Whalesbook
ਪੈਸੇ ਦੀ ਵੰਡ 'ਤੇ ਸਵਾਲ
InGovern ਨੇ ਇਹ ਮੰਗ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਚੁੱਕੀ ਹੈ ਕਿ Tata Sons ਇੱਕ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਹੋਲਡਿੰਗ ਕੰਪਨੀ ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ ਅਤੇ ਵੱਡੇ, ਪੈਸੇ ਦੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਲੋੜ ਵਾਲੇ ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਾਂ ਨੂੰ ਅੰਜਾਮ ਦੇ ਰਹੀ ਹੈ। ਫਰਮ ਦਾ ਮੰਨਣਾ ਹੈ ਕਿ ਇਸ ਨਾਲ ਕੈਪੀਟਲ ਦੀ ਗਲਤ ਵਰਤੋਂ ਹੋ ਸਕਦੀ ਹੈ ਅਤੇ ਸੂਚੀਬੱਧ Tata ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੇ ਕਰੋੜਾਂ ਪਬਲਿਕ ਸ਼ੇਅਰਹੋਲਡਰਾਂ ਦਾ ਮੁੱਲ ਘੱਟ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਇਨ੍ਹਾਂ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ, ਘੱਟ ਪਾਰਦਰਸ਼ੀ ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਾਂ ਲਈ ਫੰਡਿੰਗ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ।
ਡਿਵੀਡੈਂਡ ਫਲੋਅ ਅਤੇ ਨਿਵੇਸ਼ ਦੇ ਟਕਰਾਅ
Tata Motors (ਜੋ ਲਗਭਗ 22x P/E 'ਤੇ ਟ੍ਰੇਡ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ) ਤੋਂ ਲੈ ਕੇ Tata Consumer Products (ਲਗਭਗ 55x P/E 'ਤੇ) ਤੱਕ, ਸੱਤ ਸੂਚੀਬੱਧ Tata Group ਕੰਪਨੀਆਂ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦਾ ਭਰੋਸਾ ਦਿਖਾਉਂਦੀਆਂ ਹਨ। ਪਰ, InGovern ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ Tata Sons ਦੀ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਸਥਿਤੀ ਇੱਕ 'ਸਟਰਕਚਰਲ ਓਵਰਹੈਂਗ' (Structural Overhang) ਬਣਾਉਂਦੀ ਹੈ। FY25 ਵਿੱਚ Tata Sons ਨੂੰ ਮਿਲੇ ₹32,828 ਕਰੋੜ ਦੇ ਵੱਡੇ ਡਿਵੀਡੈਂਡ ਅਜਿਹੇ ਫੰਡ ਹਨ, ਜੋ ਸੂਚੀਬੱਧ ਸਬਸਿਡਰੀਜ਼ ਵਿੱਚ R&D, ਵਿਸਥਾਰ ਜਾਂ ਸ਼ੇਅਰ ਬਾਈਬੈਕ ਲਈ ਵਰਤੇ ਜਾ ਸਕਦੇ ਸਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਪਬਲਿਕ ਸ਼ੇਅਰਹੋਲਡਰਾਂ ਨੂੰ ਸਿੱਧਾ ਫਾਇਦਾ ਹੁੰਦਾ। InGovern ਇਸ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਸੈਮੀਕੰਡਕਟਰ ਮੈਨੂਫੈਕਚਰਿੰਗ ਅਤੇ Air India ਵਰਗੇ ਵੱਡੇ ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਾਂ ਨੂੰ ਫੰਡ ਦੇਣਾ ਇੱਕ ਟਕਰਾਅ ਪੈਦਾ ਕਰਦਾ ਹੈ: ਪੇਰੈਂਟ ਕੰਪਨੀ ਦੇ ਰਣਨੀਤਕ ਟੀਚਿਆਂ ਨੂੰ ਇਸਦੇ ਸੂਚੀਬੱਧ ਸਹਿਯੋਗੀਆਂ ਦੇ ਤੁਰੰਤ ਵਿੱਤੀ ਹਿੱਤਾਂ 'ਤੇ ਤਰਜੀਹ ਮਿਲ ਸਕਦੀ ਹੈ।
ਪਿਛਲੀਆਂ ਮੰਗਾਂ ਅਤੇ ਵੈਲਿਊਏਸ਼ਨ ਡਿਸਕਾਊਂਟ
Tata Sons ਨੂੰ ਲਿਸਟ ਕਰਨ ਦੀ ਮੰਗ ਨਵੀਂ ਨਹੀਂ ਹੈ; ਇਸ ਬਾਰੇ 1990s ਦੇ ਮੱਧ ਵਿੱਚ ਵੀ ਚਰਚਾ ਹੋਈ ਸੀ ਜਦੋਂ ਕੈਪੀਟਲ ਡਾਇਵਰਸ਼ਨ (Capital Diversion) 'ਤੇ ਸਵਾਲ ਚੁੱਕੇ ਗਏ ਸਨ। ਜਦੋਂਕਿ ਪਿਛਲੀਆਂ ਗਵਰਨੈਂਸ ਗੱਲਬਾਤਾਂ 'ਤੇ ਮਾਰਕੀਟ ਦੀ ਪ੍ਰਤੀਕਿਰਿਆ ਵੱਖੋ-ਵੱਖਰੀ ਰਹੀ ਹੈ, ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ ਅਕਸਰ ਅਜਿਹੀਆਂ ਸੰਰਚਨਾਵਾਂ 'ਤੇ 'ਹੋਲਡਿੰਗ ਕੰਪਨੀ ਡਿਸਕਾਊਂਟ' (Holding Company Discount) ਲਾਗੂ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਜੋ ਆਮ ਤੌਰ 'ਤੇ ਕਾਂਗਲੋਮਰੇਟਸ ਲਈ 15-30% ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਹੁੰਦਾ ਹੈ। Reliance Industries ਦੇ ਉਲਟ, ਜੋ ਆਪਣੇ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਕਾਰੋਬਾਰਾਂ ਦਾ ਸਰਗਰਮੀ ਨਾਲ ਮੁਦਰੀਕਰਨ ਕਰਦੀ ਹੈ, Tata Sons ਦੀ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਸਥਿਤੀ ਅਤੇ ਡਿਵੀਡੈਂਡ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਨੇ ਘੱਟ ਖੁੱਲ੍ਹੇ ਕੈਪੀਟਲ ਫਲੋਅ ਨੂੰ ਜਨਮ ਦਿੱਤਾ ਹੈ। Mahindra & Mahindra ਨੇ ਆਪਣੇ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ ਨੂੰ ਮੁੜ ਆਕਾਰ ਦਿੱਤਾ ਹੈ, ਪਰ Tata Sons ਆਪਣੀਆਂ ਸਬਸਿਡਰੀਜ਼ ਵਿੱਚ ਲਗਭਗ 12% ਹਿੱਸੇਦਾਰੀ ਰੱਖਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਗਰੁੱਪ ਦੀ ਕੈਪੀਟਲ ਐਲੋਕੇਸ਼ਨ 'ਤੇ ਕਾਫੀ ਪ੍ਰਭਾਵ ਪੈਂਦਾ ਹੈ। Tata Sons ਲਈ ਸਿੱਧੀ ਪਬਲਿਕ ਮਾਰਕੀਟ ਨਿਗਰਾਨੀ ਦੀ ਅਣਹੋਂਦ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਰੱਖਿਆ ਅਤੇ ਸੈਮੀਕੰਡਕਟਰਾਂ ਵਰਗੇ ਨਵੇਂ, ਪੈਸੇ ਦੀ ਲੋੜ ਵਾਲੇ ਖੇਤਰਾਂ ਵਿੱਚ ਵੱਡੇ ਨਿਵੇਸ਼ਾਂ ਦੇ ਸਬੰਧ ਵਿੱਚ, ਪਿਛਲੇ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਮਾਡਲਾਂ ਨਾਲ ਤੁਲਨਾ ਕਰਦਾ ਹੈ ਜੋ ਵੈਲਿਊ ਨੂੰ ਅਨਲੌਕ ਕਰਨ ਅਤੇ ਰਣਨੀਤਕ ਦਿਸ਼ਾ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਵਿੱਚ ਸੰਘਰਸ਼ ਕਰਦੇ ਰਹੇ।
ਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ ਦੀ ਘਾਟ ਅਤੇ ਸ਼ੇਅਰਧਾਰਕਾਂ 'ਤੇ ਅਸਰ
Tata Sons ਦੀ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਸਥਿਤੀ ਇਸਨੂੰ ਸਖਤ ਡਿਸਕਲੋਜ਼ਰ ਨਿਯਮਾਂ ਅਤੇ ਸੁਤੰਤਰ ਬੋਰਡ ਨਿਗਰਾਨੀ ਤੋਂ ਛੋਟ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਜੋ ਜਨਤਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਸੂਚੀਬੱਧ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਪਾਲਣੀਆਂ ਪੈਂਦੀਆਂ ਹਨ। ਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ ਦੀ ਇਹ ਘਾਟ ਇਸ ਬਾਰੇ ਚਿੰਤਾ ਪੈਦਾ ਕਰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਕੈਪੀਟਲ ਕਿਵੇਂ ਵੰਡਿਆ ਜਾਂਦਾ ਹੈ ਅਤੇ ਹਿੱਤਾਂ ਦੇ ਸੰਭਾਵੀ ਟਕਰਾਅ ਕੀ ਹਨ। ਸੂਚੀਬੱਧ Tata ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੇ 1.2 ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਘੱਟ ਗਿਣਤੀ ਸ਼ੇਅਰਹੋਲਡਰਾਂ ਕੋਲ ਸਿੱਧੇ ਵੋਟਿੰਗ ਅਧਿਕਾਰ ਜਾਂ ਇਸ ਬਾਰੇ ਸਪੱਸ਼ਟ ਜਾਣਕਾਰੀ ਦੀ ਘਾਟ ਹੈ ਕਿ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੇ ਵਿਕਾਸ ਲਈ ਇਰਾਦੇ ਵਾਲਾ ਕੈਪੀਟਲ ਪੇਰੈਂਟ ਦੁਆਰਾ ਲੰਬੇ ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਾਂ ਲਈ ਕਿਵੇਂ ਵਰਤਿਆ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਸੰਪਤੀ ਪੁਨਰਗਠਨ ਅਤੇ ਉੱਨਤ ਨਿਰਮਾਣ ਵਰਗੀਆਂ ਪਹਿਲਾਂ ਲਈ ਲੋੜੀਂਦੇ ਭਾਰੀ ਕੈਪੀਟਲ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ ਕਿ ਸਿਰਫ ਡਿਵੀਡੈਂਡ ਆਮਦਨ ਕਾਫੀ ਨਾ ਹੋਵੇ। ਇਸ ਨਾਲ ਹੋਰ ਕੈਪੀਟਲ ਕਾਲਾਂ ਜਾਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਵਿਚਕਾਰ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਵਿੱਤੀ ਸੌਦੇ ਹੋ ਸਕਦੇ ਹਨ, ਜੋ ਸਬਸਿਡਰੀਆਂ ਲਈ ਅਸਲ ਲਾਗਤਾਂ ਅਤੇ ਲਾਭਾਂ ਨੂੰ ਛੁਪਾ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਗਰੁੱਪ ਆਪਣੇ ਇਤਿਹਾਸ ਅਤੇ ਵਿਕਾਸ ਯੋਜਨਾਵਾਂ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦਾ ਹੈ, InGovern ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਪਬਲਿਕ ਸ਼ੇਅਰਹੋਲਡਰਾਂ ਨੂੰ Tata Sons ਦੀ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਸਥਿਤੀ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਦੀ ਲਾਗਤ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਪੇਰੈਂਟ ਦੀ ਰਣਨੀਤਕ ਵਿਕਾਸ ਅਤੇ ਤਰਲਤਾ ਤੱਕ ਸਿੱਧੀ ਪਹੁੰਚ ਗੁਆਚ ਸਕਦੀ ਹੈ।
ਭਵਿੱਖ ਦਾ ਰੁਖ
ਅੱਗੇ ਵਧਦੇ ਹੋਏ, ਸੂਚੀਬੱਧ Tata ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੇ ਡਾਇਰੈਕਟਰਾਂ ਦੀ ਜ਼ਿੰਮੇਵਾਰੀ ਹੈ ਕਿ ਉਹ InGovern ਦੁਆਰਾ ਸੁਝਾਏ ਗਏ ਕਦਮ ਚੁੱਕਣ: ਇੱਕ ਸਪੱਸ਼ਟ ਲਿਸਟਿੰਗ ਯੋਜਨਾ ਦੀ ਮੰਗ ਕਰਨ, ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੀਆਂ Tata Sons ਹੋਲਡਿੰਗਜ਼ ਦੇ ਮਾਰਕੀਟ-ਬੇਸਡ ਵੈਲਿਊਏਸ਼ਨ (Market-based Valuations) ਲਈ ਦਬਾਅ ਪਾਉਣ, ਅਤੇ ਬੋਰਡ ਦੀ ਸੁਤੰਤਰਤਾ ਵਧਾਉਣ ਦੀ ਮੰਗ ਕਰਨ। ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਇਨ੍ਹਾਂ ਮੁੱਦਿਆਂ 'ਤੇ ਠੋਸ ਪ੍ਰਗਤੀ ਦੀ ਉਡੀਕ ਕਰਨਗੇ। ਲਗਾਤਾਰ ਕਾਰਵਾਈ ਦੀ ਅਣਹੋਂਦ ਸਬਸਿਡਰੀ ਵੈਲਿਊਏਸ਼ਨ 'ਤੇ ਦਬਾਅ ਬਣਾਈ ਰੱਖ ਸਕਦੀ ਹੈ, ਸੰਭਾਵੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਹੋਲਡਿੰਗ ਕੰਪਨੀ ਡਿਸਕਾਊਂਟ ਨੂੰ ਵਧਾ ਸਕਦੀ ਹੈ ਅਤੇ ਪਬਲਿਕ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਲਾਭ ਨੂੰ ਸੀਮਤ ਕਰ ਸਕਦੀ ਹੈ।