ਭਾਰਤੀ ਸਟਾਰਟਅੱਪਸ ਲਈ ਫੰਡਿੰਗ ਦਾ ਸਖ਼ਤ ਦੌਰ: ਹੁਣ ਕੁਸ਼ਲਤਾ (Efficiency) ਨੂੰ ਮਿਲੇਗੀ ਅਹਿਮੀਅਤ!

ਸੰਸਥਾਗਤ ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਦਾ ਨਵਾਂ ਮੰਤਰ

ਮੌਜੂਦਾ ਫੰਡਿੰਗ ਮਾਹੌਲ ਤਰਲਤਾ (Liquidity) ਦੀ ਕਮੀ ਦਾ ਨਹੀਂ, ਸਗੋਂ ਇਸ ਗੱਲ ਦਾ ਨਵੀਂ ਪਰਿਭਾਸ਼ਿਤ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ ਕਿ ਇੱਕ ਵਪਾਰਕ ਉੱਦਮ ਕੀ ਹੈ। ਸੰਸਥਾਗਤ ਪੂੰਜੀ (Institutional Capital) 'ਗਰੋਥ-ਐਟ-ਆਲ-ਕੋਸਟਸ' (Growth-at-all-costs) ਮੈਟ੍ਰਿਕਸ ਤੋਂ ਦੂਰ ਹੋ ਗਈ ਹੈ, ਜੋ 2021 ਦੇ ਫੰਡਿੰਗ ਚੱਕਰ 'ਤੇ ਹਾਵੀ ਸੀ। ਮੌਜੂਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ, ਸੀਰੀਜ਼ ਏ (Series A) ਪੜਾਅ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਵਾਲੀਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੂੰ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ-ਆਧਾਰਿਤ ਜਾਂਚ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈਂਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਆਕਾਸ਼ੀ ਬਿਜ਼ਨਸ ਪਲਾਨ ਲਈ ਬਹੁਤ ਘੱਟ ਥਾਂ ਬਚੀ ਹੈ। ਇਹ ਮੁਸ਼ਕਲ ਇਸ ਲਈ ਹੋਰ ਵਧ ਗਈ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ ਗਲੋਬਲ ਅਤੇ ਘਰੇਲੂ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਸਫਲਤਾ ਨੂੰ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਤਰੀਕਿਆਂ ਨਾਲ ਮਾਪਦੇ ਹਨ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਜਦੋਂ ਮੁਨਾਫੇਬਖਸ਼ੀ (Profitability) ਅਤੇ ਯੂਨਿਟ ਇਕਨਾਮਿਕਸ (Unit Economics) ਦੇ ਮਾਪਦੰਡ ਉੱਤਰੀ ਅਮਰੀਕਾ ਦੀਆਂ AI ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੇ ਉੱਚ-ਪੱਧਰੀ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਨਾਲ ਜੁੜੇ ਹੋਏ ਹਨ।

