Whalesbook
NCLAT 'ਚ ਚੱਲ ਰਹੀ ਕਾਨੂੰਨੀ ਲੜਾਈ ਸਿਰਫ਼ Jaiprakash Associates Ltd (JAL) ਲਈ ਕਿਸ ਨੇ ਜ਼ਿਆਦਾ ਪੈਸੇ ਦਿੱਤੇ, ਇਸ ਬਾਰੇ ਨਹੀਂ ਹੈ। Vedanta ਪੂਰੀ ਬੋਲੀ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਦੀ ਇਮਾਨਦਾਰੀ ਅਤੇ ਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ 'ਤੇ ਸਵਾਲ ਚੁੱਕ ਰਹੀ ਹੈ। ਕੰਪਨੀ ਦਾ ਦਾਅਵਾ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਸਾਰੀ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ 'ਚੇੜ-ਛੇੜ' ਕੇ Adani Enterprises ਦੀ ਬਿੱਡ ਦੇ ਪੱਖ 'ਚ ਕੀਤੀ ਗਈ ਸੀ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੀ ਆਪਣੀ ਪੇਸ਼ਕਸ਼ ਨੂੰ ਬੇਇਨਸਾਫੀ ਨਾਲ ਪਾਸੇ ਕਰ ਦਿੱਤਾ ਗਿਆ। ਇਹ ਵਿਵਾਦ ਇੱਕ ਅਹਿਮ ਟਕਰਾਅ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦਾ ਹੈ: ਇੱਕ ਪਾਸੇ ਕਰਜ਼ਦਾਰਾਂ (creditors) ਲਈ ਬਿਹਤਰੀਨ ਸੰਭਵ ਕੀਮਤ ਪ੍ਰਾਪਤ ਕਰਨ ਦਾ ਟੀਚਾ, ਦੂਜੇ ਪਾਸੇ ਸਖਤ ਇਨਸਾਲਵੈਂਸੀ ਨਿਯਮਾਂ ਦੀ ਪਾਲਣਾ। ਇਸ ਦਾ ਭਾਰਤ ਵਿੱਚ ਭਵਿੱਖ ਵਿੱਚ ਵਿਕਰੀ ਲਈ ਮੁਸ਼ਕਲ ਸੰਪਤੀਆਂ (distressed assets) 'ਤੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੇ ਨਜ਼ਰੀਏ 'ਤੇ ਅਸਰ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ।
NCLAT 'ਚ Adani ਦੀ JAL ਯੋਜਨਾ 'ਤੇ ਸੁਣਵਾਈ
NCLAT 'ਚ ਸੁਣਵਾਈ ਦਾ ਮੁੱਖ ਮੁੱਦਾ Vedanta ਦੁਆਰਾ ਕ੍ਰੈਡਿਟਰਸ ਕਮੇਟੀ (creditors' committee) ਵੱਲੋਂ Adani Enterprises ਦੀ ₹14,535 ਕਰੋੜ ਦੀ JAL ਲਈ ਮਨਜ਼ੂਰ ਕੀਤੀ ਗਈ ਯੋਜਨਾ ਨੂੰ ਚੁਣੌਤੀ ਦੇਣਾ ਹੈ। ਰੈਜ਼ੋਲੂਸ਼ਨ ਪ੍ਰੋਫੈਸ਼ਨਲ (Resolution Professional - RP) ਵੱਲੋਂ ਸੀਨੀਅਰ ਵਕੀਲ Abhishek Manu Singhvi ਨੇ ਟ੍ਰਿਬਿਊਨਲ ਨੂੰ ਦੱਸਿਆ ਕਿ 5 ਸਤੰਬਰ ਦੇ ਇੱਕ ਈਮੇਲ ਵਿੱਚ ਸਿਰਫ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਦੌਰਾਨ ਮਿਲੇ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਧ ਵਿੱਤੀ ਮੁੱਲ (₹12,505.85 ਕਰੋੜ NAV ਆਧਾਰ 'ਤੇ) ਬਾਰੇ ਦੱਸਿਆ ਗਿਆ ਸੀ, ਨਾ ਕਿ Vedanta ਨੂੰ ਅਧਿਕਾਰਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਟਾਪ ਬਿੱਡਰ ਘੋਸ਼ਿਤ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਸੀ। ਸਿੰਘਵੀ ਨੇ ਦਲੀਲ ਦਿੱਤੀ ਕਿ Vedanta ਦਾ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਧ ਬਿੱਡਰ ਹੋਣ ਦਾ ਦਾਅਵਾ ਅਹਿਮ ਤੱਥਾਂ ਨੂੰ ਲੁਕਾਉਂਦਾ ਹੈ ਅਤੇ ਇਸਦਾ ਕੋਈ ਕਾਨੂੰਨੀ ਆਧਾਰ ਨਹੀਂ ਹੈ। ਉਨ੍ਹਾਂ ਨੇ ਇਹ ਵੀ ਕਿਹਾ ਕਿ Vedanta ਦੀ ਬਿੱਡ ਦੱਸੀ ਗਈ NAV ਤੋਂ ਵੱਧ ਸੀ। NCLAT ਬੈਂਚ ਨੇ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਕਿ ਈਮੇਲ 'ਚ 'ਸਿਰਫ਼ ਇਹ ਦੱਸਿਆ ਗਿਆ ਸੀ ਕਿ ਪਛਾਣ ਮਾਪਦੰਡਾਂ ਅਨੁਸਾਰ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਧ ਮੁੱਲ ₹12,505 ਕਰੋੜ NAV ਆਧਾਰ 'ਤੇ ਹੈ'।
