SEBI (ਸਿਕਿਓਰਿਟੀਜ਼ ਐਂਡ ਐਕਸਚੇਂਜ ਬੋਰਡ ਆਫ਼ ਇੰਡੀਆ) ਨੇ ਇੱਕ ਕੰਸਲਟੇਸ਼ਨ ਪੇਪਰ ਜਾਰੀ ਕੀਤਾ ਹੈ ਜਿਸ ਤਹਿਤ ਅਲਟਰਨੇਟਿਵ ਇਨਵੈਸਟਮੈਂਟ ਫੰਡਜ਼ (AIFs) ਵੱਲੋਂ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਸਹਿਮਤੀ ਲੈਣ ਅਤੇ ਵਿਵਾਦਗ੍ਰਸਤ ਸੌਦਿਆਂ ਨੂੰ ਸੰਭਾਲਣ ਦੇ ਤਰੀਕਿਆਂ ਨੂੰ ਇੱਕਸਾਰ ਬਣਾਉਣ ਦਾ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਹੈ। ਇਸ ਨਵੇਂ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਦਾ ਮੁੱਖ ਉਦੇਸ਼ ਘੱਟ ਗਿਣਤੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ (minority investors) ਦੀ ਸੁਰੱਖਿਆ ਕਰਨਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਲਈ ਸਾਰੀਆਂ ਸਕੀਮਾਂ ਵਿੱਚ **75%** ਦੀ ਇੱਕਸਾਰ ਮਨਜ਼ੂਰੀ ਦੀ ਸੀਮਾ ਤੈਅ ਕੀਤੀ ਗਈ ਹੈ। ਇਹ ਬਦਲਾਅ ਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ ਵਧਾਉਣ ਅਤੇ ਸੰਚਾਲਨ ਲਚਕਤਾ (operational flexibility) ਨੂੰ ਮਜ਼ਬੂਤ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਨਿਗਰਾਨੀ ਨਾਲ ਸੰਤੁਲਿਤ ਕਰਨ ਲਈ ਕੀਤੇ ਜਾ ਰਹੇ ਹਨ।
ਕੀ ਹੋਇਆ?
30 ਜੂਨ, 2026 ਨੂੰ, ਭਾਰਤੀ ਸਿਕਿਓਰਿਟੀਜ਼ ਐਂਡ ਐਕਸਚੇਂਜ ਬੋਰਡ (SEBI) ਨੇ ਅਲਟਰਨੇਟਿਵ ਇਨਵੈਸਟਮੈਂਟ ਫੰਡਜ਼ (AIFs) ਦੇ ਫਰੇਮਵਰਕ ਵਿੱਚ ਸੁਧਾਰ ਲਿਆਉਣ ਦੇ ਉਦੇਸ਼ ਨਾਲ ਇੱਕ ਕੰਸਲਟੇਸ਼ਨ ਪੇਪਰ ਜਾਰੀ ਕੀਤਾ ਹੈ। ਰੈਗੂਲੇਟਰ ਨੇ ਇਹਨਾਂ ਫੰਡਾਂ ਦੁਆਰਾ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਸਹਿਮਤੀ ਪ੍ਰਾਪਤ ਕਰਨ ਦੇ ਤਰੀਕਿਆਂ ਅਤੇ ਉਹਨਾਂ ਸੌਦਿਆਂ ਨੂੰ ਸੰਭਾਲਣ ਬਾਰੇ ਨਵੇਂ, ਮਿਆਰੀ ਨਿਯਮਾਂ ਦਾ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਦਿੱਤਾ ਹੈ ਜਿੱਥੇ ਫੰਡ ਮੈਨੇਜਰ ਦਾ ਹਿੱਤ (conflict of interest) ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ। AIFs ਆਮ ਤੌਰ 'ਤੇ ਸਮਝਦਾਰ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੁਆਰਾ ਵਰਤੇ ਜਾਣ ਵਾਲੇ ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਫੰਡਾਂ ਦੇ ਪੂਲ ਹੁੰਦੇ ਹਨ, ਅਤੇ SEBI ਦਾ ਇਹ ਕਦਮ ਮੌਜੂਦਾ ਨਿਯਮਾਂ ਵਿੱਚ ਮੌਜੂਦ ਖਾਮੀਆਂ ਨੂੰ ਦੂਰ ਕਰਨ ਲਈ ਹੈ, ਜਿਸ ਕਾਰਨ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਲਗਾਤਾਰ ਅਸੰਗਤ ਅਭਿਆਸ (inconsistent practices) ਦੇਖਣ ਨੂੰ ਮਿਲ ਰਹੇ ਸਨ।
ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਇਹ ਕਿਉਂ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹੈ?
