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ - ਇਹ ਇੱਕ ਅਜਿਹਾ ਪੈਟਰਨ ਹੈ ਜੋ ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ (Price Corrections) ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ। ਸਾਲ-ਦਰ-ਸਾਲ (Year-to-date) Bitcoin ETFs ਵਿੱਚ ਕੁੱਲ $2.6 ਬਿਲੀਅਨ ਦਾ ਨੈੱਟ ਆਊਟਫਲੋ (Net Outflows) ਹੋਇਆ ਹੈ, ਜਿਸਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕ, ਜੋ ਇਹਨਾਂ ਉਤਪਾਦਾਂ ਰਾਹੀਂ ਬਾਜ਼ਾਰ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਰਹੇ ਹਨ, ਆਪਣੀ ਐਕਸਪੋਜ਼ਰ (Exposure) ਘਟਾ ਰਹੇ ਹਨ। ਇਹ ਰੁਝਾਨ ਪਹਿਲੀਆਂ ਉਮੀਦਾਂ ਦੇ ਉਲਟ ਹੈ ਕਿ ਖਰੀਦ ਦਾ ਦਬਾਅ ਜਾਰੀ ਰਹੇਗਾ। ਹਾਲਾਂਕਿ Ethereum ETFs ਨੇ ਵੀ ਇਨਫਲੋਜ਼ ਦੇਖੇ ਹਨ, ਪਰ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦਾ ਪੈਮਾਨਾ Bitcoin ETFs ਨਾਲੋਂ ਕਾਫੀ ਘੱਟ ਹੈ। ਜੋਖਮ ਇਹ ਹੈ ਕਿ ਜੇਕਰ ਆਊਟਫਲੋਜ਼ ਜਾਰੀ ਰਹਿੰਦੇ ਹਨ ਜਾਂ ਮੈਕਰੋ ਇਕਨਾਮਿਕ ਦਬਾਅ ਵਧਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਹ ਮੌਜੂਦਾ ETF ਡਿਮਾਂਡ 'ਤੇ ਹਾਵੀ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਗਿਰਾਵਟ ਆ ਸਕਦੀ ਹੈ।