RBI ਪਾਲਿਸੀ ਦਾ ਡਬਲ ਸਟੈਂਡ: ਰੁਪਏ ਨੂੰ ਬਚਾਉਣ ਦੇ ਚੱਕਰ 'ਚ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਲੱਗੇਗਾ ਝਟਕਾ?

ਮੁਦਰਾ ਸਥਿਰਤਾ ਦਾ ਦੁਸ਼ਚਕਰ

ਆਉਣ ਵਾਲਾ ਪਾਲਿਸੀ ਫੈਸਲਾ ਹੁਣ ਸਿਰਫ ਘਰੇਲੂ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ (Liquidity) ਨੂੰ ਪ੍ਰਬੰਧਿਤ ਕਰਨ ਦਾ ਮਾਮਲਾ ਨਹੀਂ ਰਿਹਾ। ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਭਾਗੀਦਾਰ ਭਾਰਤੀ ਰੁਪਏ ਦੇ ਪ੍ਰਦਰਸ਼ਨ ਅਤੇ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੀ ਸਥਿਰਤਾ ਦੀ ਇੱਛਾ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਵੱਧ ਰਹੇ ਅੰਤਰ 'ਤੇ ਵਧੇਰੇ ਧਿਆਨ ਕੇਂਦਰਿਤ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਰੈਪੋ ਰੇਟ (Repo Rate) ਇਸ ਸਮੇਂ 5.25% 'ਤੇ ਹੈ, ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਮੌਜੂਦਾ ਰੁਝਾਨ ਇਹ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਇਸ ਪੱਧਰ ਨੂੰ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਣਾ ਨਾਕਾਫ਼ੀ ਸਾਬਤ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ ਮੁਦਰਾ ਨਵੇਂ ਹੇਠਲੇ ਦਬਾਅ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ। ਇਹ ਚੁਣੌਤੀ ਢਾਂਚਾਗਤ ਹੈ ਨਾ ਕਿ ਅਸਥਾਈ; ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਦੱਖਣ-ਪੂਰਬੀ ਏਸ਼ੀਆ ਦੇ ਤੇਲ-ਆਯਾਤਕ ਦੇਸ਼ ਆਪਣੀਆਂ ਮੁਦਰਾ ਦਰਾਂ ਨੂੰ ਸਥਿਰ ਕਰਨ ਲਈ ਹਾਕੀ ਰੁਖ ਅਪਣਾ ਰਹੇ ਹਨ, ਕਰੰਸੀ ਸੁਰੱਖਿਆ ਲਈ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਨੂੰ ਮੁੱਖ ਸਾਧਨ ਵਜੋਂ ਵਰਤਣ ਦੇ RBI ਦੇ ਇਤਿਹਾਸਕ ਵਿਰੋਧ ਨੂੰ ਗੰਭੀਰਤਾ ਨਾਲ ਪਰਖਿਆ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ।