ਬਾਜ਼ਾਰ 'ਚ Adani ਤੇ Vedanta ਦੇ ਸ਼ੇਅਰ
ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਮੋਰਚੇ 'ਤੇ, 17 ਅਪ੍ਰੈਲ, 2026 ਨੂੰ Adani Enterprises ਦੇ ਸ਼ੇਅਰ ਲਗਭਗ ₹2210.4 'ਤੇ ਕਾਰੋਬਾਰ ਕਰ ਰਹੇ ਸਨ, ਜਦੋਂ ਕਿ Vedanta ਲਗਭਗ ₹787.60 'ਤੇ ਸੀ, ਦੋਵਾਂ 'ਚ ਮਾਮੂਲੀ ਵਾਧਾ ਦੇਖਿਆ ਗਿਆ। Adani Enterprises ਦਾ P/E ਰੇਸ਼ੋ ਲਗਭਗ 21.41 ਸੀ, ਅਤੇ Vedanta ਦਾ ਲਗਭਗ 24.93 ਸੀ।
ਮੁੱਲਾਂਕਣ ਅਤੇ ਬੋਲੀ ਨਿਯਮਾਂ 'ਤੇ ਵਿਵਾਦ
Vedanta ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੀ ਬਾਅਦ ਦੀ ਬਿੱਡ, Adani ਦੀ ਬਿੱਡ ਨਾਲੋਂ ਕੁੱਲ ਮੁੱਲ ਅਤੇ ਮੌਜੂਦਾ ਮੁੱਲ (present value) ਦੋਵਾਂ ਦੇ ਪੱਖੋਂ ਕਾਫੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਸੀ, ਜਿਸ ਕਾਰਨ ਇੱਕ 'ਵਿਰੋਧੀ ਨਤੀਜਾ' (perverse outcome) ਨਿਕਲਿਆ ਜਿੱਥੇ ਘੱਟ ਆਫਰ ਸਵੀਕਾਰ ਕੀਤੀ ਗਈ। RP ਨੇ ਸਪੱਸ਼ਟ ਕੀਤਾ ਕਿ ਕ੍ਰੈਡਿਟਰਸ ਕਮੇਟੀ ਬਿੱਡਾਂ ਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣ ਕਰਨ ਲਈ ਸਿਰਫ਼ ਹੈੱਡਲਾਈਨ ਰਕਮ 'ਤੇ ਨਹੀਂ, ਸਗੋਂ ਇੱਕ ਸੰਯੁਕਤ ਸਕੋਰਿੰਗ ਸਿਸਟਮ (80% ਗੁਣਾਤਮਕ, 20% ਗੁਣਾਤਮਕ) ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਉਨ੍ਹਾਂ ਨੇ ਕਿਹਾ ਕਿ ਇਸ 'ਹੋਲਿਸਟਿਕ ਮੁਲਾਂਕਣ' (holistic evaluation) ਵਿਧੀ ਨੂੰ ਲਗਾਤਾਰ ਲਾਗੂ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੈ। RP ਨੇ ਇਹ ਵੀ ਦਲੀਲ ਦਿੱਤੀ ਕਿ 8 ਨਵੰਬਰ ਨੂੰ Vedanta ਦੀ ਐਡੈਂਡਮ ਬਿੱਡ (addendum bid) ਇੱਕ 'ਗੈਰ-ਮਨਜ਼ੂਰਸ਼ੁਦਾ ਇਕਪਾਸੜ ਸੋਧ' (impermissible unilateral revision) ਸੀ ਕਿਉਂਕਿ ਇਹ ਬੋਲੀ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਬੰਦ ਹੋਣ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਜਮ੍ਹਾਂ ਕੀਤੀ ਗਈ ਸੀ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਨਿਰਪੱਖਤਾ ਅਤੇ ਬਰਾਬਰ ਮੌਕੇ ਨੂੰ ਢਾਹ ਲੱਗੀ।
ਕਰਜ਼ਾ, ਰਿਕਵਰੀ ਦਰਾਂ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੇ ਕਾਰਕ