AIFs ਅਕਸਰ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਨਿਵੇਸ਼ਾਂ ਅਤੇ ਉੱਚ-ਮੁੱਲ ਵਾਲੇ ਫੈਸਲਿਆਂ ਨਾਲ ਨਜਿੱਠਦੇ ਹਨ ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਲਈ ਯੂਨਿਟਧਾਰਕਾਂ ਦੀ ਪ੍ਰਵਾਨਗੀ (unitholder approval) ਦੀ ਲੋੜ ਹੁੰਦੀ ਹੈ। ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਇਹ ਪ੍ਰਵਾਨਗੀ ਪ੍ਰਾਪਤ ਕਰਨ ਦੇ ਨਿਯਮ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਹੋ ਸਕਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਭੰਬਲਭੂਸਾ ਪੈਦਾ ਹੁੰਦਾ ਹੈ ਅਤੇ ਕੁਝ ਮਾਮਲਿਆਂ ਵਿੱਚ, ਘੱਟ ਗਿਣਤੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਨੁਕਸਾਨ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਕਸਾਰ ਮਾਪਦੰਡਾਂ (uniform standards) ਦਾ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਦੇ ਕੇ, SEBI ਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਣਾ ਹੈ ਕਿ ਸਾਰੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ—ਉਹਨਾਂ ਦੇ ਨਿਵੇਸ਼ ਦੇ ਆਕਾਰ ਦੀ ਪਰਵਾਹ ਕੀਤੇ ਬਿਨਾਂ—ਨੂੰ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਫੰਡ ਫੈਸਲਿਆਂ 'ਤੇ ਆਪਣੇ ਵਿਚਾਰ ਪ੍ਰਗਟ ਕਰਨ ਲਈ ਇੱਕ ਇਕਸਾਰ ਅਤੇ ਨਿਰਪੱਖ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਮਿਲੇ। ਇਹ ਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ ਵਧਾਉਣ ਅਤੇ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਣ ਲਈ ਇੱਕ ਵਿਆਪਕ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਯਤਨ ਦਾ ਹਿੱਸਾ ਹੈ ਕਿ ਫੰਡ ਮੈਨੇਜਰ ਸਾਰੇ ਯੂਨਿਟਧਾਰਕਾਂ ਦੇ ਸਰਬੋਤਮ ਹਿੱਤਾਂ ਵਿੱਚ ਕੰਮ ਕਰਨ।
ਪ੍ਰਸਤਾਵਿਤ ਵੋਟਿੰਗ ਬਦਲਾਅ
ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, AIFs ਵਿੱਚ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਤਬਦੀਲੀਆਂ ਲਈ ਮਨਜ਼ੂਰੀ ਦੀਆਂ ਸੀਮਾਵਾਂ (thresholds) ਵੱਖ-ਵੱਖ ਹੋ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ, ਕਈ ਵਾਰ ਦੋ-ਤਿਹਾਈ ਬਹੁਮਤ (two-thirds majority) ਅਤੇ ਕਈ ਵਾਰ 75% ਦੀ ਲੋੜ ਹੁੰਦੀ ਹੈ। SEBI ਨੇ ਸਹਿਮਤੀ ਲਈ ਲੋੜੀਂਦੇ ਸਾਰੇ ਮਾਮਲਿਆਂ ਲਈ ਮੁੱਲ ਦੇ ਹਿਸਾਬ ਨਾਲ 75% ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਇੱਕਸਾਰ ਸੀਮਾ ਦਾ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਦਿੱਤਾ ਹੈ। ਇਹ ਉੱਚ ਸੀਮਾ ਘੱਟ ਗਿਣਤੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਬਿਹਤਰ ਸੁਰੱਖਿਆ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਨ ਲਈ ਹੈ, ਤਾਂ ਜੋ ਅਜਿਹੀਆਂ ਸਥਿਤੀਆਂ ਨੂੰ ਰੋਕਿਆ ਜਾ ਸਕੇ ਜਿੱਥੇ ਇੱਕ ਛੋਟਾ ਬਹੁਮਤ ਹੋਰ ਹਿੱਸੇਦਾਰਾਂ ਦੀ ਇੱਛਾ ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਫੈਸਲੇ ਲੈ ਸਕੇ।
ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, SEBI ਨੇ ਤਿੰਨ ਮਿਆਰੀ ਵੋਟਿੰਗ ਵਿਧੀਆਂ (voting methodologies) ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਦਿੱਤਾ ਹੈ:
- ਡੀਮਡ ਕੰਸੈਂਟ (Deemed Consent): ਜਿੱਥੇ ਖਾਸ ਹਾਲਾਤਾਂ ਵਿੱਚ ਚੁੱਪੀ ਜਾਂ ਜਵਾਬ ਨਾ ਦੇਣ ਨੂੰ ਸਹਿਮਤੀ ਮੰਨਿਆ ਜਾਂਦਾ ਹੈ।
- ਹਾਜ਼ਰ ਅਤੇ ਵੋਟਿੰਗ (Present and Voting): ਜੋ ਸਰਗਰਮੀ ਨਾਲ ਭਾਗ ਲੈਂਦੇ ਹਨ ਉਹਨਾਂ ਦੇ ਵਿਚਾਰਾਂ 'ਤੇ ਧਿਆਨ ਕੇਂਦਰਿਤ ਕਰਨਾ।
- ਐਕਸਪ੍ਰੈਸ ਵੋਟਿੰਗ (Express Voting): ਸਰਗਰਮ ਮਨਜ਼ੂਰੀ ਲਈ ਇੱਕ ਸਪੱਸ਼ਟ ਲੋੜ।
ਰੈਗੂਲੇਟਰ ਨੇ ਇਹਨਾਂ ਵਿਧੀਆਂ ਨੂੰ ਫੰਡ ਦੇ ਪਲੇਸਮੈਂਟ ਮੈਮੋਰੰਡਮ (placement memorandum) ਵਿੱਚ ਸਪਸ਼ਟ ਤੌਰ 'ਤੇ ਪ੍ਰਗਟ ਕਰਨ ਲਈ ਕਿਹਾ ਹੈ ਤਾਂ ਜੋ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਪੂੰਜੀ ਲਗਾਉਣ ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਜਾਣ ਸਕਣ ਕਿ ਉਹਨਾਂ ਦੀਆਂ ਵੋਟਾਂ ਦੀ ਗਿਣਤੀ ਕਿਵੇਂ ਕੀਤੀ ਜਾਵੇਗੀ।
ਵਿਵਾਦਗ੍ਰਸਤ ਸੌਦਿਆਂ ਨਾਲ ਨਜਿੱਠਣਾ
ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਦਾ ਇਕ ਹੋਰ ਮੁੱਖ ਫੋਕਸ “ਵਿਵਾਦਗ੍ਰਸਤ ਸੌਦਿਆਂ” (conflicted transactions) ਨੂੰ ਮੁੜ ਪਰਿਭਾਸ਼ਿਤ ਕਰਨਾ ਹੈ। ਪ੍ਰਾਈਵੇਟ ਫੰਡਾਂ ਦੀ ਦੁਨੀਆ ਵਿੱਚ, ਇਹ ਉਹ ਸਥਿਤੀਆਂ ਹਨ ਜਿੱਥੇ ਫੰਡ ਮੈਨੇਜਰ ਜਾਂ ਉਹਨਾਂ ਦੇ ਸਹਿਯੋਗੀ (associates) ਫੰਡ ਦੀ ਸੰਪਤੀ ਨਾਲ ਜੁੜੇ ਸੌਦੇ ਤੋਂ ਲਾਭ ਪ੍ਰਾਪਤ ਕਰ ਸਕਦੇ ਹਨ। SEBI ਨੇ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਹੈ ਕਿ “ਸਹਿਯੋਗੀ” ਦੀ ਮੌਜੂਦਾ ਪਰਿਭਾਸ਼ਾ ਸੰਕੁਚਿਤ ਹੈ ਅਤੇ ਇਸ ਕਾਰਨ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਅਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਪੈਦਾ ਹੋਈ ਹੈ। ਪ੍ਰਸਤਾਵਿਤ ਨਿਯਮ ਇਹਨਾਂ ਸੌਦਿਆਂ ਦੇ ਦਾਇਰੇ ਨੂੰ ਵਧਾਉਣ, ਸਖ਼ਤ ਜਾਂਚ ਦੀ ਲੋੜ ਪਾਉਣ ਅਤੇ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਣ ਲਈ ਸਪੱਸ਼ਟ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਮਨਜ਼ੂਰੀ ਦੀ ਮੰਗ ਕਰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਅਜਿਹੇ ਸੌਦੇ 'ਆਰਮਸ ਲੈਂਥ' (arm's length) ਦੇ ਆਧਾਰ 'ਤੇ ਕੀਤੇ ਜਾਣ ਅਤੇ ਫੰਡ ਜਾਂ ਉਸਦੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਨੁਕਸਾਨ ਨਾ ਪਹੁੰਚਾਉਣ।
ਅੱਗੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਕੀ ਧਿਆਨ ਰੱਖਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ?
ਇਹ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਇਸ ਸਮੇਂ ਸਲਾਹ-ਮਸ਼ਵਰੇ ਦੇ ਪੜਾਅ (consultation stage) ਵਿੱਚ ਹੈ, ਜਿਸਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ SEBI ਅੰਤਿਮ ਨਿਯਮਾਂ ਨੂੰ ਮਨਜ਼ੂਰੀ ਦੇਣ ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਉਦਯੋਗ ਅਤੇ ਜਨਤਾ ਤੋਂ ਫੀਡਬੈਕ ਮੰਗ ਰਿਹਾ ਹੈ। AIFs ਵਿੱਚ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਜਾਂ ਅਜਿਹੇ ਨਿਵੇਸ਼ਾਂ 'ਤੇ ਵਿਚਾਰ ਕਰਨ ਵਾਲਿਆਂ ਨੂੰ SEBI ਦੁਆਰਾ ਜਾਰੀ ਕੀਤੇ ਗਏ ਅੰਤਿਮ ਸਰਕੂਲਰ 'ਤੇ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖਣੀ ਚਾਹੀਦੀ ਹੈ। ਲਾਗੂ ਹੋਣ ਤੋਂ ਬਾਅਦ, ਇਹ ਨਿਯਮ ਫੰਡ ਮੈਨੇਜਰਾਂ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਪਲੇਸਮੈਂਟ ਦਸਤਾਵੇਜ਼ਾਂ (placement documents) ਅਤੇ ਪ੍ਰਗਟਾਵੇ (disclosure) ਪ੍ਰਕਿਰਿਆਵਾਂ ਨੂੰ ਅਪਡੇਟ ਕਰਨ ਦੀ ਲੋੜ ਹੋਵੇਗੀ। ਮੁੱਖ ਮਾਨੀਟਰ ਇਹ ਹੋਵੇਗਾ ਕਿ ਫੰਡ ਹਾਊਸ ਇਨ੍ਹਾਂ ਸਖ਼ਤ ਪਾਲਣਾ ਮਾਪਦੰਡਾਂ (compliance standards) ਨੂੰ ਕਿੰਨੀ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਅਪਣਾਉਂਦੇ ਹਨ ਅਤੇ ਕੀ ਨਵੇਂ ਵੋਟਿੰਗ ਅਤੇ ਵਿਵਾਦ-ਹੱਲ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆਵਾਂ ਮੈਨੇਜਰਾਂ ਅਤੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਸੰਚਾਰ ਦੀ ਸੌਖ ਨੂੰ ਸੁਧਾਰਦੀਆਂ ਹਨ।