RBI ਦੀ ਵੱਡੀ ਚਾਲ: ਕੀ ₹75 ਬਿਲੀਅਨ ਰੁਪਏ ਨੂੰ ਡਿੱਗਣ ਤੋਂ ਰੋਕ ਸਕਣਗੇ?

ਮੈਕਰੋ ਇਕਨਾਮਿਕਸ ਦਾ ਸੰਤੁਲਨ

ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦਾ ਇਹ ਨਵਾਂ ਕਦਮ ਰੱਖਿਆਤਮਕ ਪੂੰਜੀ ਇਕੱਠੀ ਕਰਨ ਵੱਲ ਇੱਕ ਨਿਰਾਸ਼ਾਜਨਕ ਮੋੜ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਖਬਰਾਂ $75 ਬਿਲੀਅਨ ਦੇ ਇਨਫਲੋ ਟੀਚੇ 'ਤੇ ਕੇਂਦ੍ਰਿਤ ਹਨ, ਇਸਦਾ ਅਸਲ ਮਤਲਬ ਵਧੇਰੇ ਪਾਬੰਦੀਸ਼ੁਦਾ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀਆਂ ਤੋਂ ਇੱਕ ਟੈਕਟੀਕਲ ਪਿੱਛੇ ਹਟਣਾ ਹੈ। FCNR(B) ਡਿਪਾਜ਼ਿਟਾਂ ਲਈ ਹੈਜਿੰਗ ਲਾਗਤਾਂ 'ਤੇ ਸਬਸਿਡੀ ਦੇ ਕੇ ਅਤੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀਆਂ ਸਰਕਾਰੀ ਸਕਿਉਰਿਟੀਜ਼ 'ਤੇ 30% ਸ਼ਾਰਟ-ਮੈਚਿਉਰਿਟੀ ਕੈਪ ਨੂੰ ਖਤਮ ਕਰਕੇ, RBI ਇਹ ਸੰਕੇਤ ਦੇ ਰਿਹਾ ਹੈ ਕਿ ਘਰੇਲੂ ਵਿਕਾਸ ਹੁਣ ਮੁੱਖ ਏਜੰਡਾ ਨਹੀਂ ਹੈ। ਇਸ ਦੀ ਬਜਾਏ, ਤੁਰੰਤ ਤਰਜੀਹ CPI ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਵਧਦੇ ਅੰਤਰ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਰੁਪਏ ਨੂੰ ਹੋਰ ਢਾਂਚਾਗਤ ਗਿਰਾਵਟ ਤੋਂ ਬਚਾਉਣਾ ਹੈ।

ਬਾਂਡ ਮਾਰਕੀਟ ਦਾ ਕੰਮਕਾਜ

15, 30, ਅਤੇ 40-ਸਾਲਾਂ ਦੇ ਪ੍ਰਭੂਸੱਤਾ ਕਰਜ਼ਿਆਂ ਨੂੰ ਸ਼ਾਮਲ ਕਰਨ ਲਈ ਫੁੱਲੀ ਐਕਸੈਸੀਬਲ ਰੂਟ (Fully Accessible Route) ਦਾ ਵਿਸਤਾਰ, ਯੀਲਡ ਕਰਵ ਦੇ ਲੰਬੇ ਸਿਰੇ ਨੂੰ ਐਂਕਰ ਕਰਨ ਲਈ ਇੱਕ ਢਾਂਚਾਗਤ ਬਦਲਾਅ ਹੈ। ਟੈਕਸ ਛੋਟਾਂ ਰਾਹੀਂ ਡੂੰਘੀ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਭਾਗੀਦਾਰੀ ਨੂੰ ਸੱਦਾ ਦੇ ਕੇ, RBI ਇਹ ਸੱਟਾ ਲਗਾ ਰਿਹਾ ਹੈ ਕਿ ਲੰਬੇ-ਮਿਆਦ ਦੇ ਬਾਂਡਾਂ ਦੀ ਮਲਕੀਅਤ ਦੀ ਉੱਚ ਮਾਤਰਾ ਮੁਦਰਾ ਨੂੰ ਛੋਟੀ-ਮਿਆਦ ਦੇ ਸਪੈਕੂਲੇਟਿਵ ਆਊਟਫਲੋਜ਼ ਤੋਂ ਬਚਾਏਗੀ। ਇਹ ਰਣਨੀਤੀ 2013 ਦੇ ਤਰਲਤਾ ਇਕੱਠੀ ਕਰਨ ਦੇ ਯਤਨਾਂ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦੀ ਹੈ, ਫਿਰ ਵੀ ਮੌਜੂਦਾ ਮਾਹੌਲ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਅਸਥਿਰ ਹੈ। 2013 ਦੀ ਮਿਆਦ ਦੇ ਉਲਟ, ਸਪਲਾਈ ਚੇਨ ਦੀ ਨਾਜ਼ੁਕਤਾ ਅਤੇ ਲਗਾਤਾਰ ਐਲ ਨੀਨੋ-ਸਬੰਧਤ ਜਲਵਾਯੂ ਜੋਖਮਾਂ ਦੁਆਰਾ ਗਲੋਬਲ ਮੰਗ ਵਿੱਚ ਰੁਕਾਵਟ ਪਾਈ ਗਈ ਹੈ, ਜੋ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਨਜ਼ਰੀਏ ਨੂੰ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਬਣਾਉਂਦੇ ਹਨ। OIS ਦਰਾਂ ਵਿੱਚ ਬਾਅਦ ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ ਇਹ ਦਰਸਾਉਂਦੀ ਹੈ ਕਿ ਮਾਰਕੀਟ ਨੇ ਸ਼ੁਰੂ ਵਿੱਚ ਇਸ ਤਰਲਤਾ ਟੀਕੇ 'ਤੇ ਭਰੋਸਾ ਕੀਤਾ ਹੈ, ਪਰ ਇਹ ਵੇਖਣਾ ਬਾਕੀ ਹੈ ਕਿ ਕੀ ਇਹ ਇਨਫਲੋਜ਼ ਉਭਰਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਸੰਪਤੀਆਂ ਦੀ ਵਿਆਪਕ ਵਿਕਰੀ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨ ਲਈ ਕਾਫ਼ੀ ਚਿਪਕਵੇਂ ਹਨ।

ਬੇਅਰ ਕੇਸ (Bear Case)

ਬਾਹਰੀ ਵਪਾਰਕ ਉਧਾਰ (External Commercial Borrowings) ਅਤੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਜਮ੍ਹਾਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਕਮਜ਼ੋਰੀ ਪੇਸ਼ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਪਾਵਰ ਫਾਈਨਾਂਸ ਕਾਰਪੋਰੇਸ਼ਨ (Power Finance Corporation), ਆਰ.ਈ.ਸੀ. (REC), ਅਤੇ ਐਨ.ਟੀ.ਪੀ.ਸੀ. (NTPC) ਵਰਗੀਆਂ ਜਨਤਕ ਖੇਤਰ ਦੀਆਂ ਸੰਸਥਾਵਾਂ ਛੋਟ ਵਾਲੀਆਂ ਸਵੈਪ ਸਹੂਲਤਾਂ ਤੋਂ ਲਾਭ ਲੈ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ, ਇਹ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ਾਲੀ ਢੰਗ ਨਾਲ ਨਿੱਜੀ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਅਸਥਿਰਤਾ ਨੂੰ ਸਿੱਧੇ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦੇ ਬੈਲੰਸ ਸ਼ੀਟ 'ਤੇ ਤਬਦੀਲ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਗਲੋਬਲ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਉਮੀਦ ਨਾਲੋਂ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਤੱਕ ਉੱਚੀਆਂ ਰਹਿੰਦੀਆਂ ਹਨ, ਤਾਂ ਇਹ ਡਾਲਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਦੇਣਦਾਰੀਆਂ ਦੀ ਸੇਵਾ ਦੀ ਲਾਗਤ ਆਖਰਕਾਰ ਮੌਜੂਦਾ ਇਨਫਲੋ ਵਾਧੇ ਦੇ ਲਾਭਾਂ ਤੋਂ ਵੱਧ ਜਾਵੇਗੀ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, FY27 GDP ਅਨੁਮਾਨ ਵਿੱਚ 30 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ ਦੀ ਗਿਰਾਵਟ ਇਕੁਇਟੀ ਮਾਰਕੀਟ ਦੇ ਆਸ਼ਾਵਾਦ 'ਤੇ ਇੱਕ ਛੱਤ ਵਜੋਂ ਕੰਮ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਮੌਜੂਦਾ ਮਾਰਕੀਟ ਮਜ਼ਬੂਤੀ ਅਸਲ ਵਿੱਚ ਢਾਂਚਾਗਤ ਆਰਥਿਕ ਉਤਪਾਦਨ ਦੇ ਆਧਾਰ 'ਤੇ ਰਿਕਵਰੀ ਦੀ ਬਜਾਏ ਤਰਲਤਾ-ਸੰਚਾਲਿਤ ਰੈਲੀ ਹੈ।

ਭਵਿੱਖ ਦੀ ਦਿਸ਼ਾ

ਮਾਰਕੀਟ ਭਾਗੀਦਾਰਾਂ ਨੂੰ ਨਿਰਪੱਖ ਰੁਖ (Neutral Stance) ਵਿੱਚ ਕਿਸੇ ਵੀ ਬਦਲਾਅ ਲਈ ਅਗਸਤ ਦੀ ਮੁਦਰਾ ਨੀਤੀ ਕਮੇਟੀ (Monetary Policy Committee) ਦੀ ਮੀਟਿੰਗ 'ਤੇ ਨੇੜੀਓਂ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖਣੀ ਚਾਹੀਦੀ ਹੈ। ਭਾਵੇਂ ਇਹ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ ਮਹਿੰਗਾਈ 5% ਤੋਂ ਉੱਪਰ ਰਹਿੰਦੀ ਹੈ, RBI ਨੂੰ ਇੱਕ ਰਵਾਇਤੀ ਵਿਆਜ ਦਰ ਵਾਧੇ ਦੇ ਚੱਕਰ ਵਿੱਚ ਧੱਕਿਆ ਜਾ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ ਇਨਫਲੋ ਪ੍ਰੋਤਸਾਹਨਾਂ ਦੇ ਪ੍ਰਭਾਵ ਨੂੰ ਰੱਦ ਕਰ ਦੇਵੇਗਾ। ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਕ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਵੰਡੇ ਹੋਏ ਹਨ; ਜਦੋਂ ਕਿ ਤੁਰੰਤ ਭਾਵਨਾ ਵਿੱਚ ਸੁਧਾਰ ਹੋਇਆ ਹੈ, ਡਾਲਰ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਰੁਪਏ ਦਾ 92-93 ਦੇ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਢਾਂਚਾਗਤ ਸਥਿਰਤਾ, ਇੱਕ ਫਰਸ਼ (Floor) ਦੀ ਬਜਾਏ, ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਦਾ ਸਰਬੋਤਮ-ਸਥਿਤੀ ਦ੍ਰਿਸ਼ (Best-case scenario) ਜਾਪਦਾ ਹੈ।