ਮਹਿੰਗਾਈ ਦਾ ਜੋਰ ਅਤੇ ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਅਨੁਮਾਨ

FY27 ਲਈ ਪ੍ਰਚੂਨ ਮਹਿੰਗਾਈ (Retail Inflation) ਦੇ ਪਿਛਲੇ 4.6% ਦੇ ਅਨੁਮਾਨ ਹੁਣ ਊਰਜਾ ਲਾਗਤਾਂ ਦੇ ਮੌਜੂਦਾ ਰੁਝਾਨ ਨੂੰ ਦੇਖਦੇ ਹੋਏ ਆਸ਼ਾਵਾਦੀ ਲੱਗਦੇ ਹਨ। ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (Institutional Investors) ਲਈ ਮੁੱਖ ਚਿੰਤਾ ਇਨ੍ਹਾਂ ਅਨੁਮਾਨਾਂ ਵਿੱਚ ਜ਼ਬਰਦਸਤੀ ਵਾਧੇ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ MPC ਇਹ ਮੰਨਦੀ ਹੈ ਕਿ ਮਹਿੰਗਾਈ 5% ਦੇ ਪੱਧਰ ਵੱਲ ਵਧ ਰਹੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਨਿਰਪੱਖ ਨੀਤੀਗਤ ਸਟੈਂਸ (Neutral Policy Stance) ਅਸਰਦਾਰ ਢੰਗ ਨਾਲ ਅਸੰਭਵ ਹੋ ਜਾਵੇਗਾ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, 6.9% ਦੇ GDP ਵਿਕਾਸ ਅਨੁਮਾਨ ਘਰੇਲੂ ਖਪਤ ਅਤੇ ਉਦਯੋਗਿਕ ਵਿਸਥਾਰ 'ਤੇ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਜੋ ਕਿ ਦੋਵੇਂ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਲਾਗਤਾਂ ਪ੍ਰਤੀ ਬਹੁਤ ਸੰਵੇਦਨਸ਼ੀਲ ਹਨ। ਦਰਾਮਦ ਕੀਤੀ ਮਹਿੰਗਾਈ ਨੂੰ ਰੋਕਣ ਲਈ ਨੀਤੀ ਨੂੰ ਕੱਸਣ ਨਾਲ ਉਨ੍ਹਾਂ ਸੈਕਟਰਾਂ 'ਤੇ ਅਣਜਾਣੇ ਤੌਰ 'ਤੇ ਠੰਡਾ ਪ੍ਰਭਾਵ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ ਜੋ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਉੱਚ ਇਨਪੁਟ ਲਾਗਤਾਂ ਨਾਲ ਸੰਘਰਸ਼ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਇੱਕ ਸਟੈਗਫਲੇਸ਼ਨਰੀ (Stagflationary) ਮਾਹੌਲ ਬਣ ਸਕਦਾ ਹੈ ਜਿਸ ਤੋਂ ਕਮੇਟੀ ਬਚਣਾ ਚਾਹੁੰਦੀ ਹੈ।

ਫੋਰੈਂਸਿਕ ਬੇਅਰ ਕੇਸ (Forensic Bear Case)

ਆਸ਼ਾਵਾਦੀ ਵਿਕਾਸ ਅਨੁਮਾਨਾਂ ਦੁਆਰਾ ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਨਜ਼ਰਅੰਦਾਜ਼ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਮੁੱਖ ਜੋਖਮ 'ਪਾਲਿਸੀ ਪੈਰਾਲਾਈਸਿਸ' (Policy Paralysis) ਦਾ ਜਾਲ ਹੈ। ਉਨ੍ਹਾਂ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕਾਂ ਦੇ ਉਲਟ ਜੋ ਘਰੇਲੂ ਬੈਕਲੈਸ਼ (Backlash) ਤੋਂ ਬਿਨਾਂ ਆਕਰਸ਼ਕ ਢੰਗ ਨਾਲ ਅੱਗੇ ਵਧ ਸਕਦੇ ਹਨ, RBI ਨੂੰ ਉਧਾਰ ਲਾਗਤਾਂ ਦੇ ਸਿਆਸੀ ਦ੍ਰਿਸ਼ਟੀਕੋਣ ਨਾਲ ਨਜਿੱਠਣਾ ਪੈਂਦਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ MPC ਮੌਜੂਦਾ ਦਰਾਂ ਨੂੰ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਦੀ ਹੈ, ਤਾਂ ਉਹ ਰੁਪਏ 'ਤੇ ਸੱਟੇਬਾਜ਼ੀ ਦੇ ਹਮਲੇ (Speculative Attack) ਦਾ ਜੋਖਮ ਉਠਾਉਂਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਉਨ੍ਹਾਂ ਨੂੰ ਤਿਮਾਹੀ ਦੇ ਬਾਅਦ ਵਿੱਚ ਵਧੇਰੇ ਨਿਰਾਸ਼ਾਜਨਕ, ਪ੍ਰਤੀਕਿਰਿਆਤਮਕ ਵਾਧਾ ਕਰਨ ਲਈ ਮਜਬੂਰ ਹੋਣਾ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਕੱਚੇ ਤੇਲ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਨੂੰ ਆਮ ਵਾਂਗ ਕਰਨ ਲਈ ਮੱਧ ਪੂਰਬੀ ਸਥਿਰਤਾ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਇੱਕ ਰਣਨੀਤਕ ਕਮਜ਼ੋਰੀ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਊਰਜਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਉੱਚੇ ਰਹਿੰਦੇ ਹਨ, ਤਾਂ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੀ ਬੈਲੈਂਸ ਸ਼ੀਟ (Balance Sheet) 'ਤੇ ਦਬਾਅ ਵਧ ਸਕਦਾ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ ਇਹ ਅਸਥਿਰਤਾ ਨੂੰ ਦਬਾਉਣ ਲਈ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿੱਚ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਮਾਰਜਨਲ ਸਟੈਂਡਿੰਗ ਫੈਸਿਲਿਟੀ (Marginal Standing Facility) ਅਤੇ ਰੈਪੋ ਦਰਾਂ ਵਿਚਕਾਰਲੇ ਅੰਤਰ ਦੀ ਨਿਗਰਾਨੀ ਕਰਨੀ ਚਾਹੀਦੀ ਹੈ; ਇੱਥੇ ਕੋਈ ਵੀ ਵਿਸਤਾਰ ਇੱਕ ਲੁਕਵੀਂ ਤਰਲਤਾ ਨੂੰ ਕੱਸਣ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦੇਵੇਗਾ, ਭਾਵੇਂ ਮੁੱਖ ਰੈਪੋ ਦਰ ਅਣਬਦਲੀ ਰਹੇ।

ਫੋਰਵਰਡ ਗਾਈਡੈਂਸ (Forward Guidance) ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਸੈਂਟੀਮੈਂਟ

ਉਮੀਦ ਹੈ ਕਿ ਆਗਾਮੀ ਬਿਆਨ MPC ਦੁਆਰਾ ਮੌਜੂਦਾ ਦਰਾਂ ਦੇ 'ਟ੍ਰਾਂਸਮਿਸ਼ਨ' (Transmission) 'ਤੇ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਜ਼ੋਰ ਦਿੱਤਾ ਜਾਵੇਗਾ। ਧਿਆਨ ਰੈਪੋ ਰੇਟ ਦੇ ਪੱਧਰ ਤੋਂ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੀਆਂ ਉਮੀਦਾਂ (Inflationary Expectations) ਦੇ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਦੀ ਜ਼ਰੂਰਤ ਵੱਲ ਸੇਧਿਤ ਹੋਵੇਗਾ। ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰ ਨਿਰਪੱਖ ਤੋਂ 'ਵਾਪਸੀ-ਆਫ-ਅਕੋਮੋਡੇਸ਼ਨ' (Withdrawal-of-Accommodation) ਸਟੈਂਸ ਵੱਲ ਸੰਕੇਤਾਂ ਦੀ ਨਿਗਰਾਨੀ ਕਰਨਗੇ। ਇਹ ਤਬਦੀਲੀ, ਭਾਵੇਂ ਸੂਖਮ ਹੋਵੇ, ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਨੂੰ ਰੈਪੋ ਰੇਟ ਵਿੱਚ ਕੋਈ ਵੱਡਾ ਵਾਧਾ ਕੀਤੇ ਬਿਨਾਂ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਦੀਆਂ ਸਥਿਤੀਆਂ ਨੂੰ ਕੱਸਣ ਲਈ ਜ਼ਰੂਰੀ ਕਵਰ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰੇਗੀ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਨੀਤੀ ਦੀ ਇਕਸਾਰਤਾ ਦਾ ਭੇਸ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਦੇ ਹੋਏ ਜੋਖਮ ਦਾ ਮੁੜ-ਮੁੱਲਾਂਕਣ ਕਰਨ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਮਿਲੇਗੀ।