SEBI ਦੇ ਨਵੇਂ ਕਲੋਜ਼ਿੰਗ ਆਕਸ਼ਨ ਸੈਸ਼ਨ (CAS) ਵਿੱਚ ਮਿਊਚਲ ਫੰਡਾਂ ਦੀ ਭਾਗੀਦਾਰੀ 3 ਅਗਸਤ ਨੂੰ ਲਾਂਚ ਹੋਣ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਲਗਭਗ **25%** ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਗਈ ਹੈ। ਇਹ ਬਦਲਾਅ ਪੁਰਾਣੀ ਵਾਲੀਅਮ-ਵੇਟਿਡ ਐਵਰੇਜ ਪ੍ਰਾਈਸ (VWAP) ਵਿਧੀ ਨੂੰ ਬਦਲ ਕੇ ਦਿਨ ਦੇ ਅੰਤ ਦੀ ਕੀਮਤ (End-of-Day Price) ਵਿੱਚ ਸੁਧਾਰ ਲਿਆਉਣ ਲਈ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਰੈਗੂਲੇਟਰ ਨੇ ਮਾਰਕੀਟ ਮੈਨੀਪੂਲੇਸ਼ਨ (Market Manipulation) ਦੇ ਕੋਈ ਸਬੂਤ ਨਾ ਹੋਣ ਦੀ ਗੱਲ ਕਹੀ ਹੈ, ਪਰ ਇਸ ਤਬਦੀਲੀ ਕਾਰਨ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਕੁਝ ਅਸਥਿਰਤਾ ਦੇਖਣ ਨੂੰ ਮਿਲੀ ਹੈ ਅਤੇ ਟਰੇਡਰਾਂ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਆਟੋਮੇਟਿਡ ਸਿਸਟਮ (Automated Systems) ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ ਕਰਨੇ ਪਏ ਹਨ।
ਭਾਰਤੀ ਪ੍ਰਤੀਭੂਤੀ ਅਤੇ ਐਕਸਚੇਂਜ ਬੋਰਡ (SEBI) ਦੇ ਨਵੇਂ ਕਲੋਜ਼ਿੰਗ ਆਕਸ਼ਨ ਸੈਸ਼ਨ (CAS), ਜਿਸਨੂੰ 3 ਅਗਸਤ ਨੂੰ ਸ਼ੁਰੂ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਸੀ, ਵਿੱਚ ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (Institutional Investors) ਦੁਆਰਾ ਵਰਤੋਂ ਵਿੱਚ ਲਗਾਤਾਰ ਵਾਧਾ ਦੇਖਿਆ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਦਿਨਾਂ ਵਿੱਚ ਜਿੱਥੇ ਇਸ ਸੈਸ਼ਨ ਵਿੱਚ ਸਿਰਫ 5% ਤੋਂ 7% ਤੱਕ ਵਪਾਰ ਹੁੰਦਾ ਸੀ, ਉੱਥੇ ਹੁਣ ਮਿਊਚਲ ਫੰਡ ਇਸ ਸੈਸ਼ਨ ਦੇ ਕੁੱਲ ਵਪਾਰਕ ਵਾਲੀਅਮ (Trading Volumes) ਦਾ ਲਗਭਗ 25% ਹਿੱਸਾ ਬਣ ਗਏ ਹਨ। ਇਹ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਫਿਊਚਰਜ਼ ਐਂਡ ਆਪਸ਼ਨਜ਼ (F&O) ਵਪਾਰ ਲਈ ਯੋਗ ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਦੀ ਕਲੋਜ਼ਿੰਗ ਕੀਮਤ (Closing Price) ਕਿਵੇਂ ਨਿਰਧਾਰਿਤ ਕੀਤੀ ਜਾਵੇ, ਇਸ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਢਾਂਚਾਗਤ ਬਦਲਾਅ (Structural Change) ਹੈ।
VWAP ਤੋਂ ਦੂਰੀ
ਸਾਲਾਂ ਤੋਂ, ਭਾਰਤੀ ਸ਼ੇਅਰ ਬਾਜ਼ਾਰ ਆਖਰੀ 30 ਮਿੰਟਾਂ ਦੇ ਵਪਾਰ ਦੇ ਵਾਲੀਅਮ-ਵੇਟਿਡ ਐਵਰੇਜ ਪ੍ਰਾਈਸ (VWAP) ਦੇ ਆਧਾਰ 'ਤੇ ਕਲੋਜ਼ਿੰਗ ਕੀਮਤਾਂ ਨਿਰਧਾਰਿਤ ਕਰਦਾ ਆ ਰਿਹਾ ਸੀ। ਇਸ ਵਿਧੀ ਦੀ ਅਕਸਰ ਆਖਰੀ-ਮਿੰਟ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਅਚਾਨਕ ਉਛਾਲ (Price Swings) ਲਈ ਆਲੋਚਨਾ ਕੀਤੀ ਜਾਂਦੀ ਸੀ। SEBI ਨੇ ਕੀਮਤ ਖੋਜ (Price Discovery) ਨੂੰ ਵਧੇਰੇ ਪਾਰਦਰਸ਼ੀ ਅਤੇ ਨਿਰਪੱਖ ਬਣਾਉਣ ਦੇ ਉਦੇਸ਼ ਨਾਲ ਇਸਨੂੰ ਇੱਕ ਰਸਮੀ ਆਕਸ਼ਨ ਵਿੰਡੋ (Auction Window) ਨਾਲ ਬਦਲ ਦਿੱਤਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਮਿਊਚਲ ਫੰਡਾਂ ਵਰਗੇ ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੇ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਅਨੁਕੂਲਤਾ ਕੀਤੀ ਹੈ, ਪਰ ਰੈਗੂਲੇਟਰ ਨੇ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਹੈ ਕਿ ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਅਤੇ ਟਰੇਡਰ ਇਸ ਨਵੀਂ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਦੇ ਅਨੁਸਾਰ ਢਲ ਰਹੇ ਹਨ, ਆਮ ਰਿਟੇਲ ਭਾਗੀਦਾਰੀ (Retail Participation) ਅਜੇ ਵੀ ਘੱਟ ਹੈ।
ਤਬਦੀਲੀ ਦੀਆਂ ਚੁਣੌਤੀਆਂ ਅਤੇ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਅੰਤਰ
ਨਵੀਂ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਦੇ ਲਾਗੂ ਹੋਣ ਵਿੱਚ ਸ਼ੁਰੂਆਤ ਵਿੱਚ ਕੁਝ ਮੁਸ਼ਕਿਲਾਂ ਆਈਆਂ। ਪਹਿਲੇ ਦਿਨਾਂ ਵਿੱਚ, ਬਹੁਤ ਸਾਰੇ ਟਰੇਡਰਾਂ ਅਤੇ ਆਟੋਮੇਟਿਡ ਟਰੇਡਿੰਗ ਸਿਸਟਮਾਂ—ਜੋ ਕਿ ਪੁਰਾਣੀ VWAP ਵਿਧੀ ਲਈ ਤਿਆਰ ਕੀਤੇ ਗਏ ਸਨ—ਨੂੰ ਨਵੇਂ ਆਕਸ਼ਨ ਫਾਰਮੈਟ ਨਾਲ ਜੁੜਨ ਵਿੱਚ ਦਿੱਕਤਾਂ ਆਈਆਂ। ਇਸ ਕਾਰਨ ਅਜਿਹੀਆਂ ਸਥਿਤੀਆਂ ਪੈਦਾ ਹੋਈਆਂ ਜਿੱਥੇ ਨਿਫਟੀ (Nifty) ਅਤੇ ਸੈਂਸੈਕਸ (Sensex) ਵਰਗੇ ਸੂਚਕਾਂਕ (Indices) ਦੀਆਂ ਕਲੋਜ਼ਿੰਗ ਕੀਮਤਾਂ, ਵਿਅਕਤੀਗਤ ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਤੋਂ ਅਜੀਬ ਤਰ੍ਹਾਂ ਨਾਲ ਵੱਖਰੀਆਂ ਦਿਖਾਈ ਦਿੱਤੀਆਂ। ਇਨ੍ਹਾਂ ਉਤਰਾਅ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਕਾਰਨ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ ਵਿੱਚ ਚਿੰਤਾ ਪੈਦਾ ਹੋ ਗਈ, ਅਤੇ ਕੁਝ ਸਮੂਹਾਂ ਨੇ ਤਾਂ ਨਵੀਂ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਨੂੰ ਰੋਕਣ ਜਾਂ ਬਾਈਕਾਟ (Boycott) ਕਰਨ ਦੀ ਵੀ ਮੰਗ ਕੀਤੀ।
SEBI ਦੇ ਚੇਅਰਮੈਨ ਤੁਹਿਨ ਕਾਂਤਾ ਪਾਂਡੇ (Tuhin Kanta Pandey) ਨੇ ਇਨ੍ਹਾਂ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਨੂੰ ਦੂਰ ਕਰਦੇ ਹੋਏ ਕਿਹਾ ਕਿ ਰੈਗੂਲੇਟਰ ਗਤੀਵਿਧੀਆਂ 'ਤੇ ਨੇੜਿਓਂ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖ ਰਿਹਾ ਹੈ ਅਤੇ ਉਨ੍ਹਾਂ ਨੂੰ ਮਾਰਕੀਟ ਮੈਨੀਪੂਲੇਸ਼ਨ ਦਾ ਕੋਈ ਸਬੂਤ ਨਹੀਂ ਮਿਲਿਆ ਹੈ। ਉਨ੍ਹਾਂ ਨੇ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਅਸਥਿਰਤਾ ਦਾ ਕਾਰਨ ਕਿਸੇ ਵੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਦੀ ਦੁਰਵਰਤੋਂ ਦੀ ਬਜਾਏ ਟਰੇਡਿੰਗ ਐਲਗੋਰਿਦਮ (Trading Algorithms) ਦੇ ਤਕਨੀਕੀ ਰੀਕੈਲੀਬ੍ਰੇਸ਼ਨ (Technical Recalibration) ਨੂੰ ਦੱਸਿਆ। ਰੈਗੂਲੇਟਰ ਨੇ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਜ਼ੋਰ ਦਿੱਤਾ ਹੈ ਕਿ ਆਕਸ਼ਨ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਵਿੱਚ ਸੂਚਕ ਕੀਮਤਾਂ (Indicative Prices) ਦਾ ਲਾਜ਼ਮੀ ਡਿਸਪਲੇ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਦਾ ਹੈ ਕਿ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਇੱਕ 'ਬਲੈਕ ਬਾਕਸ' ਨਾ ਹੋਵੇ।
ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਕੀ ਧਿਆਨ ਦੇਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ
ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਬਾਜ਼ਾਰ ਇਸ ਬਦਲਾਅ ਨੂੰ ਅਪਣਾ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ (Transparency) ਮੁੱਖ ਧਿਆਨ ਬਣ ਰਹੀ ਹੈ। ਬਹੁਤ ਸਾਰੇ ਵੱਡੇ ਬ੍ਰੋਕਰੇਜ ਪਲੇਟਫਾਰਮਾਂ (Brokerage Platforms) ਨੇ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਆਪਣੀਆਂ ਵੈੱਬਸਾਈਟਾਂ ਅਤੇ ਐਪਸ ਨੂੰ ਅਪਡੇਟ ਕਰ ਦਿੱਤਾ ਹੈ ਤਾਂ ਜੋ ਆਕਸ਼ਨ ਵਿੰਡੋ ਦੌਰਾਨ ਸੂਚਕ ਕੀਮਤਾਂ ਦਿਖਾਈਆਂ ਜਾ ਸਕਣ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਟਰੇਡਰਾਂ ਨੂੰ ਬਿਹਤਰ ਸੂਚਿਤ ਫੈਸਲੇ ਲੈਣ ਵਿੱਚ ਮਦਦ ਮਿਲੇਗੀ। ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਅਤੇ ਟਰੇਡਰਾਂ ਲਈ, ਮੁੱਖ ਧਿਆਨ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਰਹੇਗਾ ਕਿ ਇਹ ਕਲੋਜ਼ਿੰਗ ਕੀਮਤਾਂ ਕਿਵੇਂ ਬਣ ਰਹੀਆਂ ਹਨ। ਕਿਉਂਕਿ ਆਕਸ਼ਨ ਵਧੇਰੇ ਨਿਯੰਤਰਿਤ ਕੀਮਤ ਖੋਜ (Controlled Price Discovery) ਦੀ ਆਗਿਆ ਦਿੰਦਾ ਹੈ, ਭਾਗੀਦਾਰ ਪੁਰਾਣੀ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਵੱਖਰੇ ਕਲੋਜ਼ਿੰਗ ਪੈਟਰਨ ਦੇਖ ਸਕਦੇ ਹਨ। ਉਮੀਦ ਹੈ ਕਿ ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਟਰੇਡਿੰਗ ਐਲਗੋਰਿਦਮ ਪੂਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਅਪਡੇਟ ਹੋ ਜਾਣਗੇ ਅਤੇ ਆਕਸ਼ਨ ਸੈਸ਼ਨ ਵਿੱਚ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ (Liquidity) ਵਿੱਚ ਸੁਧਾਰ ਹੋਵੇਗਾ, ਬਾਜ਼ਾਰ ਸਥਿਰ ਹੋ ਜਾਵੇਗਾ।