Whalesbook
ਮੁੱਲਾਂਕਣ ਅਤੇ ਪ੍ਰਮੋਟਰ ਨਿਵੇਸ਼
ਕੰਪਨੀ ਦਾ ਮੁੱਲਾਂਕਣ (Valuation) IPO ਦੇ ਉੱਪਰੀ ਪ੍ਰਾਈਸ ਬੈਂਡ ₹171 ਪ੍ਰਤੀ ਸ਼ੇਅਰ 'ਤੇ ਲਗਭਗ ₹2,881 ਕਰੋੜ ਹੈ। ਇਸਦਾ ਪੋਸਟ-IPO ਪ੍ਰਾਈਸ-ਟੂ-ਅਰਨਿੰਗ (P/E) ਰੇਸ਼ੋ FY26 ਦੀ 9-ਮਹੀਨਿਆਂ ਦੀ ਕਮਾਈ ਦੇ ਆਧਾਰ 'ਤੇ ਲਗਭਗ 10.84x ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਸੈਕਟਰ ਦੇ ਔਸਤ 52.32x P/E ਤੋਂ ਕਾਫੀ ਘੱਟ ਹੈ। ਕੰਪਨੀ ਆਪਣੀ ਕਿਤਾਬੀ ਕੀਮਤ (Book Value) ਤੋਂ ਹੇਠਾਂ ਕੀਮਤ 'ਤੇ ਆ ਰਹੀ ਹੈ, ਜੋ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰ ਸਕਦੀ ਹੈ ਪਰ ਸੰਪਤੀ ਦੀ ਗੁਣਵੱਤਾ (Asset Quality) ਬਾਰੇ ਸਵਾਲ ਖੜ੍ਹੇ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਪ੍ਰਮੋਟਰਾਂ, ਰਣਵੀਰ ਸਿੰਘ ਅਤੇ ਕ੍ਰਿਸ਼ਣਨ ਵਿਸ਼ਵਨਾਥਨ, ਦੁਆਰਾ ₹201 ਪ੍ਰਤੀ ਸ਼ੇਅਰ 'ਤੇ ₹40 ਕਰੋੜ ਦਾ ਨਿਵੇਸ਼ ਪ੍ਰਮੋਟਰ ਡਿਲਿਊਸ਼ਨ ਅਤੇ ਵੈਲੂਏਸ਼ਨ ਬਾਰੇ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀਆਂ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਨੂੰ ਘੱਟ ਕਰਨ ਦਾ ਇੱਕ ਯਤਨ ਹੈ।
ਮਾਲੀਆ ਅਤੇ ਪ੍ਰੋਫਿਟ ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ
Kissht ਨੇ ਆਪਣੇ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਅਧੀਨ ਸੰਪਤੀ (AUM) ਨੂੰ FY23 ਦੇ ਲਗਭਗ ₹1,267 ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵਧਾ ਕੇ 9 ਮਹੀਨਿਆਂ ਦੇ FY26 ਵਿੱਚ ₹5,955 ਕਰੋੜ ਕਰ ਲਿਆ ਹੈ। ਪਰ, ਇਸ ਵਿਕਾਸ ਨਾਲ ਵਿੱਤੀ ਚੁਣੌਤੀਆਂ ਵੀ ਆਈਆਂ ਹਨ। FY25 ਵਿੱਚ ਕਾਰੋਬਾਰ ਤੋਂ ਮਾਲੀਆ ₹1,674.44 ਕਰੋੜ (FY24) ਤੋਂ ਘੱਟ ਕੇ ₹1,337.46 ਕਰੋੜ ਹੋ ਗਿਆ, ਜੋ 20% ਤੋਂ ਵੱਧ ਦੀ ਗਿਰਾਵਟ ਹੈ। ਨੈੱਟ ਪ੍ਰੋਫਿਟ ਵਿੱਚ ਵੀ 18.6% ਦੀ ਕਮੀ ਆਈ, ਜੋ FY25 ਵਿੱਚ ₹160.6 ਕਰੋੜ ਰਿਹਾ (FY24 ਵਿੱਚ ₹197.2 ਕਰੋੜ)। ਵਿੱਤੀ ਖਰਚੇ (Finance Costs) FY25 ਵਿੱਚ ਦੁੱਗਣੇ ਤੋਂ ਵੱਧ ਕੇ ₹164.4 ਕਰੋੜ ਹੋ ਗਏ, ਜਿਸ ਨੇ ਲਾਭ 'ਤੇ ਭਾਰੀ ਅਸਰ ਪਾਇਆ। ਕੰਪਨੀ ਨੇ ਆਪਣੇ ਲੋਨ ਬੁੱਕ ਮਿਕਸ ਨੂੰ ਵੀ ਬਦਲਿਆ ਹੈ, ਅਸੁਰੱਖਿਅਤ, ਛੋਟੀ ਮਿਆਦ ਦੇ ਕਰਜ਼ਿਆਂ ਤੋਂ ਲੰਬੀ ਮਿਆਦ ਦੇ ਉਤਪਾਦਾਂ ਵੱਲ ਸ਼ਿਫਟ ਕੀਤਾ ਹੈ, ਜੋ ਮਾਰਚ 2025 ਤੱਕ ਬੁੱਕ ਦਾ ਲਗਭਗ 95% ਬਣਦੇ ਹਨ (ਪਿਛਲੇ ਸਾਲ 65%)।
ਵਧਦੇ NPA ਖਤਰੇ ਦਾ ਸੰਕੇਤ
OnEMI Technology Solutions ਲਈ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਡੀ ਚਿੰਤਾ ਸੰਪਤੀ ਦੀ ਗੁਣਵੱਤਾ ਹੈ। ਗਰੋਸ ਨਾਨ-ਪਰਫਾਰਮਿੰਗ ਐਸੇਟਸ (GNPAs) FY23 ਦੇ ਮਾਮੂਲੀ 0.05% ਤੋਂ ਵਧ ਕੇ FY24 ਵਿੱਚ 0.79% ਅਤੇ ਫਿਰ FY25 ਵਿੱਚ 2.89% ਹੋ ਗਏ ਹਨ। ਇਹ ਇਸ ਲਈ ਚਿੰਤਾਜਨਕ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ ਕੰਪਨੀ ਦੇ AUM ਦਾ ਲਗਭਗ 94% ਅਸੁਰੱਖਿਅਤ ਹੈ। ਪ੍ਰੋਵਿਜ਼ਨ ਕਵਰੇਜ ਵੀ ਪਿਛਲੇ ਸਾਲਾਂ ਦੇ 100% ਤੋਂ ਘੱਟ ਕੇ FY25 ਵਿੱਚ 91.48% ਰਹਿ ਗਈ ਹੈ।
ਵਿੱਤੀ ਢਾਂਚੇ 'ਤੇ ਦਬਾਅ
ਕੰਪਨੀ ਦੇ ਵਿੱਤੀ ਢਾਂਚੇ 'ਤੇ ਹੋਰ ਵੀ ਜੋਖਮ ਸਾਹਮਣੇ ਆਉਂਦੇ ਹਨ। ਇਸਦਾ ਡੈੱਟ-ਟੂ-ਇਕੁਇਟੀ ਰੇਸ਼ੋ 1.63 ਹੈ। ਕਰਜ਼ੇ (Borrowings) FY23 ਦੇ ₹388 ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵਧ ਕੇ 9MFY26 ਤੱਕ ₹2,048 ਕਰੋੜ ਹੋ ਗਏ ਹਨ। ਕੰਪਨੀ ਨੇ 9 ਮਹੀਨਿਆਂ ਦੇ FY26 ਲਈ ₹661 ਕਰੋੜ ਅਤੇ FY25 ਲਈ ₹825 ਕਰੋੜ ਦਾ ਨੈਗੇਟਿਵ ਓਪਰੇਟਿੰਗ ਕੈਸ਼ ਫਲੋ ਰਿਪੋਰਟ ਕੀਤਾ ਹੈ। ਕੰਟੀਨਜੰਟ ਲਾਇਬਿਲਿਟੀਜ਼ ₹1,279 ਕਰੋੜ ਹੈ, ਅਤੇ ਵਰਕਿੰਗ ਕੈਪੀਟਲ ਦਿਨ 360 ਤੋਂ ਵਧ ਕੇ 509 ਦਿਨ ਹੋ ਗਏ ਹਨ। ਇਹ ਅੰਕੜੇ ਉੱਚ ਲੀਵਰੇਜ ਵਾਲੀ ਕੰਪਨੀ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੇ ਹਨ ਜੋ ਵਧ ਰਹੇ ਕ੍ਰੈਡਿਟ ਖਰਚਿਆਂ ਅਤੇ ਨਕਦ ਉਤਪਾਦਨ ਚੁਣੌਤੀਆਂ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ।
ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਿੱਚ ਲਾਭਅੰਤਾ ਅਤੇ ਸੁਰੱਖਿਆ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ
ਭਾਰਤੀ ਫਿਨਟੈਕ ਲੈਂਡਿੰਗ ਸੈਕਟਰ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ ਆ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਕਿ 2025 ਵਿੱਚ ਕੁੱਲ ਫਿਨਟੈਕ ਫੰਡਿੰਗ ਸਥਿਰ ਰਹੀ, ਲੈਂਡਿੰਗ ਫੰਡਿੰਗ ਵਿੱਚ ਕਾਫੀ ਗਿਰਾਵਟ ਆਈ ਕਿਉਂਕਿ ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਅਸੁਰੱਖਿਅਤਾਂ ਦੀ ਬਜਾਏ ਸੁਰੱਖਿਅਤ ਲੈਂਡਿੰਗ ਮਾਡਲਾਂ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇ ਰਹੇ ਹਨ। ਇਹ ਰੁਝਾਨ, ਮੁਦਰਾ ਵਿੱਚ ਗਿਰਾਵਟ ਅਤੇ FY26 ਵਿੱਚ ਗਲੋਬਲ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਅਸਥਿਰਤਾ ਦੇ ਨਾਲ, ਇੱਕ ਮੁਸ਼ਕਲ ਨਿਵੇਸ਼ ਮਾਹੌਲ ਬਣਾਇਆ ਹੈ। ਨਿਵੇਸ਼ਕ ਹੁਣ ਤੇਜ਼ ਵਿਕਾਸ ਦੀ ਬਜਾਏ ਲਾਭਅੰਤਾ (Profitability) ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦਿੰਦੇ ਹਨ।