ਭਾਰਤ ਦੇ ਇਨਸਾਲਵੈਂਸੀ ਅਤੇ ਬੈਂਕਰਪਸੀ ਕੋਡ (IBC) ਦੇ ਤਹਿਤ, Q3FY26 ਵਿੱਚ ਔਸਤ ਰਿਕਵਰੀ ਦਰ (recovery rate) ਲਗਭਗ 31.63% ਰਹੀ, ਜਿਸਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਕਰਜ਼ਦਾਰਾਂ ਨੂੰ ਅਕਸਰ ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹਿੱਸਾ ਮੁਆਫ ਕਰਨਾ ਪੈਂਦਾ ਹੈ। JAL ਨੂੰ ਇੱਕ ਵੱਡੇ ਕਰਜ਼ ਦੇ ਬੋਝ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪਿਆ, ਜਿਸਦੇ ਫਰਵਰੀ 28, 2026 ਤੱਕ ਲਗਭਗ ₹55,357.39 ਕਰੋੜ ਦਾ ਕਰਜ਼ਾ ਸੀ। National Company Law Tribunal (NCLT) ਨੇ Adani ਦੀ ₹14,535-ਕਰੋੜ ਦੀ ਬਿੱਡ ਨੂੰ ਮਨਜ਼ੂਰੀ ਦਿੱਤੀ ਸੀ, ਜਿਸਨੂੰ Vedanta ਇਸ ਆਧਾਰ 'ਤੇ ਚੁਣੌਤੀ ਦੇ ਰਿਹਾ ਹੈ ਕਿ ਇਹ JAL ਦੀਆਂ ਸੰਪਤੀਆਂ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਇਸਦੀ ਰੀਅਲ ਅਸਟੇਟ ਦਾ ਘੱਟ ਮੁਲਾਂਕਣ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਯੂਨੀਅਨ ਬਜਟ ਦੁਆਰਾ ₹12.2 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਦੇ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ 'ਤੇ ਕੈਪੈਕਸ (capex) ਵੰਡ ਵਰਗੇ ਕਾਰਕ ਇਸ ਸੈਕਟਰ ਵਿੱਚ ਏਕੀਕਰਨ (consolidation) ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦੇ ਹਨ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਖਤਰੇ ਅਤੇ ਸੰਭਾਵਿਤ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਵੱਡੇ ਸੌਦਿਆਂ ਲਈ ਵਿੱਤ ਲਾਗਤਾਂ ਨੂੰ ਵਧਾ ਸਕਦਾ ਹੈ।
JAL ਇਨਸਾਲਵੈਂਸੀ ਕੇਸ 'ਚ ਮੁੱਖ ਖਤਰੇ
JAL ਇਨਸਾਲਵੈਂਸੀ ਕੇਸ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਖਤਰਾ ਰੈਜ਼ੋਲੂਸ਼ਨ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਦੀ ਧਾਰੀ ਗਈ ਨਿਰਪੱਖਤਾ (perceived fairness) ਹੈ। Vedanta ਦੇ ਇਹ ਦਾਅਵੇ ਕਿ ਬੋਲੀ 'Adani ਲਈ ਤਿਆਰ ਕੀਤੀ ਗਈ' (tailor-made) ਸੀ ਅਤੇ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਵਿੱਤੀ ਵੇਰਵੇ ਰੋਕ ਲਏ ਗਏ ਸਨ, ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਦੀ ਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ 'ਤੇ ਸਵਾਲ ਖੜ੍ਹੇ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਭਾਵੇਂ RP ਦਾ ਇਹ ਵਿਚਾਰ ਕਿ Vedanta ਦੀ ਦੇਰ ਨਾਲ ਆਈ ਬਿੱਡ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਬੰਦ ਹੋਣ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਇੱਕ ਅਣਉਚਿਤ ਸੋਧ ਸੀ, ਵਿਧੀਗਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਸਹੀ ਹੈ, ਪਰ ਕੁਝ ਲੋਕ ਇਸਨੂੰ ਅਨੁਕੂਲ ਸੌਦਾ ਸੁਰੱਖਿਅਤ ਕਰਨ ਦਾ ਤਰੀਕਾ ਦੇਖ ਸਕਦੇ ਹਨ। JAL ਦਾ ₹55,000 ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਦਾ ਕਰਜ਼ਾ ਦਬਾਅ ਵਧਾਉਂਦਾ ਹੈ। Vedanta ਵਰਗੀਆਂ ਲੰਬੀਆਂ ਕਾਨੂੰਨੀ ਲੜਾਈਆਂ JAL ਦੀਆਂ ਸੰਪਤੀਆਂ ਦਾ ਮੁੱਲ ਘਟਾਉਣ ਅਤੇ ਕਰਜ਼ਦਾਰਾਂ ਨੂੰ ਭੁਗਤਾਨ ਵਿੱਚ ਦੇਰੀ ਕਰਨ ਦਾ ਜੋਖਮ ਪੈਦਾ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ। JAL ਦੇ ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਦਾ ਕਾਰੋਬਾਰ ਮੁਅੱਤਲ (suspended) ਹੈ, ਅਤੇ NCLT ਦੁਆਰਾ ਮਨਜ਼ੂਰ ਕੀਤੀ ਗਈ ਯੋਜਨਾ ਅਨੁਸਾਰ ਸ਼ੇਅਰਧਾਰਕਾਂ ਨੂੰ ਕੋਈ ਭੁਗਤਾਨ ਕੀਤੇ ਬਿਨਾਂ ਡੀਲਿਸਟ (delisting) ਕੀਤਾ ਜਾਵੇਗਾ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦਾ ਨਿਵੇਸ਼ ਖਤਮ ਹੋ ਜਾਵੇਗਾ। ਇਹ ਸਥਿਤੀ ਡਿਸਟਰੈਸਡ ਕੰਪਨੀਆਂ ਵਿੱਚ ਇਕੁਇਟੀ (equity) ਨਾਲ ਜੁੜੇ ਅਤਿਅੰਤ ਜੋਖਮ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦੀ ਹੈ।
JAL ਇਨਸਾਲਵੈਂਸੀ ਦਾ ਅਗਲਾ ਕਦਮ
ਕਾਨੂੰਨੀ ਵਿਵਾਦ ਅਜੇ ਜਾਰੀ ਹੈ। NCLAT ਅਗਲੀ ਸੁਣਵਾਈ ਕਰੇਗੀ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਬੈਂਕਾਂ ਦੀ ਨੁਮਾਇੰਦਗੀ ਕਰਨ ਵਾਲੇ ਸਾਲਿਸਟਰ ਜਨਰਲ (Solicitor General) ਅਗਲੇ ਬੁਲਾਰੇ ਹੋਣਗੇ। ਟ੍ਰਿਬਿਊਨਲ ਦਾ ਫੈਸਲਾ JAL ਦੀ ਮਾਲਕੀ ਤੈਅ ਕਰੇਗਾ ਅਤੇ ਭਾਰਤ ਵਿੱਚ ਭਵਿੱਖ ਦੇ ਵੱਡੇ ਇਨਸਾਲਵੈਂਸੀ ਕੇਸਾਂ ਲਈ ਦਿਸ਼ਾ-ਨਿਰਦੇਸ਼ ਸਥਾਪਿਤ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ। Vedanta ਦੀ ਮਜ਼ਬੂਤ ਚੁਣੌਤੀ ਦਾ ਉਦੇਸ਼ ਸੰਪਤੀਆਂ ਜਿੱਤਣਾ ਜਾਂ ਇੱਕ ਨਿਰਪੱਖ, ਉੱਚ-ਮੁੱਲ ਵਾਲਾ ਨਤੀਜਾ ਪ੍ਰਾਪਤ ਕਰਨਾ ਹੈ। Adani ਦੀ ਬਿੱਡ, ਜਿਸਨੂੰ ਕ੍ਰੈਡਿਟਰਸ ਕਮੇਟੀ ਦਾ ਸਮਰਥਨ ਪ੍ਰਾਪਤ ਹੈ, ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਅਤੇ ਮੁਲਾਂਕਣ ਦੀ ਨਿਰੰਤਰ ਜਾਂਚ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ। ਸੁਪਰੀਮ ਕੋਰਟ (Supreme Court) ਨੇ ਪਹਿਲਾਂ ਕਾਰਵਾਈ ਰੋਕਣ ਤੋਂ ਇਨਕਾਰ ਕਰ ਦਿੱਤਾ ਸੀ ਅਤੇ ਨਿਗਰਾਨ ਕਮੇਟੀ (monitoring committee) ਨੂੰ ਮੁੱਖ ਫੈਸਲਿਆਂ ਲਈ ਟ੍ਰਿਬਿਊਨਲ ਦੀ ਮਨਜ਼ੂਰੀ ਲੈਣ ਦਾ ਨਿਰਦੇਸ਼ ਦਿੱਤਾ ਸੀ, ਜੋ ਵਿਆਪਕ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਨਿਗਰਾਨੀ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। Adani ਅਤੇ Vedanta ਦੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਆਪਣੀਆਂ ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੀਆਂ ਰਣਨੀਤੀਆਂ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਨਤੀਜਿਆਂ 'ਤੇ ਸੰਭਾਵੀ ਪ੍ਰਭਾਵਾਂ ਲਈ NCLAT ਦੇ ਫੈਸਲਿਆਂ 'ਤੇ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖਣਗੇ।