NSE IPO 'ਤੇ ਵੱਡੀ ਰਾਹਤ! ਦਿੱਲੀ HC ਨੇ ਫੈਸਲਾ ਸੁਣਾਇਆ, IPO ਦਾ ਰਸਤਾ ਸਾਫ਼, ਪਰ ਮੂਲ ਦੋਸ਼ਾਂ 'ਤੇ ਅਜੇ ਸਵਾਲ ਬਰਕਰਾਰ

ਕਾਨੂੰਨੀ ਜਿੱਤ: ਅਧਿਕਾਰ ਖੇਤਰ ਦੇ ਆਧਾਰ 'ਤੇ ਪਟੀਸ਼ਨ ਖਾਰਜ

ਨੈਸ਼ਨਲ ਸਟਾਕ ਐਕਸਚੇਂਜ (NSE) ਨੂੰ ਆਈ.ਪੀ.ਓ. (IPO) ਲਿਆਉਣ ਦੀ ਆਪਣੀ ਇੱਕ ਦਹਾਕੇ ਤੋਂ ਵੱਧ ਪੁਰਾਣੀ ਕੋਸ਼ਿਸ਼ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਕਾਨੂੰਨੀ ਰੁਕਾਵਟ ਤੋਂ ਰਾਹਤ ਮਿਲੀ ਹੈ। 16 ਫਰਵਰੀ, 2026 ਨੂੰ, ਜਸਟਿਸ ਜਸਮੀਤ ਸਿੰਘ ਨੇ ਕੇ.ਸੀ. ਅਗਰਵਾਲ ਵੱਲੋਂ ਦਾਇਰ ਕੀਤੀ ਗਈ ਇੱਕ ਰਿਟ ਪਟੀਸ਼ਨ ਨੂੰ ਰੱਦ ਕਰ ਦਿੱਤਾ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ SEBI ਵੱਲੋਂ NSE ਦੇ ਪਬਲਿਕ ਲਿਸਟਿੰਗ ਲਈ ਦਿੱਤੀ ਗਈ ਮਨਜ਼ੂਰੀ ਨੂੰ ਰੋਕਣ ਦੀ ਮੰਗ ਕੀਤੀ ਗਈ ਸੀ। ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਗੱਲ ਇਹ ਹੈ ਕਿ ਅਦਾਲਤ ਦਾ ਫੈਸਲਾ ਕਾਨੂੰਨੀ ਅਧਿਕਾਰ ਖੇਤਰ (Territorial Jurisdiction) 'ਤੇ ਆਧਾਰਿਤ ਸੀ। ਅਦਾਲਤ ਨੇ ਕਿਹਾ ਕਿ ਕਿਉਂਕਿ SEBI ਅਤੇ NSE ਦੋਵੇਂ ਮੁੰਬਈ ਵਿੱਚ ਸਥਿਤ ਹਨ ਅਤੇ NOC ਉੱਥੇ ਹੀ ਜਾਰੀ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਸੀ, ਇਸ ਲਈ ਦਿੱਲੀ ਹਾਈ ਕੋਰਟ ਇਸ ਮਾਮਲੇ ਦੀ ਸੁਣਵਾਈ ਲਈ ਸਹੀ ਮੰਚ ਨਹੀਂ ਹੈ। ਇਸ ਕਾਨੂੰਨੀ ਸਪੱਸ਼ਟਤਾ ਨੇ NSE ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਆਫਰ ਫਾਰ ਸੇਲ (OFS) ਦੀਆਂ ਤਿਆਰੀਆਂ ਸ਼ੁਰੂ ਕਰਨ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦੇ ਦਿੱਤੀ ਹੈ। OFS ਇੱਕ ਅਜਿਹੀ ਵਿਵਸਥਾ ਹੈ ਜਿੱਥੇ ਐਕਸਚੇਂਜ ਵੱਲੋਂ ਨਵੀਂ ਪੂੰਜੀ ਜੁਟਾਉਣ ਦੀ ਬਜਾਏ ਮੌਜੂਦਾ ਸ਼ੇਅਰਧਾਰਕ ਆਪਣੀਆਂ ਹਿੱਸੇਦਾਰੀਆਂ ਵੇਚਣਗੇ।

