SEBI ਵੱਲੋਂ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ 'ਚ ਵੱਡਾ ਬਦਲਾਅ: ਕੀ ਇਹ ਸੁਰੱਖਿਆ ਘਟਾਏਗਾ?

ਜੋਖਮ ਪ੍ਰਬੰਧਨ 'ਚ ਬਦਲਾਅ

SEBI ਦੇ ਇਸ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਨਾਲ ਰਵਾਇਤੀ ਸਟ੍ਰੈੱਸ-ਟੈਸਟਿੰਗ ਦੇ ਤਰੀਕਿਆਂ ਤੋਂ ਵੱਖਰਾ ਪਹੁੰਚ ਅਪਣਾਇਆ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਕਮੋਡਿਟੀ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਲਈ ਹਿਸਟੋਰੀਕਲ ਸਟ੍ਰੈੱਸ-ਟੈਸਟਿੰਗ ਦੇ Z-score ਨੂੰ 10 ਤੋਂ ਘਟਾ ਕੇ 5 ਕਰ ਦਿੱਤਾ ਗਿਆ ਹੈ। ਇਸ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਰੈਗੂਲੇਟਰ ਮੰਨਦਾ ਹੈ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ ਮਾਡਲ ਅਤਿ-ਅੰਤ ਦੇ ਜੋਖਮ (tail-risk) ਲਈ ਜ਼ਿਆਦਾ ਪੂੰਜੀ ਰੱਖ ਰਹੇ ਹਨ। ਇਹ ਕਦਮ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਦੀ ਕੁਸ਼ਲਤਾ (capital efficiency) ਅਤੇ ਜ਼ਿਆਦਾ ਵੱਡੇ ਸੈਟਲਮੈਂਟ ਗਾਰੰਟੀ ਫੰਡ (settlement guarantee funds) ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਦੀ ਲਾਗਤ ਵਿਚਕਾਰ ਸੰਤੁਲਨ ਬਣਾਉਣ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਹੈ। ਇਸ ਬਦਲਾਅ ਤਹਿਤ, ਸੈਟਲਮੈਂਟ ਗਾਰੰਟੀ ਫੰਡ ਦਾ ਫੋਕਸ ਸਿਰਫ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਡੇ ਤਿੰਨ ਕਲੀਅਰਿੰਗ ਮੈਂਬਰਾਂ ਦੇ ਡਿਫਾਲਟ ਨੂੰ ਕਵਰ ਕਰਨ 'ਤੇ ਹੋਵੇਗਾ, ਨਾ ਕਿ ਸਾਰੇ ਮੈਂਬਰਾਂ ਦੇ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਐਕਸਪੋਜ਼ਰ ਦੇ ਇੱਕ ਨਿਸ਼ਚਿਤ ਹਿੱਸੇ 'ਤੇ। ਇਹ ਇੱਕ ਵਧੇਰੇ ਨਿਸ਼ਾਨਾ, ਪਰ ਕੇਂਦ੍ਰਿਤ, ਜੋਖਮ ਪਹੁੰਚ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦਿੰਦਾ ਹੈ।

ਕੰਮਕਾਜੀ ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਬਨਾਮ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਨਿਗਰਾਨੀ

ਨੈਸ਼ਨਲ ਸਟਾਕ ਐਕਸਚੇਂਜ (NSE) ਅਤੇ BSE ਵਰਗੀਆਂ ਵੱਡੀਆਂ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚਾ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਲਈ, ਇਹ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਕੀ ਬੋਝ ਨੂੰ ਕਾਫੀ ਹੱਦ ਤੱਕ ਘਟਾ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਇੰਟਰਨਲ ਪੁਜ਼ੀਸ਼ਨ ਲਿਮਟ ਐਡਜਸਟਮੈਂਟਸ 'ਤੇ ਪਹਿਲਾਂ ਤੋਂ ਪ੍ਰਵਾਨਗੀ ਲੈਣ ਦੀ ਲੋੜ ਨੂੰ ਖਤਮ ਕਰਨ ਨਾਲ ਐਕਸਚੇਂਜਾਂ ਨੂੰ ਮਾਰਕੀਟ ਦੀਆਂ ਸਥਿਤੀਆਂ 'ਤੇ ਤੁਰੰਤ ਪ੍ਰਤੀਕਿਰਿਆ ਦੇਣ ਦੀ ਲਚਕਤਾ ਮਿਲੇਗੀ। ਇਸ ਸ਼ਕਤੀ ਦੇ ਟ੍ਰਾਂਸਫਰ ਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਮਾਰਕੀਟ ਵਿੱਚ ਅਸਥਿਰਤਾ ਦੀ ਪਛਾਣ ਕਰਨ ਅਤੇ ਸੁਧਾਰਾਤਮਕ ਨੀਤੀ ਨੂੰ ਲਾਗੂ ਕਰਨ ਵਿਚਕਾਰ ਫੀਡਬੈਕ ਲੂਪ ਨੂੰ ਛੋਟਾ ਕਰਨਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਇਹ ਤਬਦੀਲੀ ਇਸ ਧਾਰਨਾ 'ਤੇ ਅਧਾਰਤ ਹੈ ਕਿ ਐਕਸਚੇਂਜ ਵੌਲਯੂਮ-ਡਰਾਈਵਨ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਪ੍ਰੋਤਸਾਹਨਾਂ ਦੀ ਬਜਾਏ ਸਿਸਟਮਿਕ ਸਿਹਤ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇਣਗੇ। ਆਲੋਚਕਾਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਐਕਸਚੇਂਜਾਂ ਨੂੰ ਤੁਰੰਤ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਮਨਜ਼ੂਰੀ ਤੋਂ ਬਿਨਾਂ ਲਿਮਟ ਥ੍ਰੈਸ਼ਹੋਲਡ ਨੂੰ ਸਵੈ-ਨਿਯੰਤਰਿਤ ਕਰਨ ਦਾ ਅਧਿਕਾਰ ਦੇਣ ਨਾਲ ਭਾਰਤੀ ਵਿੱਤੀ ਈਕੋਸਿਸਟਮ ਵਿੱਚ ਅਸੰਗਤ ਮਾਪਦੰਡਾਂ ਦਾ ਨਤੀਜਾ ਨਿਕਲ ਸਕਦਾ ਹੈ।

ਸੰਭਾਵੀ ਨੁਕਸਾਨ ਦੀਆਂ ਚਿੰਤਾਵਾਂ

ਹਾਲਾਂਕਿ ਬਾਜ਼ਾਰ ਇਸ ਸਰਲੀਕਰਨ ਨੂੰ ਇੱਕ ਸਕਾਰਾਤਮਕ ਕਦਮ ਮੰਨ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਪਰ ਸਟ੍ਰੈੱਸ-ਟੈਸਟ ਸੰਵੇਦਨਸ਼ੀਲਤਾ ਵਿੱਚ ਕਮੀ ਗੰਭੀਰ ਤਰਲਤਾ ਸੰਕਟ (liquidity crunches) ਦੌਰਾਨ ਇੱਕ ਸੰਭਾਵੀ ਕਮਜ਼ੋਰੀ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜੇ ਇਤਿਹਾਸ ਗਵਾਹ ਹੈ, ਤਾਂ ਮਾਰਕੀਟ ਭਾਗੀਦਾਰ ਅਕਸਰ ਬਾਹਰੀ ਝਟਕਿਆਂ (exogenous shocks) ਦੌਰਾਨ ਡਿਫਾਲਟ ਦੇ ਆਪਸੀ ਸਬੰਧ ਨੂੰ ਘੱਟ ਸਮਝਦੇ ਹਨ। ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਡੇ ਕਲੀਅਰਿੰਗ ਮੈਂਬਰਾਂ ਦੇ ਡਿਫਾਲਟ ਮਾਡਲਿੰਗ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ, ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਡੇ ਕਲੀਅਰਿੰਗ ਮੈਂਬਰਾਂ ਦੀ ਵਿੱਤੀ ਮਜ਼ਬੂਤੀ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਪੈਦਾ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਇਹ ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਖਿਡਾਰੀ ਇੱਕੋ ਸਮੇਂ ਤਣਾਅ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਤਾਂ ਸੋਧਿਆ ਹੋਇਆ ਸੈਟਲਮੈਂਟ ਫੰਡ ਪਿਛਲੇ, ਵਧੇਰੇ ਵਿਆਪਕ-ਆਧਾਰਿਤ ਮਾਪਦੰਡਾਂ ਨਾਲੋਂ ਘੱਟ ਮਜ਼ਬੂਤ ਸਾਬਤ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਕਲੋਜ਼-ਟੂ-ਦ-ਮਨੀ ਆਪਸ਼ਨ ਸੀਰੀਜ਼ ਨੂੰ ਹਟਾਉਣਾ, ਕੀਮਤਾਂ ਦੇ ਸ਼ੋਰ ਨੂੰ ਘਟਾਉਣ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਛੋਟੇ ਸੰਸਥਾਗਤ ਖਿਡਾਰੀਆਂ ਲਈ ਹੈਜਿੰਗ ਸਮਰੱਥਾਵਾਂ ਨੂੰ ਅਣਜਾਣੇ ਵਿੱਚ ਸੀਮਤ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਖਾਸ ਕਮੋਡਿਟੀ ਐਕਸਪੋਜ਼ਰ ਨੂੰ ਆਫਸੈੱਟ ਕਰਨ ਲਈ ਗ੍ਰੈਨੂਲਰ, ਸਥਾਨਕ ਸਟ੍ਰਾਈਕ ਕੀਮਤਾਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦੇ ਹਨ।

ਭਵਿੱਖੀ ਬਾਜ਼ਾਰ ਏਕੀਕਰਨ

ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ ਨੂੰ ਇਹਨਾਂ ਘੱਟ, ਪਰ ਸੰਭਵ ਤੌਰ 'ਤੇ ਵਧੇਰੇ ਸਟੀਕ, ਥ੍ਰੈਸ਼ਹੋਲਡ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਕਲੀਅਰਿੰਗ ਕਾਰਪੋਰੇਸ਼ਨਾਂ ਦੁਆਰਾ ਆਪਣੇ ਅੰਦਰੂਨੀ ਰਿਸਕ ਇੰਜਣਾਂ ਨੂੰ ਰੀਕੈਲੀਬ੍ਰੇਟ ਕਰਨ ਦੇ ਨਾਲ ਇੱਕ ਵਿਵਸਥਾ ਦੀ ਮਿਆਦ ਦੀ ਉਮੀਦ ਕਰਨੀ ਚਾਹੀਦੀ ਹੈ। ਇਹ ਕਦਮ ਇੱਕ ਸਪੱਸ਼ਟ ਸੰਕੇਤ ਹੈ ਕਿ ਰੈਗੂਲੇਟਰ ਉਸ ਗੁੰਝਲਤਾ ਨੂੰ ਦੂਰ ਕਰਨ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ ਜਿਸ ਨੇ ਇਤਿਹਾਸਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਕਰਾਸ-ਬਾਰਡਰ ਏਕੀਕਰਨ ਨੂੰ ਰੋਕਿਆ ਹੈ। ਇਸ ਤਬਦੀਲੀ ਦੀ ਸਫਲਤਾ ਐਕਸਚੇਂਜ ਦੇ ਵਿਵੇਕ 'ਤੇ ਨਿਗਰਾਨੀ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਦੀ ਰੈਗੂਲੇਟਰ ਦੀ ਯੋਗਤਾ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰੇਗੀ, ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਂਦੇ ਹੋਏ ਕਿ ਨਵੀਂ ਚੁਸਤੀ ਕਲੀਅਰਿੰਗ ਮਕੈਨਿਜ਼ਮ ਦੀ ਬੁਨਿਆਦੀ ਸੁਰੱਖਿਆ ਨੂੰ ਖਰਾਬ ਨਾ ਕਰੇ। ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖਣੀ ਚਾਹੀਦੀ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਬਦਲਾਅ ਅਗਲੇ ਵਿੱਤੀ ਚੱਕਰ ਵਿੱਚ ਕੋਲੇਟਰਲ ਦੀ ਲਾਗਤ ਅਤੇ ਕਮੋਡਿਟੀ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵ ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ ਦੀ ਸਮੁੱਚੀ ਗਤੀ ਨੂੰ ਕਿਵੇਂ ਪ੍ਰਭਾਵਤ ਕਰਦੇ ਹਨ।