ਭਾਰਤੀ ਬਾਜ਼ਾਰ 1990 ਦੇ ਦਹਾਕੇ ਦੇ ਬੈਂਕਿੰਗ-ਸਿਸਟਮ-ਅਧਾਰਤ ਘੁਟਾਲਿਆਂ ਤੋਂ ਅੱਜ ਦੇ ਰਿਟੇਲ ਟਰੇਡਿੰਗ ਚੁਣੌਤੀਆਂ ਤੱਕ ਵਿਕਸਿਤ ਹੋਇਆ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਅੱਜ ਮਾਰਕੀਟ ਦਾ ਇਨਫਰਾਸਟਰਕਚਰ ਵਧੇਰੇ ਸੁਰੱਖਿਅਤ ਹੈ, ਪਰ ਇਤਿਹਾਸਕ ਚੱਕਰ ਦਿਖਾਉਂਦੇ ਹਨ ਕਿ ਜੋਖਮ ਸਿਸਟਮਿਕ ਲੂਹੋਲਜ਼ (systemic loopholes) ਤੋਂ ਵਿਅਕਤੀਗਤ ਸੱਟੇਬਾਜ਼ੀ (speculative behavior) ਵੱਲ ਬਦਲ ਗਿਆ ਹੈ। 2026 ਦੇ ਤਾਜ਼ਾ ਅੰਕੜੇ ਦੱਸਦੇ ਹਨ ਕਿ **93%** ਵਿਅਕਤੀਗਤ F&O ਵਪਾਰੀਆਂ ਨੂੰ ਨੁਕਸਾਨ ਹੋਇਆ, ਜੋ ਕਿ ਬੁਨਿਆਦੀ ਗੱਲਾਂ (fundamentals) 'ਤੇ ਰੁਝਾਨਾਂ (trends) ਦਾ ਪਿੱਛਾ ਕਰਨ ਦੇ ਖਤਰੇ ਦੀ ਯਾਦ ਦਿਵਾਉਂਦਾ ਹੈ।
1992 ਦੇ ਹਰਸ਼ਦ ਮਹਿਤਾ ਘੁਟਾਲੇ ਤੋਂ ਬਾਅਦ, ਭਾਰਤੀ ਇਕੁਇਟੀ ਬਾਜ਼ਾਰ ਕਈ ਉਤਸ਼ਾਹ ਅਤੇ ਸੁਧਾਰ ਦੇ ਚੱਕਰਾਂ ਵਿੱਚੋਂ ਲੰਘੇ ਹਨ। ਇਤਿਹਾਸ ਦੱਸਦਾ ਹੈ ਕਿ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਗਿਰਾਵਟਾਂ ਦੇ ਕਾਰਨ ਬਦਲਦੇ ਰਹੇ ਹਨ—90 ਦੇ ਦਹਾਕੇ ਦੇ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਬੈਂਕਿੰਗ ਘੁਟਾਲਿਆਂ ਤੋਂ ਲੈ ਕੇ 2000 ਦੇ ਦਹਾਕੇ ਦੇ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਟੈਕ-ਬਬਲ (tech-bubble) ਹਾਈਪ ਤੱਕ—ਮਨੁੱਖੀ ਵਿਵਹਾਰ ਦਾ ਅੰਤਰੀਵ ਪੈਟਰਨ ਅਕਸਰ ਦੁਹਰਾਇਆ ਜਾਂਦਾ ਹੈ।
1990 ਦੇ ਦਹਾਕੇ ਦੇ ਸ਼ੁਰੂ ਵਿੱਚ, ਬਲਦ ਦੌੜ (bull run) ਨੂੰ ਇੰਟਰਬੈਂਕ ਸਕਿਉਰਿਟੀਜ਼ ਮਾਰਕੀਟ ਤੋਂ ਕੱਢੀ ਗਈ ਤਰਲਤਾ (liquidity) ਦੁਆਰਾ ਬਾਲਣ ਦਿੱਤਾ ਗਿਆ ਸੀ। ਸੈਂਸੈਕਸ ਸਿਰਫ 15 ਮਹੀਨਿਆਂ ਵਿੱਚ 1,000 ਤੋਂ 4,500 ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਗਿਆ, ਜੋ ਕਿ ਅਸਲ ਕਮਾਈ (earnings) ਦੀ ਬਜਾਏ ਜਾਅਲੀ ਬੈਂਕ ਰਸੀਦਾਂ ਦੁਆਰਾ ਸਮਰਥਿਤ ਸੀ। ਬਾਅਦ ਵਿੱਚ, 1990 ਦੇ ਦਹਾਕੇ ਦੇ ਅਖੀਰ ਅਤੇ 2000 ਦੇ ਦਹਾਕੇ ਦੇ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਡਾਟ-ਕਾਮ ਬੁਲਬੁਲੇ (dot-com bubble) ਨੇ IT ਅਤੇ ਕਮਿਊਨੀਕੇਸ਼ਨ ਸਟਾਕਾਂ ਵਿੱਚ ਸੱਟੇਬਾਜ਼ੀ ਦਾ ਫਨ (frenzy) ਦੇਖਿਆ। ਕੋਈ ਵੀ ਅਸਲੀ ਕਾਰੋਬਾਰੀ ਮਾਡਲ ਨਾ ਹੋਣ ਵਾਲੀਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਨੇ ਸਿਰਫ ਆਪਣੇ ਨਾਮ ਵਿੱਚ 'ਇਨਫੋਟੈਕ' (infotech) ਜੋੜ ਕੇ ਆਪਣੇ ਸ਼ੇਅਰ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਦੁੱਗਣੀਆਂ ਕਰ ਦਿੱਤੀਆਂ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਸਥਾਪਿਤ ਕੰਪਨੀਆਂ ਆਪਣੀ ਕਮਾਈ ਤੋਂ 100 ਗੁਣਾ ਤੋਂ ਵੱਧ 'ਤੇ ਵਪਾਰ ਕਰ ਰਹੀਆਂ ਸਨ। ਦੋਵਾਂ ਘਟਨਾਵਾਂ ਨੇ ਦਿਖਾਇਆ ਕਿ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦਾ ਉਤਸ਼ਾਹ ਕਿੰਨੀ ਆਸਾਨੀ ਨਾਲ ਉਨ੍ਹਾਂ ਨੂੰ ਬੁਨਿਆਦੀ ਕਾਰੋਬਾਰੀ ਗਣਿਤ (business arithmetic) ਨੂੰ ਨਜ਼ਰਅੰਦਾਜ਼ ਕਰਨ ਦਾ ਕਾਰਨ ਬਣ ਸਕਦਾ ਹੈ।
ਅੱਜ, ਭਾਰਤੀ ਬਾਜ਼ਾਰ ਢਾਂਚਾਗਤ (structurally) ਤੌਰ 'ਤੇ ਵੱਖਰਾ ਹੈ। ਰੀਅਲ-ਟਾਈਮ ਆਨਲਾਈਨ ਟਰੇਡਿੰਗ, ਇਲੈਕਟ੍ਰਾਨਿਕ ਡਿਪਾਜ਼ਟਰੀਆਂ, ਅਤੇ SEBI ਤੋਂ ਮਜ਼ਬੂਤ ਨਿਯਮਾਂ ਨਾਲ ਇਨਫਰਾਸਟ੍ਰਕਚਰ ਵਿੱਚ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸੁਧਾਰ ਹੋਇਆ ਹੈ। ਇਹਨਾਂ ਤਬਦੀਲੀਆਂ ਨੇ ਪਿਛਲੇ ਵੱਡੇ ਘੁਟਾਲਿਆਂ ਨੂੰ ਸੰਭਵ ਬਣਾਉਣ ਵਾਲੇ ਬਹੁਤ ਸਾਰੇ ਸਿਸਟਮਿਕ ਲੂਹੋਲਜ਼ ਨੂੰ ਬੰਦ ਕਰ ਦਿੱਤਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਇੱਕ ਸੁਰੱਖਿਅਤ ਇਨਫਰਾਸਟ੍ਰਕਚਰ ਦਾ ਮਤਲਬ ਇਹ ਨਹੀਂ ਹੈ ਕਿ ਕੋਈ ਜੋਖਮ ਨਹੀਂ ਹੈ।
2026 ਦੇ ਤਾਜ਼ਾ ਅੰਕੜੇ ਦੱਸਦੇ ਹਨ ਕਿ ਜੋਖਮ ਸਿਸਟਮਿਕ ਬੈਂਕਿੰਗ ਮੁੱਦਿਆਂ ਤੋਂ ਵਿਅਕਤੀਗਤ ਰਿਟੇਲ ਵਿਵਹਾਰ ਵੱਲ ਬਦਲ ਗਿਆ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਸੰਸਥਾਗਤ ਭਾਗੀਦਾਰੀ (institutional participation) ਮਜ਼ਬੂਤ ਹੈ, ਰਿਟੇਲ ਪੂੰਜੀ ਦਾ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹਿੱਸਾ ਫਿਊਚਰਜ਼ ਅਤੇ ਆਪਸ਼ਨਜ਼ (F&O) ਸੈਗਮੈਂਟ ਵਿੱਚ ਚਲਾ ਗਿਆ ਹੈ। FY22 ਅਤੇ FY24 ਦੇ ਸਮੇਂ ਨੂੰ ਕਵਰ ਕਰਨ ਵਾਲੇ ਅੰਕੜੇ ਦਰਸਾਉਂਦੇ ਹਨ ਕਿ ਇਕੁਇਟੀ F&O ਟਰੇਡਿੰਗ ਵਿੱਚ 93% ਵਿਅਕਤੀਗਤ ਵਪਾਰੀਆਂ ਨੂੰ ਨੁਕਸਾਨ ਹੋਇਆ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਕੁੱਲ ਨੁਕਸਾਨ ₹1.8 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਹੈ। ਇਹ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਕਿ ਬਾਜ਼ਾਰ 90 ਦੇ ਦਹਾਕੇ ਨਾਲੋਂ ਵਧੇਰੇ ਪਾਰਦਰਸ਼ੀ ਹੈ, ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਨਿਵੇਸ਼ ਦੀ ਬਜਾਏ ਸੱਟੇਬਾਜ਼ੀ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇਣ ਦੀ ਪ੍ਰਵਿਰਤੀ ਲਗਾਤਾਰ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਦੌਲਤ ਦੇ ਘਾਟੇ ਦਾ ਕਾਰਨ ਬਣ ਰਹੀ ਹੈ।
ਇਤਿਹਾਸਕ ਚੱਕਰ ਲਗਾਤਾਰ ਸਬਕ ਸਿਖਾਉਂਦੇ ਹਨ। ਪਹਿਲਾਂ, ਮੁਲਾਂਕਣ (valuations) ਹਮੇਸ਼ਾ ਮਾਇਨੇ ਰੱਖਦੇ ਹਨ। ਜਦੋਂ ਸ਼ੇਅਰ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਲਈ ਕੰਪਨੀ ਦੀ ਕਮਾਈ ਤੋਂ ਬਹੁਤ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵੱਧਦੀਆਂ ਹਨ, ਤਾਂ ਇਹ ਅਕਸਰ ਇੱਕ ਬੁਲਬੁਲੇ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਹੁੰਦਾ ਹੈ। ਦੂਜਾ, ਉਧਾਰ ਲਿਆ ਪੈਸਾ—ਭਾਵੇਂ 90 ਦੇ ਦਹਾਕੇ ਦੀ ਪੁਰਾਣੀ ਬਦਲਾ ਫਾਈਨਾਂਸਿੰਗ ਰਾਹੀਂ ਹੋਵੇ ਜਾਂ ਆਧੁਨਿਕ ਮਾਰਜਿਨ ਟਰੇਡਿੰਗ ਰਾਹੀਂ—ਹਮੇਸ਼ਾ ਇੱਕ ਤੇਜ਼ ਗਿਰਾਵਟ ਦੇ ਖਤਰੇ ਨੂੰ ਵਧਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਤੀਜਾ, ਕਾਰੋਬਾਰ ਦੀ ਗੁਣਵੱਤਾ, ਜੋ ਅਸਲ ਨਕਦ ਪ੍ਰਵਾਹ (cash flow) ਅਤੇ ਟਿਕਾਊ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਪੱਧਰਾਂ ਦੁਆਰਾ ਮਾਪੀ ਜਾਂਦੀ ਹੈ, ਹੀ ਇੱਕਮਾਤਰ ਚੀਜ਼ ਹੈ ਜੋ ਤਰਲਤਾ ਸੁੱਕਣ 'ਤੇ ਮੁੱਲ ਰੱਖਦੀ ਹੈ।
ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ, 1992 ਤੋਂ 2026 ਤੱਕ ਦਾ ਸਮਾਂ ਪੁਸ਼ਟੀ ਕਰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਧੀਰਜ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਸਾਧਨ ਹੈ। ਛੋਟੀ ਮਿਆਦ ਦੇ ਮਾਰਕੀਟ ਰੁਝਾਨਾਂ ਨੂੰ ਫੜਨ ਦੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਅਕਸਰ ਨੁਕਸਾਨ ਵੱਲ ਲੈ ਜਾਂਦੀ ਹੈ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਬੁਨਿਆਦੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਮਜ਼ਬੂਤ ਕੰਪਨੀਆਂ ਵਿੱਚ ਨਿਵੇਸ਼ੇ ਰਹਿਣਾ ਦੌਲਤ ਬਣਾਉਣ ਵਿੱਚ ਮਦਦ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਆਧੁਨਿਕ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਮੁੱਖ ਸਬਕ ਇਹ ਹੈ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਰੌਲੇ (market noise) ਤੋਂ ਪਰ੍ਹੇ ਦੇਖਿਆ ਜਾਵੇ ਅਤੇ ਬੈਲੈਂਸ-ਸ਼ੀਟ ਦੀ ਮਜ਼ਬੂਤੀ 'ਤੇ ਧਿਆਨ ਕੇਂਦਰਿਤ ਕੀਤਾ ਜਾਵੇ।