Whalesbook
ਪੂਰਵ-ਆਈਪੀਓ ਉਤਸ਼ਾਹ ਅਤੇ ਧੋਖਾਧੜੀ ਦੇ ਪਰਛਾਵੇਂ
ਐਨਫੋਰਸਮੈਂਟ ਡਾਇਰੈਕਟੋਰੇਟ (ED) ਵੱਲੋਂ 27 ਫਰਵਰੀ ਨੂੰ ਮੁੰਬਈ ਅਤੇ ਚੇਨਈ ਵਿੱਚ ਚਾਰ ਸੰਸਥਾਵਾਂ, ਜਿਨ੍ਹਾਂ ਵਿੱਚ Atum Capital Pvt Ltd ਵੀ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ, 'ਤੇ ਕੀਤੀ ਗਈ ਛਾਪੇਮਾਰੀ ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਚੇਤਾਵਨੀ ਹੈ। ਮਨੀ ਲਾਂਡਰਿੰਗ ਦੀ ਜਾਂਚ ਦਾ ਹਿੱਸਾ, ਇਸ ਕਾਰਵਾਈ ਵਿੱਚ NSE India Ltd ਦੇ ਕਥਿਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਮੌਜੂਦ ਨਾ-ਲਿਸਟਡ ਸ਼ੇਅਰ ਵੇਚ ਕੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨਾਲ ਧੋਖਾ ਕਰਨ ਦੀ ਇੱਕ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਯੋਜਨਾ ਦਾ ਦਾਅਵਾ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੈ। ਜਾਂਚਕਰਤਾਵਾਂ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ ਕਿ ਇੱਕ ਗਿਰੋਹ (cartel) ਨੇ ਨਿੱਜੀ ਸ਼ੇਅਰ ਖਰੀਦ ਸਮਝੌਤਿਆਂ (private share purchase agreements) ਰਾਹੀਂ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ ਅਲਾਟਮੈਂਟ ਦੇ ਵਾਅਦੇ ਕਰਕੇ ਲੋਕਾਂ ਨੂੰ ਲੁਭਾਇਆ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਅਨਲਿਸਟਡ ਲੈਣ-ਦੇਣ ਵਿੱਚ ਰਸਮੀ ਨਿਗਰਾਨੀ ਦੀ ਘਾਟ ਦਾ ਫਾਇਦਾ ਉਠਾਇਆ ਗਿਆ। ਇਹ ਗਤੀਵਿਧੀ ਉਸ ਸਮੇਂ ਤੇਜ਼ ਹੋ ਗਈ ਹੈ ਜਦੋਂ NSE ਦੇ ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਵਿੱਚ ਉਸਦੇ ਬਹੁ-ਉਡੀਕੀ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਜਨਤਕ ਪੇਸ਼ਕਸ਼ (IPO) ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਕਾਰਨ ਨਿੱਜੀ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਮੰਗ ਵਧ ਗਈ ਹੈ। ਮਾਰਕੀਟ ਭਾਗੀਦਾਰ ਦੇਖ ਰਹੇ ਹਨ ਕਿ ਜਨਤਕ ਲਿਸਟਿੰਗ ਦੀ ਉਡੀਕ ਅਨਲਿਸਟਡ ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਵਧਾਉਂਦੀ ਹੈ, ਅਤੇ ਨਾਲ ਹੀ ਧੋਖਾਧੜੀ ਵਾਲੇ ਵਿਚੋਲਿਆਂ ਲਈ ਉਪਜਾਊ ਜ਼ਮੀਨ ਬਣ ਜਾਂਦੀ ਹੈ ਜੋ ਮਲਕੀਅਤ ਨੂੰ ਗਲਤ ਢੰਗ ਨਾਲ ਪੇਸ਼ ਕਰਦੇ ਹਨ। ED ਵੱਲੋਂ ਜਾਇਦਾਦ ਦੇ ਦਸਤਾਵੇਜ਼ ਜ਼ਬਤ ਕਰਨਾ ਅਤੇ ਬੈਂਕ ਅਤੇ ਡੀਮੈਟ ਖਾਤਿਆਂ ਨੂੰ ਫ੍ਰੀਜ਼ ਕਰਨਾ, ਚਲਾਈ ਸੰਪਤੀਆਂ ਅਤੇ ਅਚੱਲ ਸੰਪਤੀਆਂ ਵਿੱਚ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੇ ਫੰਡਾਂ ਦੇ ਡਾਇਵਰਸ਼ਨ (diversion) ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ 'ਅਪਰਾਧ ਦੀ ਕਮਾਈ' (proceeds of crime) ਦਾ ਪਤਾ ਲੱਗਿਆ ਹੈ।
ਅਨਲਿਸਟਡ ਮਾਰਕੀਟ ਦੀਆਂ ਅੰਨ੍ਹੀਆਂ ਥਾਵਾਂ ਅਤੇ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਜਾਂਚ
ਕਥਿਤ ਧੋਖਾਧੜੀ ਦਾ ਮੁੱਖ ਹਿੱਸਾ ਅਨਲਿਸਟਡ ਸ਼ੇਅਰ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਅੰਦਰੂਨੀ ਅਪਾਰਦਰਸ਼ਤਾ (opacity) ਅਤੇ ਸੀਮਤ ਰੈਗੂਲੇਸ਼ਨ ਵਿੱਚ ਪਿਆ ਹੈ। NSE ਜਾਂ BSE ਵਰਗੇ ਜਨਤਕ ਐਕਸਚੇਂਜਾਂ 'ਤੇ ਵਪਾਰ ਕੀਤੇ ਜਾਣ ਵਾਲੇ ਸਟਾਕਾਂ ਦੇ ਉਲਟ, ਨਿੱਜੀ ਸ਼ੇਅਰਾਂ ਦੇ ਲੈਣ-ਦੇਣ ਰਸਮੀ ਸੈਟਲਮੈਂਟ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆਵਾਂ ਦੁਆਰਾ ਨਿਯੰਤਰਿਤ ਨਹੀਂ ਹੁੰਦੇ ਹਨ। ਇਸ ਸਿੱਧੀ ਨਿਗਰਾਨੀ ਦੀ ਘਾਟ ਰੈਗੂਲੇਟਰਾਂ ਲਈ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਤੋਂ ਚਿੰਤਾ ਦਾ ਵਿਸ਼ਾ ਰਹੀ ਹੈ। ਸਕਿਉਰਿਟੀਜ਼ ਐਂਡ ਐਕਸਚੇਂਜ ਬੋਰਡ ਆਫ ਇੰਡੀਆ (SEBI) ਸਰਗਰਮੀ ਨਾਲ ਜਾਂਚ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ ਕਿ ਕੀ ਇਸ ਦੇ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਫਰੇਮਵਰਕ ਨੂੰ ਤੇਜ਼ੀ ਨਾਲ ਵਧ ਰਹੇ ਅਨਲਿਸਟਡ ਸ਼ੇਅਰ ਬਾਜ਼ਾਰ ਤੱਕ ਵਧਾਇਆ ਜਾਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਅਨਲਿਸਟਡ ਕੀਮਤਾਂ ਅਤੇ ਅੰਤਿਮ IPO ਮੁੱਲਾਂਕਣ (valuations) ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਅੰਤਰ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਮੁੱਖ ਜੋਖਮ ਵਜੋਂ ਦਰਸਾਇਆ ਗਿਆ ਹੈ। ED ਦੀ ਜਾਂਚ ਤੋਂ ਪਤਾ ਲੱਗਦਾ ਹੈ ਕਿ ਦੋਸ਼ੀ ਪਾਰਟੀਆਂ ਨੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਤੋਂ ਵੱਡੀ ਐਡਵਾਂਸ ਰਕਮ ਇਕੱਠੀ ਕਰਨ ਲਈ ਇਨ੍ਹਾਂ ਗੈਪਾਂ ਦਾ ਫਾਇਦਾ ਕਿਵੇਂ ਉਠਾਇਆ, ਅਤੇ ਫਿਰ ਕਥਿਤ ਡਾਇਵਰਸ਼ਨ ਤੋਂ ਪਹਿਲਾਂ ਫੰਡਾਂ ਨੂੰ ਕਈ ਖਾਤਿਆਂ ਰਾਹੀਂ ਰੂਟ ਕੀਤਾ। ਇਹ ਸਥਿਤੀ ਹੋਰ ਹਾਲੀਆ ਕਾਰਵਾਈਆਂ ਨਾਲ ਮਿਲਦੀ-ਜੁਲਦੀ ਹੈ, ਜਿਵੇਂ ਕਿ Varanium Cloud Ltd. ਦੇ 2022 ਦੇ IPO ਨਾਲ ਜੁੜੇ ₹40 ਕਰੋੜ ਦੇ ਮਨੀ ਲਾਂਡਰਿੰਗ ਆਪ੍ਰੇਸ਼ਨ ਵਿੱਚ ED ਦੀ ਜਾਂਚ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਸ਼ੇਅਰ ਮੈਨੀਪੂਲੇਸ਼ਨ ਅਤੇ 'ਪੰਪ ਐਂਡ ਡੰਪ' ਸਕੀਮਾਂ ਦੇ ਦੋਸ਼ ਸ਼ਾਮਲ ਸਨ।
ਮੁੱਲ-ਨਿਰਧਾਰਨ ਅੰਤਰ ਅਤੇ ਪੀਅਰ ਤੁਲਨਾ
NSE India Ltd, ਦੇਸ਼ ਦਾ ਮੋਹਰੀ ਸਟਾਕ ਐਕਸਚੇਂਜ, ਅਨਲਿਸਟਡ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਮੁੱਲ-ਨਿਰਧਾਰਨ ਰੱਖਦਾ ਹੈ, ਜਿਸਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਪੂੰਜੀਕਰਨ (market capitalization) ਲਗਭਗ ₹500,000 ਕਰੋੜ ਅਤੇ P/E ਰੇਸ਼ੋ ਲਗਭਗ 41.3x ਅਨੁਮਾਨਿਤ ਹੈ। ਮਾਰਚ 2026 ਦੀ ਸ਼ੁਰੂਆਤ ਵਿੱਚ ਇਸਦੇ ਅਨਲਿਸਟਡ ਸ਼ੇਅਰ ਦੀ ਕੀਮਤ ਲਗਭਗ ₹2000-₹2080 ਸੀ। ਇਹ ਮੁੱਲ-ਨਿਰਧਾਰਨ ਇਸਦੇ ਲਿਸਟਡ ਪੀਅਰ, BSE Ltd. ਤੋਂ ਕਾਫੀ ਜ਼ਿਆਦਾ ਹੈ, ਜਿਸਦਾ ਮਾਰਚ 4, 2026 ਤੱਕ ਬਾਜ਼ਾਰ ਪੂੰਜੀਕਰਨ ਲਗਭਗ ₹106,836 ਕਰੋੜ ਅਤੇ P/E ਰੇਸ਼ੋ ਲਗਭਗ 50.81x ਸੀ। NSE ਦੀ ਪ੍ਰਭੂਸੱਤਾ, ਜੋ ਇਕੁਇਟੀ ਕੈਸ਼ ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਵਰਗੇ ਮੁੱਖ ਸੈਗਮੈਂਟਾਂ ਵਿੱਚ 90% ਤੋਂ ਵੱਧ ਬਾਜ਼ਾਰ ਹਿੱਸੇਦਾਰੀ ਰੱਖਦੀ ਹੈ, ਇਸਦੇ ਪ੍ਰੀਮੀਅਮ ਮੁੱਲ-ਨਿਰਧਾਰਨ ਵਿੱਚ ਯੋਗਦਾਨ ਪਾਉਂਦੀ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, SEBI ਦੇ ਚੇਅਰਮੈਨ ਤੁਹਿਨ ਕਾਂਤਾ ਪਾਂਡੇ ਨੇ ਇਨ੍ਹਾਂ ਫੁੱਲੇ ਹੋਏ ਅਨਲਿਸਟਡ ਕੀਮਤਾਂ ਅਤੇ IPO ਬੁੱਕ-ਬਿਲਡਿੰਗ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਦੌਰਾਨ ਅੰਤਿਮ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਨਿਰਧਾਰਤ ਮੁੱਲ-ਨਿਰਧਾਰਨ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਸੰਭਾਵੀ ਮੇਲ-ਨਹੀਂ (mismatch) ਬਾਰੇ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਪ੍ਰਗਟਾਈਆਂ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਉਲਝਣ ਅਤੇ ਜੋਖਮ ਪੈਦਾ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ।
ਪ੍ਰਣਾਲੀਗਤ ਜੋਖਮ ਅਤੇ ਸ਼ਾਸਨ (Governance) ਵਿੱਚ ਕਮੀਆਂ
NSE ਅਨਲਿਸਟਡ ਸ਼ੇਅਰ ਘੁਟਾਲੇ ਵਿੱਚ ED ਦੀ ਮੌਜੂਦਾ ਜਾਂਚ, ਜੋ ਕਿ 2026 ਦੇ ਅਖੀਰ ਤੱਕ ਤੈਅ ਪਬਲਿਕ ਲਿਸਟਿੰਗ ਦੇ ਰਾਹ 'ਤੇ ਇੱਕ ਛਾਇਆ ਪਾਉਂਦੀ ਹੈ। ਮੁੱਖ ਜੋਖਮ ਪ੍ਰਣਾਲੀਗਤ (systemic) ਹੈ: ਇੱਕ ਵੱਡੇ IPO ਦੇ ਆਲੇ-ਦੁਆਲੇ ਸਪੈਕੂਲੇਟਿਵ (speculative) ਉਤਸ਼ਾਹ ਘੱਟ-ਰੈਗੂਲੇਟਿਡ ਅਨਲਿਸਟਡ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਧੋਖਾਧੜੀ ਵਾਲੀਆਂ ਗਤੀਵਿਧੀਆਂ ਨੂੰ ਮਾਸਕ (mask) ਅਤੇ ਵਧਾ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਜੇਕਰ ਅਜਿਹੀਆਂ ਸਕੀਮਾਂ ਵਿਆਪਕ ਹੋ ਜਾਂਦੀਆਂ ਹਨ, ਤਾਂ ਇਹ ਵਧੇਰੇ ਰੈਗੂਲੇਟਰੀ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ ਨੂੰ ਟਰਿੱਗਰ ਕਰ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ, ਸੰਭਾਵੀ ਤੌਰ 'ਤੇ IPO ਪ੍ਰਕਿਰਿਆ ਨੂੰ ਦੇਰੀ ਜਾਂ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਬਣਾ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਅਨਲਿਸਟਡ ਸਪੇਸ ਵਿੱਚ ਪਾਰਦਰਸ਼ੀ ਮੁੱਲ-ਨਿਰਧਾਰਨ ਪ੍ਰਣਾਲੀਆਂ ਦੀ ਅਣਹੋਂਦ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਨਿੱਜੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਪਾਈਆਂ ਗਈਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਬੁਨਿਆਦੀ ਮੁੱਲ (fundamental value) ਨੂੰ ਨਹੀਂ ਦਰਸਾ ਸਕਦੀਆਂ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਨੁਕਸਾਨ ਦੇ ਜੋਖਮ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈਂਦਾ ਹੈ ਜੇਕਰ IPO ਕੀਮਤ ਉਹਨਾਂ ਦੁਆਰਾ ਭੁਗਤਾਨ ਕੀਤੀ ਗਈ ਕੀਮਤ ਤੋਂ ਕਾਫੀ ਘੱਟ ਹੋਵੇ। ਹਾਲਾਂਕਿ NSE ਦੇ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਨੇ SEBI ਤੋਂ ਨੋ-ਆਬਜੈਕਸ਼ਨ ਸਰਟੀਫਿਕੇਟ (no-objection certificate) ਪ੍ਰਾਪਤ ਕੀਤਾ ਹੈ, ਚੱਲ ਰਹੀ ਜਾਂਚ ਨੂੰ ਇੱਕ ਸੁਚਾਰੂ ਜਨਤਕ ਡੈਬਿਊ ਲਈ ਸੰਬੋਧਿਤ ਕੀਤੇ ਜਾਣ ਵਾਲੀਆਂ ਲੁਕੀਆਂ ਹੋਈਆਂ ਸ਼ਾਸਨ (governance) ਅਤੇ ਅਖੰਡਤਾ (integrity) ਦੀਆਂ ਚੁਣੌਤੀਆਂ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਸੰਪਤੀਆਂ ਵਿੱਚ ਫੰਡਾਂ ਦਾ ਡਾਇਵਰਸ਼ਨ ਅਤੇ ਖਾਤਿਆਂ ਦੀ ਫ੍ਰੀਜ਼ਿੰਗ ਸ਼ਾਮਲ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਸੂਝਵਾਨ ਮਨੀ ਲਾਂਡਰਿੰਗ ਆਪ੍ਰੇਸ਼ਨਾਂ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦੀ ਹੈ, ਜਿਸ ਤੋਂ ਪਤਾ ਲੱਗਦਾ ਹੈ ਕਿ ਜੋਖਮ ਵਿਅਕਤੀਗਤ ਵਿਚੋਲਿਆਂ ਤੋਂ ਪਰੇ ਸੰਭਾਵੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਵਿਆਪਕ ਨੈੱਟਵਰਕ ਤੱਕ ਫੈਲਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ।
ਉਤਰਾਅ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਦੌਰਾਨ ਲਿਸਟਿੰਗ ਵੱਲ ਦਾ ਰਾਹ
ਚੱਲ ਰਹੀ ਜਾਂਚ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, NSE ਦਾ IPO ਟਰੈਕ 'ਤੇ ਹੈ, ਜਿਸਦਾ ਟੀਚਾ ਅਗਲੇ ਸੱਤ ਤੋਂ ਅੱਠ ਮਹੀਨਿਆਂ ਦੇ ਅੰਦਰ ਲਿਸਟਿੰਗ ਕਰਨਾ ਹੈ। ਪੇਸ਼ਕਸ਼ ਇੱਕ ਸ਼ੁੱਧ ਆਫਰ ਫਾਰ ਸੇਲ (OFS) ਹੋਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਤਾਜ਼ੀ ਪੂੰਜੀ ਇਕੱਠੀ ਕਰਨ ਦੀ ਬਜਾਏ ਮੌਜੂਦਾ ਸ਼ੇਅਰਧਾਰਕਾਂ ਨੂੰ ਤਰਲਤਾ (liquidity) ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਨ 'ਤੇ ਕੇਂਦ੍ਰਿਤ ਹੈ। ਕੀਮਤ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਸਥਿਤੀਆਂ ਅਤੇ ਐਕਸਚੇਂਜ ਦੀ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਲਾਭਕਾਰੀਤਾ ਦੁਆਰਾ ਨਿਰਧਾਰਤ ਕੀਤੀ ਜਾਵੇਗੀ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਹਾਲੀਆ ED ਕਾਰਵਾਈਆਂ NSE ਦੁਆਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਅਖੰਡਤਾ (integrity) ਨੂੰ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਣ ਵਿੱਚ ਆਉਣ ਵਾਲੀਆਂ ਚੁਣੌਤੀਆਂ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ ਕਿਉਂਕਿ ਇਹ ਤਬਦੀਲੀ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। SEBI ਦੁਆਰਾ ਅਨਲਿਸਟਡ ਬਾਜ਼ਾਰ ਲਈ ਰੈਗੂਲੇਸ਼ਨ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਨਵੇਂ ਪਾਲਣਾ (compliance) ਰੁਕਾਵਟਾਂ ਵੀ ਪੇਸ਼ ਕਰ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਸਾਵਧਾਨੀ ਵਰਤਣ ਦੀ ਅਪੀਲ ਕੀਤੀ ਜਾਂਦੀ ਹੈ, ਮਾਨਤਾ ਪ੍ਰਾਪਤ ਪ੍ਰਣਾਲੀਆਂ ਦੁਆਰਾ ਵਿਕਰੇਤਾ ਮਲਕੀਅਤ ਅਤੇ ਟ੍ਰਾਂਸਫਰ ਪ੍ਰਕਿਰਿਆਵਾਂ ਦੀ ਕਠੋਰਤਾ ਨਾਲ ਤਸਦੀਕ ਕਰਨ ਦੀ ਸਲਾਹ ਦਿੱਤੀ ਜਾਂਦੀ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਪੂਰਵ-IPO ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿੱਚ ਅੰਦਰੂਨੀ ਜੋਖਮਾਂ ਦੀ ਇੱਕ ਸਪੱਸ਼ਟ ਯਾਦ ਦਿਵਾਉਂਦੀ ਹੈ।