ਵੈਲਿਊਏਸ਼ਨ ਕੰਪ੍ਰੈਸ਼ਨ ਦਾ ਜਾਲ

ਬਹੁਤ ਸਾਰੀਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ, ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਨੇ ਮਾਰਕੀਟ ਦੇ ਉਤਸ਼ਾਹ ਦੇ ਸਿਖਰ 'ਤੇ ਸੀਡ ਕੈਪੀਟਲ (Seed Capital) ਹਾਸਲ ਕੀਤਾ ਸੀ, ਹੁਣ ਪਾ ਰਹੀਆਂ ਹਨ ਕਿ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੇ ਮੁੱਲ ਨਿਰਧਾਰਨ (Valuation) ਦੇ ਟੀਚੇ ਹਕੀਕਤ ਤੋਂ ਦੂਰ ਹੋ ਗਏ ਹਨ। ਕਿਉਂਕਿ ਵੱਡੇ ਕ੍ਰਾਸਓਵਰ ਫੰਡ (Crossover Funds), ਜੋ ਕਿ ਪਹਿਲਾਂ ਲੇਟ-ਸਟੇਜ ਗਰੋਥ (Late-stage Growth) ਤੱਕ ਪਹੁੰਚਣ ਦਾ ਮਾਧਿਅਮ ਹੁੰਦੇ ਸਨ, ਨੇ ਆਪਣਾ ਧਿਆਨ AI ਇਨਫ్రాਸਟ੍ਰਕਚਰ (AI Infrastructure) ਅਤੇ ਐਪਲੀਕੇਸ਼ਨ-ਲੇਅਰ (Application-layer) ਕੰਪਨੀਆਂ ਵੱਲ ਮੋੜ ਲਿਆ ਹੈ, ਭਾਰਤੀ ਮੱਧ-ਬਾਜ਼ਾਰ (Mid-market) ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਖਲਾਅ ਪੈਦਾ ਹੋ ਗਿਆ ਹੈ। ਨਤੀਜੇ ਵਜੋਂ, ਬਾਨੀ ਇੱਕ ਦੋ-ਮੂੰਹੀ ਸਥਿਤੀ ਦੇ ਗਵਾਹ ਬਣ ਰਹੇ ਹਨ: ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਕੋਲ ਅਤਿ-ਕੁਸ਼ਲ, ਨਕਦ-ਉਤਪੰਨ ਕਰਨ ਵਾਲੇ ਮਾਡਲ ਹਨ, ਉਹ ਅਜੇ ਵੀ ਰੁਚੀ ਖਿੱਚ ਸਕਦੇ ਹਨ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਮਾਰਕੀਟ ਸ਼ੇਅਰ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਲਈ ਭਾਰੀ ਸਬਸਿਡੀਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਲੋਕ ਬ੍ਰਿਜ ਫਾਈਨਾਂਸਿੰਗ (Bridge Financing) ਸਵੀਕਾਰ ਕਰਨ ਲਈ ਮਜਬੂਰ ਹੋ ਰਹੇ ਹਨ। ਇਹ ਬ੍ਰਿਜ ਰਾਊਂਡ ਅਕਸਰ ਭਾਰੀ ਸ਼ਰਤਾਂ ਨਾਲ ਆਉਂਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਸਟਰਕਚਰਲ ਲਿਕਵੀਡੇਸ਼ਨ ਪ੍ਰੈਫਰੈਂਸ (Structural Liquidation Preferences) ਅਤੇ ਗਵਰਨੈਂਸ ਛੋਟਾਂ ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ, ਜੋ ਕਿ ਆਮ ਇਕੁਇਟੀ ਰਾਊਂਡਾਂ ਨਾਲੋਂ ਬਾਨੀ ਦੀ ਇਕੁਇਟੀ (Founder Equity) ਨੂੰ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਪਤਲਾ ਕਰ ਦਿੰਦੇ ਹਨ।

ਢਾਂਚਾਗਤ ਸੀਮਾਵਾਂ ਅਤੇ ਮੈਕਰੋ ਹੈੱਡਵਿੰਡਸ

ਗਲੋਬਲ ਕ੍ਰਾਸਓਵਰ ਫੰਡਾਂ ਦੀ ਵਾਪਸੀ ਨੇ ਈਕੋਸਿਸਟਮ ਨੂੰ ਘਰੇਲੂ ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (Domestic Institutional Investors) ਦੇ ਇੱਕ ਘਟਦੇ ਪੂਲ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਛੱਡ ਦਿੱਤਾ ਹੈ, ਜੋ ਇਸ ਸਮੇਂ ਆਪਣੀਆਂ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ ਤਰਲਤਾ ਸਮੱਸਿਆਵਾਂ ਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ। ਪਿਛਲੇ ਚੱਕਰਾਂ ਦੇ ਉਲਟ, ਜਿੱਥੇ ਮਾਰਕੀਟ ਸ਼ੇਅਰ ਹਾਸਲ ਕਰਨ ਲਈ ਡਰਾਈ ਪਾਊਡਰ (Dry Powder) ਨੂੰ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਲਗਾਇਆ ਜਾਂਦਾ ਸੀ, ਮੌਜੂਦਾ ਡਿਪਲੋਇਮੈਂਟ ਚੱਕਰ (Deployment Cycles) ਕਾਫੀ ਲੰਬੇ ਹੋ ਗਏ ਹਨ। ਇਸ ਨਾਲ ਇੱਕ ਸੈਕੰਡਰੀ ਪ੍ਰਭਾਵ ਪੈਦਾ ਹੋਇਆ ਹੈ ਜਿੱਥੇ ਸੀਰੀਜ਼ ਏ (Series A) ਰਾਊਂਡ ਨੂੰ ਬੰਦ ਕਰਨ ਦਾ ਸਮਾਂ ਵਧ ਗਿਆ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਫੰਡਰੇਜ਼ਿੰਗ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਦੌਰਾਨ ਜਿਉਂਦੇ ਰਹਿਣ ਲਈ ਲੋੜੀਂਦੀ ਬਰਨ ਰੇਟ (Burn Rate) ਵਧ ਗਈ ਹੈ। ਇਸ ਦਾ ਨਤੀਜਾ ਅਣਇੱਛਤ ਕਠੋਰਤਾ (Involuntary Austerity) ਦਾ ਇੱਕ ਚੱਕਰ ਹੈ, ਜਿੱਥੇ ਕੰਪਨੀਆਂ ਘੱਟ-ਗਿਣਤੀ ਦੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (Skittish Lead Investors) ਦੁਆਰਾ ਮੰਗੀ ਗਈ ਛੋਟੀ-ਮਿਆਦ ਦੀ ਮੁਨਾਫੇਬਖਸ਼ੀ ਦੇ ਟੀਚਿਆਂ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ R&D (Research and Development) ਦਾ ਬਲੀਦਾਨ ਦੇ ਰਹੀਆਂ ਹਨ।

ਫੋਰੈਂਸਿਕ ਬੇਅਰ ਕੇਸ (Forensic Bear Case)

ਮੌਜੂਦਾ ਮਾਹੌਲ ਭਾਰਤੀ ਸਟਾਰਟਅੱਪ ਮਾਡਲ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਅੰਦਰੂਨੀ ਕਮਜ਼ੋਰੀ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦਾ ਹੈ - ਢਾਂਚਾਗਤ ਉਤਪਾਦ ਭਿੰਨਤਾ (Product Differentiation) ਦੀ ਘਾਟ ਨੂੰ ਛੁਪਾਉਣ ਲਈ ਨਿਰੰਤਰ ਬਾਹਰੀ ਫਾਈਨਾਂਸਿੰਗ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ। ਸੀਰੀਜ਼ ਏ (Series A) ਫੰਡਿੰਗ ਸੁਰੱਖਿਅਤ ਕਰਨ ਲਈ ਸੰਘਰਸ਼ ਕਰ ਰਹੀਆਂ ਬਹੁਤ ਸਾਰੀਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਉੱਚ-ਲਾਗਤ ਗਾਹਕ ਪ੍ਰਾਪਤੀ (High-cost Customer Acquisition) ਤੋਂ ਪਰੇ ਸਕੇਲ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਅਸਮਰੱਥ ਹਨ। ਗਲੋਬਲ AI ਸਮੂਹ (Global AI Cohort) ਦੇ ਉਲਟ, ਜੋ ਅਕਸਰ ਤੁਰੰਤ, ਦੁਹਰਾਉਣਯੋਗ ਮਾਲੀਆ ਧਾਰਾਵਾਂ (Repeatable Revenue Streams) ਦਿਖਾਉਂਦਾ ਹੈ, ਬਹੁਤ ਸਾਰੇ ਘਰੇਲੂ ਸਟਾਰਟਅੱਪਸ ਓਪਰੇਸ਼ਨਲ ਅਕੁਸ਼ਲਤਾ (Operational Inefficiency) ਦੇ ਚੱਕਰਾਂ ਵਿੱਚ ਫਸੇ ਹੋਏ ਹਨ। ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਜੋਖਮ ਦੋਹਰਾ ਹੈ: ਸਥਿਰ ਵਿਕਾਸ ਵਾਲੀਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਵਿੱਚ ਨਿਵੇਸ਼ ਰੱਖਣਾ ਜੋ ਅੱਗੇ ਪੂੰਜੀ ਨਿਵੇਸ਼ ਤੋਂ ਬਿਨਾਂ ਬਚ ਨਹੀਂ ਸਕਦੀਆਂ, ਅਤੇ ਬਾਨੀਆਂ ਦੁਆਰਾ ਬ੍ਰਿਜ ਫਾਈਨਾਂਸਿੰਗ ਦੀਆਂ ਕਈ ਪਰਤਾਂ ਰਾਹੀਂ ਆਪਣੇ ਕੈਪ ਟੇਬਲ (Cap Tables) 'ਤੇ ਕੰਟਰੋਲ ਗੁਆਉਣ ਦਾ ਮਨੋਵਿਗਿਆਨਕ ਪ੍ਰਭਾਵ। ਜੇ ਮੈਕਰੋ-ਆਰਥਿਕ ਮਾਹੌਲ ਤੰਗ ਰਹਿੰਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਆਉਣ ਵਾਲੇ ਕੁਆਰਟਰਾਂ ਵਿੱਚ ਡਿਸਟ੍ਰੈੱਸਡ M&A (Distressed M&A) ਜਾਂ ਵਾਈੰਡ-ਡਾਊਨ (Wind-downs) ਦੀ ਇੱਕ ਲਹਿਰ ਦੇਖਣ ਨੂੰ ਮਿਲੇਗੀ ਕਿਉਂਕਿ ਇਹ ਕੰਪਨੀਆਂ ਸੀਡ-ਸਟੇਜ ਦੇ ਵਾਅਦੇ ਅਤੇ ਸੀਰੀਜ਼ ਏ (Series A) ਦੀ ਹਕੀਕਤ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਦੇ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਅਸਫਲ ਰਹਿੰਦੀਆਂ ਹਨ।