ਵਿੱਤੀ ਤਸਵੀਰ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦਾ ਰੁਖ

ਤਕਰੀਬਨ ₹5 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣ: NSE ਦਾ ਆਈ.ਪੀ.ਓ., ਜੋ ਕਿ OFS ਦੇ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਤਿਆਰ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੈ, ਭਾਰਤ ਦੇ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਡੇ ਆਈ.ਪੀ.ਓ. ਵਿੱਚੋਂ ਇੱਕ ਬਣਨ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ। ਅਨਲਿਸਟਡ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਇਸਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣ ਲਗਭਗ ₹5 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਗਿਆ ਹੈ, ਜੋ ਪ੍ਰਤੀ ਸ਼ੇਅਰ ਲਗਭਗ ₹2,075 ਬਣਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ ਵੈਲਿਊਏਸ਼ਨ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਅਨੁਮਾਨਿਤ P/E ਮਲਟੀਪਲ ਲਗਭਗ 55x ਹੈ। ਇਸ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ, ਇਸਦੇ ਘਰੇਲੂ ਪ੍ਰਤੀਯੋਗੀ, ਬੰਬਈ ਸਟਾਕ ਐਕਸਚੇਂਜ (BSE), ਜਿਸਦੀ ਮਾਰਕੀਟ ਕੈਪੀਟਲਾਈਜ਼ੇਸ਼ਨ ਲਗਭਗ ₹11,1419.32 ਕਰੋੜ ਹੈ, ਉਸਦਾ P/E ਲਗਭਗ 40x ਦੇ ਆਸ-ਪਾਸ ਹੈ।

IPO ਬਾਜ਼ਾਰ ਦਾ ਰੁਖ: FY26 ਵਿੱਚ ਭਾਰਤੀ ਆਈ.ਪੀ.ਓ. ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਜ਼ਬਰਦਸਤ ਗਤੀਵਿਧੀ ਦੇਖੀ ਗਈ ਹੈ, ਜੋ ਇਕੁਇਟੀ ਫੰਡਰੇਜ਼ਿੰਗ ਵਿੱਚ ਵਿਸ਼ਵ ਪੱਧਰ 'ਤੇ ਅੱਗੇ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, 2026 ਦੀ ਸ਼ੁਰੂਆਤ ਵਿੱਚ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਕੁਝ ਸੁਸਤੀ ਦੇਖਣ ਨੂੰ ਮਿਲੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਕੁਝ ਨਵੇਂ ਲਿਸਟਿੰਗ ਆਪਣੇ ਇਸ਼ੂ ਪ੍ਰਾਈਸ ਤੋਂ ਹੇਠਾਂ ਵਪਾਰ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ, ਜੋ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੇ ਸਾਵਧਾਨ ਰੁਖ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ। ਵਿਸ਼ਵ ਪੱਧਰ 'ਤੇ, 2025 ਵਿੱਚ ਆਈ.ਪੀ.ਓ. ਬਾਜ਼ਾਰ ਸਥਿਰ ਹੋ ਗਿਆ ਸੀ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਭਾਰਤ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਵਿਕਾਸ ਇੰਜਣ ਬਣਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ।

ਅਣਸੁਲਝੇ ਦੋਸ਼ ਅਤੇ ਜੋਖਮ

ਗੰਭੀਰ ਇਲਜ਼ਾਮ, ਪਰ ਫੈਸਲਾ ਨਹੀਂ: ਹਾਲਾਂਕਿ ਦਿੱਲੀ ਹਾਈ ਕੋਰਟ ਦੇ ਫੈਸਲੇ ਨੇ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆਤਮਕ (Procedural) ਤੌਰ 'ਤੇ ਰਾਹ ਸਾਫ਼ ਕਰ ਦਿੱਤੀ ਹੈ, ਇਹ ਨੋਟ ਕਰਨਾ ਬਹੁਤ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹੈ ਕਿ ਪਟੀਸ਼ਨਰ ਕੇ.ਸੀ. ਅਗਰਵਾਲ ਵੱਲੋਂ ਚੁੱਕੇ ਗਏ ਮੂਲ ਦੋਸ਼ਾਂ (Substantive Allegations) 'ਤੇ ਅਦਾਲਤ ਨੇ ਕੋਈ ਫੈਸਲਾ ਨਹੀਂ ਸੁਣਾਇਆ। ਅਗਰਵਾਲ ਦੀ ਪਟੀਸ਼ਨ ਵਿੱਚ ਦਾਅਵਾ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਸੀ ਕਿ SEBI ਨੇ ਕਥਿਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਗੈਰ-ਕਾਨੂੰਨੀ ਡੈਬਿਟਾਂ ਅਤੇ ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਐਕਸ਼ਨ ਐਡਜਸਟਮੈਂਟ ਮਕੈਨਿਜ਼ਮਾਂ ਦੀ ਦੁਰਵਰਤੋਂ ਦੀ ਢੁਕਵੀਂ ਜਾਂਚ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਆਪਣੀਆਂ ਸੰਵਿਧਾਨਕ ਡਿਊਟੀਆਂ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਨਹੀਂ ਕੀਤਾ। ਖਾਸ ਤੌਰ 'ਤੇ, ਇਲਜ਼ਾਮਾਂ ਵਿੱਚ NSE 'ਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵ ਕੰਟਰੈਕਟ ਕੀਮਤਾਂ ਨੂੰ ਬਦਲਣ ਅਤੇ ਡਿਵੀਡੈਂਡ-ਸਮਾਨ ਰਕਮਾਂ ਨੂੰ ਸਿੱਧੇ ਡੈਬਿਟ ਕਰਨ ਦਾ ਦੋਸ਼ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਬੋਨਸ ਜਾਰੀ ਕਰਨ ਜਾਂ ਸਟਾਕ ਸਪਲਿਟ ਵਰਗੇ ਕਾਰਪੋਰੇਟ ਘਟਨਾਵਾਂ ਦੌਰਾਨ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵ ਪੋਜੀਸ਼ਨਾਂ ਵਿੱਚ ਮੁੱਲ ਨਿਰਪੱਖਤਾ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਲਈ ਤਿਆਰ ਕੀਤੇ ਗਏ ਢਾਂਚੇ ਤੋਂ ਇੱਕ ਭਟਕਾਅ ਹੈ। ਇਹ ਦੋਸ਼ ਕਾਨੂੰਨੀ ਅਧਿਕਾਰ ਖੇਤਰ ਦੇ ਮੁੱਦੇ ਕਾਰਨ ਅਦਾਲਤ ਦੁਆਰਾ ਉਨ੍ਹਾਂ ਦੇ ਗੁਣਾਂ 'ਤੇ ਨਹੀਂ ਵਿਚਾਰੇ ਗਏ।

ਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ ਦੀ ਕਮੀ: ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਅਗਰਵਾਲ ਨੇ ਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ ਦੀ ਕਮੀ ਦਾ ਵੀ ਹਵਾਲਾ ਦਿੱਤਾ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ SEBI 'ਤੇ NSE ਦੇ ਕਾਰਜਾਂ ਨੂੰ ਸੁਤੰਤਰ ਸਮੀਖਿਆ ਤੋਂ ਬਿਨਾਂ ਸਮਰਥਨ ਦੇਣ ਅਤੇ RTI ਐਕਟ ਤਹਿਤ ਦਾਇਰ ਕੀਤੀ ਗਈ ਜਾਣਕਾਰੀ ਬੇਨਤੀਆਂ ਨੂੰ ਵਾਰ-ਵਾਰ ਰੱਦ ਕਰਨ ਦਾ ਦੋਸ਼ ਲਗਾਇਆ ਗਿਆ। ਇਹ ਸਥਿਤੀ ਕੁਝ ਐਕਸਚੇਂਜ ਪ੍ਰੈਕਟਿਸਾਂ ਦੀ ਕਾਰਜਕਾਰੀ ਅਖੰਡਤਾ ਅਤੇ ਨਿਰਪੱਖਤਾ ਬਾਰੇ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਪ੍ਰਸ਼ਨ ਚਿੰਨ੍ਹ ਛੱਡਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਬਾਰੇ ਕਾਨੂੰਨੀ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਦੁਆਰਾ ਅਜੇ ਤੱਕ ਕੋਈ ਫੈਸਲਾ ਨਹੀਂ ਲਿਆ ਗਿਆ ਹੈ। OFS ਢਾਂਚਾ ਇਹ ਵੀ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ ਸ਼ੇਅਰਧਾਰਕ ਹਿੱਸੇਦਾਰੀ ਵੇਚ ਰਹੇ ਹਨ, ਨਾ ਕਿ NSE ਵਿਕਾਸ ਜਾਂ ਕਰਜ਼ਾ ਘਟਾਉਣ ਲਈ ਪੂੰਜੀ ਜੁਟਾ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਆਮ ਆਈ.ਪੀ.ਓ. ਉਦੇਸ਼ਾਂ ਤੋਂ ਇੱਕ ਭਟਕਾਅ ਹੈ।

ਇਤਿਹਾਸਕ ਪਿਛੋਕੜ ਅਤੇ ਭਵਿੱਖ

ਲੰਮਾ ਅਤੇ ਕੰਡਿਆਂ ਭਰਿਆ ਰਾਹ: NSE ਦਾ ਆਈ.ਪੀ.ਓ. ਦਾ ਰਾਹ ਲੰਮਾ ਅਤੇ ਕਈ ਦੇਰੀਆਂ ਨਾਲ ਭਰਿਆ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ 2016 ਵਿੱਚ ਇਸਦੀ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਫਾਈਲਿੰਗ ਤੋਂ ਬਾਅਦ ਵਾਪਰਿਆ ਹੈ। ਪਿਛਲੇ ਰੁਕਾਵਟਾਂ ਵਿੱਚ ਕੋ-ਲੋਕੇਸ਼ਨ ਪ੍ਰੈਕਟਿਸਾਂ, ਗਵਰਨੈਂਸ ਵਿੱਚ ਕਮੀਆਂ ਅਤੇ ਪਾਲਣਾ ਦੇ ਮੁੱਦਿਆਂ 'ਤੇ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਜਾਂਚ ਸ਼ਾਮਲ ਸੀ, ਜਿਸ ਕਾਰਨ ਵੱਡੇ ਜੁਰਮਾਨੇ ਲੱਗੇ ਅਤੇ ਆਈ.ਪੀ.ਓ. ਯੋਜਨਾਵਾਂ ਨੂੰ ਰੱਦ ਕਰਨਾ ਪਿਆ। ਹਾਲਾਂਕਿ NSE ਨੇ ਇਹਨਾਂ ਮੁੱਦਿਆਂ ਨੂੰ ਹੱਲ ਕਰਨ ਲਈ ਕਦਮ ਚੁੱਕੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਅਕਤੂਬਰ 2024 ਤੱਕ ਕੋ-ਲੋਕੇਸ਼ਨ ਅਤੇ ਟਰੇਡਿੰਗ ਐਕਸੈਸ ਪੁਆਇੰਟ ਸਿਸਟਮਾਂ ਨਾਲ ਸਬੰਧਤ ₹643 ਕਰੋੜ ਦਾ ਸੈਟਲਮੈਂਟ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ, ਪਰ ਇਹ ਪਿਛਲਾ ਇਤਿਹਾਸ ਇੱਕ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਜੋਖਮ ਕਥਾ ਨੂੰ ਬਲ ਦਿੰਦਾ ਹੈ।

ਅੱਗੇ ਕੀ? ਜਿਉਂ ਹੀ ਜੁਰਿਸਡਿਕਸ਼ਨ 'ਤੇ ਕਾਨੂੰਨੀ ਚੁਣੌਤੀ ਦਾ ਨਿਪਟਾਰਾ ਹੋ ਗਿਆ ਹੈ, NSE ਆਪਣੇ OFS ਨੂੰ ਅੱਗੇ ਵਧਾ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਡੈਰੀਵੇਟਿਵ ਐਡਜਸਟਮੈਂਟ ਅਤੇ ਕਥਿਤ ਵਿੱਤੀ ਬੇਨਿਯਮੀਆਂ ਨਾਲ ਸਬੰਧਤ ਅਣਸੁਲਝੇ ਦੋਸ਼ ਇੱਕ ਸੰਭਾਵੀ 'ਓਵਰਹੈਂਗ' (overhang) ਵਜੋਂ ਬਣੇ ਹੋਏ ਹਨ। ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਭਾਗੀਦਾਰ SEBI ਦੀ ਨਿਰੰਤਰ ਨਿਗਰਾਨੀ ਅਤੇ OFS ਵਿੱਚ ਪ੍ਰਾਈਸਿੰਗ ਡਿਸਕਵਰੀ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਵਿੱਚ ਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ ਵੱਲ ਬਾਰੀਕੀ ਨਾਲ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖਣਗੇ। ਲਗਾਇਆ ਗਿਆ ਉੱਚ ਮੁੱਲ ਇਹ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ ਕਿ ਵਿਕਾਸ ਦੀਆਂ ਵੱਡੀਆਂ ਉਮੀਦਾਂ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਮੁੱਲ ਵਿੱਚ ਸ਼ਾਮਲ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਗਵਰਨੈਂਸ ਅਤੇ ਕਾਰਜਕਾਰੀ ਮਾਪਦੰਡਾਂ ਦਾ ਅਮਲ ਬਹੁਤ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹੋ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। ਦੇਰੀ ਅਤੇ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਜਾਂਚ ਦੇ ਲੰਬੇ ਇਤਿਹਾਸ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਕਿ ਇੱਕ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆਤਮਕ ਰੁਕਾਵਟ ਦੂਰ ਹੋ ਗਈ ਹੈ, NSE ਦੇ ਆਈ.ਪੀ.ਓ. ਸਫਰ ਵਿੱਚ ਅਜੇ ਵੀ ਇਸਦੇ ਬੁਨਿਆਦੀ ਕਾਰਜਕਾਰੀ ਅਤੇ ਗਵਰਨੈਂਸ ਢਾਂਚੇ ਦੇ ਸਬੰਧ ਵਿੱਚ ਜਾਂਚ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ।