RBI ਦਾ ਰੈਪੋ ਰੇਟ ਹੋਲਡ: ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੈਸੇ ਖਿੱਚਣ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼, ਪਰ ਮਹਿੰਗਾਈ ਅਤੇ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਦਾ ਖ਼ਤਰਾ?

ਨੀਤੀ ਅਤੇ ਅਸਲੀਅਤ ਵਿਚਕਾਰ ਵੈਲਿਊਏਸ਼ਨ ਦਾ ਫਰਕ

ਰੈਪੋ ਰੇਟ ਨੂੰ 5.25% 'ਤੇ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਣ ਦਾ ਫੈਸਲਾ ਇੱਕ ਰੱਖਿਆਤਮਕ ਕਦਮ ਹੈ, ਜਿਸਦਾ ਮਕਸਦ ਘਰੇਲੂ ਆਰਥਿਕਤਾ ਨੂੰ ਅਸਥਿਰ ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਬਾਹਰ ਜਾਣ (volatile capital outflows) ਤੋਂ ਬਚਾਉਣਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਸਰਕਾਰੀ ਬਿਆਨਾਂ ਵਿੱਚ ਵਿਕਾਸ ਅਤੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦਰਮਿਆਨ ਸੰਤੁਲਨ ਬਣਾਉਣ ਦੀ ਗੱਲ ਕੀਤੀ ਗਈ ਹੈ, ਪਰ ਅੰਦਰੂਨੀ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ ਦੱਸਦਾ ਹੈ ਕਿ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਮੁਦਰਾ ਭੁਗਤਾਨ ਸੰਤੁਲਨ (balance of payments) ਦੀ ਰੱਖਿਆ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਬਾਂਡ ਨਿਵੇਸ਼ ਨੂੰ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਕਰਕੇ ਅਤੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੋਰਟਫੋਲੀਓ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (foreign portfolio investor) ਦੀਆਂ ਸੀਮਾਵਾਂ ਨੂੰ ਢਿੱਲਾ ਕਰਕੇ, ਇਹ ਨੀਤੀ ਢਾਂਚਾ ਭਾਰਤੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਵਿੱਚ ਊਰਜਾ ਅਤੇ ਵਸਤੂਆਂ (energy and commodity channels) ਰਾਹੀਂ ਫੈਲ ਰਹੀ ਲਾਗਤ-ਪ੍ਰੇਰਿਤ ਮਹਿੰਗਾਈ (cost-push inflation) ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਇੱਕ ਆਰਟੀਫੀਸ਼ੀਅਲ ਬਫਰ ਬਣਾਉਂਦਾ ਹੈ।

ਗਲੋਬਲ ਇੰਡੈਕਸ ਸ਼ਮੂਲੀਅਤ 'ਤੇ ਸੰਚਾਲਨ ਨਿਰਭਰਤਾ

ਹਾਲ ਹੀ ਦੇ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਬਦਲਾਅ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਸਰਕਾਰੀ ਸਕਿਉਰਿਟੀਜ਼ 'ਤੇ ਟੈਕਸ ਛੋਟ, ਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਗਲੋਬਲ ਬਾਂਡ ਸੂਚਕਾਂਕ (global bond indices) ਦੀਆਂ ਸਖ਼ਤ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਅਤੇ ਸੈਟਲਮੈਂਟ ਜ਼ਰੂਰਤਾਂ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨਾ ਹੈ। ਇਤਿਹਾਸਕ ਬਾਜ਼ਾਰੀ ਵਿਵਹਾਰ ਦੱਸਦਾ ਹੈ ਕਿ ਇੰਡੈਕਸ ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਹੋਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਅਕਸਰ ਸੰਸਥਾਗਤ ਡੈਸਕਾਂ ਦੁਆਰਾ ਫਰੰਟ-ਰਨਿੰਗ (front-running) ਦਾ ਕਾਰਨ ਬਣਦੀ ਹੈ; ਹਾਲਾਂਕਿ, ਅਸਲ-ਦੁਨੀਆ ਦਾ ਪ੍ਰਭਾਵ ਮੁਦਰਾ ਦੀ ਸਥਿਰਤਾ (currency stability) 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਪਿਛਲੇ ਚੱਕਰਾਂ ਦੇ ਉਲਟ ਜਿੱਥੇ ਘਰੇਲੂ ਮੰਗ ਨੇ ਫਿਕਸਡ-ਇਨਕਮ ਯੀਲਡ (fixed-income yields) ਨੂੰ ਚਲਾਇਆ ਸੀ, ਮੌਜੂਦਾ ਰਣਨੀਤੀ ਵਿਕਸਿਤ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿੱਚ ਉੱਚ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਦੇ ਵਿਆਪਕ ਮਾਹੌਲ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਭਾਰਤੀ ਪ੍ਰਭੂਸੱਤਾ ਕਰਜ਼ੇ (Indian sovereign debt) ਨੂੰ ਜਜ਼ਬ ਕਰਨ ਲਈ ਗਲੋਬਲ ਫੰਡਾਂ ਦੀ ਇੱਛਾ 'ਤੇ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਅਨੁਮਾਨਿਤ $45 ਬਿਲੀਅਨ ਦਾ ਇਨਫਲੋ (inflows) ਨਹੀਂ ਹੁੰਦਾ, ਤਾਂ RBI ਇੱਕ ਕਲਾਸਿਕ ਟ੍ਰਾਈਲੈਮਾ (trilemma) ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰੇਗਾ: ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਦੀ ਕੀਮਤ 'ਤੇ ਮੁਦਰਾ ਦਾ ਬਚਾਅ ਕਰਨਾ ਜਾਂ ਘਰੇਲੂ ਕੀਮਤਾਂ ਤੱਕ ਡਿਪ੍ਰੀਸੀਏਸ਼ਨ (depreciation) ਦੀ ਆਗਿਆ ਦੇਣਾ।

ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਮੋਰਚੇ 'ਤੇ ਆਲੋਚਨਾ

ਆਲੋਚਕਾਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ ਹੋਲਡ ਸਰਵਿਸ ਸੈਕਟਰ ਵਿੱਚ ਪਹਿਲਾਂ ਤੋਂ ਹੀ ਸ਼ਾਮਲ ਦੂਜੇ-ਦੌਰ ਦੀ ਮਹਿੰਗਾਈ (second-round inflation) ਦੇ ਹਾਨੀਕਾਰਕ ਪ੍ਰਭਾਵ ਨੂੰ ਨਜ਼ਰਅੰਦਾਜ਼ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਮੁੱਖ ਅੰਕੜੇ (headline figures) ਸਹਿਣਸ਼ੀਲਤਾ ਬੈਂਡ (tolerance band) ਦੇ ਅੰਦਰ ਹਨ, ਪਰ ਕੋਰ ਇਨਫਲੇਸ਼ਨ (core inflation) ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਸ਼ਾਇਦ ਪਿੱਛੇ ਰਹਿ ਗਿਆ ਹੈ। ਇੱਕ ਠੋਸ ਜੋਖਮ ਹੈ ਕਿ ਪੂੰਜੀ ਪ੍ਰਵਾਹ 'ਤੇ ਧਿਆਨ ਘਰੇਲੂ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਦੀ ਭਰਪੂਰਤਾ (domestic liquidity glut) ਤੋਂ ਧਿਆਨ ਭਟਕਾ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਕੀਮਤਾਂ ਦੇ ਦਬਾਅ ਨੂੰ ਵਧਾ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਜੇਕਰ ਮੱਧ-ਪੂਰਬ ਵਿੱਚ ਭੂ-ਰਾਜਨੀਤਿਕ ਤਣਾਅ (geopolitical tensions) ਊਰਜਾ ਸਪਲਾਈ ਚੇਨਾਂ ਨੂੰ ਹੋਰ ਵਿਘਨ ਪਾਉਂਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਅਨੁਮਾਨਿਤ ਸਪਲਾਈ-ਸਾਈਡ ਨార్ਮਲਾਈਜ਼ੇਸ਼ਨ (supply-side normalization) ਨਹੀਂ ਹੋਵੇਗੀ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਚੌਥੀ ਤਿਮਾਹੀ ਵਿੱਚ ਹੋਰ ਹਾਕੀ ਸਟਾਂਸ (hawkish stance) ਵੱਲ ਇੱਕ ਤੇਜ਼, ਅਤੇ ਸੰਭਾਵਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਵਿਘਨਕਾਰੀ, ਪਲਟਾਅ ਆਵੇਗਾ। ਬਾਹਰੀ ਪੂੰਜੀ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਇੱਕ ਸੰਚਾਲਨ ਕਮਜ਼ੋਰੀ (structural vulnerability) ਪੈਦਾ ਕਰਦੀ ਹੈ; ਜੇਕਰ ਗਲੋਬਲ ਰਿਸਕ ਸੈਂਟੀਮੈਂਟ (global risk sentiment) ਬਦਲਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਉਹੀ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਨੂੰ ਹਾਲ ਹੀ ਵਿੱਚ ਲੁਭਾਇਆ ਗਿਆ ਸੀ, ਉਹ ਆਊਟਫਲੋਜ਼ (outflows) ਨੂੰ ਤੇਜ਼ ਕਰ ਸਕਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੀਆਂ ਛੋਟਾਂ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ ਰੁਪਏ 'ਤੇ ਹੇਠਾਂ ਵੱਲ ਦਬਾਅ ਪਵੇਗਾ।